上周策略觀點(diǎn)
短期來看，市場屬于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期接近打滿的窗口期，因此，在過去兩周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)官員接連鷹派講話的情況下，納斯達(dá)克仍然反彈了接近13%。但在海外市場喘息窗口中，A股市場反彈仍然較弱，疫情的沖擊可能是短期的主要因素。行業(yè)層面，繼續(xù)推薦醫(yī)藥板塊（CXO、疫苗、中藥、原料藥等），春節(jié)后，醫(yī)藥的關(guān)鍵指標(biāo)觸及-2X標(biāo)準(zhǔn)差，歷史上看，醫(yī)藥板塊的股債收益差很難向下突破-2X標(biāo)準(zhǔn)差，因此對于醫(yī)藥板塊的貝塔來說，基本預(yù)示反映了后續(xù)非常悲觀的邏輯和外部因素，很可能是底部區(qū)間。近兩周工信部密集關(guān)注電池材料保供穩(wěn)價(jià)，鋰鹽價(jià)格已有企穩(wěn)修復(fù)，對于電池板塊的預(yù)期可能逐步有修復(fù)，光伏組件指數(shù)將受益于硅料價(jià)格企穩(wěn)。
中期維度看，信用周期決定盈利預(yù)期，盈利預(yù)期決定估值趨勢，因此，對于國內(nèi)市場而言，信用擴(kuò)張的大部隊(duì)仍是支撐市場底的重中之重。但由于2月社融低于預(yù)期、疊加3月疫情爆發(fā)，后續(xù)信用擴(kuò)張的大部隊(duì)能不能來、什么時(shí)候來變得非常不確定；海外方面，二季度的縮表也很可能成為主要的干擾因素，因此，二季度策略上仍然建議偏防御，不排除滬深300股債收益差最終會(huì)觸及-2X標(biāo)準(zhǔn)差的可能。行業(yè)配置上建議仍以困境反轉(zhuǎn)為主，包括【豬肉】、【必選食品】、【汽車鏈條】、【旅游出行】等。
產(chǎn)
品
列
表
重點(diǎn)推薦
農(nóng)業(yè)ETF（159825）：豬價(jià)筑底可能
旅游ETF（159766）：疫后修復(fù)
建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長預(yù)期升溫
智能汽車ETF（515250）：上半場電動(dòng)化，下半場智能化
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復(fù)
科技類
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
軍工龍頭ETF（512710）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費(fèi)類
國貨ETF（561130）
消費(fèi)50ETF（515650）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機(jī)械ETF（159886）
寬基類
300ESGETF（516830）
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
3月21日至3月25日跟蹤標(biāo)的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周五出現(xiàn)周中最大跌幅3.08%，截至周五收盤，指數(shù)全周累計(jì)下跌1.35%，相比滬深300指數(shù)跑贏0.79個(gè)百分點(diǎn)。
◆ 上周重點(diǎn)事件：
3月21日，國家醫(yī)保局印發(fā)《關(guān)于切實(shí)做好當(dāng)前疫情防控醫(yī)療保障工作的通知》，明確要求各省按程序?qū)⑿鹿诓《究乖瓩z測試劑及相應(yīng)檢測項(xiàng)目臨時(shí)性納入本省份基本醫(yī)保醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目目錄。參保人在定點(diǎn)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用按統(tǒng)籌地區(qū)現(xiàn)行規(guī)定支付，在定點(diǎn)零售藥店購買新冠病毒抗原檢測試劑的費(fèi)用，可使用個(gè)人賬戶支付。
點(diǎn)評：預(yù)計(jì)新冠藥物產(chǎn)能仍將持續(xù)一段時(shí)間，特別是在疫情長期化的背景下，特效藥將是重要的防治手段，因此可以關(guān)注相應(yīng)的代工或上游企業(yè)。中藥對我國新冠疫情防控起到重要作用，多款中藥入選最新版診療方案?？乖瓩z測在納入醫(yī)保后，民眾的支付負(fù)擔(dān)減少，對需求增長有一定刺激，可適當(dāng)關(guān)注上下游產(chǎn)業(yè)鏈。
◆ 下周或未來行業(yè)展望：
近期中美局勢暫時(shí)緩和、俄烏沖突緩和等，是醞釀接下來一階段醫(yī)藥板塊反彈的外部因素。從近期國內(nèi)新冠感染情況反饋的信息來看，加強(qiáng)針，特別是不同類型疫苗的加強(qiáng)針已逐漸成為共識(shí)，是疫苗板塊反彈的推動(dòng)力。國內(nèi)新冠口服藥自主可控，帶來新冠創(chuàng)新小分子口服藥的中期邏輯投資。中醫(yī)藥重磅支持政策接連出臺(tái)，其中2021年《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布，醫(yī)保對中藥態(tài)度由之前的限制為主轉(zhuǎn)向支持，大幅提升市場信心，低估值+政策支持可重點(diǎn)關(guān)注。新藥研發(fā)高景氣度持續(xù)，外包滲透率提升，全球產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移趨勢延續(xù)，CRO/CDMO行業(yè)有望持續(xù)獲益。但仍需關(guān)注疫情發(fā)展態(tài)勢及疫情防控策略不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、病毒變異超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)口替代政策執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫苗和藥物審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)以及市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為1.97%，跑贏滬深300的-2.14%；行情波動(dòng)較大；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-7.56%，跑贏滬深300的-15.50%。
◆ 行業(yè)展望：
