市場(chǎng)的核心支撐是“靠前發(fā)力，適時(shí)加力”的政策，而市場(chǎng)的壓制在于三重“外困”（海外流動(dòng)性收緊壓制、高通脹和俄烏沖突相關(guān)的制裁外溢風(fēng)險(xiǎn)）和兩重“內(nèi)困”（疫情蔓延沖擊經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)增量資金不足）。
短時(shí)間內(nèi)“政策工具箱有望開(kāi)得更大”，關(guān)注降準(zhǔn)降息的總量政策和基建投資的融資渠道進(jìn)一步拓展落地。政策“適時(shí)加力”，時(shí)點(diǎn)和力度則考慮兩點(diǎn)：1）疫情得到一定控制；2）美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性緊縮節(jié)奏。
就疫情而言，目前上海市以外地區(qū)的疫情均有見(jiàn)頂回落，而上海市在實(shí)行嚴(yán)厲的管控措施后或在近期見(jiàn)頂。若上海市疫情見(jiàn)頂，防疫對(duì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)阻礙減少，在5.5%的GDP增速底線(xiàn)下，總量的降準(zhǔn)降息政策或隨之而來(lái)，會(huì)盡快補(bǔ)上疫情損失的經(jīng)濟(jì)缺口。
美聯(lián)儲(chǔ)緊縮而言，4月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，今年聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將會(huì)單次加息50bp，且5月開(kāi)始或單月縮表950億美元，縮表速度為上一輪的兩倍。聯(lián)儲(chǔ)偏“鷹”的貨幣政策表態(tài)，使得10年期美債收益率升破2.8%，實(shí)際利率由負(fù)升至0附近，中美10年期國(guó)債利差縮窄至20bp，較低的中美利差對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策“加碼”確實(shí)有一定制約，多次降準(zhǔn)降息空間不大，但可關(guān)注基建投資的融資渠道拓展帶動(dòng)“寬信用”到來(lái)。
此外，中美利差縮窄不利于北上資金這類(lèi)全球配置的外資流入A股，在“存量資金”的市場(chǎng)微觀流動(dòng)性格局下，北上資金“舉棋不定”也對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)震蕩趨勢(shì)或有所延長(zhǎng)。
總體上，短期市場(chǎng)主要是海外緊縮和國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)VS國(guó)內(nèi)政策支持，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)。向前看，疫情見(jiàn)頂則關(guān)注政策加碼“穩(wěn)增長(zhǎng)”的機(jī)遇，且一季報(bào)及其預(yù)告進(jìn)入密集披露期，部分成長(zhǎng)板塊前期的股價(jià)回落均以估值壓縮為主，當(dāng)市場(chǎng)重新“聚焦業(yè)績(jī)”，部分績(jī)優(yōu)的成長(zhǎng)股或迎反彈機(jī)遇。
? 行業(yè)配置：
目前市場(chǎng)聚焦三大主線(xiàn)，即穩(wěn)增長(zhǎng)、高通脹和成長(zhǎng)板塊。
穩(wěn)增長(zhǎng)板塊主要聚焦底線(xiàn)思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴(kuò)大，要更大力度的“穩(wěn)增長(zhǎng)”來(lái)填補(bǔ)，而最直接的穩(wěn)增長(zhǎng)即地產(chǎn)和基建投資，因此相關(guān)建筑、房地產(chǎn)、建材、銀行等行業(yè)顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時(shí)未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業(yè)，俄烏沖擊擾動(dòng)供給引發(fā)的食品通脹受益的種植業(yè)和鉀肥漲價(jià)受益的化肥行業(yè)。
成長(zhǎng)板塊關(guān)注一季報(bào)及其預(yù)告披露高成長(zhǎng)（同比高增速，環(huán)比正增長(zhǎng)）業(yè)績(jī)對(duì)板塊的支撐，前期成長(zhǎng)板塊回調(diào)以壓縮估值為主，一季報(bào)前后市場(chǎng)重新“聚焦業(yè)績(jī)”，為業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的成長(zhǎng)行業(yè)帶來(lái)反彈機(jī)遇。
目錄
◆ 1、市場(chǎng)展望探討
◆ 2、行業(yè)配置思路
◆ 3、本周市場(chǎng)回顧
（一）市場(chǎng)行情回顧
（二）資金供需情況
◆ 4、下周宏觀事件關(guān)注
1
市場(chǎng)展望探討
市場(chǎng)的核心支撐是“靠前發(fā)力，適時(shí)加力”的政策，而市場(chǎng)的壓制在于三重“外困”（海外流動(dòng)性收緊壓制、高通脹和俄烏沖突相關(guān)的制裁外溢風(fēng)險(xiǎn)）和兩重“內(nèi)困”（疫情蔓延沖擊經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)增量資金不足）。
短時(shí)間內(nèi)“政策工具箱有望開(kāi)得更大”，關(guān)注降準(zhǔn)降息的總量政策和基建投資的融資渠道進(jìn)一步拓展落地。本周?chē)?guó)常會(huì)和總理經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)，提及“部署適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具，更加有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”和“政策要靠前發(fā)力，適時(shí)加力，并研究新預(yù)案”，會(huì)議表態(tài)均指向政策會(huì)進(jìn)一步“發(fā)力”。
政策一定會(huì)來(lái)，時(shí)點(diǎn)和力度則考慮兩點(diǎn)：1）疫情得到一定控制；2）美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性緊縮節(jié)奏。
就疫情而言，目前上海市以外地區(qū)的疫情均有見(jiàn)頂回落，而上海市在實(shí)行嚴(yán)厲的管控措施后或在近期見(jiàn)頂。若上海市疫情見(jiàn)頂，防疫對(duì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)阻礙減少，在5.5%的GDP增速底線(xiàn)下，總量的降準(zhǔn)降息政策或隨之而來(lái)，會(huì)盡快補(bǔ)上疫情損失的經(jīng)濟(jì)缺口。
美聯(lián)儲(chǔ)緊縮而言，4月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，今年聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將會(huì)單次加息50bp，且5月開(kāi)始或單月縮表950億美元，縮表速度為上一輪的兩倍。聯(lián)儲(chǔ)偏“鷹”的貨幣政策表態(tài)，使得10年期美債收益率升破2.8%，實(shí)際利率由負(fù)升至0附近，中美10年期國(guó)債利差縮窄至20bp，較低的中美利差對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策“加碼”確實(shí)有一定制約，多次降準(zhǔn)降息空間不大，但可關(guān)注基建投資的融資渠道拓展帶動(dòng)“寬信用”到來(lái)。
