上周策略觀點
4月市場的大跌，被認(rèn)為更多是國內(nèi)疫情的主導(dǎo)，然而指數(shù)主跌浪自4月19日開始，這個時間點還同時發(fā)生了幾件事——美聯(lián)儲6月加息75個BP概率從19日開始飆升（30%→90%），納斯達(dá)克從20號開始一波快速下跌，人民幣匯率從19日開始快速貶值。而這些資產(chǎn)價格變化的背后，可能都反映了美元流動性快速收縮的預(yù)期。
而從A股中期趨勢的角度出發(fā)，外圍因素更多是擾動，關(guān)鍵還是在于A股自身基本面預(yù)期如何。當(dāng)前看，經(jīng)濟和基本面預(yù)期在疫情干擾和穩(wěn)增長之間搖擺不定，社融整體擴張，但企業(yè)盈利增速仍在加速下行，實體融資需求不振，這也一定程度上導(dǎo)致了真正能代表經(jīng)濟預(yù)期的企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)始終一般，市場在年初以來也始終難見起色。而一旦企業(yè)盈利增速觸底回升，在信用擴張的大環(huán)境下，市場很有可能迎來指數(shù)級別的上漲機會，類似于戴維斯雙擊。展望三季度，企業(yè)盈利很有可能會出現(xiàn)觸底回升，關(guān)鍵在于代表基本面預(yù)期的中長期貸款增速能否觸底回升。但考慮到目前經(jīng)濟整體處于下行周期之中，因此疫情干擾之后，中長期貸款增速的修復(fù)可能還需要一個過渡期，如果疫情修復(fù)順利、地產(chǎn)預(yù)期出現(xiàn)回暖、基建持續(xù)發(fā)力，那么中長期貸款增速不排除在三季度低基數(shù)情況下出現(xiàn)企穩(wěn)，那么市場可能會迎來趨勢性向上機會。
配置方面，預(yù)計在當(dāng)經(jīng)濟預(yù)期明顯恢復(fù)之前，市場仍將聚焦于穩(wěn)增長，經(jīng)濟穩(wěn)住是其他一切的前提，而后續(xù)隨著經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)，市場風(fēng)險偏好逐步回升，市場可能會開始尋找在經(jīng)濟企穩(wěn)中真正能夠兌現(xiàn)基本面的方向，這些將主要集中在制造業(yè)（成長、科創(chuàng)）和消費。
重點推薦
農(nóng)業(yè)ETF（159825）：豬價筑底可能
建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長預(yù)期升溫
旅游ETF（159766）：疫后修復(fù)
消費50ETF（515650）：政策加碼穩(wěn)消費
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復(fù)
科技類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
智能汽車ETF（515250）
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
軍工龍頭ETF（512710）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費類
國貨ETF（561130）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
寬基類
300ESGETF（516830）
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為1.05%，跑贏滬深300的-2.67%；行情波動較大；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-11.97%，跑贏滬深300的-20.88%。
行業(yè)展望：
當(dāng)前短期養(yǎng)殖板塊略有反彈，但仍需注意（1）豬價反彈主要為季節(jié)性漲價，目前行業(yè)不支持豬價出現(xiàn)大幅反彈。供給方面，新生仔豬數(shù)和仔豬料數(shù)據(jù)處于高位，母豬料產(chǎn)量反映目前產(chǎn)能仍較為充足，集團企業(yè)出欄仍在快速增長；需求方面，受疫情影響，整體餐飲端消費較為低迷，2022年3月份餐飲收入同比下降16.4%，整體需求較為低迷，因此當(dāng)前不支持豬價大幅反彈。（2）豬價低位反彈，導(dǎo)致行業(yè)大部分產(chǎn)能仍處于虧損，板塊去化趨勢和去化邏輯未變。（3）養(yǎng)殖股調(diào)整后目前性價比較高，周期大邏輯并未發(fā)生根本性變化，重點推薦成本優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，此外關(guān)注大股東全額參與定增以及成本端邊際變化明顯的龍頭。
種子：
2022年一季度種植業(yè)板塊營收、凈利均有較好增長，2021/2022銷售季主要種企業(yè)績、凈利率均有大幅提升；種子行業(yè)2022年一季度合計營收34.58億元，同比增長8%，歸母凈利潤1.72億元，同比增長30%。2022年種業(yè)景氣度有望超預(yù)期，轉(zhuǎn)基因、種子法等政策有望改善行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，改善行業(yè)格局。
短期風(fēng)險：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。
年報&一季報情況：
中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；雖然當(dāng)前豬價仍處于低位，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)單季度行業(yè)整體凈利潤為負(fù)，但農(nóng)業(yè)整體凈利潤水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正。年度報告方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2021年全年凈利潤增速為-103.5%，行業(yè)整體增速來到歷史極低位置；一季報方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍較低，但行業(yè)整體凈利潤水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利能力逐步復(fù)蘇。
建材ETF（516750）
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率-1.2%，跑贏滬深300的-2.7%；中證建材指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-15.7%，跑贏滬深300的-20.9%。
行業(yè)展望：
