盛世華誕好時(shí)光，富國(guó)強(qiáng)民品幸福！
客官們，國(guó)慶快樂！
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一眨眼，已經(jīng)邁入四季度，每年的十一前后，投資者們的眼光總會(huì)聚焦于食品飲料、休閑服務(wù)等行業(yè)。在本周，富國(guó)高級(jí)策略分析師馬蘭在《你問我答》直播間中，與投資者們一同探討十一過后的市場(chǎng)將如何演繹，給投資者們帶來了一份及時(shí)的投資“指南”。
1、節(jié)后投資策略展望
2、消費(fèi)行業(yè)何時(shí)探底回升？
3、煤炭和新能源為什么能同時(shí)上漲？
4、持有的科技成長(zhǎng)基金最近收益回吐，還適合繼續(xù)持有嗎？
5、基金組合如何配置，再平衡有哪些需要注意的地方？
直播嘉賓
馬蘭：富國(guó)基金市場(chǎng)策略高級(jí)分析師，主要研究方向?yàn)槭袌?chǎng)策略與基金投資。富國(guó)基金內(nèi)部培訓(xùn)講師，上海證券交易所ETF培訓(xùn)講師，東方財(cái)經(jīng)、江蘇財(cái)經(jīng)廣播、廣州財(cái)經(jīng)廣播特約嘉賓。
問
節(jié)后投資策略展望
答：今年的市場(chǎng)環(huán)境是比較艱難的，但不代表沒有機(jī)會(huì)。2021年以后增量資金相對(duì)平緩，市場(chǎng)是存量的博弈。在2月之前，消費(fèi)、科技、醫(yī)藥表現(xiàn)較好；二季度開始新能源汽車、半導(dǎo)體、軍工這些高景氣度的行業(yè)表現(xiàn)突出；7月底以后，這一類型的資產(chǎn)開始出現(xiàn)高波動(dòng)率的情況，中證新能源汽車指數(shù)的走勢(shì)平平；而8月份表現(xiàn)最好的是周期股上游的資源，比如煤炭、有色金屬、鋼鐵等。
在市場(chǎng)輪換非常快的情況下，我們需要關(guān)注以下兩點(diǎn)：
（1）市場(chǎng)沒有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。從2003年到目前為止，市場(chǎng)的熊市是由于流動(dòng)性出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的情況而產(chǎn)生的。而今年流動(dòng)性基本上處于偏寬松的狀態(tài)，穩(wěn)增長(zhǎng)防風(fēng)險(xiǎn)是主基調(diào)，所以總體上我們認(rèn)為市場(chǎng)沒有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
（2）以產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向。雙減政策、能耗雙控政策以及限電限產(chǎn)等政策，長(zhǎng)邏輯是共同富裕，但是短期對(duì)于市場(chǎng)的影響其實(shí)非常大的。如何去看未來的機(jī)會(huì)，我覺得有三個(gè)板塊大家可以去關(guān)注。第一個(gè)是消費(fèi)的修復(fù)，但它只是一個(gè)短期的機(jī)會(huì)。第二個(gè)是科技創(chuàng)新成長(zhǎng)類，可以及時(shí)關(guān)注政策來尋找新的性價(jià)比比較高的方向。最后一個(gè)是新基建，比如5g大數(shù)據(jù)以及人工智能智慧城市等等。從長(zhǎng)期來看政策的變化，可以關(guān)注今年年底的三個(gè)會(huì)議：10月政治局會(huì)議、12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、十四五的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，這三個(gè)會(huì)議當(dāng)中的一些政策的導(dǎo)向可能會(huì)影響中長(zhǎng)期的投資方向。
問
消費(fèi)行業(yè)何時(shí)探底回升？
答：只有當(dāng)業(yè)績(jī)趨勢(shì)和估值雙升的時(shí)候，價(jià)格才會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大幅的上漲。消費(fèi)行業(yè)的業(yè)績(jī)確定性高，成長(zhǎng)性也得到了市場(chǎng)認(rèn)可。如何抓住消費(fèi)行業(yè)探底回升的機(jī)會(huì)，需要關(guān)注以下兩點(diǎn):
（1）目前市場(chǎng)上消費(fèi)的估值并不是特別的便宜。近期消費(fèi)出現(xiàn)反彈的原因主要是別的行業(yè)沒有好的機(jī)會(huì)，且波動(dòng)性較高，消費(fèi)行業(yè)的業(yè)績(jī)有一定穩(wěn)定性，所以吸引了資金進(jìn)入。這種情況，我們認(rèn)為更可能是短期的反彈。
