?? “ETF投資課堂” 1??1??來了！
本期為您介紹“布局豬周期的便捷工具”——
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
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#ETF#ETF投教#ETF投資課堂
上周策略觀點：
央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告表態(tài)去掉了“總閘門”、“不搞大水漫灌”的表述，回溯來看，上次去掉這兩個詞是20年1-2季度、再上次是18年四季度，隨后信用企穩(wěn)。
當前時點來看，一定是信用的底部，但此次報告對于地產(chǎn)領(lǐng)域并無明顯放松監(jiān)管的信號或表態(tài)，同時繼續(xù)強調(diào)貨幣政策“穩(wěn)字當頭”，因此后續(xù)信用擴張的力度和幅度目前還不好說，結(jié)構(gòu)性寬信用仍有可能是大概率事件。
對于A股市場而言，寬信用背景下，由于：
1）從基數(shù)效應(yīng)看，明年小盤股低基數(shù)效應(yīng)大概率會消失，例外的情形是具備“困境反轉(zhuǎn)”的板塊；
2）從增量經(jīng)濟角度看，“硬科技”推動的增量經(jīng)濟大概率能夠延續(xù)，這一層面仍能支撐相關(guān)板塊業(yè)績持續(xù)占優(yōu)，但板塊內(nèi)部分化，需重點把握景氣度能夠延續(xù)的方向。
因此，從這兩個維度講，未來一年的主旋律還是不斷挖掘【產(chǎn)業(yè)延續(xù)爆發(fā)】的未來之星和【困境反轉(zhuǎn)】中的中小股票，重點看好兩類資產(chǎn)：一是基數(shù)效應(yīng)邏輯中“困境反轉(zhuǎn)”的板塊，包括豬肉、必選食品、旅游出行等；二是在增量經(jīng)濟邏輯中，計劃經(jīng)濟相關(guān)、景氣度能夠延續(xù)的“硬科技”板塊，包括軍工、儲能、新能源運營商等。
此外，明年大盤藍籌業(yè)績增速能否起來，核心要看明年傳統(tǒng)經(jīng)濟的信用擴張力度，目前政策基調(diào)大概率仍延續(xù)新興經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性擴張的方向，因此基建、地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟更多仍是托底式擴張或季節(jié)性脈沖，這意味著，明年大盤藍籌占上風(fēng)的行情更有可能是階段性行情。
產(chǎn)
品
列
表
重點推薦
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復(fù)
軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道
農(nóng)業(yè)ETF（159825）：豬價筑底可能
旅游ETF（159766）：疫后修復(fù)
稀土ETF（159713）：低庫存+供不應(yīng)求
300ESGETF（516830）：大盤藍籌風(fēng)格
科技類
新能源車（161028）
智能汽車ETF（515250）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費類
國貨ETF（561130）
消費50ETF（515650）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
醫(yī)藥類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-1.0%，跑輸滬深300的0.0%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動高于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-25.4%，大幅跑輸滬深300的-6.2%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
政策監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)健康發(fā)展，看好互聯(lián)網(wǎng)板塊反彈機會：
國家反壟斷局正式掛牌，騰訊、阿里等多家互聯(lián)網(wǎng)公司受到反壟斷處罰，或意味著監(jiān)管政策已到拐點。
11月18日，國家反壟斷局正式掛牌，同時明確未來的工作重點將在民生、金融、科技、傳媒等“經(jīng)營者集中”的領(lǐng)域加強反壟斷審查，防止“掐尖式并購”，推動形成大中小企業(yè)良性互動、協(xié)同發(fā)展的良好格局。11月20日，國家反壟斷局掛牌伊始，市場監(jiān)管總局即對騰訊，阿里巴巴，百度，滴滴在內(nèi)的多家互聯(lián)網(wǎng)公司因未依法申報違法實施經(jīng)營者集中而發(fā)出43張反壟斷罰單并處以50萬元的頂格處罰。我們認為從本次反壟斷處罰中可以看出國家執(zhí)法機關(guān)對于數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域反壟斷工作的重視程度與以往有所不同，這對互聯(lián)網(wǎng)大公司具有警示意義。同時本次國家反壟斷局的設(shè)立將有利于數(shù)字經(jīng)濟、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的良性發(fā)展，有利于行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展以及行業(yè)整體的中長期發(fā)展。
