春節(jié)前央媽發(fā)了一筆6000億+的壓歲錢，暫緩了節(jié)前的流動性壓力，債市還跟著High了一天。
但全國的親媽好像都有個習(xí)慣：春節(jié)過后，她們總打著暫時保存、為我們好的名義，或威逼或利誘的把我們手中的“流動性”收繳了些，搞得我們又得勒緊褲腰帶過日子。
央媽也是媽，也有類似的手段。上周五央媽上調(diào)了S（酸）L（辣）F（粉）和隔夜品種、逆回購的利率，市場將其解讀為變相“加息”。資金成本提升，資金面便隨即緊了一些，敏感的國債期貨立馬綠了臉色。
圖：國債期貨K線圖
但令不少客官疑惑的是，央媽并沒有直接伸手將錢拿走，為什么資金面就緊了呢？其實無論是MLF、SLF還是逆回購，都是央媽在放錢，但現(xiàn)在利率提升即意味著央媽給金融機(jī)構(gòu)的錢貴了，傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)之間，借錢這件事也變貴了，而“高利貸”這種事總能抑制借錢愿望，不借錢了錢便自然少了。
Q
那么央媽的這般態(tài)度背后，究竟是不是意味著加息正在趕來的路上？畢竟若真的啟動了加息周期，A股的日子可不好過啊。
但從各大權(quán)威人士的解讀來看，“上調(diào)公開市場利率=加息周期啟動”實在是多慮，于A股而言，也不必太過悲觀。
廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰認(rèn)為：當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境很難促發(fā)真正的加息周期。從歷史來看，國內(nèi)共經(jīng)歷了兩輪加息周期，而這兩次對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境都是“過熱”組合——衡量經(jīng)濟(jì)增長水平的工業(yè)增加值增速居于高位，衡量通脹水平的CPI亦處于高處。再反觀當(dāng)下，無論是經(jīng)濟(jì)增長水平還是通脹水平都遠(yuǎn)未及“過熱”水平。所以宏觀背景恐難支撐所謂的“加息周期”。
圖：加息周期的宏觀數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊
Q
但是不可否認(rèn)的是，雖然央媽沒有直接上調(diào)存貸款利率，但以十年期國債為代表的市場利率已經(jīng)從去年底開始走升。這究竟意味著什么？
海通證券首席策略分析師荀玉根以為，當(dāng)下的情況其實和2013年類似，不處于上圖兩大區(qū)間表示的利率系統(tǒng)性上行，而是結(jié)構(gòu)性上行，即央媽對金融機(jī)構(gòu)的資金端利率加息，但對實體端和存款端不加息。目的是為了實現(xiàn)債市去杠桿和防風(fēng)險，但維穩(wěn)和愛護(hù)實體經(jīng)濟(jì)的心還是依舊。而這種情況下的利率上行往往會導(dǎo)致股市區(qū)間震蕩，而非一步將我們帶入熊市的深淵。
Q
但話說回來，即便當(dāng)下談不上加息周期蒞臨，但貨幣利率繼續(xù)寬松的概率也微乎其微。A股市場是不是也難談起色了呢？
其實恰恰相反，反倒是這種過于悲觀的預(yù)期可能帶給我們預(yù)期修正的機(jī)會。如級掌柜之前提到的那樣，雖然央媽剛剛上調(diào)利率，但是國債利率早已持續(xù)上行，這意味著市場利率已經(jīng)領(lǐng)先政策利率做出了反應(yīng)。在這種背景下如果市場再發(fā)現(xiàn)央媽并沒有加息的意圖，那么預(yù)期修正恰是A股機(jī)會。
圖：市場利率已領(lǐng)先政策利率反應(yīng)
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊
所以單純從客官們最揪心的“加息”角度看，當(dāng)下不必悲觀。如若再考慮到兩會臨近、國改推進(jìn)、市場進(jìn)入政策密集期等積極因素，級掌柜以為兩會之前客官們還有機(jī)會，而從今日A股的臨“危”上漲也可窺見一斑。
如大牛荀玉根所說：積極因素正在出現(xiàn)，節(jié)后擼袖子！而板塊方面，川普的不確定性依舊能給國防軍工帶來機(jī)會，國企改革、一帶一路仍是政策熱點，客官們可把握機(jī)會，逢回調(diào)介入！
表：相關(guān)流動性較好分級基金一覽
數(shù)據(jù)來源：分級樂 截止日期：2017-2-6
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