豬價(jià)持續(xù)處于低位，行業(yè)當(dāng)下仍處于巨幅虧損狀態(tài)，頭均虧損超500元。行業(yè)產(chǎn)能去化仍在持續(xù)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%。且原材料豆粕玉米價(jià)格上漲明顯，使得行業(yè)成本進(jìn)一步抬升，虧損幅度也進(jìn)一步拉大，后期產(chǎn)能去化速度有望加速。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)配置生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢的行業(yè)大龍頭，此外關(guān)注大股東全額參與定增，當(dāng)下估值偏低、或成本端邊際變化明顯的公司。種子板塊方面，長期建議重點(diǎn)關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來的投資機(jī)會(huì)。
◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證旅游指數(shù)震蕩下行，全周累計(jì)下跌5.55%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.41%。
◆ 上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評：
3月26日，廣東省出臺(tái)促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干措施，總計(jì)47條政策舉措，以降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本、優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營環(huán)境為著力點(diǎn)，支持服務(wù)業(yè)市場主體渡過難關(guān)、恢復(fù)發(fā)展，為廣東省保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間提供有力支撐。這47條政策措施中，包括針對餐飲、零售、旅游、公路水路鐵路運(yùn)輸、民航等5個(gè)受疫情影響的特殊困難行業(yè)，分別提出紓困扶持措施。
3月27日，為更大力度幫助服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)渡過難關(guān)、恢復(fù)發(fā)展，杭州推出促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展40條政策。政策包括服務(wù)業(yè)普惠性紓困扶持措施、餐飲業(yè)紓困扶持措施、零售業(yè)紓困扶持措施、旅游業(yè)紓困扶持措施、公路水路鐵路運(yùn)輸業(yè)紓困扶持措施、提高服務(wù)水平六方面。
◆ 下周或未來行業(yè)展望：
奧密克戎病毒傳染性強(qiáng)，今年3月以來國內(nèi)疫情迅速升溫，對經(jīng)濟(jì)各方面帶來影響。截至目前，本輪疫情主要在東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)擴(kuò)散，對服務(wù)業(yè)影響較深。為了遏制疫情擴(kuò)散，國內(nèi)疫情防控仍處于嚴(yán)格狀態(tài)，酒店、旅游、餐飲等行業(yè)經(jīng)營仍然承壓，市場穩(wěn)定秩序恢復(fù)仍需時(shí)日。各地也都出臺(tái)了相關(guān)的政策幫助中小微企業(yè)來應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)沖擊。若國內(nèi)疫情得到有效控制后，壓抑已久的出行需求有望一觸即發(fā)，預(yù)計(jì)國人旅游需求在短途、周邊、近郊游市場將保持增長勢頭。
建材 ETF（516750）
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證建材指數(shù)的收益率-3.0%，小幅跑輸滬深300的-2.1%；中證建材指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-12.8%，跑贏滬深300的-15.5%。
◆ 行業(yè)展望：
武漢放松首套利率，顯示二線城市的地產(chǎn)壓力累積到達(dá)了政策臨界點(diǎn)。在疫情管控升級(jí)之下，工地施工速度略有放緩，或?qū)⒓涌斓禺a(chǎn)放松政策的推出。但在債券償付高峰之前，頭部民營房企的負(fù)面信用傳言也無法消除。疊加成本端的大幅波動(dòng)，全年毛利率和盈利預(yù)測波動(dòng)區(qū)間或比較大。近期“綠建十四五”和“2022年城鎮(zhèn)化重點(diǎn)任務(wù)”出臺(tái)，主要涉及提升門窗和保溫等圍護(hù)材料性能，推廣建筑光伏、裝配式建造裝修，加強(qiáng)老舊小區(qū)和城市管網(wǎng)改造等。
? 大宗建材方面：疫情擾動(dòng)加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，中期水泥需求和盈利有望回升。疫情影響下游施工進(jìn)而制約需求釋放，短期雖然對水泥發(fā)貨和漲價(jià)節(jié)奏有一定影響，但中期由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步發(fā)力，不改水泥中期需求和盈利回升的趨勢。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。
? 裝修建材方面：穩(wěn)增長有望提振需求，地產(chǎn)鏈政策和資金放松態(tài)勢下板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。地產(chǎn)方面逐步釋放寬松信號(hào)，此前據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道全國性商品房預(yù)售資金監(jiān)管的意見已出臺(tái)，預(yù)售資金監(jiān)管有望迎來改善，同時(shí)信貸端近期多地調(diào)降首付比例、首套房貸款利率等，但2月社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，政策效果尚未明朗，我們預(yù)計(jì)后續(xù)房企和消費(fèi)者融資端有望持續(xù)邊際放松。此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置。3月以來，防水材料企業(yè)針對近期原材料價(jià)格大幅上漲密集發(fā)布提價(jià)函，目前提價(jià)已逐步落地中。在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、價(jià)格傳導(dǎo)落實(shí)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。
◆ 行業(yè)大事：
1、交通運(yùn)輸部召開視頻會(huì)議要求，精準(zhǔn)施策全力以赴擴(kuò)大交通運(yùn)輸有效投資