政策的放松效應(yīng)在累積，微觀層面4月份的企業(yè)發(fā)貨來看，基建需求增加，地產(chǎn)的資金情況有所緩解。上海疫情影響可能也接近尾聲。我們認(rèn)為，隨著政策放松積累和前期限制因素的退去，投資鏈條的行業(yè)基本面越來越接近底部，建材的機會也明顯起來，尤其是在基建或者開工端比較受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行業(yè)龍頭的機會，往往在行業(yè)底部也是逆勢擴張和率先加杠桿的企業(yè)。
大宗建材方面：經(jīng)過去年四季度以來財政政策的持續(xù)發(fā)力，基建投資的回升已經(jīng)開始向?qū)嵨镄枨髠鲗?dǎo)，雖然短期疫情制約需求釋放，庫存壓力對水泥價格造成小范圍沖擊。在政策全面加強基建的背景下，隨著疫情緩解后項目趕工，基建項目落地貢獻實物需求，水泥需求有望在三四季度看到顯著的改善。核心的產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場，有希望率先看到超預(yù)期的水泥價格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，中期行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。
裝修建材方面：4月發(fā)貨情況跟蹤來看，疫情影響在4月末、5月初有減弱跡象，偏開工端或基建業(yè)務(wù)為主的材料商發(fā)貨增速表現(xiàn)較偏竣工端的零售類材料商好，預(yù)計在疫情影響減弱、政策效果逐步顯現(xiàn)之下裝修建材發(fā)貨及訂單情況有望好轉(zhuǎn)。在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、壞賬計提和現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當(dāng)前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側(cè)信號。
行業(yè)大事：
5月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》，全面系統(tǒng)提出縣城建設(shè)的工作要求、發(fā)展目標(biāo)和具體措施等?？h城公共設(shè)施量大面廣、資金需求大，但縣級普遍財力不足，很多縣也缺乏新增建設(shè)用地計劃指標(biāo)。為此，意見明確支持符合條件企業(yè)發(fā)行縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項企業(yè)債券，優(yōu)質(zhì)基建企業(yè)、房企或能借助相關(guān)金融政策助力縣城城鎮(zhèn)化建設(shè)。
貴州再次延長水泥錯峰生產(chǎn)時間至45天
日前，貴州省水泥工業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于延長2022年二季度錯峰生產(chǎn)停窯的通知》稱，由于原燃材料價格大幅上漲，下游需求持續(xù)低迷，企業(yè)庫存持續(xù)高位。經(jīng)錯峰生產(chǎn)委員會會議研究，對二季度行業(yè)錯峰生產(chǎn)工作形成決議。在需求恢復(fù)受到疫情管控和地產(chǎn)資金鏈多重因素沖擊的背景下，常態(tài)化錯峰生產(chǎn)的機制有助于保障水泥有效供給，實現(xiàn)效益穩(wěn)增長，也是建立供需動態(tài)平衡、市場競爭有序的有效市場制度。以貴州為代表的部分區(qū)域延長錯峰生產(chǎn)時間反映了行業(yè)協(xié)會和企業(yè)在行業(yè)自律上的統(tǒng)一認(rèn)識和行動，后續(xù)供給側(cè)的控制還將延續(xù)去年四季度以來很強的力度。
短期風(fēng)險方面：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險失控、政策定力超預(yù)期。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)周五盤中大跌，全周累計下跌6.84%，相較滬深300指數(shù)跑輸4.16個百分點。
圖：中證旅游（930633.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月4日，F(xiàn)astdata極數(shù)發(fā)布《2022年1－4月中國旅游行業(yè)洞察報告》。數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，中國國內(nèi)旅游人數(shù)8.3億人次，同比下降18.9％；全國鐵路、民航、公路及水路發(fā)送旅客量悉數(shù)下跌，僅在2022年第14周，全民航執(zhí)行客運航運班次即較2021年同期下降81.8％。
5月4日，經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2022年“五一”假期5天，全國國內(nèi)旅游出游1.6億人次，同比減少30.2%，按可比口徑恢復(fù)至疫情前同期的66.8%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入646.8億元，同比減少42.9%，恢復(fù)至疫情前同期的44.0%。
5月4日，《2022“五一”假期旅行消費數(shù)據(jù)報告》顯示，露營和民宿市場在假期持續(xù)升溫。與此同時，城市周邊的非遺、博物館等文化旅游則受到親子客群和年輕游客的歡迎。
下周或未來行業(yè)展望：
2022年“五一”黃金周收官，由于節(jié)前新冠疫情在多地持續(xù)爆發(fā)，今年“五一”假期出行政策收緊，旅游市場遇冷。旅游行業(yè)受多地“非必要不出省”倡議影響，居民出行意愿下降，“五一”假期全國國內(nèi)旅游出游人次與國內(nèi)旅游收入同比雙雙大幅下滑，旅游業(yè)短期內(nèi)承壓。但露營游熱度創(chuàng)歷史新高，為旅游業(yè)創(chuàng)造了新的增長點。如果本輪疫情得到控制后，國內(nèi)疫情形勢逐漸好轉(zhuǎn)，跨省跨國出行限制逐步放開，疊加國內(nèi)政策支持、消費回暖，旅游行業(yè)有望推進復(fù)蘇進程。
消費50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費50指數(shù)在周四上漲，周五下跌，指數(shù)全周累計下跌1.60%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.08%。
圖：CS消費50（931139.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月6日，央行公布2022年一季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告，一季度，個人住房貸款利率回落，3月份新發(fā)放個人住房貸款利率為5.42%，比年初低17個基點。消費貸款利率降幅更大，比年初下降了67個基點。央行表示，金融機構(gòu)通過降低貸款利率積極地推動活躍個人消費，有助于進一步發(fā)揮消費對經(jīng)濟循環(huán)的牽引帶頭作用。
