??♀? “ETF投資課堂” 2??1??來(lái)了！
?? 本期為您介紹上演“疫后修復(fù)”行情的
旅游ETF（159766）
1月社融規(guī)模同比增速10.5%，較12月的10.3%上升0.2%，且超過(guò)一致預(yù)期值。主要貢獻(xiàn)在于政府債+票據(jù)+企業(yè)短期的同比多增，基本符合歷次信用擴(kuò)張初期自發(fā)需求不足的規(guī)律。 根據(jù)12年6月、14年6月、16年1月、19年1月、20年3月，5次明顯的單月信用脈沖前后市場(chǎng)表現(xiàn)，可以看到——在信用脈沖前一個(gè)月，市場(chǎng)整體下跌，穩(wěn)增長(zhǎng)方向往往表現(xiàn)更好，低估值相對(duì)抗跌；信用脈沖后2-3個(gè)月，市場(chǎng)整體上漲，一般中小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)或者風(fēng)格相對(duì)均衡。而拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，未來(lái)半年到一年以上的風(fēng)格趨勢(shì)，主要取決于有沒(méi)有更多高景氣的新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)，即成長(zhǎng)和價(jià)值的相對(duì)業(yè)績(jī)趨勢(shì)。其中，只有2016年棚改貨幣化和供給側(cè)改革推動(dòng)的藍(lán)籌板塊業(yè)績(jī)持續(xù)占優(yōu)，最終使得中長(zhǎng)期的市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)了低估值價(jià)值藍(lán)籌的占優(yōu)。 基于此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期內(nèi)有望出現(xiàn)超跌反彈，但上半年仍以區(qū)間震蕩格局為主，市場(chǎng)整體性機(jī)會(huì)不大；需等到下半年，出現(xiàn)信用盈利戴維斯雙擊、以及滬深300股債收益差到-2X標(biāo)準(zhǔn)差之后，才有大的機(jī)會(huì)。 風(fēng)格上看，預(yù)計(jì)上半年市場(chǎng)風(fēng)格偏均衡，建議關(guān)注疫后修復(fù)賽道（ 旅游 ）、景氣賽道的超跌反彈（軍工等），以及穩(wěn)增長(zhǎng)板塊（建材等）。長(zhǎng)期主賽道看好可能成為未來(lái)1-2年主線的智能汽車(chē)、元宇宙等。 智能汽車(chē)ETF（515250）：上半場(chǎng)電動(dòng)化，下半場(chǎng)智能化
建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫 銀行ETF（159887）：估值切換，關(guān)注低估值 港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車(chē)（930721.CSI）
上周CS智汽車(chē)指數(shù)震蕩下跌，全周累計(jì)下跌5.63%，相較滬深300指數(shù)跑輸6.47%。 2月12日，重慶兩江新區(qū)禮嘉智能網(wǎng)聯(lián)自動(dòng)駕駛項(xiàng)目開(kāi)放示范運(yùn)營(yíng)，為當(dāng)?shù)厥忻裢ㄇ诔鲂刑峁└颖憷姆?wù)，讓“智慧出行”真正走入尋常百姓家。 受益于云計(jì)算、5G、AI等新技術(shù)的不斷發(fā)展，汽車(chē)進(jìn)入智能化時(shí)代。新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)和保有量的逐步提升，為智能汽車(chē)提供了平臺(tái)基礎(chǔ)。隨著汽車(chē)智能化網(wǎng)聯(lián)化程度的提高，軟件在汽車(chē)整車(chē)內(nèi)容結(jié)構(gòu)中占比將會(huì)逐漸提高。不論傳統(tǒng)車(chē)企，還是國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力，都把競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)放在智能化配置上，與各類(lèi)高科技公司深度合作，開(kāi)發(fā)智能汽車(chē)電子軟件，為行業(yè)帶來(lái)了強(qiáng)大的活力。同時(shí)，汽車(chē)智能化已經(jīng)在多地試點(diǎn)，走進(jìn)尋常百姓生活，提高消費(fèi)者認(rèn)可度。智能駕駛技術(shù)的發(fā)展將整體交通運(yùn)輸?shù)姆绞阶兊酶踩?、高效、綠色，不斷釋放道路空間、運(yùn)輸成本、人力需求，產(chǎn)生更大的社會(huì)效益，符合整體社會(huì)的發(fā)展。伴隨著芯片供給不足、原材料價(jià)格高位運(yùn)行問(wèn)題的逐漸改善，預(yù)計(jì)智能汽車(chē)行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。 跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI） 上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-2.07%。其中，周三上漲，漲幅為2.33%，周一、周二、周四、周五下跌，跌幅分別為-0.87%、-1.05%、-0.51%、-1.96%；收于3754.60。 短期波動(dòng)不改軍工行業(yè)中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性：一方面，軍工行業(yè)剛進(jìn)入放量周期的初級(jí)階段，且從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律看未來(lái)仍會(huì)有新機(jī)型出現(xiàn)，新型號(hào)放量疊加原有型號(hào)更新?lián)Q代，以及裝備規(guī)模提升帶來(lái)后市場(chǎng)的需求，有望支撐軍工行業(yè)在至少5-10年維度維持較高增速的成長(zhǎng)性。另一方面，軍工行業(yè)歷來(lái)是改革重點(diǎn)領(lǐng)域之一，在國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)下，股權(quán)激勵(lì)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化等改革舉措有望不斷深化落地，加速行業(yè)成長(zhǎng)性。 當(dāng)前板塊估值水平已回落至2020年5月以來(lái)的底部區(qū)域，具有較大安全邊際：以國(guó)防軍工（中信）進(jìn)行觀察，自2020年7月軍工板塊行情啟動(dòng)前后至今，板塊整體動(dòng)態(tài)估值最低為2020年5月約60倍，最高為2021年1月近100倍，2月8日約65倍，已回落至2020年5月以來(lái)的底部區(qū)域。從板塊代表性標(biāo)的動(dòng)態(tài)估值看，多只標(biāo)的動(dòng)態(tài)估值回落至2020年5月以來(lái)底部區(qū)域。 跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI） 上周中證建材指數(shù)的收益率8.3%，跑贏滬深300的0.8%；中證建材指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為1.7%，跑贏滬深300的-6.9%。 