3月23日，交通運(yùn)輸部召開擴(kuò)大交通運(yùn)輸有效投資視頻會(huì)議。會(huì)議提出抓好“十四五”規(guī)劃落地實(shí)施、交通強(qiáng)國建設(shè)試點(diǎn)、重大項(xiàng)目謀劃和實(shí)施工作、建設(shè)項(xiàng)目前期工作、資源要素保障、推動(dòng)交通運(yùn)輸高質(zhì)量發(fā)展、穩(wěn)定農(nóng)村公路投資。此外會(huì)議還提出加強(qiáng)“十四五”規(guī)劃實(shí)施監(jiān)管和動(dòng)態(tài)監(jiān)測分析，用足用好地方政府債券政策等工作。我們預(yù)計(jì)交通投資有望進(jìn)一步發(fā)力，交通基建重大項(xiàng)目的加快落地后續(xù)有望拉動(dòng)水泥等實(shí)物需求。
◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS智汽車指數(shù)震蕩下行，全周累計(jì)下跌3.76%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.62%。
◆ 上周重點(diǎn)事件：
3月25日，中國電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇（2022）正式召開。會(huì)議以"迎接新能源汽車市場化發(fā)展新階段"為主題，就新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展、雙碳目標(biāo)、氣候變化、供應(yīng)鏈調(diào)整、信息技術(shù)與智能技術(shù)深度應(yīng)用、人類出行方式變革、大國競爭與合作等諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇等話題展開深度研討。
◆ 下周或未來行業(yè)展望：
短期來看，受俄烏事件影響，原材料價(jià)格上漲，相關(guān)供應(yīng)鏈存在不穩(wěn)定性。加上近期國內(nèi)部分地區(qū)疫情形勢嚴(yán)峻，對乘用車整車和零部件的供給帶來一定影響，但整體影響有限。長期來看，新能源車總體趨勢快速增長，疊加“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)，電動(dòng)車替換燃油車的趨勢勢不可擋。同時(shí)，汽車的智能化配置成為車企競爭焦點(diǎn)。隨著行業(yè)智能化水平以及消費(fèi)者對智能化的接受度的逐步提高，智能化滲透率會(huì)逐步提升，汽車智能化仍然是最確定性的賽道。伴隨著芯片供給不足問題的逐漸改善，預(yù)計(jì)智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-3.5%，跑輸滬深300的-2.1%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-26.2%，跑輸滬深300的-15.5%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
◆ 行業(yè)展望：
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)底部，積極看好底部布局機(jī)會(huì)。互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價(jià)有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力，預(yù)計(jì)今年上半年互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管規(guī)則有望明晰、下半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)增速有望逐步恢復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)板塊有望在今年提供投資機(jī)會(huì)。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會(huì)員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時(shí)長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場景的結(jié)合仍有較大潛力。
宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價(jià)等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局不會(huì)有明顯變化，頭部電商平臺(tái)注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。
本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，頭部玩家具備足夠強(qiáng)的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補(bǔ)貼等措施搶奪市場份額。
◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：政策收緊超預(yù)期；
大數(shù)據(jù) ETF（515400）
跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-3.9%，跑輸滬深300的-2.1%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-19.5%，跑輸滬深300的-15.5%。
◆ 行業(yè)展望：
2022年流動(dòng)性寬松+數(shù)字經(jīng)濟(jì)的情況類似2014-2015年，有望迎來估值切換和提升。從長期趨勢看國內(nèi)流動(dòng)性趨于寬松，疊加國務(wù)院發(fā)布的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》以及兩會(huì)對數(shù)字經(jīng)濟(jì)的關(guān)注和重視，以及行業(yè)整體估值已處于歷史低位的情況，后續(xù)板塊估值中樞有望得到提升。
政策底已明確。3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，再次強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，強(qiáng)調(diào)“有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對市場有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。對市場關(guān)注的熱點(diǎn)問題要及時(shí)回應(yīng)。凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性”。短期內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)將受益于不同細(xì)分領(lǐng)域相關(guān)的政策及趨勢，看好數(shù)字基建中的大數(shù)據(jù)等板塊。
◆ 行業(yè)大事：