5月7日，央行廣州分行舉行廣東金融落實落細(xì)助企紓困專題新聞發(fā)布會。2022年以來，央行廣州分行通過各項政策工具，為轄內(nèi)法人銀行機構(gòu)釋放流動性達(dá)210億元，為轄內(nèi)銀行機構(gòu)累計辦理再貸款再貼現(xiàn)、普惠小微貸款支持工具共617億元，為市場主體節(jié)約融資成本約3.9億元。
下周或未來行業(yè)展望：
過去幾周消費板塊表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤，驗證了消費板塊將在政策支持下不斷修復(fù)估值的想法，預(yù)期未來這一趨勢仍將繼續(xù)。未來建議關(guān)注：一、疫情受損，底部反彈，如餐飲、食飲（餐飲供應(yīng)鏈）、黃金珠寶、醫(yī)美服務(wù)、戶外用品及服飾，以及受物流快遞影響的廚房小家電等。二、通脹預(yù)期主線。產(chǎn)能持續(xù)去化，有望年中或下半年豬價周期底部反轉(zhuǎn)的生豬養(yǎng)殖板塊；三、政策底部或更明確，有望估值修復(fù)的港股互聯(lián)網(wǎng)公司?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)前期受到政策監(jiān)管影響較大，疊加疫情影響，目前頭部公司估值處在歷史較低水平。
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-8.9%，跑輸滬深300的-2.7%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-31.5%，跑輸滬深300的-20.9%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)底部，積極看好底部布局機會。
互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力，預(yù)計今年上半年互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管規(guī)則有望明晰、下半年財務(wù)數(shù)據(jù)增速有望逐步恢復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)板塊有望在今年提供投資機會。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費場景的結(jié)合仍有較大潛力。
宏觀經(jīng)濟沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，頭部玩家具備足夠強的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補貼等措施搶奪市場份額。
行業(yè)大事：
未成年人保護立法持續(xù)完善，促進直播行業(yè)規(guī)范
5月7日，中央文明辦、文化和旅游部、國家廣播電視總局、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范網(wǎng)絡(luò)直播打賞加強未成年人保護的意見》(以下簡稱《意見》)。《意見》指出，禁止未成年人參與直播打賞，嚴(yán)控未成年人從事主播，優(yōu)化升級“青少年模式”規(guī)范重點功能應(yīng)用，加強高峰時段管理等。短期內(nèi)對直播平臺、主播和MCN等參與者都將帶來影響，一方面對直播平臺的營收產(chǎn)生一定負(fù)面影響，另一方面直播平臺的合規(guī)成本將有所提升；但從中長期來看，此次國家重拳出擊，未成年人保護將進一步加強行業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展，優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，肅清直播領(lǐng)域的亂象，建立平臺、主播和消費者之間更良好的信任關(guān)系，有效提升用戶的娛樂和消費體驗，引導(dǎo)直播行業(yè)的健康發(fā)展，以吸引更多平臺商家和用戶。
短期風(fēng)險方面：政策收緊超預(yù)期。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
5月5日至5月6日跟蹤標(biāo)的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周五出現(xiàn)上周最大跌幅1.44%，截至周五收盤指數(shù)全周累計下跌0.05%，跑贏滬深300指數(shù)2.63個百分點。
圖：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
4月29日，寧波市醫(yī)療保障局發(fā)布消息稱，全國率先全面推出種植牙醫(yī)保限價支付政策，并組織百家醫(yī)療機構(gòu)開展集體簽約。在寧波簽約醫(yī)療機構(gòu)種植目錄范圍內(nèi)的品牌，種植一顆牙全過程國產(chǎn)只需要3000元、進口只需要3500元，可使用醫(yī)保歷年賬戶進行支付。醫(yī)療服務(wù)市場具備長期增長潛力，由于2021年下半年以及2022年一季度各地爆發(fā)疫情的影響，醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的股價不斷下跌，目前的估值水平已極具性價比。而2022年二季度預(yù)期隨著上海疫情的逐步好轉(zhuǎn)，防控政策恢復(fù)正常，尤其進入2022年三季度消費旺季，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美及醫(yī)藥工業(yè)復(fù)蘇等業(yè)績有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。
下周或未來行業(yè)展望：
醫(yī)藥短期非理性悲觀，中長期可以加倍樂觀。在疫情嚴(yán)峻、外圍加息縮表、人民幣貶值、宏觀經(jīng)濟承壓的大背景下，近期整體大盤出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，醫(yī)藥板塊短期亦面臨非理性下跌。經(jīng)過近一年的回調(diào)，醫(yī)藥板塊的估值已處于歷史低位（PE-TTM為24倍），當(dāng)前醫(yī)藥板塊的基金持倉亦屬于較低區(qū)域，展望后市，考慮到疫情對3、4月份的經(jīng)營的影響，醫(yī)藥板塊在22年上半年將會迎來業(yè)績底，三四季度有望改善，中長期基本面穩(wěn)健，長線資金可以加倍樂觀。預(yù)計后續(xù)疫情“社會面清零”即將來臨，建議加配后疫情品種，如常規(guī)診療服務(wù)和醫(yī)療新基建相關(guān)賽道（醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備板塊龍頭）。結(jié)合年報和一季報披露進入尾聲，建議關(guān)注三個方向：中藥板塊、具備自主消費屬性板塊、以及疫情后復(fù)產(chǎn)復(fù)工板塊。但是仍需要關(guān)注研發(fā)進展或不及預(yù)期、集采降價幅度超預(yù)期、醫(yī)保政策進一步嚴(yán)厲、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、境內(nèi)外疫情反復(fù)風(fēng)險、醫(yī)療事故風(fēng)險等。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)震蕩周四上漲，周五下跌，全周累計下跌1.68%，相較滬深300指數(shù)跑贏1個百分點。
