市場(chǎng)底部“M1定買(mǎi)賣(mài)”是否有效？

貨幣是經(jīng)濟(jì)周期最為敏感的先行指標(biāo)，而M1作為“狹義貨幣”，由流通中的貨幣（M0）和單位活期存款構(gòu)成，它的變化通常是經(jīng)濟(jì)“天氣預(yù)報(bào)”中最先知先覺(jué)因子。而拆分其結(jié)構(gòu)來(lái)看，以2022年9月央行公布數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，M0占比14.85%，單位活期存款為85.13%（企業(yè)活期存款38.34%，機(jī)關(guān)團(tuán)體存款占比46.81%），所以M1通常也理解為企事業(yè)單位持有流動(dòng)性資金的意愿。

今年以來(lái)，地產(chǎn)銷(xiāo)售、非標(biāo)貸款、地方債凈融資額三大實(shí)體融資需求相對(duì)疲態(tài)，拖累M1整體表現(xiàn)。具體而言，年內(nèi)商品房銷(xiāo)售累計(jì)同比整體表現(xiàn)較差，三季度略有修復(fù)，導(dǎo)致居民存款向企業(yè)存款的流動(dòng)欠佳；非標(biāo)貸款雖然在社融中占比逐漸下滑，但仍是企業(yè)和政府資金補(bǔ)充的渠道，今年上半年亦是導(dǎo)致M1下行的重要項(xiàng)，直至9月開(kāi)始回暖；地方債作為政府部門(mén)調(diào)節(jié)資金的重要工具，今年三季度表現(xiàn)一直較差持續(xù)拖累M1。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022-09

根據(jù)統(tǒng)計(jì)經(jīng)驗(yàn)觀(guān)察，M1通常領(lǐng)先產(chǎn)成品庫(kù)存約12個(gè)月左右，對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期變化有參考價(jià)值，因此也被稱(chēng)作經(jīng)濟(jì)冷暖的體溫計(jì)。回溯來(lái)看，2021年初左右M1增速開(kāi)始下行，2022年一季度庫(kù)存增速開(kāi)始下行，但站在當(dāng)前，雖然目前需求（即工業(yè)企業(yè)用電量）下行至周期波谷附近，同時(shí)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存開(kāi)始下降，企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存明確，對(duì)應(yīng)美林時(shí)鐘--經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，然而M1移動(dòng)平均值來(lái)看，已于二季度觸底反彈，盡管短期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)仍處弱勢(shì)，但預(yù)計(jì)明年二季度左右有望看到庫(kù)存上行。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022-09

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看M1和股市基本保持著一致的變動(dòng)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，基本每一輪M1增速的峰值和谷底都伴隨A股周期的變動(dòng)，所以M1也常被稱(chēng)作資本市場(chǎng)重要參照物。正是由于M1對(duì)庫(kù)存周期的預(yù)示以及對(duì)資金活躍度的體現(xiàn)，在判斷市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)可以通過(guò)M1變化進(jìn)行布局，而本輪M1增速已降至歷史冰點(diǎn)，“M1定買(mǎi)賣(mài)”法則又到了鈴聲時(shí)間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022-10-31

M1作為資本市場(chǎng)重要參照系，若將歷輪M1增速降至10%以下時(shí)間點(diǎn)“定買(mǎi)賣(mài)”，再當(dāng)M1增速上升到15%-20%后賣(mài)出，往往都有較好的投資回報(bào)。其中，2005、2009、2019區(qū)間有35%以上的回報(bào)率，2012-2013年長(zhǎng)維度股市震蕩下行區(qū)間仍有3%左右的收益，只有2015-2016年熊市中，由于房市政策影響，M1定買(mǎi)賣(mài)法則失效。2022年1月M1增速降至歷史最低點(diǎn)-1.90%，隨后波動(dòng)上行，截至2022年9月M1增速達(dá)6.4%。雖然新冠疫情擾動(dòng)仍然不斷，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然較大，但市場(chǎng)底部往往伴隨著投資機(jī)遇。隨著M1增速降至歷史低位區(qū)間，結(jié)合M1對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的預(yù)示和對(duì)A股變動(dòng)的刻畫(huà)，讓我們靜待市場(chǎng)回暖，抓住新一輪底部配置機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022-10

投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。