1、3月24日，外交部在例行記者會(huì)上提及日前360發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)序幕:美國國安局NSA(APT-C-40)對全球發(fā)起長達(dá)十余年無差別攻擊》報(bào)告，報(bào)告顯示:我國長期受到來自美國的網(wǎng)絡(luò)流量劫持攻擊，此類ATP攻擊直接威脅我國政府、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、教育機(jī)構(gòu)和龍頭企業(yè)等重要行業(yè)及單位的數(shù)字安全。
點(diǎn)評：網(wǎng)絡(luò)安全事件頻發(fā)，數(shù)據(jù)安全成為重中之重。當(dāng)前全球社會(huì)網(wǎng)絡(luò)攻擊已經(jīng)進(jìn)入了常態(tài)化階段，隨著數(shù)據(jù)資源成為核心戰(zhàn)略資源，數(shù)據(jù)已經(jīng)成為了新一代的爭奪和控制的目標(biāo)，網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)的發(fā)展愈發(fā)重要。同時(shí)，“東數(shù)西算”新基建計(jì)劃帶來的數(shù)據(jù)安全需求也將迎來指數(shù)級(jí)增長，這也是未來建立數(shù)據(jù)要素流通市場的關(guān)鍵。
◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：政策扶持力度不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-0.3%。其中，周一、周三上漲，漲幅分別為0.98%、2.48%，周二、周四、周五下跌，跌幅分別為-1.45%、-1.36%、-0.95%；收于3598.05。
◆ 上周重點(diǎn)事件與點(diǎn)評：
美菲將舉行30年來最大規(guī)模軍演。據(jù)彭博新聞社網(wǎng)站3月23日報(bào)道，美國駐菲律賓大使館發(fā)表聲明說，3月28日至4月8日，美菲將舉行30年來最大規(guī)模合軍演。
◆ 下周或未來行業(yè)展望：
軍工板塊自年初至今跌幅明顯，估值接近底部，有較好安全邊際。市場上出現(xiàn)的任何消息都可能被理解為負(fù)面消息，對投資者信心打擊較大，但不論是出現(xiàn)的電子元器件名錄還是《軍隊(duì)裝備采購合同監(jiān)督管理暫行規(guī)定》，都不應(yīng)理解為引進(jìn)新的供應(yīng)商促使大幅降低軍用產(chǎn)品的價(jià)格，嚴(yán)重壓縮軍工企業(yè)利潤，影響軍工行業(yè)固有的格局的情況。隨著逐漸進(jìn)入年報(bào)披露周期，軍工行業(yè)仍是景氣度較高的行業(yè)賽道。
隨著軍費(fèi)的相對值和絕對值提高，主機(jī)廠訂單有望持續(xù)簽訂。產(chǎn)能釋放有望刺激上游產(chǎn)業(yè)景氣，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)擒姽ぐ鍓K最優(yōu)質(zhì)的賽道之一，長期看具有較好彈性。由于原材料上漲壓力，一季度上游原材料廠商業(yè)績承壓，近期鑄鍛廠紛紛放出業(yè)績，超市場預(yù)期，顯示出航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈仍然為長坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，因此持續(xù)看好該賽道后期的發(fā)展?jié)摿Α?/strong>此外，建議關(guān)注新增、存量設(shè)備國產(chǎn)化替代，信息化比例逐漸提高的國防信息化相關(guān)賽道。該賽道不易受到原材料價(jià)格上漲波動(dòng)影響，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)仍具有較好的增長確定性。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：
3月21日至3月25日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周五出現(xiàn)周中最大跌幅3.01%，截至周五收盤，指數(shù)全周累計(jì)下跌2.97%，略跑輸滬深300指數(shù)0.83個(gè)百分點(diǎn)。
◆ 下周或未來行業(yè)展望：
上周，新能源汽車板塊總體沖高回落，其中中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）全周（3.21-3.25）下跌2.97%。上周各新能源汽車品牌陸續(xù)提價(jià)，以應(yīng)對補(bǔ)貼退坡和碳酸鋰價(jià)格高企的影響。近期受疫情擴(kuò)散影響，部分地區(qū)管控加強(qiáng)，一些車企排產(chǎn)、供應(yīng)鏈采購及終端零售等均受到一定程度的影響，同時(shí)疊加部分車型陸續(xù)漲價(jià)，因此市場擔(dān)心新能源車銷量會(huì)受到較大的影響。從短期來看，疫情的擴(kuò)散的確會(huì)影響部分車企的生產(chǎn)和銷售，但從中期來看，一些強(qiáng)勢品牌主力車型的新增訂單并未受影響，且持續(xù)高企的油價(jià)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化電動(dòng)車使用經(jīng)濟(jì)性。短期受疫情影響，銷量可能會(huì)有所波動(dòng)，但需求并不會(huì)消失，一旦疫情好轉(zhuǎn)，需求仍然會(huì)得到釋放，類似2021年8、9月份的情況。
總體來看，隨著上周重磅會(huì)議的召開，市場情緒有望企穩(wěn)，后續(xù)一季報(bào)將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，成長板塊經(jīng)過大幅調(diào)整后，性價(jià)比再次凸顯，成長風(fēng)格有望逐步迎來反彈。從新能源汽車板塊來看，當(dāng)前新能源車重點(diǎn)公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績增速已具有吸引力，新能源車板塊再次迎來布局的機(jī)會(huì)。大家可以考慮采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬不要盲目追高。（數(shù)據(jù)來源：WIND）
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周一小幅上漲，之后幾日連續(xù)下跌，全周累計(jì)下跌4.38%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.23%。
◆ 上周重點(diǎn)事件：
