本周策略觀點：
三季度呈現(xiàn)的情況是出口超預(yù)期、帶動制造業(yè)投資連續(xù)改善、最終導(dǎo)致城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率下降，但后續(xù)來看，從對四季度單季度GDP一致預(yù)期自5%調(diào)整至4.5%再到4%可以看到，未來一階段宏觀經(jīng)濟(jì)可能處于衰退的窗口期，同時政策刺激力度不夠大、降準(zhǔn)也在推遲。在這樣的背景下，逆周期屬性較強(qiáng)的行業(yè)可能會更加抗跌，其中計劃經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊（如硬科技中的新能源車、軍工等）大概率具備這樣的屬性。
其次，每年四季度，不論經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境如何，一個“萬變不離其宗”的行業(yè)配置邏輯是——提前布局預(yù)計轉(zhuǎn)年結(jié)構(gòu)性高景氣的方向。
不論是18年四季度貿(mào)易摩擦惡化、去杠桿余溫尚存的悲觀環(huán)境、19年四季度庫存周期帶動經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期的樂觀環(huán)境，還是20年永煤違約導(dǎo)致央行擴(kuò)張的防水環(huán)境，大家始終都會在四季度去尋找一些轉(zhuǎn)年結(jié)構(gòu)性高景氣的方向。
站在當(dāng)前維度，可以沿著兩條線索進(jìn)行布局：
一是延續(xù)高景氣的方向，首推“經(jīng)濟(jì)衰退下，計劃經(jīng)濟(jì)相關(guān)”的儲能、新能源、軍工；
二是困境反轉(zhuǎn)的方向，包括農(nóng)業(yè)、必選食品、汽車零部件、旅游出行等板塊。
重點推薦
軍工龍頭ETF（512710）
新能源車（161028）
智能汽車ETF（515250）
稀土ETF（159713）
銀行ETF（159887）
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
科技
芯片龍頭ETF（516640）
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消費
國貨ETF（561130）
旅游ETF（159766）
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金融
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醫(yī)藥
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寬基
300ESGETF（516830）
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軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為0.51%。其中，周二、周四下跌，跌幅分別為-1.16%、-1.64%，周一、周三、周五上漲，漲幅分別為1.77%、0.34%、3.04%。
圖：軍工龍頭（931066.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件與點評：
由中國航天科技四院自主研制的直徑3.5米、推力500噸整體式固體火箭發(fā)動機(jī)地面熱試車成功，對推動未來大型、重型運載火箭技術(shù)的發(fā)展具有重要意義。該發(fā)動機(jī)直徑3.5米，推力達(dá)500噸，采用高性能纖維復(fù)合材料殼體、高裝填整體澆注成型燃燒室、超大尺寸噴管等多項先進(jìn)技術(shù)，發(fā)動機(jī)綜合性能達(dá)到世界領(lǐng)先水平。試驗的成功，標(biāo)志著我國固體運載能力實現(xiàn)大幅提升，為我國運載火箭型譜發(fā)展提供了更多的動力選擇，對推動未來大型、重型運載火箭技術(shù)的發(fā)展具有重要意義。
下周或未來行業(yè)展望：
三季報驗證軍工景氣度全面升溫，大額訂單落地驗證需求增長邏輯。經(jīng)濟(jì)衰退下、計劃經(jīng)濟(jì)相關(guān)且高景氣延續(xù)的軍工行業(yè)值得關(guān)注。
1.三季報超預(yù)期，軍工景氣度持續(xù)升溫。軍工行業(yè)前三季度整體凈利潤同比增長38.01%，上游環(huán)節(jié)業(yè)績延續(xù)高增長，中游分系統(tǒng)和下游總裝環(huán)節(jié)業(yè)績增速有所提升。行業(yè)景氣度自2020年以來加速改善，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度自上而下全面驗證。
2.預(yù)收賬款和合同負(fù)債大幅增長，顯示大額訂單落地，未來有望持續(xù)簽訂。以中航沈飛和航發(fā)動力為代表的下游主機(jī)廠紛紛公告大額合同負(fù)債，軍工行業(yè)前三季度預(yù)收賬款和合同負(fù)債同比大幅增長。大額合同負(fù)債顯示下游大額訂單落地，行業(yè)高景氣得到驗證，預(yù)計其他主機(jī)廠的訂單也將陸續(xù)簽訂,行業(yè)景氣度或?qū)⒀永m(xù)。
3.未來國防軍工板塊大概率維持高增速，行業(yè)景氣度無憂。十四五期間，需求端：1）我國先進(jìn)裝備從數(shù)量和結(jié)構(gòu)上較美國均存在較大差距，迭代需求迫切；2）武器列裝疊加全面加強(qiáng)實戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練，裝備消耗量顯著增加；供給端：1）“十四五”階段多種新型號將列裝批產(chǎn)；2）軍費保障充足，且仍有明顯的提升空間。根據(jù)分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)，2022年國防軍工板塊一致預(yù)期凈利潤增速為31%，在28個中信一級行業(yè)中排名第3/28,業(yè)績確定性較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 統(tǒng)計截止日期：2021.11.1
