上周策略觀點
當前信用結構較差，中長期貸款還在回落，基建隱性債務沒有寬松，城投債發(fā)行仍然較差，而房地產銷售恢復還需要時間，預計中長期貸款增速可能要在8、9月才能回升。而市場大級別的向上，往往與中長期貸款同步。
如果當前中長期貸款增速能夠立刻起來并持續(xù)性修復，說明穩(wěn)增長開始真正發(fā)揮效果，實體融資需求恢復，經濟預期出現(xiàn)拐點，市場大底確定，短期外部宏觀因素成為次要因素，盈利回升疊加信用擴張，市場有望迎來指數(shù)級別行情；而考慮到疫情因素，中期趨勢和拐點的確認重點在于能否扭轉疫情前中長期貸款下降的趨勢。
如果中長期貸款增速需要一季度后才能起來，市場可能會類似2012年初在社融起來后迎接一波反彈，但隨著代表經濟預期的【中長期貸款增速】遲遲不起來，短期市場可能會對政策、經濟預期感到不明朗。因此，短期能否做多或者說短期市場走勢的關鍵，在于外圍市場，即海外通脹及美聯(lián)儲加息預期的變化，中期趨勢和拐點的確認，則需要等待中長期貸款增速的扭轉。
如果中長期貸款增速起來之后，再度出現(xiàn)回落，那么海外再起波折也不必悲觀，雖然市場指數(shù)級別行情結束，但彼時盈利見底回升，能夠抵御海外流動性收緊，市場仍有結構性機會。
而如果中長期貸款增速持續(xù)震蕩下跌，那也就意味著地產、基建投資增速難有大的起色，市場總體層面可能不會有大的機會，但可能仍然存在結構性行情，但考慮到今年資金增量較為困難（國內新基金發(fā)行熱度較低，海外處于流動性收縮周期），即便出現(xiàn)結構性行情，估值也大概率面臨上限。
配置方面，疫情前本就處于上行周期的行業(yè)有望繼續(xù)走出“順風車”行情，較為典型的行業(yè)包括軍工、新能源基建、汽車半導體等。但對于部分高景氣板塊而言，短期估值易受到海外流動性影響，預計隨著海外流動性收緊、美債利率走高會迎來較大波動，但中長期趨勢仍取決于自身產業(yè)周期。
重點推薦
港股通互聯(lián)網ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網公司低估值修復
智能汽車ETF（515250）：上半場電動化，下半場智能化
軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道
旅游ETF（159766）：疫后修復
農業(yè)ETF（159825）：豬價筑底可能
科技類
創(chuàng)50ETF（588380）
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
科技50ETF（515750）
消費類
消費50ETF（515650）
國貨ETF（561130）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
建材 ETF（516750）
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
物流ETF（516910）
商品類
金ETF（518680）
寬基類
300ESGETF（516830）
港股通互聯(lián)網ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網指數(shù)的收益率10.7%，跑贏滬深300的3.7%；港股通互聯(lián)網指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網指數(shù)年初至今的收益率為-16.1%，跑輸滬深300的-14.2%。
行業(yè)展望：
4.29政治局會議強調促進平臺經濟健康發(fā)展后，我們通過回顧歷史，多次強調政策底已至。之前政策方向是強化反壟斷和打擊資本主義無序擴張，對互聯(lián)網巨頭公司進行多次反壟斷行政調查。所有互聯(lián)網大平臺并不處于政策的對立面，監(jiān)管的意圖并不是遏制或顛覆行業(yè)，而是引導行業(yè)未來的規(guī)范發(fā)展。我們認為在2022年經濟整體承壓，且國家對平臺經濟、資本無序擴張整頓取得一定成效的大背景下，政策顯著轉向，后續(xù)游戲版號的持續(xù)發(fā)放，部分平臺有望解除新用戶注冊禁令，均證實我們的判斷。
海外中概退市政策風險方面，此前中美就PCAOB進入中國現(xiàn)場審計進行談判，雙方正積極進行磋商，我們對此保持積極態(tài)度。此外國內也積極支持企業(yè)赴港上市，5月31日，國務院發(fā)布《關于印發(fā)扎實穩(wěn)住經濟一攬子政策措施的通知》，表示支持內地企業(yè)赴港上市，依法推進符合條件的互聯(lián)網平臺企業(yè)境外上市；6月1日國務院常務會議強調落實支持平臺企業(yè)合法合規(guī)境內外上市等舉措。我們認為互聯(lián)網公司股價已進入正反饋模式，政策底和業(yè)績底均已明確。隨著下半年疫情緩解，各細分賽道將進一步回暖。
行業(yè)大事：
彭博社稱某平臺上市重啟論證，互聯(lián)網行業(yè)監(jiān)管延續(xù)寬松
根據(jù)彭博社報道，某平臺滬港兩地上市計劃已重新提上議事日程，中國證監(jiān)會已設立工作小組，評估重啟A股上市的可行性方案。目前，該平臺金融控股公司牌照的申請，已接近批準的最后階段。