3月22日，世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)（WSTS）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全球半導(dǎo)體市場銷售額為5560億美元，比2020年增長26.2%。增加率最高的是模擬類別半導(dǎo)體，增長為33.1%，其次是內(nèi)存（增長為30.9%）和邏輯（增長為30.8%）。傳感器和離散半導(dǎo)體的增長率為28%左右。微電子行業(yè)的增長率為15.1%，光電子行業(yè)的增長率為7.4%。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)2022年，全球半導(dǎo)體市場將增長10.4%，相當(dāng)于6135億美元的銷售額。
3月25日，據(jù)IC insights報(bào)道，在2020年因Covid-19病毒危機(jī)導(dǎo)致的世界衰退后，模擬半導(dǎo)體的銷售額在2021年同比飆升至前所未有的30%，預(yù)計(jì)2022年模擬集成電路市場又將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。
◆ 下周或未來行業(yè)展望：
當(dāng)前二級(jí)市場行業(yè)熱點(diǎn)呈現(xiàn)快速輪動(dòng)的大背景下，電子行業(yè)內(nèi)子板塊表現(xiàn)也較為分化，行業(yè)內(nèi)不乏題材熱點(diǎn)，諸如“折疊屏”、“汽車智能化”、“VR的持續(xù)滲透”、“半導(dǎo)體的國產(chǎn)替代”，但同時(shí)外部環(huán)境諸如美國科技制裁、俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等的風(fēng)險(xiǎn)因素亦在，這種風(fēng)險(xiǎn)偏好收緊預(yù)期尤其會(huì)對科技類行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。而從長期視角來看5G+AloT、汽車電動(dòng)化和智能化、VR/AR、智能家居等應(yīng)用領(lǐng)域需求將持續(xù)增長。此外，由于目前國際經(jīng)濟(jì)政治形勢的復(fù)雜變化，芯片、電子元器件、原材料等上游的國產(chǎn)替代存在迫切需求。從近三年估值走勢看，當(dāng)前估值低于平均水平。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩下行，指數(shù)全周累計(jì)下跌3.58%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.44%。
◆ 上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評：
3月24日，外交部在例行記者會(huì)上提及日前360發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)序幕：美國國安局NSA（APT-C-40）對全球發(fā)起長達(dá)十余年無差別攻擊》報(bào)告，報(bào)告顯示：我國長期受到來自美國的網(wǎng)絡(luò)流量劫持攻擊，此類ATP攻擊直接威脅我國政府、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、教育機(jī)構(gòu)和龍頭企業(yè)等重要行業(yè)及單位的數(shù)字安全。
◆ 下周或未來行業(yè)展望：
《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》將數(shù)字經(jīng)濟(jì)提升至國家戰(zhàn)略層面，數(shù)據(jù)成為核心戰(zhàn)略資源，各行業(yè)對于數(shù)據(jù)的應(yīng)用與價(jià)值挖掘都在提升，為數(shù)據(jù)保駕護(hù)航的網(wǎng)安行業(yè)也將成為發(fā)展重心。尤其是隨著汽車智能化的不斷發(fā)展，智能駕駛慢慢進(jìn)入到大眾的視野，相關(guān)的數(shù)據(jù)和服務(wù)安全至關(guān)重要。加上在俄烏戰(zhàn)爭中，俄羅斯與烏克蘭在網(wǎng)絡(luò)層面開展了大量攻防，讓網(wǎng)絡(luò)安全從基本的合規(guī)需求上升到現(xiàn)代戰(zhàn)爭的一部分，關(guān)系到國家安全。隨著相關(guān)政策不斷落地，未來發(fā)展有望超預(yù)期。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-2.41%。其中，周一、周三上漲，漲幅分別為0.49%、1.42%，周二、周四、周五下跌，跌幅分別為-1.17%、-0.97%、-2.18%；收于4987.43。
◆ 上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評：
中央政府性基金支出助推光伏需求。3月25日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《2022年中央政府性基金支出預(yù)算表》，其中“其他政府性基金支出”中“中央本級(jí)支出”從2021年的928億元（執(zhí)行數(shù)）猛增至4528億元（2022年預(yù)算數(shù)），市場普遍預(yù)期增加部分大概率用于解決新能源發(fā)電歷史補(bǔ)貼拖欠問題，該預(yù)期在今年兌現(xiàn)的概率較高，并將有效推升國內(nèi)光伏需求強(qiáng)度。
2022全球晶圓廠設(shè)備支出創(chuàng)新高。3月23日消息，國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）于22日公布的最新全球晶圓廠季度預(yù)測報(bào)告顯示，2022年全球前端晶圓廠所需的半導(dǎo)體設(shè)備支出總金額較前一年增長18%，達(dá)到了1070億美元的歷史新高。
我國疫苗接種穩(wěn)步推進(jìn)。據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，截至3月25日，我國共接種疫苗32.48億劑次。據(jù)wind數(shù)據(jù)，我國每百人接種加強(qiáng)針數(shù)量45.65劑次，仍有很大的提高空間。
◆ 下周或未來行業(yè)展望：
新能源儲(chǔ)能板塊估值已經(jīng)回歸合理區(qū)間。在原材料成本高位的情況下，預(yù)計(jì)2022年全球儲(chǔ)能行業(yè)仍將保持超過100%的增速。從2021年11月底的階段性高點(diǎn)開始，截至3月25日，整個(gè)儲(chǔ)能板塊回調(diào)30%左右。這一階段的回調(diào)之后，整個(gè)板塊的估值已經(jīng)回歸合理區(qū)間。
欠補(bǔ)清償現(xiàn)曙光，光伏需求強(qiáng)度上臺(tái)階。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研反饋，自俄烏戰(zhàn)事發(fā)生以來，歐盟地區(qū)在出臺(tái)了一系列關(guān)于降低對俄油氣依賴、提升能源獨(dú)立性的頂層規(guī)劃的同時(shí)，當(dāng)?shù)胤植际巾?xiàng)目需求對光伏組件及配套儲(chǔ)能設(shè)施的價(jià)格承受力也出現(xiàn)顯著提升；雖然集中式項(xiàng)目因電價(jià)與融資成本提前鎖定，因而對組件漲價(jià)承受力有限，但預(yù)計(jì)后續(xù)海外集中式項(xiàng)目招標(biāo)電價(jià)/PPA電價(jià)也有望延續(xù)去年部分國家的上升趨勢，從而帶來滯后的“需求強(qiáng)度超預(yù)期”反應(yīng)。同時(shí)，在國內(nèi)終端銷售電價(jià)打開上浮空間、各地碳排放考核壓力增大的背景下，地方政府及用電企業(yè)對分布式光伏建設(shè)積極性也普遍提升，相關(guān)需求旺盛，從而在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈供給受限的情景下，造成國內(nèi)規(guī)劃龐大的集中式電站項(xiàng)目“搶不到/買不起組件”的窘境，該困境近期或迎來改善曙光。