政策監(jiān)管已近拐點，強監(jiān)管后互聯(lián)網(wǎng)板塊優(yōu)勢仍在
隨著騰訊、阿里反壟斷處罰的落地，政策監(jiān)管已接近拐點。政策的監(jiān)管是為了保護競爭從而激勵企業(yè)提升效率，降低成本，防止資本無序擴張，這并不會影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)運營模式。強監(jiān)管后互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)的優(yōu)勢仍在，監(jiān)管的落地將更有利于行業(yè)中長期的發(fā)展。目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值仍處在較低的歷史區(qū)間位置，投資性價比較高，持續(xù)推薦互聯(lián)網(wǎng)板塊的投資機會。
短期風(fēng)險方面：政策收緊超預(yù)期；三季報業(yè)績不及預(yù)期。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-0.56%。其中，周一、周二、周五下跌，跌幅分別為-1.66%、-3.54%、-0.08%，周三、周四上漲，漲幅分別為1.32%、1.83%；收于4470.12。
下周或未來行業(yè)展望：
上周軍工大漲，但即便大漲之后，我們依舊看好軍工行情，因為上漲從來都不是獲利了結(jié)的理由，邏輯反轉(zhuǎn)才是。而當下看，無論是估值還是基本面，軍工的投資邏輯都沒有出現(xiàn)變化。
首先，即便大漲之后，軍工估值也不貴。我們用“盈利-估值”匹配度的邏輯來看。
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計：
當一個成長板塊目前的價格僅透支當年的盈利時，我們一般說它估值偏低；
當成長板塊目前的價格已經(jīng)透支明年的盈利增長時，我們一般說它估值處于中樞；
而當其價格已經(jīng)透支了未來兩年的盈利增長時，這往往意味著其估值偏貴了。
今天軍工龍頭指數(shù)收在4474點，處于透支明年（綠色虛線）盈利增長的合理價位的下方。根據(jù)經(jīng)驗，當前估值還是處于中樞以下。
圖：軍工龍頭指數(shù)當前價格還未透支明年盈利預(yù)期，估值處于中樞下方
并且，眼下正處在年末階段，很多資金都開始布局明年，對于成長性較高的品種，往往會迎來估值切換行情。
所謂估值切換，就是上圖中綠色虛線和紅色虛線相接的點，即其透支的“當年盈利”，從2021年的盈利、切換到了2022年。
所以當下的估值中樞、就是明年的估值低位；當下的估值不貴，到了明年就變成了估值低點。因此從這個角度看，當前的軍工龍頭，或許依舊是性價比較高的品種。
其次，從基本面角度來看，明年的軍工，應(yīng)該是A股市場上為數(shù)不多的業(yè)績較為確定的行業(yè)。
明年，A股市場經(jīng)濟增長壓力加大，在宏觀經(jīng)濟下行周期中，那些需求、成長確定性較強的行業(yè)，都是資金眼中的香餑餑。
軍工本身就是個弱周期行業(yè)，無論經(jīng)濟如何，軍費支出增長相對剛性。并且“全面加強練兵備戰(zhàn)、軍事高壓態(tài)勢持續(xù)”的背景下，明年軍工企業(yè)大概率延續(xù)今年訂單充足、業(yè)績加速釋放的狀態(tài)。所以基本面邏輯，也沒有發(fā)生改變。
估值不貴+基本面維持，是我們當前仍舊看好軍工的核心邏輯。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)震蕩上行，累計上漲1.61%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.58%。
上周重點事件
11月17日，中國汽車工業(yè)協(xié)會線上組織召開了《在用電動汽車車載動力蓄電池衰減檢測方法》團體標準（以下統(tǒng)稱該標準）立項論證會。會議中指出，為貫徹落實國家新“三包”政策，更好地支撐GB/T29632《家用汽車產(chǎn)品三包主要零件種類范圍與三包憑證》的配套實施，科學(xué)有效評判在用電動汽車動力電池容量衰減，制定該標準具有重要現(xiàn)實意義。
下周或未來行業(yè)展望：
隨著疫情逐漸緩解，缺芯浪潮渡過了最艱難的時刻，也為智能汽車行業(yè)帶來了向好的預(yù)期。傳統(tǒng)車企、國產(chǎn)新勢力與合資品牌、豪華車企等多方勢力各自制定發(fā)展戰(zhàn)略，多家高科技公司也著手造車、拓展汽車業(yè)務(wù)以及開發(fā)智能汽車平臺等，在供給端為行業(yè)帶來了強大的活力。同時，隨著國內(nèi)經(jīng)濟情況的復(fù)蘇和經(jīng)濟水平的提高，智能汽車的需求也將隨著消費升級過程而擴張，預(yù)計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：11月15日至11月19日跟蹤標的新能源車指數(shù)（930997.CSI）呈現(xiàn)震蕩行情，周三錄得七日內(nèi)最大漲幅1.57%，周五達到本周最大跌幅3，72%，截至周五收盤指數(shù)下跌3.62%，跑輸大盤3.65%。