此外，近期全軍裝備工作會議召開、臺海事件持續(xù)，均可能催化軍工行情。
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新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：10月25日至10月29日跟蹤標(biāo)的新能源車指數(shù)（930997.CSI）呈現(xiàn)上漲行情，周五錄得七日內(nèi)最大漲幅3.59%，截至周五收盤指數(shù)上漲4.58%，跑贏大盤5.61%。
圖：CS新能車指數(shù)（399976.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2021年9月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別為207.7萬輛和206.7萬輛，環(huán)比增長20.4%和 14.9%，同比下降17.9%和19.6%，其中新能源車產(chǎn)銷量達(dá)35.3萬輛及35.7萬輛，環(huán)比增長14.5%和11.4%，同比均增長約1.5倍，新能源車9月滲透率約為17%。目前馬來西亞地區(qū)疫情仍然嚴(yán)峻，預(yù)計四季度國內(nèi)汽車芯片供應(yīng)仍將承壓，或在一定程度上限制部分整車廠產(chǎn)能，但隨著傳統(tǒng)旺季來臨，全球疫情迎來邊際改善，市場景氣度持續(xù)提升大趨勢不變。預(yù)計2021年全年我國汽車產(chǎn)銷量同比增速達(dá)10%，根據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測，2021年全年我國新能源汽車銷量有望突破300萬輛。
下周或未來行業(yè)展望：
近日國家印發(fā)2030年前碳達(dá)峰方案，其中明確新能源車滲透率到2030年提升到40%，此外工信部也啟動了新能源換電模式的試點工作，在多個利好消息面的提振下，本周新能車板塊大幅上行。今年對整個汽車行業(yè)來說，受到芯片短缺影響較大，但對于新能源汽車受到芯片短缺影響較小。根據(jù)近期產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前行業(yè)依舊保持高速增長。今年傳統(tǒng)車企電動化轉(zhuǎn)型加速，大量主體向智能賽道的方向發(fā)展，國內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)正逐漸由大變強(qiáng)。此外，近期海外疫情緩解也逐步放松了芯片短缺的困境，市場供求失衡可能在后續(xù)得到逐步恢復(fù)，預(yù)計2022年行業(yè)仍將繼續(xù)保持高景氣度。
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智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)周一周二上漲后周三小幅回落，隨后兩天連續(xù)上漲，累計上漲4.50%，相較滬深300指數(shù)跑贏5.53%。
圖：CS智汽車（930721.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
10月30日，廣東（肇慶）智駕日活動于肇慶高新區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)科學(xué)園舉行?；顒蛹钨e廣東省汽車工程學(xué)會秘書長周玉山在嘉賓專訪中發(fā)言，他認(rèn)為智能交通工具最基本核心的意義是利用最新的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)或者是人工智能技術(shù)等新技術(shù)，去更加安全、便捷、經(jīng)濟(jì)地實現(xiàn)人或貨的運輸功能。同時，智能聯(lián)網(wǎng)汽車的發(fā)展不應(yīng)受到思維局限，不必可以劃分相關(guān)要素來約束發(fā)展。另外，傳統(tǒng)車企不應(yīng)放棄優(yōu)勢來學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)模式，舍本逐末并非良策。
下周或未來行業(yè)展望：
上周CS智汽車板塊震蕩上行，總體上漲幅度大。近日國家印發(fā)2030年前碳達(dá)峰方案，其中明確新能源車滲透率到2030年提升到40%，此外工信部也啟動了新能源換電模式的試點工作，在多個利好消息面的提振下，本周智能汽車板塊大幅上行。今年對整個汽車行業(yè)來說，受到芯片短缺影響較大，但對于新能源汽車受到芯片短缺影響較小。根據(jù)近期產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前行業(yè)依舊保持高速增長。今年傳統(tǒng)車企電動化轉(zhuǎn)型加速，大量主體向智能賽道的方向發(fā)展，國內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)正逐漸由大變強(qiáng)。此外，近期海外疫情緩解也逐步放松了芯片短缺的困境，市場供求失衡可能在后續(xù)得到逐步恢復(fù)，預(yù)計2022年行業(yè)仍將繼續(xù)保持高景氣度。
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芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)先是連續(xù)震蕩下行，周五早盤快速拉升，累計上漲2.04%，相較滬深300跑贏3.07%。
圖：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
下周或未來行業(yè)展望：
