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消費:凜冬已過,曙光將至,共赴山河之約!

2022-12-30


11月以來,從防疫“二十條”到“新十條”,防疫措施不斷優(yōu)化,全國疫情也快速擴散,對生產、消費等經濟活動造成短期沖擊,如地鐵客運量、公路貨車通行量、郵政快遞攬收量等數據,都出現了明顯回落。那么該如何看待這輪疫情爬坡對消費的沖擊?后續(xù)支撐消費行情的邏輯是什么?以及消費投資的演繹會如何,又該買什么?



海外經驗:疫后放開,消費復蘇先抑后揚,且短期沖擊有限


若從全球橫向對比看,當前中國類似于2021年下半年全球“高接種率”下的防疫政策優(yōu)化階段。其一,海外數據顯示,防疫政策優(yōu)化后,疫情感染人數會經歷1-2輪波峰,歷時半年左右;其二,僅有部分國家,如韓國、越南,其出行消費存在短期沖擊,持續(xù)時間約3個月左右;其三,從社零同比增速看,各國在筑底后均有較大幅度回升,并不受感染人數峰值的沖擊;其四,從股市表現看,出行鏈和醫(yī)藥板塊領漲,不懼短期沖擊的影響。


數據來源:wind,截至2022/12/28

壓制消費的“三重大山”在消除,消費復蘇是2023年重要主線


消費要好,得“有能力、有意愿、有場景”,且缺一不可。然而今年以來,疫情的反復導致消費者信心指數斷崖式下滑,不僅就業(yè)、收入預期極差,消費意愿也極度低迷,疊加疫情防控也使得消費場景有所受限。此外,居民境內凈存款同比增速從2021年底的6.74%飆升至2022年10月的36.18%,甚至接近2008年金融危機時42.52%的“尖峰時刻”;而且根據央行對城鎮(zhèn)儲戶的問卷調查,“更多儲蓄占比”也從2021年中的49%升至2022年底的62%,創(chuàng)下2005年以來的新高,儲蓄傾向尤為強烈。


當然,海量的居民儲蓄存款也是消費能力的一大保障,只要居民對預期改善,消費意愿和消費場景就會被加持為消費板塊的機會。其次,從中央經濟工作會議定調看,2023年的重點任務是以“改善預期、提振信心”為抓手,把擴大內需作為第一要務,并優(yōu)先消費,將從“消費能力、消費條件、消費場景”三維度發(fā)力,“促消費”的重要性不言而喻。再者,隨著防疫管控放開,消費場景也會逐漸修復,從本地活躍到跨距離出行,從商品到服務,先必需后可選。


數據來源:wind,截至2022-12-28


消費投資二階段演繹:從防疫政策放松預期到基本面實質性改善


就消費投資而言,分為兩大階段。第一階段是防疫政策放松預期到落地階段,目前已基本完成;且從行業(yè)表現看,自11月以來,食品飲料、社會服務表現位居前二,累計漲幅超過20%,正是對于防疫政策放松預期的演繹。第二階段是隨著疫情越過山丘,生活回歸常態(tài),預計消費將進入基本面實質性改善的階段,屆時有望迎來估值和業(yè)績的“戴維斯雙擊”。


聚焦細分賽道,可以關注三個方向。一是消費場景敏感度高的子賽道,如酒店,在疫情期間供給側去化,疫后復蘇的彈性較大。二是估值、業(yè)績復蘇彈性大的子賽道,如白酒、啤酒,其中,白酒對大經濟環(huán)境不敏感,估值也已回落到合理區(qū)間;而啤酒在高端化趨勢下,未來成本下降有望進一步夯實業(yè)績。三是政策愈發(fā)明確下景氣改善的子賽道,如醫(yī)療器械、特效藥,或將受益于防控優(yōu)化帶來的醫(yī)藥需求常態(tài)化。


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