上周重點事件
中國證券報報道，商務(wù)部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文日前在第四屆進博會期間舉行的“雙循環(huán)新發(fā)展格局下的消費新趨勢分論壇”上表示，商務(wù)部將提升傳統(tǒng)消費能級，加快推動汽車由購買管理向使用管理轉(zhuǎn)變，支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，繁榮活躍二手車市場。促進家電、家具等商品更新消費，推進餐飲、家政等行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
中國經(jīng)濟信息社與中國汽車工業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布了《中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展報告2021》.報告稱，在過去的十年里，我國新能源汽車市場呈持續(xù)高速增長的態(tài)勢。2021年，盡管受到國內(nèi)局部性疫情、全球芯片供應(yīng)緊張等問題的影響，新能源汽車的產(chǎn)銷仍持續(xù)刷新歷史紀錄。目前，我國新能源汽車在汽車銷量中的占比已超過11%。
圍繞“高質(zhì)量發(fā)展”的主題，報告分析了國內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀以及我國主要城市實現(xiàn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的路徑與進展，并提出加快促進產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的對策建議。報告指出，隨著新能源汽車市場從政策驅(qū)動向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)變，以及“雙碳”目標的推進，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)進入新的高質(zhì)量發(fā)展階段已成為必然選擇。
下周或未來行業(yè)展望：
1）芯片緩解帶來乘用車行業(yè)補庫需求，2021Q4-2022Q3 進入持續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比持續(xù)改善周期。2）芯片緩解且隨著廣州車展開幕，自主品牌新一輪新車將密集上市，2022年自主品牌市占率將實現(xiàn)更高質(zhì)量的提升。3）風(fēng)險點：芯片短缺影響超預(yù)期。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)震蕩下行，周一周二跌幅較大，累計下跌3.24%，相較滬深300跑輸3.27%。
上周重點事件
臺積電、三星等公司在11月8日之前向美國商務(wù)部提交了芯片機密數(shù)據(jù)，日前美國商務(wù)部公布了部分半導(dǎo)體公司提交的報告內(nèi)容，主要涉及5家晶圓代工廠，其中包括四家臺灣半導(dǎo)體工廠臺積電、力積電、聯(lián)電和VIS（世界先進。據(jù)了解，臺積電沒有完全回應(yīng)美國的要求，而是針對部分問題做了回答，主要集中于自身產(chǎn)能情況、2019至2021年集成電路產(chǎn)量及各分支占總產(chǎn)量的比例，以及訂單積壓量最大產(chǎn)品的最近一個月銷售額，但并未透露訂單積壓量最大產(chǎn)品的具體名稱。
下周或未來行業(yè)展望：
馬來西亞晶圓廠由于疫情全面好轉(zhuǎn)，運營正恢復(fù)正常，且預(yù)計將具有較強可持續(xù)性。運營恢復(fù)正常后，大量封測產(chǎn)能將被釋放，汽車芯片短缺問題將得到進一步緩解。被動元件行業(yè)中有多個廠商在馬來西亞有產(chǎn)業(yè)布局，被動元件景氣度未來或許下行。
半導(dǎo)體行業(yè)短期可能受到中美貿(mào)易預(yù)期變化帶來的估值波動影響，而中長期來看，由于晶圓產(chǎn)能的恢復(fù)、增加，國內(nèi)自建晶圓廠擴產(chǎn)速度的加快以及相關(guān)政策的有力支持，國產(chǎn)替代浪潮將會越發(fā)明顯，加之智能汽車、光伏等其他高景氣行業(yè)需求驅(qū)動會逐漸強化，未來芯片行業(yè)可能實現(xiàn)快速發(fā)展。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)連續(xù)震蕩，周四大跌后周五有所拉升，全周累計下跌0.14%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.17%。
下周或未來行業(yè)展望：
