富二日常會關注各類指標來判斷A股或行業(yè)指標，最近指標表明A股已落入值得配置的區(qū)域，特來與客觀分享。根據(jù)券商研究所統(tǒng)計，這個指標對未來一年預測精度較高，且富二了解到，該指標是許多做混合型基金組合、絕對收益組合的投資經理的“老朋友”，因此十分值得客官關注。
股債性價比，也叫股債比價，其思路非常簡單：即利用股票的隱含回報率和債券到期收益率差值（也叫股債利差或者風險溢價），來判斷股相對債的安全邊際高低程度；如果股市的隱含回報率減去10年期國債的收益率得到的指標越高，股市越值得投資，反之亦然。
股債性價比構建方式較多，其中股票隱含回報率，可以選取PE倒數(shù)或是股息率來表示，但因為股息率指標更為穩(wěn)定，富二會通常選擇滬深300的股息率；債券收益率，往往用10年期國債收益率來表示。
? 如果“股息率-10年期國債收益率”處于歷史極高位置，說明股票市場的性價比高于債市，僅靠長期的分紅收益，就能戰(zhàn)勝國債。
? 如果“股息率-10年期國債收益率”處于歷史較低位置，則意味著股票市場可能過貴了，以當前的價格去買股、倒不如去投資債券市場。
根據(jù)歷史經驗我們知道，股和債的走勢并非絕對的“蹺蹺板”，時而你漲我跌、時而你跌我漲、股債雙殺、股債雙牛的時刻都有，而股債性價比，能更好地看出兩者的關系，核心是看資產配置的天平偏向股還是偏向債。
從內涵上講，股債性價比的構造方法代表兩種生息資產內生現(xiàn)金流回報率的差額，通俗點說，就是兩種資產生息效率的比較，這既取決于該資產生成現(xiàn)金流的效率，也取決于該資產的當前估值，因此股債性價比指標也能粗略代表經濟增長在股權投資人和債權投資人間的利益分配。
縱觀過去17年的A股，可以看到，從指標的走勢圖來看，股債性價比和A股走勢是強相關性；當股債性價比指標處于高位時，隨后基本都能跟隨了一波較大的行情。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022-5-13；基金有風險，投資需謹慎。
其中特別典型的三個點，股債性價比指標趨近于甚至超過0，都對應了之后趨勢性的行情，如2013年底是錢荒的末端，2015年中流動性狂歡終結的前夜；2018年年底，隨著債券利率下行以及權益市場的劇烈調整，股債性價比指標出現(xiàn)顛倒，市盈率倒數(shù)與債券利率的差值達到了近十年以來的高位，其后權益市場在2019年1月展開快速反彈。
所以，股債性價比這一指標，在歷史上數(shù)次被驗證有效性。
中信證券研究所研報指出：股債性價比可以衡量股票相對債券的風險溢價，且具有均值回歸的特點，對于資產配置有一定的前瞻性意義，可用于中期擇時。
在非極值附近，指標可能對我們普通基民來說參考意義不大，需結合當下經濟和政策環(huán)境進行判斷；而當其位于極值時，就能夠很好地體現(xiàn)股債性價比。
當前滬深300指數(shù)股息率為2.3%，10年期國債收益率為2.8%，兩者之差極值為-0.5，該數(shù)值所處的各階段歷史分位如下：
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022.5.13
也就是說，當前A股相對債券的投資價值，比近5年87%的時間都要高，可以說是達到了近年來的“極值水平”。
數(shù)據(jù)來源：wind，時間區(qū)間：2005-4-18至2022-5-13；市場有風險，投資需謹慎。
行情總是在絕望中開始、在猶豫中前行、在狂歡中落幕，而我們要做的就是在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。是時候留意相關機會了，尤其是低估值板塊。
對我們普通基民來說，可借用股債比價指標輔助中期擇時，還需要注意以下幾點。
采用股債性價比在歷史級別機會上是存在指向性意義的，當該指標偏離過多，對于兩類資產都具有標志性意義，當下更趨近于這一情況；但該指標大多數(shù)時期內仍是在中間位置，當處于中間水平時其指向性并不顯著，還需要結合當時的政策環(huán)境，經濟周期水平來進行判斷，更需要結合未來預期進行動態(tài)調整；
股債性價比的意義源于均值回歸的特性，均值回歸暗含的假設是市場環(huán)境不會發(fā)生劇烈變化，但事實并非如此，股票市場估值或債券利率的可能會出現(xiàn)系統(tǒng)性變化，股債性價比的中樞也可能產生大幅波動，并導致均值回歸的特性暫時失效；
沒有絕對正確的指標，大多數(shù)指標是在特定歷史環(huán)境下產生、經得起階段性檢驗的基礎上的，因此，過去并不總是能預示未來。市場若出現(xiàn)前所未有的變量，可能過往的指標、框架、經驗都需要做出調整。
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投資有風險，基金投資需謹慎。
在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證一定盈利，也不保證最低收益，過往業(yè)績及其凈值高低并不預示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
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