本周金融數(shù)據(jù)和央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告出爐：1月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，社融和信貸迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，未來(lái)寬信用可期。央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也顯示“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是貨幣政策主基調(diào)。往后看，除了市政基建產(chǎn)業(yè)鏈還有繼續(xù)修復(fù)的空間之外，那些具有成長(zhǎng)性的地產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司也是寬信用的彈性主角，發(fā)貨或者訂單增速拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。 大宗建材方面：財(cái)政政策發(fā)力下基建增速回升，保障房和保交房政策穩(wěn)定地產(chǎn)投資預(yù)期?；阱e(cuò)峰延長(zhǎng)和行業(yè)自律強(qiáng)化，根據(jù)東吳證券測(cè)算，2022年行業(yè)剔除錯(cuò)峰后供給能力同比減少0.1%，疊加穩(wěn)投資對(duì)需求的支撐，水泥景氣仍能維持高位，旺季具備一定價(jià)格彈性。2021年度5~9%的分紅收益率使得當(dāng)前6~7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。 裝修建材方面：我們預(yù)期基建鏈條穩(wěn)增長(zhǎng)、逆周期調(diào)節(jié)提振需求，地產(chǎn)鏈資金放松態(tài)勢(shì)下板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。近期中央提及新增專(zhuān)項(xiàng)債重點(diǎn)涉及水利、交通、市政基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)、保障性安居工程等領(lǐng)域，水利部提及實(shí)施國(guó)家水網(wǎng)重大工程等，我們預(yù)計(jì)十四五期間地下管網(wǎng)及海綿城市建設(shè)帶來(lái)持續(xù)性增量。地產(chǎn)竣工端保持韌性，但新開(kāi)工及銷(xiāo)售維持偏弱運(yùn)轉(zhuǎn)。地產(chǎn)方面逐步釋放寬松信號(hào)。近期據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，全國(guó)性商品房預(yù)售資金監(jiān)管的意見(jiàn)已于近日出臺(tái)，預(yù)售資金監(jiān)管有望迎來(lái)改善，我們預(yù)計(jì)后續(xù)房企和消費(fèi)者融資端有望邊際放松。此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置，在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：需求顯著下降，原材料價(jià)格大幅上漲，建筑提標(biāo)力度低于預(yù)期。 跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI） 上周中證旅游指數(shù)震蕩上行，全周累計(jì)上漲8.91%，相較滬深300指數(shù)跑贏8.06%。 上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)： 2月9日，根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2022年春節(jié)假期7天，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游人次為2.51億，同比減少2.0%，按可比口徑恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的73.9%。 截至2月13日，全國(guó)共有3個(gè)疫情高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)和37個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，主要集中在北京、天津、遼寧以及黑龍江，還有少數(shù)分布在廣西和廣東等，疫情情況為旅游業(yè)帶來(lái)不確定性。 從旅游業(yè)恢復(fù)角度來(lái)看，本次春節(jié)出行遷徙規(guī)模大于去年，說(shuō)明疫情防控的精準(zhǔn)性提升，有利于旅游業(yè)后續(xù)恢復(fù)。 從旅游業(yè)成長(zhǎng)角度來(lái)看，冬奧會(huì)和游戲可能提供新的文旅IP。冬奧會(huì)加大了人們對(duì)冰雪項(xiàng)目的關(guān)注程度，讓冰雪項(xiàng)目走進(jìn)大眾視野，為冰雪旅游產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。元宇宙概念下，開(kāi)放世界游戲不斷誕生，虛擬世界場(chǎng)景以現(xiàn)實(shí)為參考，有望為現(xiàn)實(shí)景區(qū)帶來(lái)一定效益。并且由于疫情的原因，游戲用戶(hù)以及電競(jìng)賽事觀看用戶(hù)有所提升，加上去年中國(guó)俱樂(lè)部在全球性比賽上奪冠帶來(lái)的超高熱度，在今年亞運(yùn)會(huì)新增電子競(jìng)技項(xiàng)目的情況下，有望對(duì)俱樂(lè)部主場(chǎng)城市進(jìn)行反饋。 整體來(lái)看行業(yè)依舊受疫情影響較大，在新冠口服藥物問(wèn)市等預(yù)期之下，旅游出行板塊可能會(huì)帶來(lái)超額收益，但最終主要還是取決于后續(xù)疫情的發(fā)展和政策層面放開(kāi)出行的力度，可以跟蹤客座率、旅客周轉(zhuǎn)量等指標(biāo)。 跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI） 上周中證800銀行指數(shù)的收益率6.1%，跑贏滬深300的0.8%；銀行整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為8.9%，跑贏滬深300的-6.9%。 年初以來(lái)銀行板塊持續(xù)獲得絕對(duì)和相對(duì)收益，1月社融信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，寬信用進(jìn)程下的銀行貸款“開(kāi)門(mén)紅”再次得到印證。展望后市，寬信用的傳導(dǎo)下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和信貸需求有望不斷復(fù)蘇，而息差根據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)反映的情況或?qū)⒈３址€(wěn)定。行業(yè)“量增+價(jià)穩(wěn)”將保障全年業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)催化疊加資金風(fēng)格的切換，建議積極關(guān)注銀行板塊的春季行情。 1）銀保監(jiān)會(huì)公布21年四季度銀行業(yè)監(jiān)管指標(biāo)。四季度末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)344.