建議關(guān)注 3 條半導(dǎo)體投資主線。半導(dǎo)體板塊經(jīng)過超一年的量價(jià)齊升行情后，市場對半導(dǎo)體能否維持高景氣度分歧較大， 需要注意的是芯片下游需求或出現(xiàn)分化，預(yù)計(jì) 2022 年智能手機(jī)滲透趨于飽和、PC 等消費(fèi)電子預(yù)期需求增量有所邊際下降；而汽車行業(yè)為首的中低端芯片仍會(huì)面臨產(chǎn)能緊缺的挑戰(zhàn)。 此外，隨著我國晶圓廠大幅擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2022 年-2023 年新增產(chǎn)能會(huì)集中釋放，催生對于半導(dǎo)體材料和半導(dǎo)體設(shè)備的強(qiáng)勁需求，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、功率半導(dǎo)體。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證國貨指數(shù)的收益率-2.5%，小幅跑輸滬深300的-2.1%；國貨指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-20.2%，跑輸滬深300的-15.5%。
◆ 行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：上周A股走勢仍然偏弱，疫情反復(fù)長期來看對居民的消費(fèi)意愿有一定影響，主要消費(fèi)品的終端需求有走弱的趨勢，另一方面主要城市疫情仍在發(fā)酵中，3月的線下消費(fèi)或面臨較大壓力，上周食品飲料，新能源等板塊調(diào)整較多，醫(yī)藥板塊CXO業(yè)績亮眼，期待行情回暖。
短期：短期來看消費(fèi)受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，疫情反復(fù)對消費(fèi)者的消費(fèi)意愿有一定影響，2022年穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，新抗原檢測方案出爐后，為未來防疫模式靈活常態(tài)化打下基礎(chǔ)。終端消費(fèi)或有望得到一定恢復(fù)。
中期：近年來，消費(fèi)行業(yè)的各個(gè)子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運(yùn)動(dòng)服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費(fèi)品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費(fèi)能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)在消費(fèi)行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個(gè)大的趨勢。
◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：部分標(biāo)的估值相對偏高，疫情反復(fù)使得消費(fèi)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。
消費(fèi)50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS消費(fèi)50指數(shù)周一、二、三小幅震蕩，周四、五大幅下跌，全周累計(jì)下跌3.49%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.35%。
◆ 上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評：
3月24日，在商務(wù)部舉行的例行發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人高峰表示，今年以來，我國消費(fèi)市場呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢?；旧钕M(fèi)保持平穩(wěn)。從品類看，限額以上單位糧油食品、飲料、日用品零售額同比分別增長7.9%、11.4%和10.7%。從業(yè)態(tài)看，限額以上單位中，與日常生活密切相關(guān)的便利店零售額同比增長12.8%。升級(jí)類商品銷售較快增長。限額以上單位金銀珠寶、家電、文化辦公用品零售額同比分別增長19.5%、12.7%和11.1%。北京冬奧會(huì)帶動(dòng)冰雪消費(fèi)，部分電商平臺(tái)冰雪運(yùn)動(dòng)類商品銷售增長50%以上。餐飲消費(fèi)較快恢復(fù)。餐飲收入同比增長8.9%，增速比商品零售快2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，限額以上單位餐飲收入同比增長10.1%。新型消費(fèi)快速發(fā)展。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長12.3%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重為22%。新能源汽車銷量同比增長1.5倍，占新車銷量比重達(dá)17.9%。消費(fèi)價(jià)格總體平穩(wěn)。1月—2月居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.9%，其中食品價(jià)格下降3.8%。
◆ 下周或未來行業(yè)展望：
年初至今，食品飲料板塊延續(xù)下跌趨勢。隨著美元加息周期開啟以及地緣政治因素，由北向資金造成的流動(dòng)性擾動(dòng)對板塊形成壓制。此外，疫情反復(fù)以及消費(fèi)復(fù)蘇趨勢緩慢導(dǎo)致消費(fèi)投資情緒有所波動(dòng)。從月度數(shù)據(jù)看，行業(yè)整體未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，上游成本壓力仍然有待觀察。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，建議優(yōu)選估值合理且具有自身成長屬性的標(biāo)的。板塊方面，建議關(guān)注確定性更強(qiáng)的高端白酒，以時(shí)間換空間，此外關(guān)注市場持續(xù)擴(kuò)容的次高端。而大眾品方面，建議優(yōu)選年內(nèi)成本確定下行的乳制品行業(yè)以及目前競爭格局相對更好、壓力傳導(dǎo)更順利的啤酒板塊。啤酒板塊將持續(xù)受益于疫情后消費(fèi)場景的逐漸恢復(fù)，疊加提價(jià)以及產(chǎn)品高端化的積極影響，高成長性可期。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周銀行指數(shù)的收益率0.1%，跑贏滬深300的-2.1%；銀行整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-0.9%，跑贏滬深300的-15.5%。
