穿透3000點迷霧，必看的富二家最新觀點來了！

三季度滬深300指數(shù)下跌15.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌18.56%，市場在三季度大幅下行。

三季度實體經濟下行壓力增大。消費在疫情的影響下持續(xù)低迷。地產大幅下滑，信用事件高發(fā)的苗頭顯現(xiàn)。海外環(huán)境復雜多變，美國加息進程加速導致流動性壓力增大，俄烏戰(zhàn)爭進一步升級。歐美的外需壓力加大。市場投資者的風險偏好繼續(xù)降低。如果局限于眼前的宏觀背景去探討，我們的確很難找出太多積極樂觀的因素。好處是市場的整體估值處于長周期中很有吸引力的位置，當下權益市場處在較好的風險收益區(qū)間。但放在更長的時間維度，我們相信現(xiàn)在所面臨的重重困難終將找到解決的出路。投資者現(xiàn)在選擇承受的市場波動是有合適的預期回報水平的。未來我們依然會致力于在優(yōu)質股票里尋找價值，去翻更多的“石頭”。我們并不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。個股選擇層面，富國天惠偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結構完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。我們認為此類企業(yè)，有更大的概率能在未來為投資者創(chuàng)造價值。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。

——富國天惠成長混合（161005）2022年三季報

22年三季度滬深股市沖高回落，再度表現(xiàn)低迷，各大指數(shù)跌幅相差不大，其中滬深300指數(shù)下跌15.16%，創(chuàng)業(yè)板綜指和科創(chuàng)50指數(shù)下跌15.79%和15.04%。三季度表現(xiàn)較好的依舊是紅利指數(shù)，單季僅下跌 4.13%。究其原因，全球通脹、疫情、國內房地產等問題一直未能有效解決，始終困擾著A股乃至全球市場。同期天博基金凈值下跌17.49%。從申萬行業(yè)指數(shù)來看細分行業(yè)，只有煤炭上漲 0.97%，表現(xiàn)最好。其它細分行業(yè)均表現(xiàn)不佳，二季度反彈較多的汽車和電力設備行業(yè)，分別下跌17.10%和下跌18.01%。表現(xiàn)較差的電子繼續(xù)下跌 17.58%，與投資相關的建材行業(yè)下跌23.98%，食品飲料也下跌 11.83%。

三季度，在季度中期，我們對組合的行業(yè)配置做了較大的調整。我們降低了地產、電子、建材等行業(yè)配置，增持電力設備行業(yè)。但事后來看，調整時機選擇不好，短期效果不佳。此外，8月以后市場單邊下跌，較高的倉位對凈值也產生了較大的拖累。

——富國天博創(chuàng)新主題（519035）2022年三季報

2022年第三季度，美國通脹持續(xù)超預期，使美聯(lián)儲在6-9月執(zhí)行了3次75bp的加息，為歷史所罕見。與此同時，俄烏沖突愈演愈烈，對整個歐洲的能源價格、經濟運行，均帶來較大沖擊。資本市場對全球經濟（尤其是歐洲）開啟衰退擔憂的顯著加劇，IMF亦在最近下調了2023年的全球經濟增速預測。國內方面，疫情在各地持續(xù)散發(fā)，對出行、消費依舊有較大影響；同時地產的新房銷售仍未有明顯起色，對地產產業(yè)鏈依舊造成拖累。

2022年第三季度，諸多負面因素使得全球權益資產震蕩下行，A股市場同樣出現(xiàn)回調。從2021年以來，我們一直提醒投資者要降低預期收益率，在2022年一季報中，我們認為市場估值已經顯著回落，雖然應降低預期，但不應過分悲觀，當前時間與那時有相似之處。第三季度，富國天瑞的投研工作，主要仍聚焦在海上風電和儲能兩個細分行業(yè)，同時配置了軍工等硬科技行業(yè)，組合整體表現(xiàn)較平淡，仍需努力。

——富國天瑞強勢精選（100022）2022年三季報

三季度做了一些組合的調整，相對業(yè)績較上半年有所改善。主要圍繞著兩方面布局：強需求與好資產。強需求包括軍工、新材料、新能源、醫(yī)藥等，好資產包括銀行、化工、傳統(tǒng)能源、運營商等。我們認為軍工行業(yè)兼顧確定性、壁壘性，其中，上游一部分新材料新技術長期能應用在民用市場，而下游一部分終端產品長期看能受益于國際軍貿的打開，這兩部分對應的成長空間很大（文體健康基金受契約限制，有配置比例上限）。