國家新聞出版署發(fā)布6月國產網絡游戲審批信息 共60款游戲獲批
財聯(lián)社6月7日電，國家新聞出版署發(fā)布6月國產網絡游戲審批信息，共60款游戲獲批。在此次獲批版號的游戲中，重點游戲包括完美世界的《黑貓奇聞社》、英雄互娛的《極無雙2》等。
點評：日前，國家新聞出版署公布了2022年6月國產網絡游戲的審批信息，這也是今年4月國產游戲版號重啟后的第二批名單。從信息來看，6月共有60款游戲獲批，相比4月增加了15個。在本次獲批的60款游戲中，國產移動游戲共43款，國產移動游戲（試點）共15款，國產客戶端游戲（試點）1款，國產網頁游戲1款。版號的持續(xù)發(fā)放，說明政策繼續(xù)引導互聯(lián)網健康發(fā)展。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS智汽車指數(shù)震蕩上行，全周累計上漲2.12%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.51%。
圖：CS智汽車（930721.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
6月8日，集度在名為“希壤”的元宇宙舉辦了首場品牌發(fā)布會ROBODAY，并發(fā)布了首款汽車機器人概念車ROBO-01。集度CEO表示，3.0時代的汽車行業(yè)將實現(xiàn)從能源變革向產品屬性變革躍遷，其終極目標是汽車駕駛無人化。
6月9日，2022（春季）齊魯國際車展暨第四十五屆齊魯國際汽車展覽交易會在山東國際會展中心盛大開幕。受濟南發(fā)放消費券以及油價上漲的刺激，有的新能源汽車6月1-10日銷量較5月同期上漲三倍。
下周或未來行業(yè)展望：
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月我國新能源汽車產銷同比均增長1.1倍，市場占有率為24.0%；1—5月，新能源汽車產銷同比均增長1.1倍，市場滲透率為21.0%。伴隨新能源車滲透率的提升，汽車智能化趨勢也在不斷推進，根據(jù)IDC和賽博汽車數(shù)據(jù)，2022年第一季度L2級自動駕駛在乘用車市場的新車滲透率達23.2%，在新能源車型中滲透率更是達到44.9%。隨著復工復產，多項支持政策加速落地，新能源車有望加速恢復。智能車有望從中受益，快速放量。預計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為2.45%。其中，周一、周五上漲，漲幅分別為2.21%、3.83%，周二、周三、周四下跌，跌幅分別為-0.09%、-0.81%、-2.69%；指數(shù)收于3504.93。
圖：軍工龍頭（931066.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件與點評：
全球工程機械企業(yè)50強：中國10家上榜。全球工程機械信息提供商英國KHL集團官微6月4日消息，KHL旗下《國際建設》雜志發(fā)布的最新YellowTable榜單顯示，中國10家企業(yè)躋身KHL2022年全球前50強工程機械制造商榜單。
美國允許從東南亞進口太陽能電池板，兩年內不受關稅影響。6月6日，《華爾街日報》援引未具名知情人士報道，白宮將于周一宣布，兩年內不會對太陽能進口征收任何新關稅，此舉旨在讓停滯的太陽能項目走上正軌。這些項目因美國商務部的關稅調查而停滯。
生態(tài)環(huán)境部：光伏發(fā)電環(huán)評審批可不與污染物總量指標掛鉤。近日，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了《關于做好重大投資項目環(huán)評工作的通知》，提出在深化改革創(chuàng)新方面，對公路、鐵路、水利水電、光伏發(fā)電、陸上風力發(fā)電等基礎設施建設項目和保供煤礦項目，在嚴格落實各項污染防治措施基礎上，環(huán)評審批可不與污染物總量指標掛鉤。
下周或未來行業(yè)展望：
2021年報及2022一季報持續(xù)驗證行業(yè)高景氣：81家公司2021年營收/凈利潤分別增長16%/31%，2022一季度分別增長18%/29%。高景氣度配合相對低估值，當前處歷史低位具高性價比。年初以來申萬國防指數(shù)累計下跌24%，當前整體PE-TTM為55倍，處于歷史最高點的15%分位，中長期配置價值凸顯。
行業(yè)正處于“十四五”黃金發(fā)展期，具備長期配置價值。2022年作為“國企改革三年行動”收官之年，國企改革加速推進將提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業(yè)有計劃屬性，免疫宏觀經濟波動，短期受局部疫情沖擊較小，且當前時點無論是從市場情緒還是時間維度，或是行業(yè)邏輯還是個股性價比，軍工行業(yè)中長期邏輯都相對清晰，建議積極布局。具體而言，（1）航空工業(yè)作為軍工集團資本運作先行軍，有望持續(xù)推出“組合拳”（2）治理結構有望持續(xù)改善（3）在板塊熱度帶動下，基本面向好的公司也有望受到拉動。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證旅游指數(shù)震蕩走平，全周累計上漲0.48%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.14個百分點。