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%；全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.6%；四季度凈息差2.08%、環(huán)比升1BP；不良率1.73%，環(huán)比降2BP；撥備覆蓋率196.9%，環(huán)比降9BP。 解讀：①凈息差繼續(xù)回升：行業(yè)凈息差自21年 二季度以來(lái)持續(xù)回升，但也出現(xiàn)一定分化，國(guó)有行、城商行息差邊際改善，股份行、民營(yíng)銀行息差則有一定承壓。展望全年，雖然在寬貨幣環(huán)境下資產(chǎn)端定價(jià)存在一定壓力，但受益于存款定價(jià)機(jī)制改革帶來(lái)的負(fù)債成本下行，22年行業(yè)凈息差有望保持穩(wěn)定。 ②資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)向好，中小銀行壓力加大：行業(yè)不良率連續(xù)5個(gè)季度下降，整體資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。城、農(nóng)商行不良率分別較三季度上升8、4BP，中小銀行受地域和客群影響，信用環(huán)境修復(fù)偏慢，資產(chǎn)質(zhì)量存一定壓力。 2）央行發(fā)布21年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。 解讀：①信貸總量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。央行延續(xù)“保持貨幣總量穩(wěn)定增長(zhǎng)”的表述，在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下，22年全年新增貸款預(yù)計(jì)20.5萬(wàn)億左右，同比多增5000億。區(qū)域分布上，東南沿海地區(qū)城商行總體融資需求較好，預(yù)計(jì)新增規(guī)模高于去年。節(jié)奏安排上，央行提出 “注重充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力”，1季度尤其是1月份需要托底經(jīng)濟(jì)，投放節(jié)奏更為前置。 ②降息對(duì)息差影響有限。雖然看到貸款利率的大幅下行，12月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率4.76%，較9月下降24bp。但存款成本改善，支撐行業(yè)凈息差仍穩(wěn)定。 ③貨幣政策思路：量上結(jié)構(gòu)性工具做好“加法”。普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具將繼續(xù)發(fā)揮作用支撐信貸規(guī)模。價(jià)上維持流動(dòng)性合理充裕，緩釋銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)實(shí)體融資成本下降。 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)蕩顯著加??；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。 1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個(gè)股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時(shí)期，較少信用減值拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)； 2）財(cái)富管理將成為零售銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792） 跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI） 上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率5.3%，跑贏滬深300的0.8%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-1.3%，跑贏滬深300的-6.9%。 注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒(méi)有過(guò)往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。 持續(xù)看好港股互聯(lián)網(wǎng)板塊反彈： 1）海外流動(dòng)性收緊風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，年初以來(lái)美股最大跌幅超過(guò)12%，復(fù)盤(pán)發(fā)現(xiàn)當(dāng)美股回撤幅度超10%，最大回撤超15%時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息等緊縮操作更加謹(jǐn)慎，而回撤幅度超過(guò)15%，最大回撤幅度超過(guò)20%，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有再加過(guò)息，東吳證券預(yù)計(jì)3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將釋放鴿派信號(hào)，利于全球股市企穩(wěn)； 2）國(guó)內(nèi)政策監(jiān)管態(tài)度出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，“防止資本無(wú)序擴(kuò)張”自2020/11政治局會(huì)議正式提出，隨后互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管周期。2021/8深改委會(huì)議提出“防止資本無(wú)序擴(kuò)張初見(jiàn)成效”；2021/12中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議未再提及平臺(tái)企業(yè)，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)深入推進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)、以及為資本設(shè)置“紅綠燈”；此后中財(cái)辦副主任提到“防止資本無(wú)序擴(kuò)張取得重要成效”。從“初見(jiàn)成效”到“重要成效”，意味著監(jiān)管態(tài)度出現(xiàn)重大拐點(diǎn)：高層對(duì)過(guò)去一年的互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管效果給予充分肯定，穩(wěn)定的政策環(huán)境將推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)估值回升。 3）國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合趨勢(shì)向好，科技與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合有望釋放互聯(lián)網(wǎng)更多能量，為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)展創(chuàng)造更大空間，持續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)會(huì)。