簡要分享三季度的三點投資感想：1、判斷產業(yè)或者公司的非線性變化，是獲取超額受益的重要來源，也是提升投資能力的方向，既需要洞察力也需要緊密跟蹤；2、深刻理解時間的價值。沒有一勞永逸，也不能用宿命論忽視短期的強景氣；3、在有魚的地方捕魚，事半功倍的前提。

作為全市場基金，需要對市場做出以年為單位的判斷以及行業(yè)的取舍，未來的組合會兼顧自上而下的策略以及自下而上的個股深度。

——富國文體健康A（001186）2022年三季報

2022年三季度A股市場整體震蕩下行，上證指數(shù)下跌11%，中證800指數(shù)下跌14.3%。市場7-8月份以震蕩為主，結構上新能源和半導體總體表現(xiàn)較好，9月之后全球地緣政治風險加大，美國加快加息步伐；市場加速下跌，軍工的超額收益明顯。

富國清潔能源主要聚焦新能源產業(yè)，三季度我們主要看好戶用光儲、風電和智能駕駛，其中光儲的超額收益表現(xiàn)較好，業(yè)績逐步兌現(xiàn)高增速，板塊總體表現(xiàn)較好；風電在7月份受到裝機事故影響，裝機和招標節(jié)奏上暫時性放緩，股價回落，對凈值有一定拖累；智能駕駛表現(xiàn)中規(guī)中矩，深圳和上海在智能駕駛政策上落地有一定超預期。9月之后市場波動加大，新能源板塊因為高估值的原因回落較多。

我們繼續(xù)對今年國內疫情反復和國外的經濟走勢保持高敏感度，在投資上會繼續(xù)注重估值和業(yè)績增速的匹配性，挖掘在未來能為投資者創(chuàng)造價值的公司，力爭為基金持有人創(chuàng)造持續(xù)超額回報。

——富國清潔能源產業(yè)A（005368）2022年三季報

三季度，A 股市場呈現(xiàn)單邊下行態(tài)勢，其中 9 月跌幅偏大。房地產市場的風險暴露因素、國內疫情散發(fā)影響以及海外通脹持續(xù)走高推升利率水平，多種因素交織，對市場情緒構成不利影響。本季度，富國轉型機遇收益率水平跑輸業(yè)績基準，主要原因在于前期對國內宏觀政策判斷過于樂觀，宏觀敞口暴露上存在一定損失。

——富國轉型機遇（005739）2022年三季報

3季度市場大幅下挫，上證指數(shù)單季度下跌 11%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌 18.6%。下跌的原因是多方面的，主要是海外高通脹帶來的持續(xù)加息和加息幅度超預期，市場對歐美經濟的衰退擔憂持續(xù)加劇，以及外盤的下跌和匯率端的壓力對國內市場帶來了較大的負面影響。

國內來看，疫情的反復以及房地產的持續(xù)疲弱帶來國內經濟的較大不確定性，這些因素都對市場造成壓力。分行業(yè)看，資源類板塊煤炭、石油石化、電力等板塊表現(xiàn)靠前，建材、消費者服務、化工、電子等板塊表現(xiàn)較差，整體市場表現(xiàn)符合全球目前滯脹的宏觀環(huán)境。今年以來市場面臨的宏觀環(huán)境是極其復雜的，面對的各種不確定性之多也是本人從事投資以來所未遇的，但這也是市場的常態(tài)，投資人需要對各種不確定性做出應對，在我看來，估值的安全墊和優(yōu)秀企業(yè)的阿爾法能力是應對市場最好的選擇，當然還需要針對宏觀環(huán)境對組合進行動態(tài)調整。

3季度考慮到宏觀面特別是海外經濟衰退的可能性，重點關注了受宏觀經濟影響較小的板塊，主要增持了醫(yī)藥板塊，醫(yī)藥行業(yè)機構持倉占比處于歷史低位，老齡化背景下長期受益，政策面邊際好轉，估值處于歷史底部，是較好的增持機會。當然一點不受經濟影響的行業(yè)和個股非常少，從逆向思考角度，增持了一些雖然受宏觀經濟影響、但企業(yè)能夠通過份額提升或者新業(yè)務開拓抵御經濟波動、并且估值具備吸引力的優(yōu)秀公司。市場每一次大幅下跌都是買入優(yōu)秀公司的機會，我們對中國經濟長期發(fā)展保有信心，我們始終堅持以合理估值買入穩(wěn)健增長公司的策略，嚴控估值，均衡配置，不走極端，積極買入能為投資者創(chuàng)造長期價值的公司。