圖：CS智汽車（930721.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月5日，上海市經(jīng)濟信息化委總工程師介紹，上海市1800多家重點企業(yè)，復(fù)工率超過70%，其中首批660多家重點企業(yè)復(fù)工率超過90%。汽車、集成電路等重點產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)恢復(fù)、提高產(chǎn)能，龍頭企業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定生產(chǎn)。
5月6日，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2022年4月，汽車行業(yè)銷量預(yù)計完成117.1萬輛，環(huán)比下降47.6%，同比下降48.1%；2022年1-4月，銷量預(yù)計完成768萬輛，同比下降12.3%。
下周或未來行業(yè)展望：
受吉林、上海等地疫情影響，自3月以來，汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿揭欢〝_動，4月汽車零售也受到較大影響。短期來看，上海單日新增病例正在慢慢變少，社會面基本清零的區(qū)域不斷增加，隨著疫情影響逐步減弱，汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進。長期來看，雖然市場受到短期影響，但電動化和智能化仍是行業(yè)大趨勢。隨著國家雙碳目標(biāo)的迅速推進，電動車有望步入市場化發(fā)展新階段。而電動化和智能化為雙螺旋關(guān)系，未來隨著電動車滲透快速提升，智能車有望快速放量。預(yù)計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-0.3%，跑贏滬深300的-2.7%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-34.2%，跑輸滬深300的-20.9%。
行業(yè)展望：
中國數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，已成為國民經(jīng)濟最重要的發(fā)展驅(qū)動力之一。
我國數(shù)字經(jīng)濟增加值規(guī)模由2008年的4.8萬億增長到2020年的39.2萬億，數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模占GDP比重不斷提升，2020年數(shù)字經(jīng)濟占GDP比重達(dá)到38.6%，而2022年1月發(fā)布的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》明確到2025年數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重要達(dá)到10%。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展與國家的經(jīng)濟安全密切相關(guān)。數(shù)字技術(shù)支撐著眾多行業(yè)的發(fā)展與運營，是產(chǎn)業(yè)安全的重要保障。數(shù)字技術(shù)正與制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)業(yè)深度融合，而通過“云、大、物、移、智”等新技術(shù)，傳統(tǒng)行業(yè)正迎來全方位、全鏈條的改造。對各類企業(yè)而言，基礎(chǔ)IT軟硬件以及各類生產(chǎn)控制系統(tǒng)、核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)和管理信息化系統(tǒng)已經(jīng)成為了其運營的必要支撐，相關(guān)系統(tǒng)的安全和穩(wěn)定已成為產(chǎn)業(yè)安全的重要保障。
圍繞政策前瞻，做好大數(shù)據(jù)投資
政策密集強調(diào)數(shù)字經(jīng)濟，大數(shù)據(jù)迎來投資主線。我們認(rèn)為基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)化是數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)的基礎(chǔ)。當(dāng)前階段，國央企更具備進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，主要有兩個實現(xiàn)路徑：1.以智能制造為重點推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型；2.以互聯(lián)網(wǎng)平臺賦能推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
行業(yè)大事：
支付寶上線“數(shù)字人民幣”搜索功能
5月5日消息，近期，支付寶上線了“數(shù)字人民幣”搜索功能，幫助新用戶更方便地開通數(shù)字人民幣錢包，并支持一站式使用數(shù)字人民幣收付款、轉(zhuǎn)賬和銀行卡管理等功能。目前，全國23個城市正在進行數(shù)字人民幣試點，包括第19屆亞運會所在的6個浙江城市。截至去年底，數(shù)字人民幣試點場景已超過800萬個。支付寶及其合作伙伴持續(xù)拓展數(shù)字人民幣的消費場景，將給居民帶來更便捷安全的支付體驗，促進數(shù)字經(jīng)濟進一步融入日常生活。
短期風(fēng)險方面：政策扶持力度不及預(yù)期；IT投入不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-0.02%。其中，周四上漲，漲幅為1.86%，周五下跌，跌幅為-1.88%；收于3196.75。
圖：軍工龍頭（931066.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件與點評：
瑞典、芬蘭向北約尋求入約期間“安全保障”。據(jù)路透社斯德哥爾摩5月4日報道，瑞典已經(jīng)得到了美國的保證，即在其可能申請加入北約的這段時間內(nèi)，瑞典將得到美國的支持。報道稱，瑞典及其鄰國芬蘭在冷戰(zhàn)期間沒有加入北約，但最近的俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致這兩個國家重新考慮其安全政策，加入北約的可能性似乎越來越大。（參考消息）
下周或未來行業(yè)展望：
