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消費(fèi)調(diào)整到什么階段了？

2022-03-28

開年以來，A股市場遭遇了慘烈的殺跌，作為“績優(yōu)生”的消費(fèi)板塊也未能幸免。事實(shí)上，自去年春節(jié)長假后，消費(fèi)板塊進(jìn)入了持續(xù)的下行通道。那么，消費(fèi)板塊調(diào)整到什么階段了，是否已經(jīng)迎來了布局的良機(jī)呢？我們可以從歷史跌幅、估值水平、換手率等指標(biāo)來回答這一問題。

自2005年以來，包括本輪調(diào)整在內(nèi)，消費(fèi)板塊共經(jīng)歷了五輪殺跌。前四輪殺跌中，平均的最大回撤為-45.33%，平均的調(diào)整時長為390.25天。如果剔除2008年第一輪殺跌的極端情況，平均的最大回撤為-38.36%，平均的調(diào)整時長為421.33天。去年2月10日以來的本輪殺跌中，最大回撤為-37.44%，調(diào)整時長為398天，均接近歷史平均水平，說明消費(fèi)板塊調(diào)整已較為充分。

圖1：前四輪殺跌的最大回撤及持續(xù)時長

數(shù)據(jù)來源：wind，回撤幅度以中證消費(fèi)指數(shù)計(jì)算，截至2022-03-25

估值水平也是衡量性價比和安全邊際的重要指標(biāo)。從農(nóng)林牧漁、家用電器、食品飲料、紡織服裝、輕工制造、商貿(mào)零售、社會服務(wù)等細(xì)分子行業(yè)來看，社會服務(wù)、農(nóng)林牧漁的估值分位相對較高，其余的估值水平均在歷史中樞甚至底部區(qū)域，也已具備較強(qiáng)的性價比。

圖2：消費(fèi)子行業(yè)估值水平

數(shù)據(jù)來源：wind，子行業(yè)為申萬一級行業(yè)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2011-01-01至2022-03-25

此外，市場熱度也是投資性價比的較好指標(biāo)。當(dāng)換手率較高時，板塊風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)較高；當(dāng)換手率較低時，板塊風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)較低。目前，中證消費(fèi)指數(shù)的換手率處于較低水平，或也表明消費(fèi)板塊在經(jīng)過較大調(diào)整后，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)已得到較大程度的釋放。

圖3：消費(fèi)板塊熱度明顯下降

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022-03-25

綜合歷史跌幅、估值水平、換手率等指標(biāo)來看，當(dāng)前消費(fèi)板塊調(diào)整或已較為充分，性價比已明顯回升。當(dāng)然，由于短期內(nèi)疫情有所反復(fù)，3月社會消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)或相對偏弱，消費(fèi)板塊仍可能受到擾動。然而，隨著疫情逐漸得到有效控制，居民消費(fèi)和企業(yè)消費(fèi)均有望回升，將更好地推動消費(fèi)板塊修復(fù)。

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