當前盈利增速下行、信用逐步見到底部，但還沒有擴張，并且即便擴張，力度可能暫時不夠大，目前可能正處于信用收縮后期向信用擴張前期過渡的階段，對應(yīng)市場整體可能沒有太大機會。因此，在當前的配置上仍需繼續(xù)尋找結(jié)構(gòu)性機會。而“硬科技”賽道中的光伏、風(fēng)電、軍工、儲能、新能源運營商等預(yù)期高景氣度將延續(xù)，產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動力強勁，是可關(guān)注的結(jié)構(gòu)性機會。此外，繼上周央行推出碳減排支持工具后，本周宣布設(shè)立2000億的專項再貸款，專項支持煤炭安全高效綠色智能開采、煤炭清潔高效加工、煤電清潔高效利用和推進煤層氣開發(fā)利用等，充分反映了政策對雙碳領(lǐng)域的重視，光伏、風(fēng)電、儲能等板塊在政策支撐下景氣度預(yù)期將會延續(xù)。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為0.49%。其中，周一、周二、周四下跌，跌幅分別為-0.39%、-0.25%、-1.29%，周三、周五上漲，漲幅分別為0.91%、1.14%。
上周重點事件和點評
11月15日，山東省工業(yè)和信息化廳公示了第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展《山東省第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃（征求意見稿）》?！墩髑笠庖姼濉分刑岢隽税l(fā)展目標。加快完善第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈體系，著力突破關(guān)鍵核心技術(shù)，切實提高山東省第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力。到2025年，碳化硅、氮化鎵等關(guān)鍵材料國產(chǎn)化率實現(xiàn)大幅提高，芯片設(shè)計能力達到國際先進水平，全產(chǎn)業(yè)鏈基本實現(xiàn)自主可控，打造百億級國家第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高地。
11月17日，云南省工業(yè)和信息化廳與三峽智慧能源有限責(zé)任公司在昆簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議約定，“十四五”期間，三峽智慧計劃在云南投資150億元，用于建設(shè)光伏項目、發(fā)展氫能源產(chǎn)業(yè)等。計劃在全省開展分布式光伏發(fā)電、儲能、充電站等項目，實施電能替代，提高光伏發(fā)電及生物質(zhì)能源等清潔能源使用占比，推進能源結(jié)構(gòu)清潔低碳化。開展氫能轉(zhuǎn)換試點，推動用能重點領(lǐng)域節(jié)能提效，促進氫能推廣利用，打造氫能源生產(chǎn)供給基地、技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新平臺、應(yīng)用示范中心，推進云南氫能源產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化和商業(yè)化。
11月19日，國家能源局公布2021年10月份戶用光伏項目信息，10月份全國新增戶用光伏裝機1.93GW。截至2021年10月底，全國累計納入2021年國家財政補貼規(guī)模戶用光伏項目裝機容量為13.61GW。
下周或未來行業(yè)展望：
半導(dǎo)體設(shè)備、材料迎來黃金發(fā)展機會。盡管半導(dǎo)體行業(yè)本身具備一定周期性、階段性，會受到中美貿(mào)易預(yù)期變化帶來的估值波動影響，但是國產(chǎn)替代是中長期明確的產(chǎn)業(yè)趨勢。我們認為目前在這個階段，不應(yīng)該簡單從周期和景氣度的角度看待半導(dǎo)體，更應(yīng)該長視角看待自主可控和進口替代的空間。隨著全球晶圓廠進入新一輪擴產(chǎn)周期，同時國內(nèi)自建晶圓廠擴產(chǎn)速度更快，上游的設(shè)備和材料當前國產(chǎn)化率仍然非常低，受全球景氣周期影響較小，同時亦是亟待解決的卡脖子環(huán)節(jié)，政策支持力度最大，中國的半導(dǎo)體設(shè)備和材料公司將會面臨歷史性的機遇。
新能源拉動薄膜電容器需求快速成長。新能源汽車是薄膜電容器市場未來最大增量來源。假設(shè)全球乘用車市場每年增長1%，2025年新能源汽車占全球乘用車市場25%比例，我們預(yù)計到2025年，新能源汽車市場新增將近107.78億元的薄膜電容器需求。平價上網(wǎng)臨近下的光伏裝機量增長，加上5G基站、數(shù)據(jù)中心、充電樁、軌交、特高壓輸變電需求的釋放，有望進一步拉動薄膜電容器市場的成長。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)連續(xù)震蕩，周四跌幅較大，全周累計下跌1.83%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.86%。
上周重點事件和點評
11月18日，文化和旅游部發(fā)布關(guān)于進一步優(yōu)化文化和旅游系統(tǒng)政務(wù)服務(wù)便民熱線的通知，推動文化和旅游高質(zhì)量發(fā)展。