圖：中證旅游（930633.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
6月9日，文化和旅游部以“美麗中國·美好生活”為主題，啟動2022年國內旅游推廣活動?；顒臃譃椤案竟?jié)游中國”“城市巡游記”兩大專項推廣，包括但不限于旅游景區(qū)、旅游度假區(qū)、旅游休閑街區(qū)，鄉(xiāng)村旅游、紅色旅游、城市休閑、非遺旅游等產品線路以及旅游節(jié)慶活動，充分發(fā)揮新媒體平臺優(yōu)勢，支持各地文化和旅游部門、旅游目的地、企業(yè)和廣大旅游者等參與活動。
6月11日，同程旅行宣布推出文化遺產旅游復興計劃，將在未來3年內幫助100個國內文化遺產旅游目的地和旅游項目。據(jù)同程旅行數(shù)據(jù)顯示，近年來，中國的各類文化遺產相關旅游項目受到更多關注。截至2022年5月底，文化遺產相關的旅游搜索熱度較去年同期提升127%。在關注文化遺產旅游的人群中，90后、00后年輕游客占比超過七成。
下周或未來行業(yè)展望：
目前，全國疫情形勢整體保持平穩(wěn)，旅游行業(yè)或將加速回暖步伐。據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2022年端午節(jié)假期國內旅游出游7961.0萬人次，同比下降10.7%，按可比口徑恢復至2019年同期的86.8%；國內旅游收入258.2億元，同比下降12.2%，恢復至2019年同期的65.6%，好于2022年清明和五一假期恢復情況，彰顯了國內旅游需求的強韌彈性。其中，市場以短途周邊游為主，民宿露營作為疫情下新興細分賽道保持旺盛需求。而隨著疫情得到有效的控制，各地開始籌備跨省游復工，推出門票優(yōu)惠政策，疊加跨省旅游“熔斷”機制的調整，國內跨省旅游市場有望伴隨政策導向邁入企穩(wěn)回升的復蘇階段。
農業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農業(yè)指數(shù)的收益率為4.49%，跑贏滬深300的3.65%；行情波動適中；中證農業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-5.69%，跑贏滬深300的-14.20%。
行業(yè)展望：
6 月第二周末全國生豬市場價 15.83 元/kg，較上周下跌 0.23%，5 月中旬以來，行業(yè)生豬均價已經上升至 15.68 元/kg，較 一季度均價上升 2.72 元/kg。但由于原料價格位于高位，行業(yè)仍舊沒有走出虧損，自繁自養(yǎng)頭均虧損 156.6 元/頭，較上周擴大 6.9元/頭。從體重數(shù)據(jù)來看，近幾周宰后均重持續(xù)上升，但豬價沒有明顯回落，反應當前供應已經邊際下降，產能去化的幅度或超市場預期，產業(yè)反轉的趨勢不可逆轉。豬價持續(xù)回暖，但行業(yè)仍未扭虧。隨著豬價反轉，周期投資進入第二階段，經過前期調整后，當前養(yǎng)豬股價處于相對低位，反映市場預期偏弱，配置性價比突顯，當前龍頭豬企產能穩(wěn)步釋放、養(yǎng)殖成績持續(xù)好轉，后續(xù)伴隨豬價反轉經營面有望明顯改善。
種子/種植：目前，轉基因品種生物安全證書及品種審定政策均已落地，轉基因作物種子商業(yè)化銷售有望在四季度進行。在當前全球糧食價格上漲，多個國家限制糧食出口的環(huán)境下，轉基因技術有望加速落地，進而帶動國內種業(yè)空間擴大，提前布局轉基因技術研發(fā)的企業(yè)有望獲得先發(fā)優(yōu)勢。
短期風險：行業(yè)去產能不達預期。
年報&一季報情況：
中證農業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；雖然當前豬價仍處于低位，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)單季度行業(yè)整體凈利潤為負，但農業(yè)整體凈利潤水平已經轉正。
年度報告方面，中證農業(yè)整體的2021年全年凈利潤增速為-103.5%，行業(yè)整體增速來到歷史極低位置；一季報方面，中證農業(yè)整體的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍較低，但行業(yè)整體凈利潤水平已經轉正，企業(yè)盈利能力逐步復蘇。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩上行，全周累計上漲3.82%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.19個百分點。
圖：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
