文章部分觀點(diǎn)來源于：微信公眾號(hào)投資備忘錄
A股中往往存在著一種鄙視鏈，牛市時(shí)期投機(jī)者站在鄙視鏈的頂端俯視眾人，而2017年則成為了價(jià)投者崛起的一年。
趁價(jià)投風(fēng)氣正盛，富二也借鑒了前輩觀點(diǎn)，做了一些思考。以下幾點(diǎn)干貨分享給諸位客官。
投資究竟賺的是什么錢？
區(qū)別于投機(jī)賺的是低買高賣的差價(jià)，市場對(duì)于價(jià)投所賺的錢的認(rèn)知往往是——該公司未來估值的溢價(jià)。
然而，如果拉長時(shí)間軸來看的話，事實(shí)可能并非如此。
用中證500全收益指數(shù)（計(jì)入分紅）舉個(gè)例子：
2007/1/15至2018/5/22期間，中證500全收益指數(shù)從2030點(diǎn)漲到6708點(diǎn)，年化收益11.19%；
估值從50倍收縮到26.7倍，累計(jì)負(fù)貢獻(xiàn)47%。由此倒推可得中證500全收益指數(shù)復(fù)合盈利增速約為16.5%，最終指數(shù)（價(jià)格）的上漲全部來自于盈利的持續(xù)增長。
（P（價(jià)格）=PE（估值）*EPS（每股收益））
圖：中證500全收益指數(shù)估值走勢(shì)與價(jià)格走勢(shì)對(duì)比
數(shù)據(jù)來源：wind
因此可以發(fā)現(xiàn)，短期看，價(jià)值投資的收益可能會(huì)來自對(duì)未來估值預(yù)期的溢價(jià)，但長期來看，價(jià)值投資的盈利核心一定是來自于自身盈利的提升，就好比長期持有中證500能獲得年化15%以上的收益也是來自于盈利的提升一樣。
未來的長期投資機(jī)會(huì)在哪？
如前所述，長期來看估值的溢價(jià)是可以忽略的，如果客官們想進(jìn)行長期的價(jià)值投資，就應(yīng)該摒棄對(duì)估值溢價(jià)的預(yù)測(cè)，而回歸到盈利增長的本質(zhì)中來。
給予以上邏輯，富二以為中證500或許是最好的投資標(biāo)的，理由如下：
如下圖所示：截止5月22日，中證500估值PE（TTM）的為26.2倍，處于歷史7.5%的分位。
這個(gè)分位點(diǎn)意味著什么？就是以概率的邏輯來講，若以當(dāng)下的估值買入，從歷史數(shù)據(jù)分析，未來大概率會(huì)享受估值的擴(kuò)張。
如果采用市場普遍比較認(rèn)可的置信區(qū)間來計(jì)算，如果中證500繼續(xù)跌到24.6倍的估值（處于歷史估值的5%分位），可以基本“確定”未來估值基本不會(huì)對(duì)最終的收益產(chǎn)生負(fù)貢獻(xiàn)。
圖：中證500指數(shù)歷史估值情況
數(shù)據(jù)來源：wind資訊
接著之前的邏輯，一旦估值不會(huì)產(chǎn)生負(fù)貢獻(xiàn)，那么，只要確定盈利的增幅即可確定未來價(jià)格的漲幅了。即：假如盈利增長可以實(shí)現(xiàn)15%的歷史均值，則最終的投資收益就可以極大概率實(shí)現(xiàn)15%以上的年化收益。
從數(shù)據(jù)來看，中證500在過去一個(gè)牛熊周期中完美地驗(yàn)證了這個(gè)說法。如下圖所示：從2013年至今的一輪牛熊周期中，估值基本回歸起點(diǎn)，漲幅全部來自盈利貢獻(xiàn)，年化約15%。
數(shù)據(jù)來源：wind
結(jié)合上述的邏輯：估值方面，未來中證500極大概率不會(huì)產(chǎn)生負(fù)貢獻(xiàn)；盈利方面，只要愿意持有一個(gè)牛熊周期/經(jīng)濟(jì)周期，則大概率會(huì)回歸長期的均值，最終的結(jié)果就是未來將極大概率獲得可觀的投資收益。
如果客官們認(rèn)為這樣的收益仍舊無法滿足預(yù)期，那么富國中證500指數(shù)增強(qiáng)（161017）則是不錯(cuò)的選擇。歷史數(shù)據(jù)表明，富國中證500指數(shù)增強(qiáng)可以在緊密跟蹤指數(shù)獲取中證500指數(shù)的β收益的基礎(chǔ)上，每年獲取穩(wěn)定的超額收益。
表：富國中證500增強(qiáng)歷年業(yè)績統(tǒng)計(jì)
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