此外，中美利差縮窄不利于北上資金這類(lèi)全球配置的外資流入A股，在“存量資金”的市場(chǎng)微觀流動(dòng)性格局下，北上資金“舉棋不定”也對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)震蕩趨勢(shì)或有所延長(zhǎng)。
總體上，短期市場(chǎng)主要是海外緊縮和國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)VS國(guó)內(nèi)政策支持，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)。向前看，疫情見(jiàn)頂則關(guān)注政策加碼“穩(wěn)增長(zhǎng)”的機(jī)遇，且一季報(bào)及其預(yù)告進(jìn)入密集披露期，部分成長(zhǎng)板塊前期的股價(jià)回落均以估值壓縮為主，當(dāng)市場(chǎng)重新“聚焦業(yè)績(jī)”，部分績(jī)優(yōu)的成長(zhǎng)股或迎反彈機(jī)遇。
2
行業(yè)配置思路
目前市場(chǎng)聚焦三大主線(xiàn)，即穩(wěn)增長(zhǎng)、高通脹和成長(zhǎng)板塊。
穩(wěn)增長(zhǎng)板塊主要聚焦底線(xiàn)思維下，疫情使得GDP增速5.5%的缺口擴(kuò)大，要更大力度的“穩(wěn)增長(zhǎng)”來(lái)填補(bǔ)，而最直接的穩(wěn)增長(zhǎng)即地產(chǎn)和基建投資，因此相關(guān)建筑、房地產(chǎn)、建材、銀行等行業(yè)顯著受益。
高通脹板塊則是在通脹的“外困”暫時(shí)未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭行業(yè)，俄烏沖擊擾動(dòng)供給引發(fā)的食品通脹受益的種植業(yè)和鉀肥漲價(jià)受益的化肥行業(yè)。
成長(zhǎng)板塊關(guān)注一季報(bào)及其預(yù)告披露高成長(zhǎng)（同比高增速，環(huán)比正增長(zhǎng)）業(yè)績(jī)對(duì)板塊的支撐，前期成長(zhǎng)板塊回調(diào)以壓縮估值為主，一季報(bào)前后市場(chǎng)重新“聚焦業(yè)績(jī)”，為業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的成長(zhǎng)行業(yè)帶來(lái)反彈機(jī)遇。
3
本周市場(chǎng)回顧
（一）市場(chǎng)行情回顧
近一周，穩(wěn)定風(fēng)格占優(yōu)。上證指數(shù)下跌0.94%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.64%，滬深300下跌1.06%，中證500下跌2.21%，科創(chuàng)50下跌5.69%。風(fēng)格上，穩(wěn)定、金融表現(xiàn)相對(duì)較好，成長(zhǎng)、消費(fèi)表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是建筑裝飾（6.06%）、鋼鐵（3.97%）、建筑材料（3.93%）、石油石化（1.85%）、房地產(chǎn)（1.64%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是農(nóng)林牧漁（-4.72%）、電力設(shè)備（-4.68%）、電子（-4.67%）、計(jì)算機(jī)（-4.49%）、傳媒（-4.24%）。
本周西部大基建板塊走強(qiáng)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊漲幅居前；海外流動(dòng)性收緊背景下，成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)不佳。從Wind熱門(mén)概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是西部大基建（11.51%）、西部水泥（9.89%）、磷化工（9.1%）、新疆振興（8.1%）、大基建央企（7.51%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是CRO（-7.87%）、光伏逆變器（-6.84%）、汽車(chē)配件（-6.64%）、鋰電正極（-6.51%）、第三代半導(dǎo)體（-6.37%）。在5.5%的GDP增速目標(biāo)下，基建相關(guān)政策力度大，地產(chǎn)寬松預(yù)期明顯提升，西部大基建、西部水泥等板塊表現(xiàn)亮眼。
（二）資金供需情況
資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有所下降，限售股解禁壓力下行，重要股東由減持變?yōu)樵龀帧?/span>本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)85.44億元，較上周減少59.44%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集66.91億元，周環(huán)比減少50.14%；增發(fā)募集18.53億元，周環(huán)比減少75.76%。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)474.69億元，周環(huán)比減少17.67%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約600億元，解禁壓力有所上行。本周重要股東增持6.68億元，上周減持71.41億元。
資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金轉(zhuǎn)為凈流出。本周北向資金凈流出65.57億元，較上周減少128.63%，其中滬股通凈賣(mài)出8.08億元，深股通凈賣(mài)出57.49億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)23.00億份，環(huán)比減少46.08%，顯示基金發(fā)行遇冷。本周開(kāi)放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微增至16611.69億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?1026.53億份。
4
下周宏觀事件關(guān)注？
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在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷担锌赡艹霈F(xiàn)虧損?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證一定盈利，也不保證最低收益，過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。
以上信息僅供參考，如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。