6月8日，據(jù)調研機構Canalys發(fā)布的2022年第一季度中國云計算市場報告顯示：中國云市場整體保持高增長，2022年一季度中國云市場總體規(guī)模達到73億美元，同比增長21%。
6月10日，上海證券交易所發(fā)布實施《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——醫(yī)療器械企業(yè)適用第五套上市標準》，對申請適用科創(chuàng)板第五套上市標準的醫(yī)療器械企業(yè)，從核心技術產品范圍、階段性成果、市場空間、技術優(yōu)勢、持續(xù)經營能力、信息披露等方面作出了細化規(guī)定。
下周或未來行業(yè)展望：
信息安全是智能汽車的“新基建”。隨著汽車“新四化”（即電動化、智能化、網聯(lián)化、共享化）發(fā)展浪潮滾滾向前，中國汽車業(yè)正經歷一場“大變革”。而汽車“新四化”的進程拉動了信息安全的攻防需求，在電動化方面，對充電系統(tǒng)的攻擊可能導致停電火災等情況；智能化方面，有針對自動駕駛感知系統(tǒng)、定位系統(tǒng)、車控系統(tǒng)的攻擊和惡意操縱等；網聯(lián)化方面，有IT安全風險、遠程劫持、OTA風險等；共享化方面，有數(shù)據(jù)安全與隱私保護等?？梢哉f，沒有網絡信息安全技術支撐，智能汽車和自動駕駛注定無法從夢想駛入現(xiàn)實。因此，在智能汽車滲透率提升的過程中，有望給信息安全行業(yè)帶來廣闊市場空間，相關廠商有望充分受益。
汽車電子高景氣度持續(xù)。“碳中和”下的能源變革將帶動新能源車產銷快速增長，受益于此，車用芯片需求出現(xiàn)大幅增長。IGBT作為功率半導體的核心產品之一，不僅在電車，更是在充電樁、光伏風電、工業(yè)控制等領域都有較大的市場需求。伴隨著中國新能源產業(yè)的快速發(fā)展，國產廠商迎來較大的突破成長機會。而汽車智能化帶來算力需求大幅提升，車載攝像頭、雷達、SoC等芯片需求量大幅增長。隨著新能源車滲透率的持續(xù)提升,預計汽車電子維持高景氣度。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
6月6日至6月10日跟蹤標的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周四出現(xiàn)最大跌幅2.4%，截至周五收盤指數(shù)全周累計上漲3.59%，跑輸滬深300指數(shù)0.04個百分點。
圖：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
下周或未來行業(yè)展望：
在上年同期增速基數(shù)較高的背景下，醫(yī)藥生物行業(yè)2022年一季度整體仍能實現(xiàn)較快增長，表明行業(yè)具有較強的增長韌性。隨著國內散點疫情趨于控制，預計下半年行業(yè)增速有望回升。從政策展望來看，下半年第七批藥品集采、第三批醫(yī)療器械集采、醫(yī)保談判等即將開展，預計對市場的負面沖擊有限。從估值上看，目前行業(yè)整體PE已回落至行業(yè)近十年來估值的底部，相對滬深300整體PE溢價率也已處于行業(yè)近十年來溢價率新低位置。但行業(yè)內細分板塊分化較大，建議關注：1）在手訂單豐富、景氣度有望延續(xù)的CXO；2）有望受益于國產替代率上升的科學服務；3）政策支持方面不改的民營醫(yī)院；4）有望受益于醫(yī)療新基建和國產替代的醫(yī)療設備；5）有望受益于賽道景氣度提升的眼科、醫(yī)美；6）集采相對溫和、政策相對積極的中藥創(chuàng)新藥和品牌中藥；7）研發(fā)進展推進較快的新冠特效藥公司及產業(yè)鏈上相關合作企業(yè)等。
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產業(yè)指數(shù)（930902.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率2.2%，跑輸滬深300的3.7%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動小于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-28.5%，跑輸滬深300的-14.2%。
行業(yè)展望：
圍繞數(shù)字化轉型和國家安全觀，優(yōu)先關注生產執(zhí)行類工業(yè)軟件
工業(yè)數(shù)字化轉型是“十四五”期間中國經濟轉型的重要方向。同時，上海疫情使得制造業(yè)受到一定損傷，數(shù)字化轉型將是企業(yè)實現(xiàn)修復和加速發(fā)展的重要手段。政策前瞻，后續(xù)國家有望出臺更強力工業(yè)軟件支持政策，包括要求具體的國產化率、國家給予采購補貼等，進一步加大力度促進“兩化融合”。當前工業(yè)軟件板塊估值回歸較為合理位置，投資確定性高。具體細分賽道上，生產執(zhí)行類工業(yè)軟件市場滲透率有較大提升空間，不同景氣度行業(yè)均有強需求?；诖?，我們建議關注生產執(zhí)行類工業(yè)軟件廠商。