——富國城鎮(zhèn)發(fā)展（000471）2022年三季報

2022 年三季度，俄烏軍事沖突進一步升級，全球能源、政治、軍事等一系列國家安全問題導致國際關系面臨重塑，逆全球化引發(fā)的軍備競賽已經重啟。中證軍工指數(shù)下跌 7.59%。今年作為“國企改革三年行動”收官之年，某集團先后通過集團增持優(yōu)質公司、旗下公司股權激勵、吸收合并等資本運作手段加強國改力度，起到了良好的示范效應。同時，今年國企改革不是終點，隨著國防軍工行業(yè)在未來 5 年高景氣再上臺階逐漸形成共識背景下，股權激勵的大范圍鋪開只是時間問題。另外，新型舉國體制的核心任務是立足全球科技競爭大背景，實現(xiàn)關鍵核心技術的攻關突破，國防軍工行業(yè)無疑是該政策的優(yōu)先收益者。今年以來軍工行業(yè)表現(xiàn)“先抑后揚”，業(yè)績增長的確定性及逆經濟屬性凸顯。

報告期內，富國軍工主題A增持國企改革優(yōu)勢明顯的行業(yè)龍頭，同時依然中長期持有增長確定的航空航天整機廠龍頭及中下游產業(yè)鏈中具備核心定價權的企業(yè)、具備技術獨占性的民參軍企業(yè)、繼續(xù)持有新材料、芯片半導體中具備軍民融合產業(yè)化優(yōu)勢的細分領域龍頭公司。

由于軍工板塊歷史上股價波動較大，且受制于風險偏好的改變。我們中長期將堅持“組合彈性+控制回撤”的軍工投資策略，力爭通過組合優(yōu)化進一步減少凈值回撤，給廣大投資者持續(xù)穩(wěn)定的回報。

——富國軍工主題A（005609）2022年三季報

投資策略：富國互聯(lián)科技作為一只科技類行業(yè)基金，力爭打造一只長期、穩(wěn)定跑贏科技指數(shù)的主動基金，為投資人分享中國科技行業(yè)的成長紅利。我們認為，過去十年，中國主要發(fā)展的是以終端產品和互聯(lián)網為主的“軟”科技。當下中國，從政策引導到產業(yè)趨勢，紛紛指向硬科技創(chuàng)新，以智能電動車、半導體國產化、AI替換人工等科技領域當前具備廣闊的成長空間。富國互聯(lián)科技主要投資領域集中在上述大空間成長行業(yè)，聚焦龍頭公司，讓優(yōu)秀的“時代”公司給投資者豐厚的投資回報。

運作分析：三季度市場整體都處于調整態(tài)勢，上證指數(shù)下跌 11%，深證綜指下跌 14%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 18.6%。富國互聯(lián)科技三季度下跌 4.85%，較各類指數(shù)均有較好的超額收益?；仡櫲径鹊倪\作，主要是在二季度市場大幅反彈后，努力在看好的行業(yè)中尋找各類被低估的資產，降低預期回報率較低的資產倉位，增加性價比更高資產的倉位，有效抵擋市場的下跌態(tài)勢。今年在全球局勢緊張、國內疫情頻繁散發(fā)出現(xiàn)的背景下，市場出現(xiàn)回調是非常正常的，富國互聯(lián)科技的長期投資計劃不變：在智能電動車、半導體、人工智能等科技領域尋找有超額收益的優(yōu)質投資標的，伴隨著市場調整，未來這類資產的預期回報率或將持續(xù)提升。

——富國互聯(lián)科技A（006751）2022年三季報

從醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)上看，今年前三季度處于下跌的狀態(tài)，情緒處于歷史較低點。從影響因素上看，包括醫(yī)保的政策，海外的衰退，沒有穩(wěn)定預期的醫(yī)藥消費以及國內創(chuàng)新藥的投融資景氣下滑，相比業(yè)績來看，估值下殺更占據(jù)主要因素。但從近期的政策上看，包括前期的創(chuàng)新藥續(xù)標，國內貼息采購，骨科集采，生化集采的情況上看，整個招采政策從以價格作為衡量因素，逐步開始關注到龍頭企業(yè)的市場份額，在一定程度上，招采政策有所緩和。因此，四季度以及明年的策略上看，我們會更多選擇以政策緩和作為主要邊際變化，擁有競爭格局較好的院內招標器械，藥物，耗材等個股作為彈性標的的方向進行配置。