11月20日，“秋之頌賞長沙”文旅消費季電競文旅消費節(jié)啟動儀式暨和平精英四排節(jié)活動發(fā)布會在長沙舉行，通過實施文旅融合創(chuàng)新工程，堅持文旅融合主線，實現(xiàn)文化和旅游相互賦能，強化跨界融合意識，積極培育“文旅＋”新業(yè)態(tài)。儀式現(xiàn)場，長沙市文化旅游廣電局與騰訊公司簽署了《騰訊互娛數(shù)字生態(tài)共建計劃戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將進一步就“科技+文化”領(lǐng)域項目進行深入合作。
下周或未來行業(yè)展望：
由于疫情防控因素，居民旅游需求仍未得到充分釋放。但據(jù)國家衛(wèi)生健康委數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，本輪本土疫情波及的省份中，有8個省份連續(xù)14天以上無新增本土確診病例，全國本輪疫情整體上進入掃尾階段，總體趨于平穩(wěn)，旅游業(yè)受疫情沖擊的影響有望得到緩和。中長期展望看，隨著新冠口服藥的進展、全球疫情的恢復(fù)，旅游出行板塊在外部政策刺激下可能實現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，迎來一定的估值修復(fù)，但整體上仍需考慮疫情、外部政策的不確定性對板塊內(nèi)情緒波動的影響。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-2.10%，跑輸滬深300的0.03%；行情波動大幅高于滬深300；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為-4.57%，跑贏滬深300的-6.16%。
行業(yè)展望：
豬價近期反彈，主要原因在于農(nóng)戶前期低價惜售以及需求端好轉(zhuǎn)，但預(yù)期持續(xù)時間不長，年前豬價或再次下行。三季報養(yǎng)殖企業(yè)均處于深度虧損態(tài)勢，后期產(chǎn)能或有望加速去化。行業(yè)趨勢性拐點或?qū)⒂诿髂甓径群蟪霈F(xiàn)。投資角度來看，此輪周期豬價底部或已經(jīng)確立，具有成本優(yōu)勢的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)成長性值得重視。種子板塊方面，今年玉米價格的上行有望帶動玉米種業(yè)回暖。長期建議重點關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進帶來的投資機會。
短期風(fēng)險：行業(yè)去產(chǎn)能不達預(yù)期。
三季報情況：中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了三季報；由于前三季度豬價維持低位水平，單季度行業(yè)整體凈利潤為負；中證農(nóng)業(yè)整體的三季報凈利潤增速到達-132.3%，行業(yè)整體增速仍在持續(xù)下行。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率0.9%，跑贏滬深300的0.0%；國貨指數(shù)整體行情波動高于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為5.1%，大幅跑贏滬深300的-6.2%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：上周食品飲料和醫(yī)藥板塊都有回暖，電動車板塊略有調(diào)整，食品或受益于必選消費品提價帶來一波行情，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了較長周期調(diào)整基本已經(jīng)企穩(wěn)，下周一開始新一輪寒潮，品牌服飾銷售有望提升。
短期：整體消費環(huán)境恢復(fù)中，雖然有疫情反復(fù)等情況，但整體仍處于消費景氣持續(xù)恢復(fù)的過程中。食品飲料或因為漲價帶來一波行情，醫(yī)藥板塊已經(jīng)調(diào)整企穩(wěn)，期待明年Q1的行情。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應(yīng)鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風(fēng)險方面：部分標的估值相對偏高，疫情洪水等可能，消費景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。
消費50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費50指數(shù)震蕩上行，累計上漲1.71%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.68%。
上周重點事件和點評
根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的數(shù)據(jù)，11月份第三周全國豬肉價格達到24.18元/公斤，實現(xiàn)了連續(xù)五周的上漲。豬肉價格在連續(xù)的大幅下降之后出現(xiàn)了明顯的回升，主要原因在于消費的拉動。10月初的豬肉價格位于2019年以來的最低點，在此刺激下豬肉及相關(guān)加工品需求明顯出現(xiàn)增長。從10月15日至11月19日的五周來，豬肉價格漲幅達到22%。在供給大幅增長的情況下價格從低位拉升，主要是消費起到了拉動作用。