行業(yè)大事：
河北懷來：發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢推進大數(shù)據(jù)產業(yè)發(fā)展
6月11日河北省張家口市懷來縣充分發(fā)揮區(qū)位、能源、網絡等優(yōu)勢，推進大數(shù)據(jù)產業(yè)發(fā)展。張家口懷來縣大數(shù)據(jù)產業(yè)基地，是張家口對接北京金融機構和企業(yè)后臺數(shù)據(jù)打造的重點項目。這兩天，在產業(yè)基地工人們正在加快推進項目建設。河北懷來建發(fā)集團大數(shù)據(jù)產業(yè)基地現(xiàn)場負責人表示：目前已完成一期的基礎建設80%左右，二期工程目前正在施工中。預計今年年底可達成一期的全部工程竣工驗收。圍繞基地發(fā)展需求，懷來縣加快基礎設施和公共服務配套設施建設。目前，已經完成了路網、綜合管廊及電力設施建設，張家口國際互聯(lián)網數(shù)據(jù)專用通道也已建成開通。
南岸區(qū)、重慶經開區(qū)數(shù)字經濟十四五規(guī)劃出爐
6月9日，重慶市南岸區(qū)人民政府重慶經濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會印發(fā)《南岸區(qū)重慶經開區(qū)數(shù)字經濟“十四五”發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年）》（以下簡稱《規(guī)劃》），提出到2025年，全區(qū)數(shù)字經濟核心產業(yè)增加值占GDP比重達到10%，產業(yè)基礎再造和產業(yè)鏈供應鏈提升成效顯著的發(fā)展目標?！兑?guī)劃》指出，“十三五”期間，全國數(shù)字經濟規(guī)模持續(xù)擴展，經濟貢獻力度不斷增強；重慶市數(shù)字經濟發(fā)展進入全國第一方陣，形成以兩江國際云計算產業(yè)園為核心，南岸、長壽、巴南等為輻射的“一核多點”共振聯(lián)動的數(shù)據(jù)中心發(fā)展格局。
短期風險方面：政策扶持力度不及預期；IT投入不及預期；行業(yè)競爭加劇。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：
6月6日至6月10日跟蹤標的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周一出現(xiàn)周最大漲幅5.59%，截至周五收盤指數(shù)全周累計上漲8.40%，跑贏滬深300指數(shù)4.75個百分點。
圖：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
多家車企發(fā)布22M5產銷情況，隨著企業(yè)相繼復工復產，環(huán)比數(shù)據(jù)也出現(xiàn)回升，需求端依舊具備較強韌性，行業(yè)景氣度上行。但近年來隨著新能源汽車產銷基數(shù)不斷增長，維持40%以上的年復合增速將愈發(fā)困難，從目前的政策導向和行業(yè)發(fā)展趨向上看，短期內商用車的發(fā)展將以穩(wěn)為主，而乘用車能否實現(xiàn)快速增長，面向大眾的主流車型何時推出將是關鍵變量。
下周或未來行業(yè)展望：
上周A股加速上漲，其中新能源汽車板塊漲幅居前，中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）上周（6.6-6.10）上漲8.4%。上周，5月新能源汽車銷量公布，根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)顯示，5月新能源乘用車批發(fā)銷量為 42.1萬輛，同比增長112%，環(huán)比增長50%，滲透率達26.5%，超出市場預期。5月銷量超預期的主要貢獻是眾多非頭部自主品牌，究其原因是大量車型集中上市后，車型豐富度上升、可選擇性增加所帶來的新能源車認知度上升，進而帶來行業(yè)銷量持續(xù)釋放。
總體來看，我們認為目前銷量最差的月份已經過期，5月板塊景氣度將迎來較強反彈。從板塊盈利來看，1季度是鋰漲幅最大的季度，也是電池毛利率最差或是最不確定的季度，后續(xù)隨著鋰產能釋放，電池環(huán)節(jié)盈利也有望迎來拐點。從估值來看，目前板塊估值已至歷史新低。產業(yè)鏈龍頭企業(yè)22年估值為20-25倍，23年估值15倍左右，投資價值凸顯。
從投資看，短期市場已有快速反彈，后續(xù)需觀察6月銷量進展情況。由于美國5月通脹數(shù)據(jù)再超預期，市場對美聯(lián)儲年內進一步加息預期升溫，導致海外市場大幅波動，因此短期板塊波動或加大，投資者不要追高，仍可逢低布局。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周芯片產業(yè)指數(shù)市場動蕩反復，周一周五上漲，周中下跌，指數(shù)全周累計下跌0.31%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.94%。