——富國精準醫(yī)療（005176）2022年三季報

2022年三季度A股市場整體震蕩下行，上證指數(shù)下跌11%，中證800指數(shù)下跌14.3%。市場7-8月份以震蕩為主，結構上新能源和半導體總體表現(xiàn)較好，9月之后全球地緣政治風險加大，美國加快加息步驟；市場加速下跌，軍工表現(xiàn)的超額收益明顯。

富國價值增長在三季度繼續(xù)超配了新能源，主要看好戶用光儲、風電和智能駕駛，其中光儲的超額收益表現(xiàn)較好，風電受到裝機事故影響有一定拖累，智能駕駛表現(xiàn)中規(guī)中矩。隨著地緣政治加劇，我們逐步加配了軍工的倉位；同時預期疫情管控邊際將適度調整，因此也提升了消費行業(yè)倉位的配置，整體看基金的行業(yè)配置更加均衡。我們繼續(xù)對今年國內疫情反復和國外的經濟走勢保持高敏感度，在投資上會繼續(xù)注重估值和業(yè)績增速的匹配性，挖掘在未來能為投資者創(chuàng)造價值的公司，力爭為基金持有人創(chuàng)造持續(xù)超額回報。

——富國價值增長A（010109）2022年三季報

三季度滬深 300 下跌 15.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 18.56%，報告期市場回撤幅度相對較大。分析原因，二季度對經濟逐步改善的預期下市場有一定的回暖，但三季度由于國內疫情的散發(fā)使得經濟改善低于預期，同時疊加海外通脹及加息的超預期，使得市場在三季度回撤幅度相對較大。富國消費主題專注的消費行業(yè)在三季度也有一定的回調，但相對跑贏滬深 300 和創(chuàng)業(yè)板，主要由于消費行業(yè)在經濟乏力的背景下，基本面還是表現(xiàn)了一定的韌性，同時市場對消費場景的恢復抱有期待。

報告期內，雖然散發(fā)的疫情使得國內的消費場景受到了一定的影響，但跟蹤下來，消費行業(yè)尤其是消費品龍頭公司基本面還是表現(xiàn)了一定的韌性，基于消費板塊經歷了自 21 年年初以來的調整，很多細分板塊估值已擁有較好的性價比，我們在市場調整期還是保持了對國內經濟消費等中長期發(fā)展的充足信心，積極尋找可持續(xù)增長的優(yōu)質消費品企業(yè)。中長期來看，國內消費仍將沿著消費升級、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，富國消費主題將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個股的操作思路，堅持尋找可持續(xù)高質量成長的優(yōu)質企業(yè)，力爭分享企業(yè)自身成長帶來的投資收益。

——富國消費主題A（519915）2022年三季報

2022年三季度，海外通脹超預期，美聯(lián)儲加快了加息步伐，市場預期海外經濟衰退，美股大幅下跌；國內因地產銷售低迷及疫情的反復侵擾，經濟增長乏力，穩(wěn)增長壓力加大。國內經濟的弱現(xiàn)實和海外經濟的弱預期相互交織，投資者風險偏好下行，三大指數(shù)普跌，其中上證下跌11%，深成指下跌16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌18%。富國美麗中國三季度倉位變化不大，風格保持均衡，質量、景氣及估值是富國美麗中國選擇股票的主要標準，同時積極把握階段性投資機會。

——富國美麗中國A（002593）2022年三季報

2022 年第三季度，歐美經濟在持續(xù)的高通脹和大幅加息的壓力下，開始顯露疲態(tài)，進而對我國的外需形成抑制；在內需方面，盡管基建和制造業(yè)投資繼續(xù)較快增長，但地產對中國經濟的拖累日益顯著，加之7月以來新冠疫情多地散發(fā)，繼續(xù)抑制消費，三季度中國經濟增速較為疲軟。一方面受到歐美股市下跌的影響，一方面受到國內寬松政策效果不佳的拖累，A 股市場在三季度明顯下跌。無風險利率則先大幅降至前低，后有所回升。富國睿利定期開放在7月明顯降低了股票倉位，季末持倉集中于逆周期的地產板塊和不受宏觀經濟周期影響的軍工、半導體設備板塊。債券部分，在季末適當增加了一些超長久期的利率債，以獲取息票收益。