下周或未來行業(yè)展望：
近期受成本上升原因影響，多家調(diào)味品、豆制品、鹽業(yè)等公司發(fā)布提價公告。成本上漲會使得行業(yè)競爭格局優(yōu)化，議價能力弱、規(guī)模小及技術(shù)落后的企業(yè)無法及時轉(zhuǎn)嫁成本上漲或通過技術(shù)手段、規(guī)模效應(yīng)消化漲價壓力，而行業(yè)龍頭則可以在成本壓力前表現(xiàn)得更優(yōu)秀，市占率有望進一步提高。另外，CPI-PPI剪刀差預(yù)期可能收窄，中上游利潤逐步向中下游轉(zhuǎn)移，食品等必選消費行業(yè)可能在其中獲得回升機會。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：11月15日至11月19日，CS醫(yī)藥指數(shù)（930791.CSI）呈現(xiàn)震蕩格局，跌幅在周二達到最大的-1.88%，在周四達到當周高點2.80%，截至周五收盤指數(shù)上漲2.76%，跑贏滬深300指數(shù)2.73個百分點。
上周重點事件
11月9日，國家發(fā)改委、工信部發(fā)布《關(guān)于推動原料藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案的通知》。方案明確，拓寬產(chǎn)業(yè)融資渠道。依托現(xiàn)有支持渠道，推動原料藥領(lǐng)域重大創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化和綠色低碳技術(shù)裝備推廣應(yīng)用。創(chuàng)新資金使用方式，運用市場化的產(chǎn)業(yè)投資基金，支持骨干企業(yè)發(fā)展和行業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)平臺建設(shè)。鼓勵優(yōu)勢企業(yè)利用上市、發(fā)債等多元化投融資渠道，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展支撐能力。
下周或未來行業(yè)展望：
行業(yè)整體發(fā)展趨勢依然向好，建議長期關(guān)注：（1）創(chuàng)新藥：政策密集出臺，帶量采購常態(tài)化持續(xù)加速行業(yè)分化，倒逼企業(yè)向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型；醫(yī)保目錄已建立動態(tài)調(diào)整，政策大力推動創(chuàng)新研發(fā)，我國醫(yī)藥創(chuàng)新已進入黃金發(fā)展期龍頭效應(yīng)將會加劇。
隨著國內(nèi)經(jīng)濟水平的不斷提高，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)迎來消費升級需求，具有自我消費屬性且規(guī)避醫(yī)?？刭M政策的細分領(lǐng)域景氣度持續(xù).風(fēng)險提示行業(yè)政策風(fēng)險、藥品安全風(fēng)險。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為2.21%，不及滬深300的0.03%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動很大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為64.73%，大幅跑贏滬深300的-6.16%。
行業(yè)展望：
2021Q1-Q3，電動車快速放量帶動稀土永磁需求景氣，稀土磁材價格上行，板塊內(nèi)公司盈利同比顯著提升。三季度以來，受海外礦進口受限及國內(nèi)限電限產(chǎn)影響，稀土供給收緊，供需錯配助推稀土價格繼續(xù)上行，氧化鐠釹價格環(huán)比上漲。預(yù)計4季度伴隨新能源車銷售旺季、空調(diào)備貨旺季等支撐需求，疊加氧化鐠釹庫存處于歷史較低位置，稀土磁材價格將持續(xù)維持高位，易漲難跌。
本周來看，板塊主要受到2個催化，1）過去1月稀土價格大幅上漲，稀土永磁企業(yè)直接收益，漲價為板塊行情發(fā)酵奠定了非常好的基礎(chǔ)；2）上周美國出臺新能源幫扶政策利好整體新能源板塊，周一龍頭寧德大漲，稀土永磁作為新能源上游材料標的整體受益；3）11月22日，工信部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《電機能效提升計劃（2021-2023年）》的通知，主要目標為到2023年，高效節(jié)能電機年產(chǎn)量達到1.7億千瓦，在役高效節(jié)能電機占比達到20%以上。節(jié)能電機的發(fā)展將顯著提振稀土永磁需求。
短期風(fēng)險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
三季報情況：前三季度受供需關(guān)系持續(xù)趨緊的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位；稀土產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了業(yè)績預(yù)告，指數(shù)整體的三季報單季度凈利潤增速達到118.9%，較2019年三季報單季度凈利潤的復(fù)合增速達到90.1%，稀土產(chǎn)業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)。