圖：芯片產業(yè)（H30007.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
IC Insights預計今年芯片總銷售額將增長11%，與去年1月份的預測相同。預計2022年芯片銷售額整體增長率保持在11%。2022年第二季度的預測更新將微組件IC的增長率從7%提高到11%。這一增長是由嵌入式MPU類別（+12%）和蜂窩應用處理器（+22%）更強勁的微處理器銷售推動的。
6月10日，TrendForce發(fā)布最新報告顯示，2022年第一季度，全球無工廠(Fabless)芯片設計廠商的總收入達到3942.7億美元，同比猛增44％，幾乎各大廠商都實現(xiàn)了增長。高通、NVIDIA繼續(xù)高居冠亞軍位置，季度收入分別為954.8億美元(不含授權業(yè)務收入)、790.4億美元，同比增幅分別達53％、52％，可謂齊頭并進。
下周或未來行業(yè)展望：
芯片行業(yè)走勢再次驗證了行業(yè)的高彈性。高彈性一方面來自于前期板塊調整幅度較深、整體估值進入性價比區(qū)間，另一方面來自于疫情影響的逐步緩解和供應鏈優(yōu)化，相關公司業(yè)績有望呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。投資方面，隨著疫情結束和相關政府促進汽車消費政策的出臺，智能汽車下游需求增長依舊強勁，關注功率，存儲，射頻，MCU等車規(guī)級產品開發(fā)和量產的公司。同時，建議密切關注近期疫情結束后消費類電子產品的邊際需求修復情況以及庫存調整壓力較小的細分領域標的。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為2.01%。其中，周一、周三、周五上漲，漲幅分別為2.78%、0.44%、1.62%，周二、周四下跌，跌幅分別為-0.22%、-2.61%；指數(shù)周五收于4680.98。
圖：中證科技（931186.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
電子終端持續(xù)砍單，模擬IC、功率半導體供需失衡緩解。消費電子方面，根據(jù)Digitimes等媒體，繼中國手機廠商砍單之后，三星越南工廠工作日由每周5天降至3-4天，全年手機出貨目標下調15%至2.8萬臺，反映終端需求疲軟。供應鏈面板采購砍單三成至900萬片。半導體方面，市場關心德州儀器模擬IC以及IGBT供需失衡緩解。
6月1日，國家藥品監(jiān)督管理局網站發(fā)布《2021年度藥品審評報告》。2021年，CDE受理注冊申請總量11658件，同比增長13.79%，是2017年的2.4倍。以藥品類型統(tǒng)計，創(chuàng)新化學藥1166件，創(chuàng)新生物制品666件，創(chuàng)新中藥54件，創(chuàng)新化學藥占比較高，反映我國藥品的研制仍以化學藥為主；從增速上看，創(chuàng)新中藥雖然基數(shù)較低，但增速最快，同比增長134.78%；其實是創(chuàng)新生物制品，同比增長125.00%。以注冊申請類別統(tǒng)計，2021年CDE受理新藥臨床試驗申請（簡稱IND）1821件（953個品種），同比增長79.23%；新藥上市許可申請（簡稱NDA）65件（45個品種），同比增長18.18%。我國藥審改革落實臨床價值理念，加快創(chuàng)新藥審評審批漸見成效，我國藥品研制局面正逐漸從“以仿為主”向“仿創(chuàng)結合”過渡。
下周或未來行業(yè)展望：
在經濟緩慢復蘇需求或有好轉、全球“碳中和”、“能源獨立”、能源供需紊亂和傳統(tǒng)能源漲價等多重因素推動下，光伏、風電等綠色能源的投資有望大幅提升、迎來全球大周期。在供需緊缺、多種大宗商品價格維持高位，能源漲價和短缺帶來的“恐慌性投資”獲將加速新能源行業(yè)發(fā)展。歐洲是僅次于亞洲的第二大光伏市場，為了應對地緣沖突和全球能源市場混亂，歐盟委員會于5月18日公布了REPowerEU計劃，新增太陽能光伏發(fā)電裝機容量目標為2025年超320GW（約當前2倍）、2030年達600GW，到2027年的資金投入計劃為3000億歐元。5月31日美政府公布了一項促進清潔能源發(fā)展的最新政策，按照目前美國太陽能發(fā)電量占比不足3%，未來有較大的提升空間。同時，美國有可能為了抑制通脹而取消對中國光伏的301關稅。
消費者信心指數(shù)大幅下降，經濟衰退預期再起。但從結構上看，全球光伏和新能源車等新能源領域需求增長幾乎不受影響。美國5月CPI同比上漲8.6%，創(chuàng)1981年以來新高，通脹數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲9月份繼續(xù)加息50個基點的預期上升。疊加各國刺激政策，新能源產業(yè)鏈相關的金屬及金屬新材料需求將維持高速增長，相關企業(yè)的成長性和業(yè)績確定性相對更高。5月中國貨物貿易進出口同、環(huán)比分別增長9.6%、9.2%，1-5月貿易順差1.84萬億元，擴大47.6%；說明中國出口仍有一定韌性，美聯(lián)儲加息對中國貿易順差格局影響不大，國內流動性繼續(xù)寬裕。繼續(xù)重點關注需求旺盛的新能源金屬和格局穩(wěn)定、成長性良好的金屬新材料的估值修復機會。