估值底部，絕對收益空間較大。重點推薦航發(fā)、軍機和導(dǎo)彈板塊?？疾熘行跑姽ぐ鍓K動態(tài)估值PEX（TTM），近兩年以來幾次波動下來，頂部在100倍和底部在60倍，前期在60倍震蕩2個月，4月以來持續(xù)調(diào)整后跌穿，最低下探到49倍后反彈，當(dāng)前處于54倍，絕對收益空間較大?？疾燔姽ば袠I(yè)重點個股的PE水平，如果考慮估值切換到2022年，按盈利預(yù)測進行財務(wù)匹配，多個標(biāo)的估值位于或低于五年期底部位置，向上修復(fù)空間集中分布在50%以上。按照細(xì)分板塊景氣度/個股質(zhì)地/中報業(yè)績成長性，確定航發(fā)、軍機和導(dǎo)彈核心板塊。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：
5月5日至5月6日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周五出現(xiàn)上周最大跌幅1.86%，截至周五收盤指數(shù)2個交易日累計下跌2.27%，略高于滬深300指數(shù)0.41個百分點。
圖：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
4月29日下午，某電池龍頭公布了市場極為關(guān)注的2022年一季報業(yè)績，2022年一季度中，實現(xiàn)營業(yè)收入486.7億元，同比增長153%，環(huán)比降低14.6%，歸母凈利潤為14.93億元，同比下降23.62%，環(huán)比降低82%。一季度業(yè)績波動，本質(zhì)上屬于階段性合同風(fēng)險敞口問題，是價格傳導(dǎo)過程中的季度擾動。一季度業(yè)績代表不了自身均衡態(tài)下的盈利能力，也不影響行業(yè)趨勢，預(yù)計二季度盈利能力將逐步修復(fù)。
下周或未來行業(yè)展望：
近兩周，隨著上海疫情逐步得到控制，同時政治局會議再次明確經(jīng)濟增長目標(biāo)，新能源汽車板塊迎來V形走勢，中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）近兩周（4.25-5.6）上漲2.41%。五一節(jié)期間，部分新能源汽車企業(yè)公布4月的銷量，各企業(yè)差異較大，總體環(huán)比3月回落30-40%。由于前期板塊已有大幅回調(diào)，因此數(shù)據(jù)公布后，對市場的沖擊較為有限。近期，隨著上海疫情得到有效管控，相關(guān)汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利展開，汽車生產(chǎn)和銷售均有望逐步恢復(fù)，預(yù)計到5月中旬，部分車企有望將產(chǎn)量恢復(fù)至被封鎖前的水平。另據(jù)媒體報道，特斯拉將在上海投產(chǎn)第二工廠，年產(chǎn)量或提升至100萬輛，也一定程度表明其對新能源車長期前景的看法。
總體來看，我們認(rèn)為目前銷量最差的月份已經(jīng)過期，5月板塊景氣度將迎來較強反彈。從板塊盈利來看，1季度是鋰漲幅最大的季度，也是電池毛利率最差或是最不確定的季度，后續(xù)隨著鋰產(chǎn)能釋放，電池環(huán)節(jié)盈利也有望迎來拐點。從估值來看，目前板塊估值已至歷史新低。產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)22年估值為20-25倍，23年估值15倍左右，投資價值凸顯。從投資看，由于短期疫情仍有反復(fù)，市場或仍有波動，但不改變新能源汽車板塊的投資價值，此時或許可以更加樂觀一些了。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周四小幅上漲，周五出現(xiàn)大幅下跌，累計下跌2.34%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.34%。
圖：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月3日，美國總統(tǒng)訪問了一家武器工廠時再次敦促立法者齊心協(xié)力通過美國芯片法案，以促進對美國軍事系統(tǒng)和各種商業(yè)產(chǎn)品至關(guān)重要的半導(dǎo)體的國內(nèi)生產(chǎn)。為生產(chǎn)半導(dǎo)體創(chuàng)造有益的激勵措施（CHIPS）立法將投資超過 500 億美元來支持美國的半導(dǎo)體生產(chǎn)，但國會尚未將其作為更廣泛的基礎(chǔ)設(shè)施法案的一部分通過并將其提交簽署。
5月5日，隨著全市疫情逐漸平穩(wěn)向好，市、區(qū)兩級企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)也在進一步提速?？偛课挥趶埥哪彻?yīng)鏈公司借助與海關(guān)、市場監(jiān)管等部門共同培育搭建的數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺，在疫情期間構(gòu)建出了一條適應(yīng)疫情環(huán)境下，芯片產(chǎn)業(yè)高效運作的"工業(yè)跨境高速公路"。5月5日開始，企業(yè)正式開啟擴大再生產(chǎn)。接下來，更多符合條件的員工將陸續(xù)返崗，充實到保障芯片產(chǎn)業(yè)供應(yīng)的隊伍中。
下周或未來行業(yè)展望：
芯片行業(yè)估值修正近尾聲，但由于部分庫存增加和供過于求風(fēng)險，疊加俄烏局勢、全球升息等風(fēng)險，未來走勢仍然不甚明了。細(xì)分行業(yè)方面，晶圓代工動能仍強，但由于市場恐慌情緒，國內(nèi)客戶庫存是變數(shù)；半導(dǎo)體設(shè)計趨于分化，模擬增長繼續(xù)強勁，消費相關(guān)設(shè)計廠商承壓。推薦半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體材料相關(guān)公司：半導(dǎo)體設(shè)比國產(chǎn)廠商營收利潤增長動能仍強，合同負(fù)債持續(xù)增長，在手訂單飽滿；半導(dǎo)體材料:下游晶圓廠產(chǎn)能快速增長和國產(chǎn)化率驅(qū)動，業(yè)績快速增長。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)上周2個交易日內(nèi)整體下跌，全周累計下跌2.47%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.21個百分點。
圖：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月5日，工信部發(fā)布公告，公開征集對《5G消息配置服務(wù)器技術(shù)要求》等875項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、41項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)外文版和79項推薦性國家標(biāo)準(zhǔn)計劃項目的意見。