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)先是連續(xù)震蕩下行，周五則快速拉升，累計上漲2.04%。三季度業(yè)績方面，A股半導(dǎo)體上市公司業(yè)績整體良好，申萬半導(dǎo)體行業(yè)絕大多數(shù)已披露業(yè)績的上市公司前三季度凈利潤實現(xiàn)了同比增長的態(tài)勢，印證了行業(yè)的高景氣度。此外，雖然伴隨疫情好轉(zhuǎn)，供給端上行調(diào)節(jié)供需失衡，但電子終端需求漲跌互現(xiàn)，供需失衡情況或許還會繼續(xù)，芯片短缺情況總體利好行業(yè)?？偟膩砜矗枨筇嵘蛧a(chǎn)替代帶來的“量”的增長值得被更加關(guān)注，本輪擴(kuò)產(chǎn)和國產(chǎn)化的趨勢或?qū)⒊鲱A(yù)期，高景氣度背景下，后續(xù)行業(yè)將迎來量價齊升的良好態(tài)勢。
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創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)先抑后揚(yáng)，全周累計上漲2.07%，相較滬深300指數(shù)跑贏3.10%。
圖：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
下周或未來行業(yè)展望：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)先抑后揚(yáng)，全周累計上漲2.07%。在近期光伏反彈之前，大部分硬科技賽道調(diào)整的空間都基本夠了，但是部分賽道調(diào)整的時間可能還不夠，不過站在11月再看，調(diào)整的時間可能也逐步到位。同時，對于當(dāng)前的硬科技賽道來說，由于從自上而下的宏觀環(huán)境來看，未來兩到三個季度可能處于衰退的窗口期當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)總需求包括投資和消費可能都相對一般。而在這一階段，“計劃經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的板塊大概率具備較強(qiáng)的逆周期屬性，其基本面和盈利不受總量經(jīng)濟(jì)回落影響。因此當(dāng)前在硬科技賽道中，具備類似屬性的光伏、風(fēng)電、軍工等方向后續(xù)可能表現(xiàn)會更好。總的來看，基于高端制造板塊2022年景氣度的確定性，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)未來中長期將持續(xù)走強(qiáng)。
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港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：本周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-7.7%，大幅跑輸滬深300的-1%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動高于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-25.9%，大幅跑輸滬深300的-5.8%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HIS恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
政策監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)健康發(fā)展，看好互聯(lián)網(wǎng)板塊反彈機(jī)會：
三份文件細(xì)化互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管，超大型平臺被委以更大責(zé)任：10月29日，國家市場監(jiān)管總局、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室分別對三項法規(guī)《互聯(lián)網(wǎng)平臺分類分級指南》、《互聯(lián)網(wǎng)平臺落實主體責(zé)任指南》和《數(shù)據(jù)出境安全評估辦法》征求意見，互聯(lián)網(wǎng)平臺迎來“重要監(jiān)管日”?！斗旨壷改稀诽岢鲂杈C合考慮用戶規(guī)模、業(yè)務(wù)種類以及限制能力將互聯(lián)網(wǎng)平臺分為超級平臺、大型平臺、中小型平臺三類?！敦?zé)任指南》區(qū)分了“超大型平臺”與其他平臺的不同主體責(zé)任，強(qiáng)調(diào)其在公平競爭示范、平等治理、開放生態(tài)、數(shù)據(jù)管理、內(nèi)部治理、風(fēng)險評估、風(fēng)險防控、安全審計和促進(jìn)創(chuàng)新等方面的責(zé)任要求?！稊?shù)據(jù)安全評估辦法》的核心是確保數(shù)據(jù)安全，互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)一旦涉及到數(shù)據(jù)出境的有關(guān)問題，須首先進(jìn)行風(fēng)險自評估，同時形成一份“自評估報告”。
互聯(lián)網(wǎng)平臺的監(jiān)管，正在進(jìn)入有針對性的制度、機(jī)制建設(shè)和完善階段。監(jiān)管法規(guī)已經(jīng)針對性地向以數(shù)據(jù)為核心的方向細(xì)化延展?！斗旨壷改稀穼Α俺壠脚_”的分類標(biāo)準(zhǔn)是一項非常務(wù)實的劃分，具有比較強(qiáng)的實操價值，其與《責(zé)任指南》共同有助于深化人們對平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域反壟斷問題的認(rèn)識，推動理論界更加重視平臺經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展不平衡、競爭不充分、資本無序擴(kuò)張的問題，幫助監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管創(chuàng)新，引導(dǎo)相關(guān)平臺企業(yè)更加重視自身的行為規(guī)范?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺在實施經(jīng)營和提供服務(wù)中形成、積累的數(shù)據(jù)，如何保證其安全，也是監(jiān)管部門制定規(guī)則的重要著力點所在，再加上11月1日開始實施的《個人信息保護(hù)法》，互聯(lián)網(wǎng)平臺數(shù)據(jù)使用的生態(tài)，將迎來穩(wěn)步重構(gòu)。