——富國睿利定期開放（002908）2022年三季報

2022年3季度，A股市場震蕩下行，指數(shù)層面上證指數(shù)下跌11.0%，滬深300下跌15.2%，跌幅較為明顯。

回顧一下三季度，宏觀層面依然有一些風險因素階段性影響市場，海外通脹持續(xù)超預期，導致流動性收縮幅度和進程繼續(xù)超預期，海外市場的風險資產也經歷明顯下挫，同時國內經濟復蘇進程，也出現(xiàn)了一定的波折，多重因素影響，導致市場跌幅明顯，雖然流動性環(huán)境相對充裕，但市場風險偏好明顯偏低，賺錢不易。在此過程中，我們謹遵風險管理策略，7 月在看到一些風險要素逐步顯現(xiàn)的過程中，即開始降低組合風險暴露度，積極控制組合回撤。向后展望，我們并不悲觀，前期市場因為系統(tǒng)性風險產生明顯回調，但我們自下而上深入行業(yè)和個股研究，發(fā)現(xiàn)部分板塊估值偏低，未來仍然有較大的成長空間，具有很高的投資價值。向后展望，我們會繼續(xù)秉承絕對收益目標，風險管理基本策略，在產品風險承受能力允許的條件下，積極尋找結構性機會。

——富國新收益A（001345）2022年三季報

2022年三季度，滬深300指數(shù)下跌15.16%，上證50下跌14.66%，中證800指數(shù)下跌14.28%，中證紅利指數(shù)下跌4.63%。從申萬一級行業(yè)看，僅有煤炭獲得了正收益。公用事業(yè)、石油石化及通信等行業(yè)跌幅較??；建筑材料、電力設備、電子、汽車及傳媒跌幅居前。2022 年三季度，組合在地產、公用事業(yè)等行業(yè)的超配獲得了不錯的結果，但是在電子、醫(yī)藥及軍工等板塊損失較大。

三季度開始，我們認為市場的估值已經處在底部的位置，但市場的波動和情緒更多的基于國際關系或疫情等因素而變動。但國際關系及疫情的變化并不是我們能夠預判的因素同時也不應該做為投資決策的主要依據(jù)。我們希望在基本面確定性更高的行業(yè)和方向下注，自下而上找尋確定性更高的eps增長。站在此時此刻，我們維持二季的判斷：我們認為應給與遠期業(yè)績貼現(xiàn)更大的折讓（宏觀、政策、疫情及中美關系帶來的不確定性）。

——富國價值優(yōu)勢（002340）2022年三季報

2022年三季度以來，國際形勢波動加劇，國內經濟低位復蘇。富國價值驅動堅持價值導向，尋找業(yè)績與估值匹配的相關標的，維持了光伏儲能、白酒等行業(yè)龍頭個股的配置，集中在業(yè)績確定性較高的個股。三季度以來，市場風格從成長風格向均衡風格轉化，我們也對相關行業(yè)進行了適當?shù)牟季帧?/p>

富國價值驅動三季度凈值表現(xiàn)基本同步于市場，主要受市場風格波動影響。我們持續(xù)堅持價值導向，在組合中適當調整了行業(yè)分布以應對國際國內環(huán)境變化對市場風格的影響。三季度持倉適當增加了價值板塊的配置。隨著未來國內外形勢的逐漸平穩(wěn)，尋找業(yè)績持續(xù)增長的優(yōu)質個股仍然是富國價值驅動的主要投資策略。

——富國價值驅動A（005472）2022年三季報

2022年三季度，宏觀政策實施力度加大，國內經濟呈現(xiàn)修復態(tài)勢，消費略有回升，基建投資發(fā)力，出口韌性延續(xù)。但國內疫情散發(fā)態(tài)勢依然存在，房地產行業(yè)仍然低迷，市場對經濟的不確定預期增加，需警惕經濟的負反饋效應。國內政策方面，貨幣政策堅持以我為主，繼續(xù)下調基準利率，保持較為寬松的流動性。海外方面，通脹高企制約下，發(fā)達經濟體繼續(xù)收緊貨幣政策，利率水平明顯上行，進而對匯率市場產生較大影響。總體上，國內債市先漲后跌，表現(xiàn)較好，信用利差進一步收窄。而權益市場震蕩下行，市場進入階段性底部區(qū)域。富國天利增長債券將繼續(xù)側重大類資產配置，根據(jù)市場變化調整倉位，適當運用杠桿，力爭為持有人獲得長期可持續(xù)的投資回報。