5月7日，2022中國國際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會（以下簡稱“2022數(shù)博會”）新聞發(fā)布會召開。會上宣布，2022數(shù)博會將采取云會議形式，于5月26日線上舉辦，會期1天。2022數(shù)博會舉辦當(dāng)天，“數(shù)博發(fā)布”將發(fā)布全球大數(shù)據(jù)領(lǐng)先科技成果獎項以及企業(yè)成果。
下周或未來行業(yè)展望：
2022年以來市場對于新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物等新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)績預(yù)期下修，疊加受到疫情擾動影響，投資者對于科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)等成長風(fēng)格整體較為悲觀。4月份國內(nèi)疫情蔓延，電子行業(yè)受到較大影響，并且通脹壓力上行對產(chǎn)業(yè)上游供應(yīng)價格形成進一步上漲的壓力，電子行業(yè)整體4月份在產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場預(yù)期方面均壓力較大。其中，新能源發(fā)電行業(yè)順應(yīng)國家“碳中和”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，作為打造我國綠色經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)之一，穩(wěn)健增長趨勢不改。而消費電子行業(yè)階段性承壓較明顯，疫情疊加全球通脹壓力上行使得居民非生活必需品的消費意愿受挫，后續(xù)消費電子領(lǐng)域要看疫情消退的進度及全球通脹緩和的程度。隨著疫情趨緩和，新興產(chǎn)業(yè)的整體復(fù)蘇，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在中長期配置價值顯著提高。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-1.90%。其中，周四、周五下跌，跌幅分別為-0.24%、-1.66%；收于4308.99。
圖：中證科技（931186.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
支付寶上線“數(shù)字人民幣”搜索功能。近期，支付寶上線了“數(shù)字人民幣”搜索功能，幫助新用戶更方便地開通數(shù)字人民幣錢包，并支持一站式使用數(shù)字人民幣收付款、轉(zhuǎn)賬和銀行卡管理等功能。
海外高景氣有望持續(xù)，光伏排產(chǎn)持續(xù)向上。美國對中國產(chǎn)品（含光伏組件）征收的“301調(diào)查”關(guān)稅的兩項行動將有望分別于今年7月6日和8月23日結(jié)束。301稅針對中國產(chǎn)組件，稅率為25%，若順利取消，將深度利好中國企業(yè)光伏產(chǎn)品對美出口。風(fēng)電方面，4月風(fēng)機招標(biāo)量高增，單月國有企業(yè)開發(fā)商共發(fā)布風(fēng)機電機組設(shè)備采購招標(biāo)量已接近一季度水平。
下周或未來行業(yè)展望：
新能源等需求旺盛&疫情影響可控，2022年半導(dǎo)體行業(yè)景氣度不必悲觀。2022年半導(dǎo)體設(shè)備板塊出現(xiàn)大幅回調(diào)，核心在于市場對下游景氣度存在擔(dān)憂。我們認(rèn)為，在新能源汽車等高景氣賽道帶動下，2022年行業(yè)景氣度不必悲觀。1）全球范圍內(nèi)來看，據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，在汽車電子等帶動下，2022年全球半導(dǎo)體銷售額有望達(dá)到6806億美元，同比+11%，將創(chuàng)歷史新高。2）對于國內(nèi)市場：①在需求端：以新能源汽車為例，2022年一季度我國實現(xiàn)銷售125萬輛，同比+143%，需求持續(xù)旺盛，對半導(dǎo)體需求持續(xù)增長。②在供給端：晶圓廠開工率依舊較高，封測廠稼動率存在分化趨勢，先進封裝、汽車電子等領(lǐng)域依舊供不應(yīng)求，2022年下游客戶資本開支仍有保障。此外，市場還普遍擔(dān)心上海疫情影響（2020年上海集成電路產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模約占全國1/4），其中物流是核心問題，4月底長三角公路物流價格指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，回落至4月之前水平，物流已經(jīng)得到顯著緩解。
疫情后復(fù)蘇是醫(yī)藥板塊核心主線。5月5日起，北京市民每周進行一次新冠檢測，為有效控制新冠疫情發(fā)展，全國多地開展新冠常態(tài)化檢測，嘗試以最小的代價，逐步向全社會放開過渡。5月6日，國家衛(wèi)健委會議要求推進上海、北京等地疫情處置，盡快實現(xiàn)社會面清零，推進疫苗加強免疫接種，提高老年人接種率。截至5月6日，上海已有447家重點企業(yè)逐步恢復(fù)產(chǎn)能，涉及生物醫(yī)藥、汽車裝備等重要領(lǐng)域，種種政策表明國家防疫與經(jīng)濟發(fā)展兩手抓的態(tài)度。隨著上海疫情逐步好轉(zhuǎn)，未來重點關(guān)注疫情后需求復(fù)蘇主線。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率-3.3%，跑輸滬深300的-2.7%；國貨指數(shù)整體行情波動大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-25.5%，跑輸滬深300的-20.9%。
行業(yè)展望：
上周情況：上周政治局會議召開，堅持動態(tài)清零路線，短期之內(nèi)這或?qū)οM板塊的復(fù)蘇有較大影響。尤其是以線下為主的餐飲，珠寶等板塊，線上化率高的消費板塊受影響相對小一些。
短期：短期來看消費受到疫情，以及整體經(jīng)濟下行的壓力較大，疫情反復(fù)對消費者的消費意愿有一定影響，2022年穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，動態(tài)清零的政策短期之內(nèi)沒有變化，終端消費靜待復(fù)蘇。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應(yīng)鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風(fēng)險方面：部分標(biāo)的估值相對偏高，疫情反復(fù)使得消費景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率-2.4%，跑贏滬深300的-2.7%；銀行整體行情波動大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-2.4%，跑贏滬深300的-20.9%。