三季度部分板塊基本面略有壓力但疫情改善及監(jiān)管落地后有望得到恢復(fù)：Q3在線廣告、電商行業(yè)受到消費疲軟及部分行業(yè)政策影響，增速略受拖累，但預(yù)計疫情控制后將逐漸得以恢復(fù)；游戲行業(yè)短期受未成年人保護(hù)政策影響，對于頭部企業(yè)造成低個位數(shù)百分比的流水影響，我們預(yù)計后續(xù)影響可控，版號發(fā)放不會影響明年產(chǎn)品節(jié)奏；我們認(rèn)為社保政策對于頭部外賣平臺企業(yè)盈利能力不構(gòu)成實質(zhì)性影響，而社區(qū)團(tuán)購行業(yè)依然增長強(qiáng)勁。
短期風(fēng)險方面：政策收緊超預(yù)期；三季報業(yè)績不及預(yù)期。
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國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：本周中證國貨指數(shù)的收益率0%，跑贏滬深300的-1%；國貨指數(shù)整體行情波動高于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為5%，大幅跑贏滬深300的-5.8%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：上周是A股三季報的集中披露時期，從目前三季報的披露結(jié)果看，整個消費大板塊中多個細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)了不少業(yè)績不及預(yù)期的情況。醫(yī)藥板塊中CXO細(xì)分板塊景氣度較高，但其他板塊三季報整體略低于預(yù)期，食品飲料也出現(xiàn)了一定分化，但整體不及預(yù)期的較多，家電板塊整體都不及預(yù)期，服裝由于受到疫情，天氣等原因，整體三季度業(yè)績不及預(yù)期的標(biāo)的較多。化妝品出現(xiàn)一定分化，頭部品牌Q3業(yè)績堅挺。醫(yī)美整體表現(xiàn)不錯，維持了高增長。
短期：整體消費環(huán)境恢復(fù)中，雖然有疫情反復(fù)等情況，但整體仍處于消費景氣持續(xù)恢復(fù)的過程中。冬季將至，疊加雙十一等消費節(jié)，服裝，化妝品，家電等品類即將進(jìn)入旺季。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會進(jìn)一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風(fēng)險方面：部分標(biāo)的估值相對偏高，疫情洪水等可能，三季報業(yè)績不及預(yù)期。
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旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)在經(jīng)歷前四天的小幅震蕩后，在周五大幅上行，累計上漲1.46%，相較滬深300指數(shù)跑贏2.49%。
圖：中證旅游（930633.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
10月28日，文化和旅游部市場管理司以視頻會議形式召開了文化和旅游市場信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展試點工作第一次專家研討會。研討會上組建了文化和旅游市場信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展試點工作專家組，審議通過了《專家組工作職責(zé)清單》《試點地區(qū)遴選評分細(xì)則》等。同日，文化和旅游部資源開發(fā)司印發(fā)《旅游景區(qū)恢復(fù)開放疫情防控措施指南（2021年10月修訂版）》，指南指出高風(fēng)險地區(qū)旅游景區(qū)該暫停運營的要立即暫停運營。10月30日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開新聞發(fā)布會，通報疫情防控最新情況。國家衛(wèi)健委新聞發(fā)言人米鋒介紹，近期國外疫情仍處于較高流行水平，部分周邊國家疫情快速上升，我國外防輸入壓力持續(xù)加大。截至10月29日24時，近14天內(nèi)，全國有14個省份報告新增本土確診病例或無癥狀感染者。當(dāng)前疫情仍呈快速發(fā)展態(tài)勢，防控形勢嚴(yán)峻復(fù)雜。
下周或未來行業(yè)展望：
近期國外疫情仍處于較高流行水平，我國外防輸入壓力持續(xù)加大，國內(nèi)疫情形勢也仍呈快速發(fā)展態(tài)勢，截至29日24時，近14天內(nèi)，全國有14個省份報告新增本土確診病例或無癥狀感染者，防控形勢嚴(yán)峻復(fù)雜，這將進(jìn)一步?jīng)_擊國內(nèi)旅游市場，對板塊的市場預(yù)期形成壓制。但展望2022年，隨著國內(nèi)外疫情恢復(fù)、滅活疫苗接種率的提升等，未來每次國內(nèi)疫情的點狀爆發(fā)可能都是旅游出行板塊布局的機(jī)會，看好旅游出行板塊實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。
此外，三季報免稅龍頭業(yè)績低于預(yù)期，股價大跌，市場當(dāng)前擔(dān)憂以下幾大問題：
1、上半年的單季利潤在27億左右，3季度顯著降到了12.5億，給予4季度以及明年的線性外推的預(yù)期帶來不確定性。
2、上半年的單季度營收在180億左右，3季度降至140億。
對此，我們認(rèn)為：
1.三季度特別是8月份受疫情影響很大，線上銷售需要貼稅，且以化妝品為主；線下線上也做了不少促銷，9月份開始情況已有所改善。
