震蕩市下，富二近期在不遺余力地給各位客官科普“固收+”，有用心記筆記的客官應(yīng)該已經(jīng)了解， “固收+”策略并不是簡(jiǎn)單的股債拼湊，它考驗(yàn)的是基金管理人的大類資產(chǎn)配置能力、宏觀研究能力和權(quán)益、固收管理能力等綜合素質(zhì)，而其中對(duì)股和債投研深度的要求，是非常高的。
而富二家的張明凱，就是一位典型的“股債雙優(yōu)”型選手，他具備8.5年證券從業(yè)經(jīng)歷，7年基金管理經(jīng)驗(yàn)，懂債市、懂轉(zhuǎn)債也懂股市，是業(yè)內(nèi)少有的投資多面手。
張明凱
張明凱是信用債投資研究出身，精通信用債的行情與風(fēng)險(xiǎn)研判，對(duì)債券市場(chǎng)行情具有較為精準(zhǔn)的研判能力。他于2018年2月加入富國(guó)基金。在管產(chǎn)品有富國(guó)天豐強(qiáng)化收益、富國(guó)收益增強(qiáng)等，現(xiàn)管理規(guī)模213.60億元。（數(shù)據(jù)來(lái)源：各基金2021年四季報(bào)，截至2021.12.31）
張明凱代表作：富國(guó)天豐強(qiáng)化債券
數(shù)據(jù)來(lái)源：基金四季報(bào)，截至2021.12.31
這是一只二級(jí)債基，張明凱自2019年3月開始管理，該基金過(guò)去三年凈值增長(zhǎng)38.82%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)13.19%，超額收益明顯。（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金四季報(bào)，截至2021.12.31）
就在近期，這位“股債雙優(yōu)”的名將新作——
富國(guó)利享回報(bào)12個(gè)月持有期混合基金
（簡(jiǎn)稱富國(guó)利享）
代碼
A類 013632
C類 013633
正在發(fā)行中！
都知道“固收+”產(chǎn)品是以固收為盾、以權(quán)益為矛，在“固收”之上，“加什么”，“怎么加”的問(wèn)題尤為重要，且聽張明凱在下面的訪談中一一道來(lái)吧。
Q1
“固收+”對(duì)基金經(jīng)理的個(gè)人能力要求比較高，富國(guó)利享的股債部分都是您一人管理的，這樣做的優(yōu)勢(shì)是什么？能否介紹下您的投資理念和風(fēng)格？
張明凱
對(duì)“固收+”產(chǎn)品，一個(gè)人、兩個(gè)人、或三個(gè)人管，其實(shí)都是一種探索，我覺得各有優(yōu)劣吧。
多人管理的優(yōu)勢(shì)是分工精細(xì)度高，單獨(dú)管理的優(yōu)勢(shì)，是會(huì)從一個(gè)組合的整體角度去考慮倉(cāng)位配置，會(huì)考慮各個(gè)板塊相關(guān)度以及和債券結(jié)合的一個(gè)相關(guān)度。
我自己是比較喜歡去研究股票、債券、可轉(zhuǎn)債之間性價(jià)比的一個(gè)輪動(dòng)，包括權(quán)益子板塊跟各個(gè)資產(chǎn)之間的一個(gè)相關(guān)度，這個(gè)是我自己比較喜歡的一個(gè)方向。
在投研上的特點(diǎn)，我的投資策略相對(duì)比較廣，因?yàn)槲业耐顿Y經(jīng)歷從貨幣基金、信用債到利率債，然后包括可轉(zhuǎn)債、股票，各個(gè)資產(chǎn)子品類等方面都有涉獵。
在具體產(chǎn)品管理上，我從2013年開始管理公募產(chǎn)品現(xiàn)在，經(jīng)歷過(guò)錢荒、股市債市的大幅波動(dòng)，然后2019年包括今年也出現(xiàn)一些新情況，對(duì)各類資產(chǎn)的變化有一些感知。
關(guān)于我的投資理念：
第一是適當(dāng)將目光放置于更寬的維度，進(jìn)而提升所選資產(chǎn)為組合提升正貢獻(xiàn)的概率；
第二是堅(jiān)持分散化思路，防止過(guò)于自信于個(gè)人判斷所產(chǎn)生的失誤；
第三還是要以估值為準(zhǔn)繩，結(jié)合景氣水平，動(dòng)態(tài)衡量市場(chǎng)對(duì)于該資產(chǎn)的判斷是否過(guò)熱或者過(guò)冷，同時(shí)在不確定中選擇更具有攻守性的投資產(chǎn)品；
第四是要充分發(fā)揮作為固收投資者自上而下對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期判斷能力的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在大類資產(chǎn)配置方向上做出判斷，盡量提升組合在未來(lái)一階段獲取正收益的概率水平。
在權(quán)益投研上，我比較偏好成長(zhǎng)方向，可能在科技和新能源方面的涉獵是比較多的，包括很多科技公司都跟了有十年以上。