◆ 行業(yè)展望：
從基本面來看，1）信貸：總量上開門紅進(jìn)展順利，全年我們?nèi)员３植坏陀?1年20萬億的判斷。結(jié)構(gòu)上反映出信貸需求仍然偏弱，票據(jù)沖量現(xiàn)象仍然存在、按揭未見明顯恢復(fù)。后續(xù)需密切跟蹤穩(wěn)增長政策逐步落地后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求是否能有效釋放。投向上預(yù)計(jì)以基建、普惠小微、綠色金融、制造業(yè)為主。2）資產(chǎn)質(zhì)量：從已披露的上市銀行年報(bào)看，總體保持穩(wěn)定。部分股份行受上年房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件影響，對公不良率較上年出現(xiàn)一定程度攀升。當(dāng)前銀行涉房風(fēng)險(xiǎn)已有較好暴露，撥備計(jì)提充分，今年政策逐漸放松下，有望扭轉(zhuǎn)市場對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。3）息差：維持全年穩(wěn)定的判斷。資產(chǎn)端貸款利率下行仍然帶來較大壓力，但負(fù)債端存款定價(jià)機(jī)制改革以及結(jié)構(gòu)調(diào)整能起到一部分對沖。
上周多家上市銀行公布21年年報(bào)或召開業(yè)績發(fā)布會(huì)。從經(jīng)營情況看，上市銀行基本面保持穩(wěn)定，大多數(shù)銀行盈利增速較21年三季度進(jìn)一步提升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。展望后市，我們認(rèn)為除年報(bào)業(yè)績催化外，還有兩大因素能加速板塊估值修復(fù)：①房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)已有較充分暴露，政策邊際寬松，利好銀行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋。②穩(wěn)增長目標(biāo)明確，信貸需求有望逐步恢復(fù)。
◆ 行業(yè)跟蹤：
央行發(fā)布2021年四季度金融機(jī)構(gòu)評級(jí)結(jié)果。大部分銀行在安全邊界內(nèi)（1-7級(jí)），高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（8-D級(jí)）連續(xù)6個(gè)季度下降，較峰值壓降過半，反映出銀行體系運(yùn)行更加穩(wěn)健。
◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)蕩顯著加?。恍刨J需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
◆ 業(yè)績預(yù)期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個(gè)股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時(shí)期，較少信用減值拉動(dòng)利潤增長；
2）財(cái)富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點(diǎn)。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-1.53%，跑贏滬深300的-2.14%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)略大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-18.21%，跑輸滬深300的-15.50%。
◆ 行業(yè)展望：
受到國家稀土辦約談企業(yè)，引導(dǎo)價(jià)格回歸理性的影響，近期稀土價(jià)格有所下滑，下游磁材企業(yè)多數(shù)有長協(xié)訂單維持生產(chǎn)，雖然推遲采購，但預(yù)計(jì)持續(xù)會(huì)有補(bǔ)貨需求，實(shí)際成交將對價(jià)格有所支撐，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格下調(diào)幅度有限。
國內(nèi)打擊非法稀土開采持續(xù)處于高壓態(tài)勢，有利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。此外，與過往相比，本輪稀土供應(yīng)剛性疊加新能源拉動(dòng)需求長期景氣，行業(yè)一改往日需求羸弱而供給受政策擾動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的格局，新能源帶來的持續(xù)需求增長將拉動(dòng)更長維度的量價(jià)景氣周期，加之整合之后行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司持續(xù)享受到絕大部分配額增量，成長屬性突出，板塊配置性價(jià)比凸顯。
◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：稀土價(jià)格上漲過快壓制下游需求。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為-2.49%，跑輸滬深300的-2.14%；板塊整體行情波動(dòng)稍大；細(xì)分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-14.37%，小幅跑贏滬深300的-15.50%。
◆ 行業(yè)展望：
（1）磷酸鐵/磷酸鐵鋰進(jìn)入驗(yàn)證關(guān)鍵環(huán)節(jié)，產(chǎn)品即將放量，看好成本優(yōu)勢顯著以及彈性空間最大的龍頭；
（2）化肥板塊受益于下游農(nóng)業(yè)強(qiáng)景氣，疊加供給端受限原因，看好鉀肥板塊；
（3）穩(wěn)增長背景下，看好地產(chǎn)二季度開始逐漸發(fā)力，看好純堿、鈦白粉、MDI行業(yè)，主要龍頭標(biāo)的；
（4）輪胎和滌綸長絲左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)。
機(jī)械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：