2.公司全年業(yè)績會通盤考慮，單三季度不具有代表性，四季度利潤率預(yù)計會回升。
因此暫時不用恐慌，多多關(guān)注四季度海南線下線上的銷售走勢以及促銷情況。根據(jù)過往長期跟蹤，公司的的利潤彈性還是比較大的。對于居民消費力的擔(dān)心，也可以看到9月社零數(shù)據(jù)里的的化妝品增速也開始觸底反彈，免稅依然是最具性價比的賽道。
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農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：10月22日至10月29日中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為2.43%，跑贏滬深300的-1.03%；行情波動略高于滬深300；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為-4.86%，跑輸滬深300的-5.81%。
行業(yè)展望：
豬價近期反彈，主要原因在于農(nóng)戶前期低價惜售以及需求端好轉(zhuǎn)，但仍處于行業(yè)成本線以下，三季報養(yǎng)殖企業(yè)均處于深度虧損態(tài)勢，后期產(chǎn)能或有望加速去化。行業(yè)趨勢性拐點或?qū)⒂诿髂甓径群蟪霈F(xiàn)。投資角度來看，此輪周期豬價底部或已經(jīng)確立，具有成本優(yōu)勢的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)成長性值得重視，重點推薦行業(yè)龍頭。
種子板塊方面，今年玉米價格的上行有望帶動玉米種業(yè)回暖。長期建議重點關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來的投資機(jī)會。
短期風(fēng)險：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。
三季報情況：中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了業(yè)績預(yù)告；由于豬價持續(xù)維持低位水平，業(yè)績增速相對較低，大部分養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績尚未轉(zhuǎn)正；中證農(nóng)業(yè)整體的三季報凈利潤同比增速為-77.0%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達(dá)到-32.4%，行業(yè)整體增速恢復(fù)至正常水平。
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消費50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費50指數(shù)在連續(xù)三天大跌后連續(xù)回升，累計下跌2.79%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.76%。
圖：CS消費50（931139.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
近幾天全類茅臺酒價格持續(xù)下跌，各年份的整箱價、散飛價均全線下跌猜測可能受到茅臺酒將被允許整箱出售的傳聞影響。其中精品茅臺、牛年生肖等跌幅尤其較大，牛年生肖單日下跌200元，該品種年內(nèi)高價曾飆升至7000元以上，現(xiàn)報僅4200元，跌幅巨大。與九月的暴跌相比，此次下跌范圍、幅度均可能更加劇烈。然而此情況對茅臺業(yè)績并未造成重大影響，但可能對股價提升預(yù)期帶來壓力。另外由于消費稅預(yù)期的影響，股價提升難度可能進(jìn)一步加大。
下周或未來行業(yè)展望：
上周CS消費50指數(shù)在連續(xù)三天大跌后連續(xù)回升，累計下跌2.79%。近期行情方面，食品飲料行業(yè)震蕩下跌，白酒行業(yè)則在一波上漲后小幅下跌。受疫情反復(fù)影響，食品飲料行業(yè)復(fù)蘇可能受到影響。而加大消費環(huán)節(jié)稅收力度以及擴(kuò)大消費稅征收范圍等消費稅相關(guān)論述或許會對白酒行業(yè)造成負(fù)面影響，但距離政策落地時間還是未知數(shù)。PPI與CPI剪刀差擴(kuò)大的背景下，上游原材料漲價可能造成食品行業(yè)成本提升，目前已有多家企業(yè)進(jìn)行提價，其中不乏龍頭企業(yè)，這可能帶來食品行業(yè)出現(xiàn)普遍提價的現(xiàn)象。
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銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證銀行指數(shù)（399986.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：本周銀行指數(shù)的收益率-2.0%，跑輸滬深300的-1.0%；銀行整體行情波動高于滬深300。中證銀行指數(shù)年初至今的收益率為-1.0%，領(lǐng)先滬深300的-5.8%。
行業(yè)展望：
看好龍頭銀行股四季度上漲行情，核心邏輯：①地產(chǎn)風(fēng)險落地；②信貸增速回升；③資產(chǎn)質(zhì)量卓越。
行業(yè)大事：10月29日，央行公布2021年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告。總結(jié)來說體現(xiàn)了“重制造、輕房貸”，數(shù)據(jù)反映三季度房地產(chǎn)開發(fā)貸款繼續(xù)被壓降，按揭貸款也大幅降速。①金融“重制造”導(dǎo)向依然鮮明，三季度工業(yè)中長期貸款占比保持歷史高位；②房地產(chǎn)貸款繼續(xù)受到全面制約，開發(fā)貸款連續(xù)壓降，但我們預(yù)計四季度房地產(chǎn)貸款邊際放松；③清潔能源等綠色貸款值得長期關(guān)注，預(yù)計未來投放占比將不斷提升。