（2）從業(yè)績(jī)的趨勢(shì)去看，消費(fèi)行業(yè)平均每年15%左右的業(yè)績(jī)。從8月份的零售數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)并不是特別的好，所以消費(fèi)行業(yè)目前也還是有一定的壓力。
總體而言，以目前的業(yè)績(jī)趨勢(shì)和估值情況去進(jìn)行判斷，我們認(rèn)為近期消費(fèi)可能是一個(gè)短期的反彈機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)要等到明年。
問
煤炭和新能源為什么能同時(shí)上漲？
答：從傳統(tǒng)意義上來講，如果大力發(fā)展新能源，煤炭的需求會(huì)減少，從而導(dǎo)致價(jià)格的下跌。但實(shí)際上因?yàn)楣┙o因素的影響，供給端的加速減少形成了供需差缺口，也就意味著生產(chǎn)跟不上需求的變化，這種情況下，煤炭和新能源其實(shí)是能夠?qū)崿F(xiàn)一起上漲的。如果我們要做新能源板塊的投資，則需要關(guān)注以下幾點(diǎn)：
（1）對(duì)于新能源板塊而言，我們覺得整體上進(jìn)入到高波動(dòng)的時(shí)期，到底是向上波動(dòng)還是向下波動(dòng)，需要在后期進(jìn)行方向的判斷。比如新能源汽車，一個(gè)非常重要的標(biāo)準(zhǔn)就是你去跟蹤新能源汽車的銷量，如果是超出預(yù)期的，那么新能源行情可能還會(huì)再繼續(xù)往上走。
（2）中長(zhǎng)期去看，如果汽車未來全部由新能源汽車代替的話，那么在未來是一個(gè)確定性的增長(zhǎng)。我們覺得新能源需要關(guān)注后市的預(yù)期，如果預(yù)期好的話，還會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小幅的上漲。如果說九十月份的新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，可能會(huì)有一波小的波動(dòng)，向下走之后再反彈，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)是比較適合投資者去抓住的機(jī)會(huì)。
問
持有的科技成長(zhǎng)基金最近收益回吐，還適合繼續(xù)持有嗎？
答：上半年半導(dǎo)體漲勢(shì)良好，但是到下半年以后普遍下跌，特別是六月份的時(shí)候，下跌的較多。但到了9月份以后，市場(chǎng)上對(duì)半導(dǎo)體又有了新的期待，未來走勢(shì)如何，我們可以關(guān)注以下幾點(diǎn)：
（1）科技成長(zhǎng)類目前的估值在歷史的底部，未來如果找新的方向則需要考慮性價(jià)比。真正的上漲趨勢(shì)會(huì)在什么時(shí)候開始？首先業(yè)績(jī)需要出現(xiàn)大幅的上漲或者說被市場(chǎng)所認(rèn)可，目前有些資金已經(jīng)開始關(guān)注到這些方向并進(jìn)行布局了。
（2）如果真正的出現(xiàn)了科技成長(zhǎng)類的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為可以進(jìn)行左側(cè)布局。同時(shí)需要明確是否是真正的科技成長(zhǎng)基金，因?yàn)橛行┗饞熘萍汲砷L(zhǎng)的名字，但實(shí)際上持倉(cāng)并不是往科技成長(zhǎng)的方向，所以明確方向后適當(dāng)進(jìn)行左側(cè)布局是一個(gè)好的機(jī)會(huì)。
問
基金組合如何配置，再平衡有哪些需要注意的地方？
答：在投資的過程當(dāng)中投資者很容易陷入到極致風(fēng)格或者是極致的行業(yè)配置。單一的配置容易導(dǎo)致的結(jié)果是收益彈性非常大，所承受的風(fēng)險(xiǎn)也非常大。我們會(huì)看到很多基金經(jīng)理剛開始管理基金的時(shí)候比較愿意去做極致化風(fēng)格，因?yàn)闃O致化風(fēng)格很容易做出來靚麗的業(yè)績(jī)，但是隨著對(duì)市場(chǎng)以及對(duì)于各個(gè)行業(yè)有了深刻的理解之后，基金經(jīng)理會(huì)更喜歡“均衡配置”。
以上就是本期的《你問我答》精華問答，如果看了這期精華稿還不過癮，就在留言區(qū)與富二互動(dòng)，說說您近期遇到的基金投資疑惑，或分享您的十一假期安排！富二將隨機(jī)挑選5位客官送出8.88元紅包！
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