個(gè)性化消費(fèi)趨勢(shì)結(jié)合元宇宙技術(shù)有望帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)： 伴隨Z世代群體逐漸成為消費(fèi)主力軍，個(gè)性化消費(fèi)等群體消費(fèi)特征已然成為時(shí)下重要消費(fèi)趨勢(shì)之一，用戶(hù)消費(fèi)時(shí)日益注重獨(dú)一無(wú)二的消費(fèi)體驗(yàn)與產(chǎn)出成果。元宇宙概念消費(fèi)，一方面通過(guò)擁有自制獨(dú)特虛擬形象的功能，為用戶(hù)帶來(lái)獨(dú)特的消費(fèi)體驗(yàn)；一方面通過(guò)沉浸式新技術(shù)的研發(fā)，為用戶(hù)帶來(lái)前所未有的身臨其境體驗(yàn)感。所以，現(xiàn)下大熱的元宇宙概念，可通過(guò)抓住新一代用戶(hù)群體的消費(fèi)需求，為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)帶來(lái)新增量；增長(zhǎng)時(shí)點(diǎn)與幅度，則仍需關(guān)注底層硬件研發(fā)情況。 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：政策收緊超預(yù)期； 跟蹤指數(shù)：CS新能車(chē)指數(shù)（399976.SZ） 2月7日至2月11日跟蹤標(biāo)的CS新能車(chē)指數(shù)（399976.SZ）維持震蕩，周二為周中最大跌幅-3.98%，截至周五收盤(pán)指數(shù)單周累計(jì)下跌5.59%，跑輸滬深300指數(shù)6.41個(gè)百分點(diǎn)。 上周市場(chǎng)風(fēng)格分化進(jìn)一步加劇，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊表現(xiàn)突出，成長(zhǎng)板塊再次回調(diào)，其中CS新能車(chē)指數(shù)（399976.SZ）全周（2.7-2.11）下跌5.59%。上周，隨著新能源汽車(chē)板塊的進(jìn)一步下跌，特別是個(gè)別電池龍頭企業(yè)的大幅調(diào)整，各種負(fù)面?zhèn)髀劜唤^于耳，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)新能源車(chē)行業(yè)基本面的擔(dān)憂(yōu)加大。周末，相關(guān)公司已發(fā)布澄清說(shuō)明，并表明將依法維護(hù)自身正當(dāng)權(quán)益。上周新能源汽車(chē)板塊的調(diào)整，主要還是受到市場(chǎng)風(fēng)格的影響，除新能源車(chē)外，新能源、智能汽車(chē)、軍工、TMT、生物醫(yī)藥等成長(zhǎng)板塊總體均表現(xiàn)較弱。從基本面來(lái)看，根據(jù)近期車(chē)企陸續(xù)發(fā)布的1月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量顯示，1月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量總體來(lái)看呈現(xiàn)淡季不淡的特征。從全年來(lái)看，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)仍較為明確，特別是美國(guó)市場(chǎng)目前新能源車(chē)滲透率較低，2022年增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加速。 從投資來(lái)看，上周發(fā)布的信貸及社融數(shù)據(jù)顯示，寬信用正在逐步見(jiàn)效。隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂(yōu)逐步緩解，同時(shí)成長(zhǎng)板塊經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后，性?xún)r(jià)比再次凸顯，成長(zhǎng)風(fēng)格有望逐步迎來(lái)反彈。從新能源汽車(chē)板塊來(lái)看，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈公司前期陸續(xù)發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，總體表現(xiàn)優(yōu)異，其中電池龍頭4季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)達(dá)200%左右，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，但受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降的影響，板塊依舊表現(xiàn)不佳。我們還是認(rèn)為經(jīng)過(guò)前期的快速下跌后，短期已不宜過(guò)于恐慌。當(dāng)前新能源車(chē)重點(diǎn)公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對(duì)于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績(jī)?cè)鏊僖丫哂形?，新能源?chē)板塊再次迎來(lái)布局的機(jī)會(huì)。 （數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND） 總體來(lái)看，我們依舊看好新能源汽車(chē)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，但考慮到近期海內(nèi)外宏觀政策仍有變數(shù)，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格有所變化，短期市場(chǎng)仍有波動(dòng)，大家可以考慮采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬(wàn)不要盲目追高。 跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI） 上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周一小幅上漲，周二大幅下跌，周三、周四小幅回調(diào)，周五延續(xù)跌勢(shì)，全周累計(jì)下跌2.53%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.37%。 2月9日，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，歐盟委員會(huì)官網(wǎng)正式公布了醞釀已久的《歐洲芯片法案》（A Chips Act for Europe）。根據(jù)該法案，歐盟將投入超過(guò)450億歐元公共和私有資金，用于支持歐盟的芯片制造、試點(diǎn)項(xiàng)目和初創(chuàng)企業(yè)，以提升歐洲在全球芯片制造市場(chǎng)的份額，降低對(duì)于亞洲及美國(guó)的依賴(lài)。 全球半導(dǎo)體制造產(chǎn)能區(qū)域化加速，看好代工、設(shè)備板塊投資機(jī)會(huì)：1）新冠疫情等因素導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷/芯片短缺使芯片的戰(zhàn)略地位得到重視，歐洲、美國(guó)、日本等政府加大支持，代工行業(yè)區(qū)域化分布趨勢(shì)加速；2）成熟工藝生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價(jià)值重新得到認(rèn)識(shí)，主要IDM和代工企業(yè)重新進(jìn)入“提價(jià)-ROE提升-擴(kuò)產(chǎn)”的再擴(kuò)張階段，看好成熟工藝代工行業(yè)在未來(lái)幾年維持量?jī)r(jià)齊升的上升態(tài)勢(shì)，建議關(guān)注代工板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)；3）SEMI預(yù)計(jì)2021年全球半導(dǎo)體代工行業(yè)資本開(kāi)支將提升6%，達(dá)到869億美元的歷史新高，設(shè)備板塊受益于資本開(kāi)支上行的投資機(jī)會(huì)。 跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在周一上漲后連跌四天。全周累計(jì)下跌5.84%，相較滬深300指數(shù)跑輸6.68%。 上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)： 2月11日，甌海區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展暨人才和科技創(chuàng)新大會(huì)召開(kāi)，會(huì)上“科創(chuàng)指數(shù)”融資模式正式首發(fā)，首期向科技企業(yè)授信20億元“科創(chuàng)指數(shù)貸”，發(fā)力破解科技企業(yè)融資難題。據(jù)了解，“科創(chuàng)指數(shù)”融資模式首創(chuàng)“科創(chuàng)指數(shù)貸”產(chǎn)品，開(kāi)辟我國(guó)融資新模式。 在智能汽車(chē)和元宇宙的影響下，產(chǎn)業(yè)鏈上軟硬件是競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)，相關(guān)的半導(dǎo)體以及軟件服務(wù)等行業(yè)得到更多的資本與技術(shù)助力。并且中美日益緊張的局勢(shì)使得芯片與元宇宙相關(guān)的新技術(shù)的戰(zhàn)略地位得到重視，國(guó)家政策利好科創(chuàng)、創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，加速了科創(chuàng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著國(guó)內(nèi)暫時(shí)完成5G基站的初步覆蓋，當(dāng)前基本已處于本輪科技產(chǎn)業(yè)硬件滲透期的中后期，物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙作為5G產(chǎn)業(yè)的主要應(yīng)用場(chǎng)景，值得重點(diǎn)關(guān)注；雙碳戰(zhàn)略和電價(jià)改革推進(jìn)之下，新能源開(kāi)發(fā)迎來(lái)較大機(jī)遇，技術(shù)進(jìn)步與原材料價(jià)格下行帶來(lái)的度電成本下降，以及電價(jià)市場(chǎng)化改革對(duì)電價(jià)的推高，均有望進(jìn)一步打開(kāi)運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)空間。 跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI） 上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-2.61%。其中，周一、周三上漲，漲幅分別為0.07%、1.41%，周二、周四、周五下跌，跌幅分別為-0.82%、-1.09%、-2.18%；收于5419.26。 上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)： 兩部門(mén)：加快推進(jìn)風(fēng)光大基地建設(shè)。2月10日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策措施的意見(jiàn)》。意見(jiàn)指出，“十四五”時(shí)期，基本建立推進(jìn)能源綠色低碳發(fā)展的制度框架，形成比較完善的政策、標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)和監(jiān)管體系，構(gòu)建以能耗“雙控”和非化石能源目標(biāo)制度為引領(lǐng)的能源綠色低碳轉(zhuǎn)型推進(jìn)機(jī)制。到2030年，基本建立完整的能源綠色低碳發(fā)展基本制度和政策體系，形成非化石能源既基本滿(mǎn)足能源需求增量又規(guī)?；娲茉创媪?、能源安全保障能力得到全面增強(qiáng)的能源生產(chǎn)消費(fèi)格局。 美國(guó)政府確認(rèn)201關(guān)稅延長(zhǎng)4年，進(jìn)口電池關(guān)稅配額由2.5GW提升至5GW。本次美國(guó)政府確認(rèn)延長(zhǎng)201關(guān)稅的實(shí)施期或?qū)?duì)國(guó)內(nèi)光伏生產(chǎn)企業(yè)的影響產(chǎn)生政策上的邊際改善。 《美國(guó)芯片法案》擬投資520億美元鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)投資半導(dǎo)體的生產(chǎn)。美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，500億美元的聯(lián)邦政府投資能夠建成10個(gè)新的芯片加工廠，預(yù)計(jì)可以吸引2790億美元的私企投資、每年創(chuàng)造18.5萬(wàn)個(gè)美國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)機(jī)會(huì)、每年可為美國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造超過(guò)240億美元的收入。 2022年半導(dǎo)體景氣度或持續(xù)，功率大廠積極投資SiC：近期海外領(lǐng)先功率半導(dǎo)體發(fā)布其2021年四季度業(yè)績(jī)報(bào)告，整體預(yù)判2022年半導(dǎo)體行業(yè)將維持高景氣度，汽車(chē)電動(dòng)化、可再生能源領(lǐng)域功率類(lèi)產(chǎn)品需求旺盛，而加大碳化硅領(lǐng)域的資本開(kāi)支則成為海外功率大廠的共性規(guī)劃。下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，電動(dòng)汽車(chē)依然處于強(qiáng)勁的發(fā)展軌道上，且汽車(chē)行業(yè)整體向高端發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)零部件價(jià)格的上漲，供應(yīng)短缺或到2023年才逐漸改善，此外在可再生能源方面，特別是太陽(yáng)能將推動(dòng)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。 市場(chǎng)迎來(lái)春季回暖，寬信用疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策利好科技板塊、計(jì)算機(jī)板塊：節(jié)后計(jì)算機(jī)板塊在外部利空消化、政策加碼、流動(dòng)性充裕的支撐下有所回升，周漲幅1.03%。