短期風(fēng)險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加劇；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
三季報情況：
銀行板塊前3季度凈利潤同比13.6%，較中報13%提升0.6%。從邊際變化來看，絕大多數(shù)銀行的盈利增速均較中報穩(wěn)中提升。
1）九月社融信貸觸底后，四季度增速回升，支撐銀行信貸投放及收入增長，同時穩(wěn)增長見效改善銀行股預(yù)期，尤其是個人按揭貸或邊際放松，提振銀行信貸投放規(guī)模。2）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；3）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
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稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：10月22日至10月29日稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為1.42%，跑贏滬深300的-1.03%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為60.65%，大幅跑贏滬深300的-5.81%。
行業(yè)展望：
上半年配額同比增速放緩，行業(yè)供給持續(xù)偏緊，支撐稀土價格表現(xiàn)。2020H2至今新能源車產(chǎn)銷量高增帶動稀土永磁需求景氣，稀土價格大幅上漲。當(dāng)前新能源車產(chǎn)銷量仍逐月環(huán)比抬高，稀土永磁需求居高不下，在永磁庫存低位，同時緬甸礦進(jìn)口受政局動蕩和疫情影響關(guān)停背景下，下半年輕稀土生產(chǎn)配額環(huán)比上半年僅增長5%，重稀土生產(chǎn)配額環(huán)比下滑33%，將延續(xù)行業(yè)供給緊張格局，助推稀土價格表現(xiàn)。
分品種看，供給更為緊張的重稀土或更為受益。一方面，雖需求抬升，但全年國內(nèi)重稀土生產(chǎn)配額0增長，加之作為國內(nèi)重稀土重要補(bǔ)充的緬甸礦進(jìn)口受限，行業(yè)供應(yīng)緊張程度較輕稀土更加明顯；另一方面，重稀土供給格局有望大幅優(yōu)化，行業(yè)定價權(quán)提升。與過往相比，本輪稀土供應(yīng)剛性疊加新能源拉動需求長期景氣，稀土板塊長周期表現(xiàn)值得期待。
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化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：10月22日至10月29日細(xì)分化工指數(shù)的收益率為-1.30%，跑輸滬深300的-1.03%；板塊整體行情波動較大；細(xì)分化工指數(shù)年初至今的收益率為22.35%，跑贏滬深300的-5.81%。
行業(yè)展望：
10月中旬以來，部分地區(qū)能源動力供應(yīng)適當(dāng)寬松，但整體依舊保持緊張態(tài)勢。繼續(xù)看好受益于能耗雙控的子行業(yè)，純堿（光伏玻璃拉動）、電石-PVC（電石供給受限）、尿素（冬季備肥）等煤化工產(chǎn)品價格有望繼續(xù)上行。
中長期看，當(dāng)前時間點建議關(guān)注供給端在未來2年持續(xù)緊張的子行業(yè)，例如純堿、工業(yè)硅、電石-PVC、R142b-PVDF、草甘膦等。同時，新能源需求出現(xiàn)拐點，上游化工相關(guān)新材料，如鋰電池材料（含磷酸鐵鋰、電解液溶劑等）、光伏材料（如PVDF）等產(chǎn)品景氣向上或預(yù)期需求量大增，相關(guān)行業(yè)仍有中期機(jī)會。
短期風(fēng)險方面：限電政策變化；需求不及預(yù)期。
三季報情況：三季報業(yè)績數(shù)據(jù)略低預(yù)期，主要由于煤炭等資源品價格上漲導(dǎo)致化工企業(yè)利潤被擠壓，部分細(xì)分化工賽道業(yè)績?nèi)暂^好；細(xì)分化工整體的三季報凈利潤增速到達(dá)114.0%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達(dá)到53.2%，行業(yè)整體增速較快。
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機(jī)械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：10月22日至10月29日細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為5.18%，跑贏滬深300的-1.03%；機(jī)械指數(shù)行情波動較高。細(xì)分機(jī)械指數(shù)年初至今的收益率為39.51%，大幅跑贏滬深300的-5.81%。
行業(yè)展望：
光伏設(shè)備：由于上游硅料、硅片價格持續(xù)處于高位限制裝機(jī)規(guī)模，設(shè)備廠商Q3驗收進(jìn)度普遍受到一定影響，Q3光伏設(shè)備公司業(yè)績增長普遍低于此前預(yù)期。但中長期來看，光伏行業(yè)景氣持續(xù)性確定，同時光伏電池新技術(shù)迭代繼續(xù)加快，N型電池新技術(shù)趨勢確立，TOPcon、HJT電池持續(xù)有GW級項目擴(kuò)產(chǎn)，新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)加快將帶來光伏設(shè)備行業(yè)高成長性、大空間。同時，近期光伏設(shè)備板塊隨下游回調(diào)較大，部分龍頭估值已較為合理，當(dāng)前時點，繼續(xù)建議重點關(guān)注設(shè)備板塊龍頭。
鋰電設(shè)備：四季度鋰電池廠再次進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)和招標(biāo)旺季。同時，鋰電設(shè)備公司陸續(xù)發(fā)布三季報，體現(xiàn)出了明顯的分化，龍頭公司的規(guī)?；?yīng)體現(xiàn)更為明顯，盈利能力顯著上升。繼續(xù)推薦鋰電設(shè)備龍頭公司、近期調(diào)整幅度較大的公司。