前期超跌板塊迎來反彈，中藥、CXO、醫(yī)療服務板塊漲幅居前。年初至今CXO和中藥板塊均有大幅回調，中藥板塊估值已經回落至19倍PE，β行情下低估值的中藥標的迎來上漲，濟川藥業(yè)等個股估值得到修復，同時在“國企混改+提價”的邏輯下，具有α行情的相關個股如太極集團股價大幅上漲。4月和5月受疫情影響，或對醫(yī)藥二季度業(yè)績有一定影響,選股思路三個方向：一方面精選中長期業(yè)績確定性強、估值相對合理的龍頭等；另一方面，看好中藥板塊相對收益表現(xiàn)，中藥板塊持續(xù)受益“政策邊際利好+提價+國企改革”，板塊有望迎來β行情等；最后，關注超跌且具備基本面小盤股，建議關注PEG<1的部分低估值個股，未來有望反彈。
消費50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS消費50指數(shù)隨A股行情整體呈上行趨勢，指數(shù)全周累計上漲2.89%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.75個百分點。
圖：CS消費50（931139.CSI）當周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
6月10日，國家統(tǒng)計局：2022年5月份，全國居民消費價格同比上漲2.1%。其中，城市上漲2.1%，農村上漲2.1%；食品價格上漲2.3%，非食品價格上漲2.1%；消費品價格上漲3.0%，服務價格上漲0.7%。1—5月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲1.5%。
6月10日，據(jù)農業(yè)農村部監(jiān)測，全國農產品批發(fā)市場豬肉平均價格為21.15元/公斤，比前一日上升0.5%，相比上周四（6月2日）的21.2元/公斤，下降0.2%；相比兩個月前（4月11日）的17.83元/公斤，上升18.62%。從生豬價格來看，6月6日至6月10日，呈現(xiàn)緩慢下降的走勢。
下周或未來行業(yè)展望：
消費行業(yè)隨著A股市場走好，修復進程逐步開展。需要關注上海全面復工復市的市場影響以及政府逆周期調控措施的落實情況，另外，密切關注國內疫情發(fā)展情況，因為疫情頻繁出現(xiàn)是目前影響消費復蘇最大的變量。策略方面 短期關注疫情修復線索，長期配置高景氣品種。隨著復工復產順利推進和經濟刺激政策落地，大消費擺脫疫情走向反轉的大方向明確。短期繼續(xù)關注“疫后修復”線索，把握進攻性機會，尤其是線下疫情防控放松對社會服務、可選消費的利好。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率3.7%，與滬深300的3.7%持平；國貨指數(shù)整體行情波動小于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-19.5%，跑輸滬深300的-14.2%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：新能源，食品飲料，醫(yī)藥等板塊有一定反彈，市場情緒有一定恢復。5月新能源汽車銷量超預期。但上海周末有新一輪核酸大篩，需提防疫情反復的風險。
短期：二季度消費受到疫情，以及整體經濟下行的壓力較大，疫情反復對消費者的消費意愿有一定影響，618預售開始，今年618我們預計是主要消費品牌上半年的重要銷售節(jié)點，對穩(wěn)住二季度業(yè)績有重要意義，2022年穩(wěn)增長仍是主基調，動態(tài)清零的政策短期之內沒有變化，終端消費靜待復蘇。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產品牌的崛起，是必然的趨勢。本質上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應鏈最完善，最強大的經濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產品牌的認知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風險方面：部分標的估值相對偏高，疫情反復使得消費景氣度恢復不及預期。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率2.9%，跑輸滬深300的3.7%；銀行整體行情波動大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-1.8%，跑贏滬深300的-14.2%。
行業(yè)展望：
5月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)出政策驅動信貸的強勁力度，隨著疫情褪去，居民和實體企業(yè)都有信貸需求改善的空間，6月政府債的配套融資也將跟上，我們可能看到信貸“沖量式”的恢復。對銀行來說，高質量的寬信用將成為全年業(yè)績的壓艙石，當前板塊估值處于歷史絕對低位，經濟預期的改善也將助推新一輪估值修復行情。