——富國天利增長債券（100018）2022年三季報

2022年三季度，債券收益率先下后上，信用債表現(xiàn)好于利率債。7月初，央行公開市場逆回購縮量曾一度引發(fā)投資者關于貨幣政策轉向的擔憂，但銀行間回購利率并未顯著上行，同時個別地區(qū)爛尾樓盤斷供風波發(fā)酵，導致市場對基本面預期迅速轉弱，帶動債券收益率下行。8月中旬，央行降低MLF利率10BP,大幅度超出市場預期，債券收益率快速下行，十年國債收益率創(chuàng)出年內新低。9月以來，受到地產政策放松、寬松預期減弱等因素影響，債券收益率有所上行。總體來看，三季度債券收益率有所下行，利率債波動明顯大于信用債。報告期內，富國純債AB擇機調整利率債和信用債的倉位，不斷優(yōu)化組合持倉，適時調整組合久期，積極參與利率債交易，靈活調整產品杠桿，報告期內凈值有所增長。

——富國純債AB（100066）2022年三季報

三季度，國內經濟較二季度有所復蘇，主要經濟數(shù)據(jù)同比回升。但國內疫情散發(fā)態(tài)勢依然存在，對出行和消費場景仍有抑制，房地產銷售同比仍然負增較多，對經濟依然有所拖累。國內政策方面，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力，政策利率再度下調，流動性也保持寬松。但海外貨幣政策受到通脹制約，依然處于收緊過程中，受內外基本面、政策分化影響，境內股市、債市和人民幣匯率均有明顯波動，債市相對表現(xiàn)更好一些。轉債市場先漲后跌，整體波動較大。我們適時調整組合久期和杠桿，把握純債投資機會，適時減持了部分高價轉債，報告期凈值有所增長。

——富國新天鋒（161019）2022年三季報

2022年第三季度，在逐步擺脫二季度疫情拖累后，國內經濟整體有所修復，但潛在壓力仍然不容忽視。房地產政策較前期顯著緩和，但銷售和投資數(shù)據(jù)尚未明顯好轉。就業(yè)及收入預期偏弱、預防性儲蓄增加等因素一定程度上制約居民消費。海外經濟衰退預期升溫，也使得此前表現(xiàn)較好的對外貿易面臨不確定性。

具體數(shù)據(jù)方面，中采PMI在7月顯著回落，之后逐月回升。工業(yè)增加值平穩(wěn)增長，汽車制造業(yè)、電力行業(yè)及部分新興行業(yè)等增長較快。固定資產投資增速在三季度未繼續(xù)下滑，其中基建投資回升明顯。制造業(yè)投資穩(wěn)定，技改支出尤為突出。地產投資繼續(xù)趨弱，行業(yè)預期依然謹慎。消費數(shù)據(jù)方面，三季度整體處于回升趨勢中，汽車消費在政策大力支持下顯著改善，餐飲消費恢復性增長，地產后周期消費相對疲軟。對外貿易，出口數(shù)據(jù)在三季度沖高回落，但仍處于較高增長區(qū)間，進口增速則持續(xù)徘徊在較低水平。物價方面，CPI數(shù)據(jù)在三季度有所抬升，主要受到食品、能源等分項影響，核心CPI維持較低水平。PPI漲幅持續(xù)回落，需求預期走弱及海外流動性邊際收緊制約大宗商品價格。金融數(shù)據(jù)方面，季初社融數(shù)據(jù)回落，之后有所反彈。

年內看，政府債券對于社融正向拉動較為明顯，企業(yè)及居民中長貸略顯疲軟，實體融資需求恢復尚需時日。8月中旬央行再次下調公開市場操作及MLF利率，助力穩(wěn)定信貸市場。海外經濟方面，發(fā)達經濟體通脹壓力未現(xiàn)緩解，同時經濟增長動能減弱，滯漲壓力有所加劇，股票及債券市場均表現(xiàn)不佳。

在上述環(huán)境下，三季度國內利率債收益率先下后上，曲線形態(tài)略微走陡。信用債走勢依然偏強，中高等級債信用利差維持較低水平，但也未能進一步收縮。權益市場震蕩走弱，基本面恢復偏弱，疊加海外流動性收緊壓力使得市場情緒較為謹慎。轉債市場，7月份表現(xiàn)較好，但國內股票及債券市場之后均出現(xiàn)調整，轉債走勢也開始趨弱。投資操作上，本組合在三季度純債部分基本維持原有久期，適度降低杠桿水平。信用策略上，主要配置高等級債券。轉債投資上，保持中低倉位，分散配置收益風險比較好的個券。股票加倉至中高倉位，特別加大了估值具有優(yōu)勢的部分行業(yè)配置。

——富國穩(wěn)健增強AB（000107）2022年三季報