行業(yè)展望：
寬信用-穩(wěn)增長-經(jīng)濟預(yù)期改善-板塊估值修復(fù)。21年報及22年一季報的靚麗業(yè)績再次印證行業(yè)經(jīng)營的景氣度持續(xù)提升。展望下階段，穩(wěn)增長目標(biāo)不變則寬信用進程不改，“以量補價”的投資邏輯將貫穿全年。當(dāng)然，我們認(rèn)為下階段的寬信用并非全面的寬而是結(jié)構(gòu)性的寬，選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的要牢牢把握寬信用的“主旋律”。
1）關(guān)注重點區(qū)域：江浙、成渝重頭戲。年初以來，區(qū)域間的信貸需求存在明顯分化，長三角、珠三角、成都地區(qū)有望延續(xù)供需兩旺。下階段的寬信用，預(yù)計國有大行和頭部城農(nóng)商行為投放主力，尤其是江浙、成渝地區(qū)優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行，將充分受益于企業(yè)信貸需求的恢復(fù)，規(guī)模擴張仍將保持較高景氣度。
2）關(guān)注信用投向：信用寬在哪，銀行就漲在哪。部分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)度大、前期投入多、資源稟賦好的銀行將更加受益。下階段的寬信用仍會向這些方向結(jié)構(gòu)性的傾斜，因而此類銀行的經(jīng)營高景氣度有望繼續(xù)保持。
第一條主線：充分受益寬信用進程，且有業(yè)績釋放動力。信貸投放維持較高景氣度，新增投向是新老基建、高端制造業(yè)、綠色金融、普惠小微。建議關(guān)注重點區(qū)域優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行，尤其是可轉(zhuǎn)債已進入轉(zhuǎn)股期，且資本有所承壓的銀行具備更強的業(yè)績釋放動力。
第二條主線：基本面優(yōu)異，前期受房地產(chǎn)風(fēng)險壓制的頭部股份行。下階段將充分受益于政策邊際放松以及房企現(xiàn)金流改善，資產(chǎn)質(zhì)量有望向好。
短期風(fēng)險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加劇；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預(yù)期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-1.68%，跑贏滬深300的-2.67%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動略大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-33.00%，跑輸滬深300的-20.88%。
行業(yè)展望：
5月9日，稀土產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)亮眼，中證稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)上漲3.62%。我們認(rèn)為，板塊大漲核心在于隨著價格企穩(wěn)反彈板塊開啟估值修復(fù)。
從稀土價格來看，3月下旬至今，受長三角疫情壓制需求疊加工信部對稀土價格的管控，稀土價格高位回落。根據(jù)亞金數(shù)據(jù)，金屬鐠釹價格自高點135萬/噸下跌至約100萬/噸，已趨近占據(jù)國內(nèi)近7成輕稀土供給配額的北方稀土掛牌價（99.5萬/噸）。除此之外，長三角磁材廠受疫情影響，物流運輸不暢，下游需求弱勢，整體開工率降低，造成廢料產(chǎn)出減少，周邊的廢料冶煉分離廠減產(chǎn)，通過供給調(diào)節(jié)對稀土價格形成支撐。
行至當(dāng)前，權(quán)益已調(diào)整至相對底部區(qū)間，稀土公司估值僅10倍出頭，磁材公司回落至15-20倍區(qū)間。后續(xù)關(guān)注長三角逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工拉動行業(yè)需求的回暖、下半年稀土開采配額的落地以及稀土集團的進一步整合。目前來看，在碳中和大背景之下，稀土永磁材料的需求增長迅速，行業(yè)集中度提升推動了龍頭企業(yè)的訂單快速增長，當(dāng)前重點推薦產(chǎn)業(yè)鏈重要卡位的龍頭公司。
短期風(fēng)險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
年報&一季報情況：
受供需關(guān)系仍然緊平衡的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位。稀土產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告和2022年一季度報告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤增速達(dá)到119.1%，稀土產(chǎn)業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為31.0%，凈利潤增速仍相對較高，但絕對水平已經(jīng)有所下降。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為1.10%，跑贏滬深300的-2.67%；板塊整體行情波動較高；細(xì)分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-22.71%，跑輸滬深300的-20.88%。
行業(yè)展望：
中央財經(jīng)委員會第十一次會議強調(diào)，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，適度超前建設(shè)。
（1）穩(wěn)增長背景下，看好基建二季度、地產(chǎn)三季度逐漸發(fā)力，重點看好減水劑、纖維素醚、純堿、鈦白粉、MDI行業(yè)，鈦白粉、MDI、纖維素醚同時受歐洲能源價格大幅提升，歐洲主要生產(chǎn)企業(yè)成本急劇提升影響，出口有望拉動；
（2）化肥全線上行，鉀肥板塊40%供給沖擊短期無法恢復(fù)，東南亞鉀肥價格已漲至815美元/噸；磷肥板塊，出口有一定放開，賺取國內(nèi)外套利，港口價格1078美元/噸，進而拉動磷礦石需求，磷礦石在安全環(huán)保影響下供給受限，價格有望持續(xù)提升，磷礦石最新價格793元/噸，同時磷酸鐵也將進入放量期，磷酸鐵最新價格2.5萬元/噸；
（3）輪胎和滌綸長絲左側(cè)布局時點。
年報&一季報情況：