Q2
近年來(lái)，“固收+”產(chǎn)品興起，受到市場(chǎng)歡迎，但是，在2022年的市場(chǎng)變化下，不少“固收+”產(chǎn)品出現(xiàn)了較大的波動(dòng)和回撤，從“固收+”變成市場(chǎng)爭(zhēng)議的“權(quán)益-”。
對(duì)這個(gè)問(wèn)題怎么看？在組合管理上，如何控制產(chǎn)品回撤？如何不偏離固收產(chǎn)品的穩(wěn)健特征？
張明凱
“固收+”概念出來(lái)之后，很多人可能都把重點(diǎn)放在了“+”上，希望通過(guò)“+”去爭(zhēng)取更高的收益，這也無(wú)可厚非。
但我認(rèn)為，更重要的是以獲得純債收益為基本要求，然后判斷權(quán)益市場(chǎng)能為組合帶來(lái)增強(qiáng)收益的概率，如果這個(gè)概率不高，就避免單純?yōu)榱恕?”而加，不然權(quán)益市場(chǎng)的負(fù)向波動(dòng)可能會(huì)侵蝕掉固收的正回報(bào)。
今年給我的啟發(fā)是有兩點(diǎn)。
第一點(diǎn)，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)預(yù)期落空的時(shí)候，斬倉(cāng)一定要早，如果一旦發(fā)現(xiàn)自己可能是錯(cuò)了，就一定要果斷斬倉(cāng)；
第二點(diǎn)，策略上，就像富國(guó)利享這個(gè)產(chǎn)品，就要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的概念，比如說(shuō)基金在凈值盈利在1個(gè)點(diǎn)以內(nèi)的時(shí)候，把權(quán)益?zhèn)}位控制在五個(gè)點(diǎn)以內(nèi)，然后當(dāng)凈值盈利到了1個(gè)點(diǎn)以上了，那我可能權(quán)益?zhèn)}位加到7個(gè)百分點(diǎn)。
在今年這樣一個(gè)難度大的市場(chǎng)，你要勇于否定自己，果斷的去改變，才能在市場(chǎng)中有勝出的機(jī)會(huì)。
然后通過(guò)投資策略去約束自己，力爭(zhēng)控制回撤控制到相對(duì)合理的水平。
Q3
2022年在大類資產(chǎn)配置方面看好的機(jī)會(huì)？新基金將如何運(yùn)用相關(guān)策略，尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)帶給持有人更好的投資體驗(yàn)？
張明凱
市場(chǎng)調(diào)整到現(xiàn)在這個(gè)維度，我個(gè)人是非常非?？春弥袊?guó)股市的，很多標(biāo)的就是從我從業(yè)以來(lái)，它都沒有這么便宜過(guò)。
現(xiàn)在中國(guó)最好、最優(yōu)秀的一批公司，包括上證50里的一些公司，已經(jīng)到了歷史非常便宜的程度，我覺得是可以適當(dāng)樂(lè)觀看待了。
債券的話，今年可能是震蕩相對(duì)走平，起碼獲得票息收益。
港股方面，可能通過(guò)AH股相對(duì)的比價(jià)再去考慮一些配置機(jī)會(huì)。
然后轉(zhuǎn)債，現(xiàn)在屬于一個(gè)中間位置，不能算好也不能算差。雖然說(shuō)轉(zhuǎn)債從年初到現(xiàn)在回調(diào)了挺多，但是它整體的風(fēng)險(xiǎn)沒有完全釋放，屬于一個(gè)中間的一個(gè)位置，可能相機(jī)抉擇。
對(duì)新產(chǎn)品的投資策略，需要結(jié)合當(dāng)時(shí)的一些市場(chǎng)情況來(lái)制定。總體看，會(huì)選擇相對(duì)穩(wěn)妥的一個(gè)位置再去加權(quán)益的倉(cāng)位，可能還是慢慢先把債券的短期債券票息積累起來(lái)，盡量控制回撤，然后再去爭(zhēng)取收益機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。敬請(qǐng)認(rèn)真閱讀相關(guān)法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明，基于自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行理性投資，自行承擔(dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。
“本文轉(zhuǎn)載自‘倉(cāng)都加滿’，部分內(nèi)容有改動(dòng)”
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以上信息僅供參考，如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。