機械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分機械指數(shù)的收益率為-1.61%，跑輸滬深300的0.03 %；機械指數(shù)行情波動高。細分機械指數(shù)年初至今收益率為36.61%，大幅跑贏滬深300的-6.16%。
行業(yè)展望：
光伏設(shè)備：由于上游硅料、硅片價格持續(xù)處于高位限制裝機規(guī)模，設(shè)備廠商Q3驗收進度普遍受到一定影響，Q3光伏設(shè)備公司業(yè)績增長普遍低于此前預(yù)期。但中長期來看，光伏行業(yè)景氣持續(xù)性確定，同時光伏電池新技術(shù)迭代繼續(xù)加快，N型電池新技術(shù)趨勢確立，TOPcon、IBC、HJT電池有望持續(xù)擴產(chǎn)落地，新技術(shù)擴產(chǎn)加快將帶來光伏設(shè)備行業(yè)高成長性、大空間。當前時點，繼續(xù)建議重點關(guān)注設(shè)備板塊龍頭。
鋰電設(shè)備：本周鋰電設(shè)備板塊股價振蕩，行業(yè)信息包括寧德時代調(diào)整定增金額、工信部（電子信息司）修訂了《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件（2021年本）》（征求意見稿），中航鋰電上調(diào)產(chǎn)能規(guī)劃，力神和冠宇宣布新的投資計劃，利空與利好信息均有，但利空信息更多在于情緒面，不影響實際需求。四季度和2022年，除寧德時代外，二線電池廠擴產(chǎn)將全面爆發(fā)，同時4680技術(shù)受到的關(guān)注快速提升，激光焊接等環(huán)節(jié)將在4680電池中受益。
通用設(shè)備：10月國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量28460臺，同比+10.6%；國內(nèi)金切機床產(chǎn)量4.42萬臺，同比+4.8%。10月以來，全國各地限電因素逐步消除，對于生產(chǎn)端的壓制逐步減弱。10月社融數(shù)據(jù)主要分項同比多增，反應(yīng)社融有望企穩(wěn)。此外，原材料價格是擠壓中小企業(yè)利潤的重要因素，若未來鋼價等下行，或?qū)有乱惠嗁Y本開支。從下游來看，先進制造如光伏、鋰電等依然景氣上行，傳統(tǒng)制造如汽車的資本開支也在穩(wěn)步提升，同時海外疫情得到控制后的資本開支修復(fù)都會對需求產(chǎn)生拉動。繼續(xù)推薦制造業(yè)細分板塊龍頭標的，更應(yīng)該重視有持續(xù)成長性的設(shè)備板塊，如工控、激光、機器人等。
短期風(fēng)險：國際貿(mào)易環(huán)境波動的影響、新技術(shù)對傳統(tǒng)技術(shù)顛覆的可能性。
三季報情況：前三季度受益于海外出口較強，機械行業(yè)的景氣度較高；細分機械成分股中所有公司均披露了三季度；細分機械整體的三季度單季度凈利潤增速到達10.9%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達到21.9%，機械行業(yè)整體景氣度仍處于高位。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分化工指數(shù)的收益率為0.10%，跑贏滬深300的0.03%；板塊整體行情波動適中；細分化工指數(shù)年初至今的收益率為17.23%，跑贏滬深300的-6.16%。
行業(yè)展望：
全球社會經(jīng)濟環(huán)境變化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，化工下游消費行業(yè)會發(fā)生一些演變，新能源等經(jīng)濟新動力領(lǐng)域崛起，相應(yīng)材料受益。供給側(cè)來看，多項政策疊加下，化工行業(yè)擴張難度提升，現(xiàn)有產(chǎn)能裝置和能耗指標將逐步對標資源品，供給格局逐步明晰，企業(yè)盈利能力有望逐步提升。建議重視需求有增量，供給長期或階段性有約束的子行業(yè)：（1）雙碳政策下，新能源發(fā)展機遇到來，我們看好磷酸鐵鋰（磷化工）、光伏（純堿）和PVDF等板塊的需求提升；（2）可降解塑料持續(xù)推廣，原材料需求拉動，看好氯堿、己二酸板塊；（3）經(jīng)濟逐步修復(fù)拉動對農(nóng)資品的強勁需求，我們看好化肥板塊需求的強勁增長；（4）疫情緩解下，可選消費復(fù)蘇，紡織服裝存在需求恢復(fù)可能，看好滌綸長絲、醋酸行業(yè)。
近兩年，諸多化工原材料價格不斷上漲，中下游制造業(yè)毛利率下降，盈利不佳。而反之，隨著新冠疫情的緩解以及全球物流體系的恢復(fù)，未來部分大宗商品價格有望回落，中下游制造企業(yè)盈利有望改善。