通用設(shè)備：原材料價格是擠壓中小企業(yè)利潤的重要因素，若未來鋼價等下行，或?qū)有乱惠嗁Y本開支。用電保供預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，日本對華機(jī)床9月訂單環(huán)比改善，結(jié)合匯川及伊之密三季報看，Q3環(huán)比Q2均有所提升。微觀企業(yè)表現(xiàn)仍有韌性。受限電等影響，今年四季度和明年上半年經(jīng)濟(jì)承壓明顯，未來專項債提速、信貸扶持小微和制造業(yè)等“跨周期調(diào)節(jié)”政策工具將逐步發(fā)力，我們認(rèn)為融資增速或?qū)⒕徶汹叿€(wěn)、逐步筑底，企穩(wěn)時間或在4季度。從下游來看，先進(jìn)制造如光伏、鋰電等依然景氣上行，傳統(tǒng)制造的資本開支也在穩(wěn)步提升，同時海外疫情得到控制后的資本開支修復(fù)都會對需求產(chǎn)生拉動。繼續(xù)推薦制造業(yè)細(xì)分板塊龍頭標(biāo)的，更應(yīng)該重視有持續(xù)成長性的設(shè)備板塊，如工控、激光、機(jī)器人等。
短期風(fēng)險：限電對供需關(guān)系之間的影響，原材料價格影響業(yè)績。
三季報情況：上半年受益于海外出口較強(qiáng)，三季度內(nèi)需有所回落，整體機(jī)械行業(yè)的景氣度較高；細(xì)分機(jī)械整體的三季報凈利潤增速到達(dá)27.8%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達(dá)到22.5%，機(jī)械行業(yè)整體景氣度仍處于高位。
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醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：10月25日至10月29日，CS醫(yī)藥TI（930791.CSI）呈現(xiàn)震蕩下跌格局，跌幅在周三達(dá)到最大的-2.373%，在周一達(dá)到當(dāng)周高點1.21%，截至周五收盤指數(shù)下跌1.54%，跑輸滬深300指數(shù)0.51個百分點。
圖：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
近期全球在新增確診人數(shù)穩(wěn)定情況下出現(xiàn)死亡率抬頭趨勢，歐美地區(qū)相較于上一輪新增確診人數(shù)反彈期間，患者死亡率大幅提升，且時間上基本與疫苗集中接種時期相距時間超過半年。全球上一輪疫苗接種保護(hù)效果下降，在繼續(xù)提高全球疫苗接種率的同時，加強(qiáng)針接種勢在必行。全球多國已陸續(xù)開始加強(qiáng)針接種，國內(nèi)加強(qiáng)針接種也加快推進(jìn)，出口方面預(yù)計國產(chǎn)新冠疫苗在2022年迎來黃金時期。傳統(tǒng)疫苗方面，13 價肺炎結(jié)合疫苗、HPV疫苗、流感疫苗、百白破多聯(lián)苗、人二倍體狂苗等賽道進(jìn)入國產(chǎn)品種放量黃金期，國內(nèi)滲透率仍有較大提升空間。
下周或未來行業(yè)展望：
（1）國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新剛剛起步，主要受益國內(nèi)創(chuàng)新藥快速發(fā)展的臨床前及臨床CRO業(yè)績持續(xù)高增長的確定性較高，看好具有技術(shù)人才、高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及項目交付能力等優(yōu)勢的頭部公司；
（2）深度參與全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的CDMO，看好持續(xù)加強(qiáng)先進(jìn)化學(xué)與工程技術(shù)建設(shè)的公司。
（3）高分子耗材行業(yè)壁壘高，我國在高端生命科學(xué)高分子耗材領(lǐng)域國產(chǎn)化率目前不足5%。少數(shù)公司前瞻性布局，利用技術(shù)平臺賦能生命科學(xué)高分子耗材賽道，逐步實現(xiàn)供給端的突破，建議關(guān)注。
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科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為1.29%。其中，周三、周四下跌，跌幅分別為-0.59%、-0.12%，周一、周二、周五上漲，漲幅分別為0.65%、0.37%、1.64%；收于6014.17。
圖：中證科技（931186.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
阿里發(fā)布自研云芯片“倚天710”：云計算時代對算力的需求日益提升，云基礎(chǔ)設(shè)施迅速增長。大型云數(shù)據(jù)中心的運營成本中電費占據(jù)了相當(dāng)大的比重，因此更高的能耗比也十分重要，國外云巨頭亞馬遜AWS和微軟Azure均采用了自研的芯片和服務(wù)器軟硬件架構(gòu)來搭建自己的數(shù)據(jù)中心。此次阿里云發(fā)布了自研服務(wù)器芯片和整機(jī)，標(biāo)志著阿里云實現(xiàn)了全棧云基礎(chǔ)設(shè)施的自主創(chuàng)新。該芯片超高的性能功耗比也有望降低數(shù)據(jù)中心的運營成本，從而降低企業(yè)的上云門檻。
碳達(dá)峰完成頂層設(shè)計，新能源賽道將繼續(xù)保持高景氣發(fā)展：10月26日，《2030年前碳達(dá)峰行動方案》的發(fā)布對于各行業(yè)政策的進(jìn)行了細(xì)化，包括10項重點任務(wù)，43項重點內(nèi)容，主要涉及高能耗行業(yè)以及新能源行業(yè)，優(yōu)化行業(yè)布局、減排提效、發(fā)展低碳新能源綠色產(chǎn)業(yè)鏈將是未來一段時間中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。10月27日，《中國應(yīng)對氣候變化的政策與行動》白皮書的發(fā)表向世界表明中國應(yīng)對全球氣候變化的決心、戰(zhàn)略以及成效。在即將舉行的兩項重磅會議聯(lián)合國氣候變化會議和G20峰會中，各國對于全球碳達(dá)峰、碳中和任務(wù)分配的談判結(jié)果將會與各國碳排放政策的制定息息相關(guān)。