受疫情以及國內(nèi)需求等多重因素影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細(xì)分化工成分股所有公司均披露了年度報告和2022年第一季報報告；年度報告方面，細(xì)分化工整體的2021年全年凈利潤增速到達(dá)103.3%，仍處于較高水平，行業(yè)整體增速仍相對較快；一季報方面，細(xì)分化工整體的2022年一季度增速已經(jīng)回落至23.7%，回到相對正常水平，企業(yè)盈利能力仍較強。
機械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分機械指數(shù)的收益率為-2.50%，小幅跑贏滬深300的-2.67%；機械指數(shù)行情整體波動較大。細(xì)分機械指數(shù)2022年年初至今收益率為-30.05%，大幅跑輸滬深300的-20.88%。
行業(yè)展望：
光伏設(shè)備：年報及一季報顯示光伏設(shè)備營收、業(yè)績高增，硅片、組件環(huán)節(jié)設(shè)備公司增速好于電池，當(dāng)前在手訂單飽滿能夠支撐22年業(yè)績持續(xù)。新簽訂單角度，行業(yè)景氣上行疊加新技術(shù)迭代加速，22年全球裝機規(guī)模中性預(yù)計240GW左右并存在上調(diào)空間，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設(shè)備增速彈性，受益程度或為電池、組件、硅片，電池環(huán)節(jié)，在今年擴產(chǎn)技術(shù)路線下，電池設(shè)備重點選擇價值量提升明顯、格局較好的公司，重點關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來的投資機會。
通用設(shè)備：3月新增企業(yè)中長期貸款13448億元，同比增長1.1%，較2月數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)，但疫情對整體的影響不可忽視，江浙地區(qū)交通趨嚴(yán)對企業(yè)發(fā)貨、供應(yīng)鏈以及下游需求或多或少有一些影響。整體來看，流程自動化（下游化工等）目標(biāo)訂單需求表現(xiàn)較好，宜重點關(guān)注。通用離散制造業(yè)方面，下游來看，先進制造的鋰電、光伏、半導(dǎo)體板塊今年景氣持續(xù)確定性強。在寬信用的前提下，全年正增長超預(yù)期的概率加大。
鋰電設(shè)備：受人員快速增長及疫情影響，二線鋰電設(shè)備公司一季度驗收及利潤率低于預(yù)期，預(yù)計規(guī)模大的公司利潤釋放會更為穩(wěn)定。盡管近期受鋰價上漲、車價上漲、疫情等因素影響，但招標(biāo)仍在正常進行，二季度預(yù)計4月蜂巢招標(biāo)，6月C公司大規(guī)模招標(biāo)。鋰電設(shè)備公司短期受益于國內(nèi)擴產(chǎn)，中期海外擴產(chǎn)將使得能夠進入海外供應(yīng)鏈的設(shè)備公司繼續(xù)受益。估計調(diào)整后板塊估值為22年2倍、23年1倍，目前具有很高的配置價值。
工程機械：高基數(shù)及疫情原因，CME預(yù)計4月份銷量同比-43%。穩(wěn)增長政策發(fā)力，由于3、4月份施工旺季出現(xiàn)疫情，穩(wěn)增長主題下施工需求和銷售或后移，預(yù)計后續(xù)需求將逐步改善，銷量降幅收窄迎來邊際改善。短期建議布局政策催化下的龍頭超跌修復(fù)機會。
年報&一季報情況：
由于當(dāng)前海外出口強度有所回落，機械行業(yè)的景氣度開始逐步回落；細(xì)分機械成分股中所有公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；細(xì)分機械整體的2021年全年凈利潤增速到達(dá)6.4%，整體增速水平開始逐步回落；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已經(jīng)開始逐步改善。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300ESG指數(shù)的收益率-3.1%，跑輸滬深300的-2.7%；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動接近滬深300。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-20.3%，跑贏滬深300的-20.9%。
注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
對市場審慎樂觀。最差時刻已過，疫情和政策指向短期急跌壓力舒緩。4月底密集黨政要會，核心指向底線思維下的求穩(wěn)，而非刺激。房地產(chǎn)、資本市場、平臺經(jīng)濟均置于管控重點風(fēng)險項下，邊際趨緩，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。A股目前估值水平處于歷次熊市絕對底部所對應(yīng)區(qū)間，已非核心矛盾。核心矛盾是殺估值是否轉(zhuǎn)為殺業(yè)績，一季度全A/全A（非金融）歸母凈利潤增速3.6/8.2%，我們預(yù)計中性假設(shè)下全年增速分別為-2.2%/-10.2%，悲觀假設(shè)下-8.5%/-20.3%。實際業(yè)績是否會進一步下殺，關(guān)鍵在復(fù)工復(fù)產(chǎn)后高頻數(shù)據(jù)跟蹤，包括物流、生產(chǎn)景氣，以及克強指數(shù)、PMI等回暖?；ㄉ仙秊橹匾€(wěn)增長抓手，短期穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)就業(yè)，中長期補安全短板，三個關(guān)鍵視角：國家安全、中西部、央企。國家安全主題配置：基建聯(lián)網(wǎng)：電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)、水運網(wǎng)、交通網(wǎng)、城市防災(zāi)減災(zāi)設(shè)施；農(nóng)業(yè)補短板：種業(yè)、農(nóng)田、農(nóng)機；數(shù)字經(jīng)濟：政務(wù)信息化、云計算、信創(chuàng)。
行業(yè)大事：
財政部等四部門近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于組織申報政府采購支持綠色建材促進建筑品質(zhì)提升試點城市的通知》，提出進一步擴大政府采購支持綠色建材促進建筑品質(zhì)提升試點范圍；試點城市要以推動城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展為目標(biāo)，運用政府采購政策積極推廣綠色建筑和綠色建材應(yīng)用，建立綠色建筑和綠色建材政府采購需求標(biāo)準(zhǔn)，推動政府采購工程項目強制采購符合標(biāo)準(zhǔn)的綠色建材。
短期風(fēng)險方面：
疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月