三季報情況：受政策影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細分化工成分股所有公司均披露了三季報；細分化工整體的三季報凈利潤增速到達72.7%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達到51.8%，行業(yè)整體增速仍相對較快。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率-0.4%，跑輸滬深300的0.0%；銀行整體行情波動高于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-2.5%，跑贏滬深300的-6.2%。
行業(yè)展望：
看好龍頭銀行股四季度上漲行情，核心邏輯：①房地產(chǎn)風(fēng)險落地；②RMBS重啟以及碳減排工具推出助力信貸增速回升；③不良下行，撥備上行，資產(chǎn)質(zhì)量卓越，后續(xù)利潤釋放有空間。圍繞核心邏輯，后續(xù)社融信貸數(shù)據(jù)將陸續(xù)催化板塊行情。
房地產(chǎn)領(lǐng)域跟蹤：我們最近和不同銀行的房地產(chǎn)條線交流，結(jié)論上，其中多數(shù)銀行11月以來都已經(jīng)積極投放房地產(chǎn)貸款，不僅針對按揭，更針對開發(fā)貸。當然，不同銀行對政策的理解、對地產(chǎn)的偏好有差異，所以也有銀行反饋“依然收得緊、沒變化”，但從我們交流范圍來看，更多銀行是積極投放狀態(tài)。我們感受投放的力度、進度比二級市場預(yù)期明顯更積極。
數(shù)據(jù)體現(xiàn)方面，①按揭貸款10月數(shù)據(jù)加速。②開發(fā)貸方面，本來季度公布，但我們預(yù)計下個月金融數(shù)據(jù)披露時，央行很可能也會主動披露月度投放情況，以穩(wěn)定預(yù)期。
短期風(fēng)險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加?。恍刨J需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預(yù)期：1）九月社融信貸觸底后，四季度增速回升，支撐銀行信貸投放及收入增長，同時穩(wěn)增長見效改善銀行股預(yù)期，尤其是個人按揭貸或邊際放松，提振銀行信貸投放規(guī)模。2）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；3）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率0.1%，跑贏滬深300的0.0%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-7.5%，小幅跑輸滬深300的-6.2%。
注：滬深300ESG基準指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
布局明年，求高到求穩(wěn)，龍頭更優(yōu)。我們認為明年最大的背景在于增長回落，全A非金融凈利潤同比可能從今年30%左右增長回落至個位數(shù)增速，配置思路從求高增變?yōu)榍蠓€(wěn)。在經(jīng)濟下行壓力及風(fēng)險偏好趨弱的假設(shè)下，龍頭優(yōu)勢更加凸顯，我們預(yù)計以滬深300為代表的大市值股票將更為占優(yōu)。行業(yè)層面，消費白馬的穩(wěn)增優(yōu)勢在未來6-12個月重新體現(xiàn)出來，如白酒、醫(yī)藥龍頭。對于成長板塊同樣對業(yè)績確定性勝于彈性，重點關(guān)注新能源車、光伏、軍工等。
年底市場進入主題概念階段，小盤股可能暫時領(lǐng)先。三季報披露結(jié)束后，A股進入長達5個月的業(yè)績真空期，在沒有實際業(yè)績可以跟蹤確認的背景下，偏主題概念性的板塊或個股可能成為市場主線，元宇宙、食品漲價即反映這一情況，我們預(yù)計小盤股可能在年底之前暫時領(lǐng)先大盤股。
行業(yè)大事：①11月15日，國家發(fā)展改革委等部門發(fā)布了《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域能效標桿水平和基準水平(2021年版)》，規(guī)定自2022年1月1日起執(zhí)行。②11月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，在前期設(shè)立碳減排金融支持工具的基礎(chǔ)上，再設(shè)立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，形成政策規(guī)模，推動綠色低碳發(fā)展。③2021年11月17日，浙江省湖州市人大常委會正式發(fā)布《湖州市綠色金融促進條例》，這是我國第一部地市級綠色金融地方性法規(guī)。條例中明確了重點單位在申請貸款時，應(yīng)當全面準確提供碳排放情況；碳排放評價將影響金融機構(gòu)對企業(yè)、項目的授信額度、利率定價等內(nèi)容。
短期風(fēng)險方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期。
業(yè)績預(yù)期：四季度全A非金融凈利潤同比可能維持0增長附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計仍可實現(xiàn)正增長，其中增長確定性較強的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