預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條和成長(zhǎng)風(fēng)格或成為二月市場(chǎng)升勢(shì)的主線：穩(wěn)增長(zhǎng)效果初現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注新型電網(wǎng)建設(shè)方向，如電力信息化；成長(zhǎng)或迎來(lái)反彈，關(guān)注計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化3.0，如研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)工業(yè)軟件；主題機(jī)會(huì)方面關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊，如數(shù)字人民幣等。 TMT板塊整體重回低估值區(qū)間，計(jì)算機(jī)板塊在TMT四大板塊中，相對(duì)更具備投資價(jià)值。過(guò)去兩年，計(jì)算機(jī)/電子/傳媒/通信申萬(wàn)指數(shù)的PE中樞分別在64x/45x/36x/38x，當(dāng)前估值分別為49x/30x/28x/38x。經(jīng)過(guò)春節(jié)前的A股整體回調(diào)，計(jì)算機(jī)、電子、傳媒板塊目前都處于估值低位。四板塊估值標(biāo)準(zhǔn)差分別為10.1/7.9/8.4/4.5，計(jì)算機(jī)板塊的估值波動(dòng)性更強(qiáng)，市場(chǎng)回暖的環(huán)境下投資潛力較大。 跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949） 春節(jié)后一周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為3.99%，跑贏滬深300的0.82%；行情波動(dòng)較大；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-3.85%，小幅跑贏滬深300的-6.86%。 春節(jié)后第一周由于消費(fèi)淡季及供應(yīng)量仍然較大原因，豬價(jià)下跌至12.2/公斤。行業(yè)虧損幅度進(jìn)一步加大。且大部分企業(yè)1月底披露業(yè)績(jī)預(yù)告情況，10家養(yǎng)殖上市企業(yè)合計(jì)虧損幅度達(dá)421億元，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率再創(chuàng)新高，產(chǎn)能后期收縮或是大概率事件，豬周期反轉(zhuǎn)預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)配置生豬養(yǎng)殖板塊，此外關(guān)注大股東全額參與定增，當(dāng)下估值偏低，以及成本端邊際變化明顯的龍頭。 種子板塊方面，長(zhǎng)期建議重點(diǎn)關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。 短期風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。 跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI） 上周中證國(guó)貨指數(shù)的收益率-3.0%，跑輸滬深300的0.8%；國(guó)貨指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。國(guó)貨指數(shù)年初至今的收益率為-13.3%，跑輸滬深300的-6.9%。 看好國(guó)貨行業(yè)，這是未來(lái)5-10年的長(zhǎng)期大邏輯。 上周情況：本周電新，醫(yī)藥板塊繼續(xù)調(diào)整，主要還是因?yàn)橘Y金面的調(diào)倉(cāng)，社服零售板塊整體有較好的表現(xiàn)，主要因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于疫后修復(fù)的預(yù)期越來(lái)越高，板塊估值或有望整體回升，周五輝瑞口服新冠特效藥在國(guó)內(nèi)獲批，進(jìn)一步打開(kāi)了疫后修復(fù)的預(yù)期，終端消費(fèi)，尤其是旅游出行，有望得到明顯恢復(fù)。 短期：短期來(lái)看消費(fèi)受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，但隨著全球疫情的高峰期告一段落，國(guó)門(mén)或有望開(kāi)放，終端消費(fèi)或有望得到一定恢復(fù)。 中期：近年來(lái)，消費(fèi)行業(yè)的各個(gè)子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國(guó)產(chǎn)品牌崛起的趨勢(shì)，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類(lèi)，均有優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來(lái)，運(yùn)動(dòng)服飾&羽絨服等服裝品牌迎來(lái)重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過(guò)電商等渠道不斷發(fā)展，很多國(guó)產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。 長(zhǎng)期：國(guó)產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢(shì)。本質(zhì)上是“國(guó)崛起”而不是“貨崛起”。中國(guó)是世界上消費(fèi)品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國(guó)國(guó)力持續(xù)發(fā)展，成長(zhǎng)在國(guó)力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費(fèi)能力之后，對(duì)于國(guó)產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)在消費(fèi)行為上。未來(lái)，中國(guó)國(guó)產(chǎn)品牌崛起是一個(gè)大的趨勢(shì)。 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：部分標(biāo)的估值相對(duì)偏高，疫情洪水等可能，消費(fèi)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。 跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI） 上周CS消費(fèi)50指數(shù)周一小幅上漲，周二下跌，周三大幅上漲，周四、周五小幅回調(diào)，全周累計(jì)上漲1.44%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.59%。 上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)： 2月7日，人民銀行披露數(shù)據(jù)顯示，綜合主要商業(yè)銀行、支付機(jī)構(gòu)和清算機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)測(cè)算，2022年春節(jié)期間（1月31日至2月6日）全國(guó)非現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)量為208.4億筆、金額14.9萬(wàn)億元，較去年同期分別增長(zhǎng)10.0%和16.2%。春節(jié)期間，社會(huì)公眾在購(gòu)物、餐飲、出行、休閑娛樂(lè)等場(chǎng)景下支付業(yè)務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)。 