下周或未來行業(yè)展望：
半導(dǎo)體行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響，具有周期性特征；由于半導(dǎo)體硅片行業(yè)處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的上游，因此半導(dǎo)體行業(yè)的周期性波動對上游半導(dǎo)體硅片行業(yè)的出貨量及營收增長影響較為明顯。在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年全球金融危機(jī)、2020年疫情席卷的影響下，全球器件硅片出貨量增幅及全球晶圓制造材料銷售額皆出現(xiàn)了顯著的下滑；但從長期趨勢來看，隨著互聯(lián)網(wǎng)、通信技術(shù)的進(jìn)步，硅片行業(yè)發(fā)展將呈上行趨勢。
投資建議：碳中和碳達(dá)峰是全球氣候變化、全球競爭格局改變、中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重點，未來會影響大到國家小到居民生活的各個方面，隨著改革的推進(jìn)以及碳市場、碳稅的推進(jìn)，積極應(yīng)對綠色產(chǎn)業(yè)鏈改革的企業(yè)將會從中受益巨大，長期建議持續(xù)關(guān)注光伏發(fā)電、風(fēng)電、新能源汽車、儲能等板塊。
目前正處于以新基建為核心，加速企業(yè)云化、智能化和數(shù)字化進(jìn)程，建議投資者關(guān)注高景氣度板塊下業(yè)績確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。從2021H1的行情及估值情況看，2021半年報的業(yè)績消化了部分行業(yè)估值。從2021Q2基金持倉的配置情況看，計算機(jī)行業(yè)的配置仍然低配，但配置比例已有回升跡象，2021Q3繼續(xù)回暖。從2021H1業(yè)績來看，人工智能、智能制造、信創(chuàng)、金融信息化等領(lǐng)域表現(xiàn)較好，建議重點關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域公司訂單及資本開支變動情況。重點推薦人工智能、智能制造、金融科技、信息安全和信創(chuàng)領(lǐng)域。
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300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：本周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率-1.2%，小幅跑輸滬深300的-1%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-7%，跑輸滬深300的-5.8%。
注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
人民幣升值吸引外資流入，龍頭效應(yīng)繼續(xù)強(qiáng)化，看好滬深300為代表的大盤風(fēng)格。近期人民幣快速升值，復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，人民幣升值期北上資金將加速流入A股。受制于風(fēng)格漂移自查及近兩月公募賺錢效應(yīng)變差，9月以來的公募發(fā)行趨緩可能延續(xù)，而匯率升值帶來的外資流入有望成為邊際主力，外資流入強(qiáng)化龍頭效應(yīng)，帶來估值溢價。此外，經(jīng)濟(jì)回落階段，龍頭公司業(yè)績穩(wěn)定性更強(qiáng)，上游控價能力更強(qiáng)。我們預(yù)計2022全A非金融凈利潤同比增速由2021年30-35%降至2022年0-10%，重新回到增長稀缺的環(huán)境，以滬深300為代表的大盤龍頭股，業(yè)績穩(wěn)增優(yōu)勢重新凸顯。行業(yè)上，食品飲料、電新、家電，不僅在歷次人民幣升值中表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，也是近期外資加倉重點，北上資金9月以來電氣設(shè)備、食品飲料、家電凈流入居前。此外建議關(guān)注銀行股，有望受益四季度社融觸底回升。
短期風(fēng)險方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。
三季報情況：
由于300ESG指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，財務(wù)數(shù)據(jù)期限較短，我們選用滬深300指數(shù)進(jìn)行三季報總結(jié)。
業(yè)績增速環(huán)比回落，但優(yōu)于全A，毛利率及ROE略降。Q3滬深300營業(yè)收入、歸母凈利潤累計同比均為18.9%，分別較中報的21.7%、32.3%出現(xiàn)下滑，但考慮較2019年的兩年復(fù)合增速，Q3凈利復(fù)合增速4.6%，較中報4.3%提升，明顯優(yōu)于全A（由8.5%降至8.1%）。我們認(rèn)為7月以來經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、上游漲價、限電限產(chǎn)等同樣對龍頭公司造成一定影響，但受益于較強(qiáng)議價能力和綜合實力，龍頭業(yè)績基本保持平穩(wěn)。我們預(yù)計未來3-6個月龍頭公司業(yè)績的穩(wěn)定性優(yōu)勢將更為凸顯。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
