2022年11月以來,A股逐漸走出底部區(qū)域,步入牛市初期的上漲通道,市場行情與19年初股市熊轉(zhuǎn)牛階段表現(xiàn)類似,那么當(dāng)前與2019年初的市場環(huán)境是否相似?借鑒2019年初市場表現(xiàn),牛市初期股市上漲節(jié)奏及風(fēng)格表現(xiàn)有何特征?展望后市,本輪牛市上漲是否仍可期待?
2023年在基本面、政策環(huán)境、外部環(huán)境與2019年初存在相似之處。(1)經(jīng)過前期深度調(diào)整,股市估值跌至歷史低位,基本面尚未出現(xiàn)趨勢性回升。(2)政策方向發(fā)生較大變化,改善市場預(yù)期。2019年:2018年12月政治局會(huì)議“穩(wěn)”字當(dāng)先,確認(rèn)去杠桿已不再是經(jīng)濟(jì)工作主要內(nèi)容,市場對(duì)融資環(huán)境、穩(wěn)增長的預(yù)期改善。2023年:2022年11月地產(chǎn)紓困政策和防疫優(yōu)化政策密集推出、2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)確認(rèn)穩(wěn)增長成首要任務(wù),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷增強(qiáng)。(3)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期緩解。2019年:1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放出停止加息和停止縮表的信號(hào)。2023年:2022年12月、2023年2月美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次放慢加息步伐。
2019年牛市初期上漲輪動(dòng)較快。2019年初期,基本面仍未發(fā)生明顯改善,股市的上漲主要依靠估值擴(kuò)張,各風(fēng)格、行業(yè)輪動(dòng)較快。具體來看,第一小段上漲(2019/1/4-2019/1/21)消費(fèi)風(fēng)格占優(yōu),食品飲料、家用電器漲幅居前;第二小段上漲(2019/1/30-2019/3/7)成長風(fēng)格領(lǐng)漲,TMT板塊計(jì)算機(jī)、通信、電子表現(xiàn)強(qiáng)勢;第三小段上漲(2019/3/28-2019/4/22)消費(fèi)、周期相對(duì)占優(yōu),煤炭、家用電器漲幅靠前。全區(qū)間來看(2019/1/4-2019/4/22)消費(fèi)>成長>周期>金融>穩(wěn)定,但差異度不大,Q2之后消費(fèi)、成長風(fēng)格才與其他風(fēng)格拉開差距。
去年11月以來消費(fèi)、成長已先后表現(xiàn)。去年自地產(chǎn)紓困政策和防疫優(yōu)化政策密集發(fā)布后,強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)不斷博弈,市場輪動(dòng)較快。具體來看:第一小段上漲(2022/10/31-2022/12/07)消費(fèi)、金融占優(yōu),食品飲料、商貿(mào)零售、建材、地產(chǎn)領(lǐng)漲;第二小段上漲(2022/12/23-2023/2/15)成長占優(yōu),TMT板塊計(jì)算機(jī)成為當(dāng)前熱門,而隨著TMT板塊交易趨于擁擠,股市輪動(dòng)或?qū)⒀永m(xù)。
近期市場推動(dòng)力從交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“預(yù)期”到向注重復(fù)蘇“兌現(xiàn)”切換,市場有所震蕩修整,但后續(xù)上漲仍然可期,主要基于以下幾點(diǎn)的判斷:(1)當(dāng)前處于業(yè)績真空期,隨著兩會(huì)的臨近,穩(wěn)增長政策或?qū)⒓铀偻七M(jìn)與發(fā)力,交易“預(yù)期”的行情仍有演繹空間。(2)參考19年牛市初期行情,前兩小段上漲外資流入,第三小段內(nèi)資接力。年后北上資金流入放緩,但杠桿資金強(qiáng)勢回流,且一季度是公募基金發(fā)行的旺季,后續(xù)內(nèi)資有望接力外資支撐A股進(jìn)一步上漲。(3)新冠疫情、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響最大的階段或正在過去。風(fēng)險(xiǎn)因素緩解背景下,市場有望在基本面改善和資金面內(nèi)資接力驅(qū)動(dòng)下再次迎來上漲行情。
風(fēng)格方面,促銷費(fèi)和擴(kuò)投資均是2023年政策的重點(diǎn),成長和消費(fèi)均有較高配置價(jià)值,(1)成長:短期ChatGPT引爆計(jì)算機(jī)板塊主題投資,長期在行業(yè)景氣度趨勢向上的情況下,疊加數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策指引,成長板塊全年表現(xiàn)可期。(2)消費(fèi):當(dāng)前弱現(xiàn)實(shí)不改2023年消費(fèi)復(fù)蘇大趨勢,隨著消費(fèi)信心逐步復(fù)蘇、穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力,消費(fèi)板塊存在長期配置價(jià)值。
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