2月10日，商務(wù)部召開(kāi)例行新聞發(fā)布會(huì)，商務(wù)部新聞發(fā)言人表示，今年春節(jié)期間，我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，穩(wěn)中提質(zhì)。其中，冰雪消費(fèi)迅速升溫。一些電商平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間滑雪裝備銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超180%，冰上運(yùn)動(dòng)品類(lèi)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超300%，冰雪景區(qū)交易額同比增長(zhǎng)80%以上。 “后疫情時(shí)代”出行市場(chǎng)有望持續(xù)復(fù)蘇，航空、旅游、零售、餐飲、免稅等與外出活動(dòng)相關(guān)度較高的服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)邊際好轉(zhuǎn)。從疫情防控來(lái)看，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期仍會(huì)堅(jiān)持病例清零、嚴(yán)防境外輸入、加快疫苗接種和多種疫苗研發(fā)，盡快實(shí)現(xiàn)群體免疫，“后疫情時(shí)代”出行市場(chǎng)有望持續(xù)復(fù)蘇。隨著疫情形勢(shì)的逐步轉(zhuǎn)好疊加出行市場(chǎng)不斷迎來(lái)政策利好，服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)（航空、旅游、零售、餐飲、免稅等）均處于復(fù)蘇大趨勢(shì)起點(diǎn)，相關(guān)龍頭企業(yè)的基本面迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)，將在行業(yè)景氣度復(fù)蘇及市場(chǎng)滲透率提升雙重因素共振下呈現(xiàn)更加亮眼的表現(xiàn)。近期服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)龍頭企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，反映出投資者對(duì)相關(guān)板塊后市前景的看好。 跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI） 春節(jié)后一周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為4.75%，跑贏滬深300的0.82%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-13.18%，跑輸滬深300的-6.86%。 工信部、自然資源部下發(fā)2022年第一批稀土生產(chǎn)配額，稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為100800噸、97200噸，均同比去年同期增長(zhǎng)20%，增速與2021年持平，配額增速基本符合預(yù)期。分品種看，輕稀土貢獻(xiàn)全部增量，重稀土維持零增長(zhǎng)。輕稀土礦產(chǎn)品配額為89310噸，同比增長(zhǎng)23%，重稀土礦產(chǎn)品配額為11490噸，同比零增長(zhǎng)。 行業(yè)維持供需緊平衡格局，預(yù)計(jì)2022年稀土價(jià)格高位波動(dòng)態(tài)勢(shì)延續(xù)。展望2022年，新能源車(chē)、工業(yè)電機(jī)等稀土需求持續(xù)旺盛，供給端稀土生產(chǎn)配額增速與2021年持平，供需緊平衡格局延續(xù)，而稀土供給格局在中國(guó)稀土集團(tuán)成立后進(jìn)一步優(yōu)化，頭部企業(yè)對(duì)稀土定價(jià)權(quán)掌控力提升，疊加下游磁材企業(yè)庫(kù)存低位，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格易漲難跌。 與過(guò)往相比，本輪稀土供應(yīng)剛性疊加新能源拉動(dòng)需求長(zhǎng)期景氣，行業(yè)一改往日需求羸弱而供給受政策擾動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的格局，新能源帶來(lái)的持續(xù)需求增長(zhǎng)將拉動(dòng)更長(zhǎng)維度的量?jī)r(jià)景氣周期，加之整合之后行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司持續(xù)享受到絕大部分配額增量，成長(zhǎng)屬性突出，板塊配置性?xún)r(jià)比凸顯。 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：稀土價(jià)格上漲過(guò)快壓制下游需求。 跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813） 春節(jié)后一周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為2.93%，跑贏滬深300的0.82%；板塊整體行情波動(dòng)適中；細(xì)分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-6.16%，小幅跑輸滬深300的-6.86%。 （1）油價(jià)中樞抬升，動(dòng)力煤有下滑趨勢(shì)，看好煤化工盈利改善，推薦煤化工龍頭； （2）磷酸鐵鋰板塊化工企業(yè)2022年上半年逐步進(jìn)入放量期，看好頭部企業(yè)； （3）油價(jià)中樞抬升，長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，疊加下游逐步復(fù)工，景氣有望上移，看好滌綸長(zhǎng)絲龍頭； （4）化肥景氣有望繼續(xù)提升，看好有資源、成本優(yōu)勢(shì)的鉀肥、磷肥企業(yè)。 （5）輪胎行業(yè)逐步迎來(lái)成本修復(fù)，底部反轉(zhuǎn)，加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，看好龍頭。 跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI） 春節(jié)后一周細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為-6.98%，跑輸滬深300的0.82%；機(jī)械指數(shù)行情波動(dòng)較大。細(xì)分機(jī)械指數(shù)2022年年初至今收益率為-16.93%，大幅跑輸滬深300的-6.86%。 光伏設(shè)備：隨著上游價(jià)格中樞回落，22年全球裝機(jī)規(guī)模中性預(yù)計(jì)230GW左右并存在上調(diào)空間，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中電池、組件受益有望迎來(lái)擴(kuò)產(chǎn)。同時(shí)，電池片新技術(shù)迭代加快，22年新擴(kuò)產(chǎn)將以N型電池為主導(dǎo)，呈現(xiàn)TOPcon、IBC、HJT并行格局。設(shè)備端，重點(diǎn)關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。 