上周細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為-4.71%，跑輸滬深300的-2.14%；機(jī)械指數(shù)行情波動(dòng)較大。細(xì)分機(jī)械指數(shù)2022年年初至今收益率為-18.14%，跑輸滬深300的-15.50%。
◆ 行業(yè)展望：
光伏設(shè)備：22年全球裝機(jī)規(guī)模中性預(yù)計(jì)240GW左右并存在上調(diào)空間，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設(shè)備增速彈性，受益程度或?yàn)殡姵?、組件、硅片。新技術(shù)迭代將大幅提升電池環(huán)節(jié)設(shè)備需求彈性，電池設(shè)備重點(diǎn)選擇價(jià)值量提升明顯、格局較好的公司，重點(diǎn)關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來的投資機(jī)會(huì)。
通用設(shè)備：2022年2月行業(yè)銷售各類叉車71373臺(tái)，同比增長71.3%。機(jī)床及工業(yè)機(jī)器人數(shù)據(jù)也表現(xiàn)較優(yōu)，與微觀企業(yè)訂單反應(yīng)趨勢一致。2月，企業(yè)中長期貸款規(guī)模為5,052億元，同比-54.1%。2月數(shù)據(jù)同比較差，或與去年同期高基數(shù)有關(guān)，與2019年同期水平持平，歷史來看也是中值偏上的位置。從移動(dòng)12月平均來看，其增速已處于歷史底部區(qū)間，政府工作報(bào)告再提加大制造業(yè)信貸支持，后續(xù)有望開啟上升通道。草根調(diào)研來看，訂單有所改善，龍頭二季度開始增速有望回升，看好全年資本開支景氣。
鋰電設(shè)備：上周部分公司公告了新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，1-2月份鋰電設(shè)備公司訂單（包括龍頭和二線）訂單增速均在30%以上，龍頭企業(yè)均展開了招標(biāo)。前期調(diào)整后目前板塊估值為22年30倍、23年20倍，已具有很高的性價(jià)比。
工程機(jī)械：高基數(shù)原因，CME預(yù)計(jì)3月挖機(jī)銷量同降49%左右，穩(wěn)增長背景下，后續(xù)需求端有望逐步改善，近期終端銷售反饋銷售逐步好轉(zhuǎn)，投資到施工端的傳導(dǎo)或逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2季度后行業(yè)銷量增速有望迎來拐點(diǎn)。短期建議重點(diǎn)布局政策催化下的龍頭超跌反彈機(jī)會(huì)，但后續(xù)行情能否持續(xù)仍需銷量數(shù)據(jù)的改善支撐。
◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)注海外疫情情況。
300ESG ETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周滬深300ESG指數(shù)的收益率-2.0%，小幅跑贏滬深300的-2.1%；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動(dòng)與滬深300接近。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-14.8%，跑贏滬深300的-15.5%。
注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
◆ 行業(yè)展望：
過去一段時(shí)間調(diào)整源于估值體系的崩潰。機(jī)構(gòu)無力感來自常態(tài)估值體系的接連潰敗，公司基本面-行業(yè)景氣-經(jīng)濟(jì)趨勢的相繼利好定價(jià)失敗，各類策略失效，公募結(jié)構(gòu)調(diào)整幾近躺平。俄烏沖突引發(fā)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)規(guī)則破壞：央行主權(quán)豁免、比特幣去中心化、永久中立國瑞士參與制裁、歐美體育藝術(shù)政治站隊(duì)，政治正確取代經(jīng)濟(jì)規(guī)則，資本市場波動(dòng)率大幅上行。中國作為非參戰(zhàn)國，市場估值體系的長期穩(wěn)態(tài)變量（政治環(huán)境和歷史進(jìn)程）遭遇挑戰(zhàn)，50年“新冷戰(zhàn)”擔(dān)憂，外媒散播中方面臨制裁謠言，外資恐慌拋售中國資產(chǎn)。
上證估值已處歷史熊市大底位置，大類資產(chǎn)比價(jià)優(yōu)勢明顯。極低估值伴隨極高波動(dòng)下的定價(jià)失敗，預(yù)期極端惡化，估值體系的重建需要外力解除警報(bào)，18年底、20年3月底部均是如此。
警報(bào)解除，市場反彈，成長占優(yōu)。金穩(wěn)會(huì)發(fā)聲&中美元首通話標(biāo)志解除警報(bào)，有效緩解對內(nèi)外的深層次擔(dān)憂，壓力測試后隨著政策落地，市場波動(dòng)下降，股市迎來有效反彈。中美元首通話打消長期“新冷戰(zhàn)”擔(dān)憂，為上半年穩(wěn)增長提供相對穩(wěn)定的外部環(huán)境，未來歐美同俄對話以及中俄對話均存在可能。三視角均指向成長是反彈主線，下跌幅度、估值盈利匹配、業(yè)績預(yù)測上調(diào)共性行業(yè)電子、傳媒、軍工、電新、汽車、家電。
◆ 行業(yè)大事：
①住建部印發(fā)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》。建筑碳排放是城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域碳排放的重點(diǎn)，明確了十四五期間建筑碳達(dá)峰路線。
②銀保監(jiān)會(huì)：2021年末21家主要銀行綠色信貸余額超15萬億。證券時(shí)報(bào)記者日前從銀保監(jiān)會(huì)獲悉，2021年銀行業(yè)大力發(fā)展綠色金融，滿足能源電力供給合理資金需求，21家主要銀行綠色信貸余額超過15萬億元，較年初增加3.5萬億元。下一步，銀保監(jiān)會(huì)將圍繞有序推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品服務(wù)，支持能源穩(wěn)產(chǎn)保供。
◆ 短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。
◆ 業(yè)績預(yù)期：
2021年四季度全A非金融凈利潤同比可能維持0增長附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)正增長，其中增長確定性較強(qiáng)的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。
級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月