通用設(shè)備：2022年1月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款21000億元，同比增長(zhǎng)2.9%，結(jié)束自2021下半年以來(lái)同比下降的趨勢(shì)！企業(yè)中長(zhǎng)期貸款是制造業(yè)資本開(kāi)支的先行指標(biāo)，制造業(yè)整體雖然一季度基數(shù)有壓力，但是草根調(diào)研來(lái)看，訂單有所改善，龍頭二季度開(kāi)始增速有望回升，看好全年資本開(kāi)支景氣。在寬信用的前提下，全年正增長(zhǎng)超預(yù)期的概率加大。 鋰電設(shè)備：本周鋰電設(shè)備板塊跟隨電動(dòng)車(chē)板塊出現(xiàn)較大調(diào)整，但行業(yè)景氣度持續(xù)高升。鋰電設(shè)備公司2022年的主要邏輯是訂單、利潤(rùn)率雙擊，整體來(lái)說(shuō)龍頭公司可能具有更穩(wěn)定的利潤(rùn)率，二線設(shè)備公司因驗(yàn)收進(jìn)度影響利潤(rùn)率可能仍會(huì)存在波動(dòng)，但全年來(lái)看整體利潤(rùn)率提升趨勢(shì)未變。 工程機(jī)械：1月挖機(jī)銷(xiāo)量繼續(xù)下滑，寬信用開(kāi)啟，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，后續(xù)需求端有望逐步改善，但由于21年一季度高基數(shù)，以及投資到項(xiàng)目施工存在時(shí)間滯后，預(yù)計(jì)行業(yè)銷(xiāo)量增速真正改善或轉(zhuǎn)正的拐點(diǎn)或在二季度后出現(xiàn)，具體視后續(xù)基建地產(chǎn)投資的強(qiáng)度而定。穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼下的需求改善和業(yè)績(jī)彈性，短期建議重點(diǎn)布局政策催化下的龍頭超跌反彈機(jī)會(huì)。 短期風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)注海外疫情情況。 跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI） 2月7日至2月11日，醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）表現(xiàn)有所回升，但在小幅上升后周五出現(xiàn)顯著下跌，跌幅為-3.44%，截至周五收盤(pán)指數(shù)單周累計(jì)下跌0.82%，跑輸滬深300指數(shù)1.66個(gè)百分點(diǎn)。 2月8日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）更新的未經(jīng)核實(shí)名單（UVL），宣布將33個(gè)總部在中國(guó)的實(shí)體列入所謂UVL，引發(fā)CXO股價(jià)波動(dòng)。此事件表明美國(guó)對(duì)生物反應(yīng)器等有潛力制造生化武器的相關(guān)容器、化學(xué)品的出口管控，我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，應(yīng)繼續(xù)鼓勵(lì)藥械創(chuàng)新、提高供應(yīng)鏈自主可控能力。 經(jīng)歷了節(jié)前大幅調(diào)整，當(dāng)前持倉(cāng)量低、投資者悲觀情緒高漲，國(guó)際市場(chǎng)的制裁和打壓更成為了投資者擔(dān)憂(yōu)的重要來(lái)源。雖然政策扶持力度不斷加大，市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥板塊的反彈性也具合理訴求，但事實(shí)上在短期很難發(fā)生系統(tǒng)性催化。因此醫(yī)藥已經(jīng)進(jìn)入中長(zhǎng)期的布局區(qū)間，中短期則應(yīng)自下而上：一是精選政策鼓勵(lì)，至少是政策免疫，如疫苗、新冠治療藥產(chǎn)業(yè)鏈；二是折價(jià)位于理性估值區(qū)間之下的。 跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI） 上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率0.6%，小幅跑輸滬深300的0.8%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動(dòng)與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-6.2%，跑贏滬深300的-6.9%。 注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒(méi)有過(guò)往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
對(duì)后續(xù)市場(chǎng)樂(lè)觀。此前的調(diào)整已足夠充分，即便按照熊市底部對(duì)照當(dāng)下估值，市場(chǎng)進(jìn)一步下探的空間也有限，1月信貸開(kāi)門(mén)紅超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期將逐步修復(fù)，風(fēng)格從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。 信貸開(kāi)門(mén)紅，市場(chǎng)回暖，風(fēng)格重回成長(zhǎng)。前期持續(xù)調(diào)整主因是經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期尚未修復(fù)，疊加海外波動(dòng)的情緒沖擊，穩(wěn)增長(zhǎng)中地產(chǎn)鏈最強(qiáng)，實(shí)際上是市場(chǎng)在做政策博弈。目前能扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的關(guān)鍵是1月信貸數(shù)據(jù)。信貸開(kāi)門(mén)紅有兩個(gè)作用，首先促發(fā)市場(chǎng)反彈，對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期就會(huì)逐步修復(fù)，市場(chǎng)情緒將逐步回暖。其次風(fēng)格從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高成長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)后，對(duì)政策進(jìn)一步發(fā)力的期許也隨之降低，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊進(jìn)入兌現(xiàn)期，即過(guò)去三個(gè)月最強(qiáng)的估值修復(fù)邏輯出現(xiàn)了邊際松動(dòng)，風(fēng)格將逐步切回前期調(diào)整更大的成長(zhǎng)板塊。我們認(rèn)為1月信貸超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)期，滬深300為代表的價(jià)值龍頭將逐漸弱于中證500、中證1000等成長(zhǎng)指數(shù)。 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期。 業(yè)績(jī)預(yù)期：2021年四季度全A非金融凈利潤(rùn)同比可能維持0增長(zhǎng)附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。 級(jí)掌柜有話(huà)說(shuō)：只談干貨，不談風(fēng)月。