1）關注重點區(qū)域：江浙、成渝重頭戲。年初以來，區(qū)域間的信貸需求存在明顯分化，長三角、珠三角、成都地區(qū)有望延續(xù)供需兩旺。下階段的寬信用，預計頭部股份行和頭部城農商行為投放主力，尤其是江浙、成渝地區(qū)優(yōu)質城農商行，將充分受益于企業(yè)信貸需求的恢復，規(guī)模擴張仍將保持較高景氣度。
2）關注信用投向：信用寬在哪，銀行就漲在哪。下階段寬信用仍會重點向新老基建、高端制造業(yè)、普惠小微、科創(chuàng)金融、綠色金融等領域傾斜。部分業(yè)務結構關聯(lián)度大、前期投入多、資源稟賦好的銀行將更加受益。另外，疫后復蘇有望催化零售信貸的恢復訴求。消費信貸上，退稅等諸多促銷費政策持續(xù)落地；按揭上，伴隨銷售回暖有望激發(fā)一定需求。
第一條主線：充分受益寬信用進程，且有業(yè)績釋放動力。信貸投放維持較高景氣度，新增投向是新老基建、高端制造業(yè)、綠色金融、普惠小微。建議關注重點區(qū)域優(yōu)質城農商行。尤其是可轉債已進入轉股期，且資本有所承壓的銀行具備更強的業(yè)績釋放動力。
第二條主線：疫后復蘇、基本面優(yōu)異，零售待發(fā)力+房地產風險緩解的頭部股份行。下階段將充分受益于疫后復蘇，零售業(yè)務回暖，以及政策定向寬松下房企現(xiàn)金流改善，資產質量有望向好。
短期風險方面：房地產行業(yè)動蕩顯著加?。恍刨J需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質個股處于資產質量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；
2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
建材ETF（516750）
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率-0.9%，跑輸滬深300的3.7%；中證建材指數(shù)整體行情波動小于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-14.2%，與滬深300的-14.2%持平。
行業(yè)展望：
短期進入施工淡季，復工強度有限，但仍將強于季節(jié)性規(guī)律。隨著地產的銷售回暖和產業(yè)鏈信心恢復，4季度地產投資有望和基建共振。我們認為，基建端需求落地更早，開工端材料相對彈性更大，比如水泥和防水材料。行業(yè)龍頭往往在行業(yè)底部也是逆勢擴張和率先加杠桿的企業(yè)。
大宗建材方面：
水泥價格繼續(xù)回落，源于強降雨以及高考等因素造成的季節(jié)性需求回落，以及局部市場的價格競爭，我們認為屬于在高庫存和弱需求現(xiàn)實持續(xù)下市場重新平衡過程中的正?，F(xiàn)象。前期價格能夠維持在高位，更多是依靠各大企業(yè)的維護，短期主導企業(yè)維護市場份額的行為也有助于促進后續(xù)行業(yè)協(xié)同的建立，為下半年旺季奠定良好基礎。短期來看，華東、華中等市場競爭較為激烈的市場價格已經與熟料價格倒掛，且逼近高成本企業(yè)成本線，后續(xù)下行空間較為有限。在政策全面加強基建的基調下，隨著疫情緩解，華東加速復工，基建項目落地貢獻實物需求，6月水泥需求有望環(huán)比繼續(xù)改善，三四季度集中釋放。需求回升疊加行業(yè)協(xié)同的修復，仍看好下半年旺季的價格彈性，尤其是產能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場。
裝修建材方面：
基建投資逐步落地加之疫后趕工有望提振需求，偏開工端或基建業(yè)務為主的材料商發(fā)貨增速表現(xiàn)較偏竣工端的零售類材料商好，但成本端如瀝青等價格壓力仍大，防水企業(yè)已發(fā)布第二輪提價，預計在疫情影響減弱、政策效果逐步顯現(xiàn)之下裝修建材發(fā)貨及訂單情況有望好轉，成本壓力逐步傳導。在地產放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或將率先借助渠道領先布局、經營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側信號。
行業(yè)大事：
2022年河南省水泥鋼鐵焦化行業(yè)數(shù)字化轉型工作方案發(fā)布
6月6日，河南省制造強省建設領導小組辦公室 關于印發(fā)2022年河南省水泥鋼鐵焦化行業(yè)數(shù)字化轉型工作方案的通知指出，為貫徹落實黨中央、國務院深化新一代信息技術與制造業(yè)融合發(fā)展的決策部署，促進制造業(yè)高質量發(fā)展，加快推動全省水泥、鋼鐵、焦化企業(yè)數(shù)字化轉型。地方針對水泥行業(yè)數(shù)字化轉型工作方案的出臺，反映在環(huán)保能耗指標之外，產業(yè)轉型升級的要求也對水泥行業(yè)的數(shù)字化、網絡化、智能化水平提出要求，并進行政策重點支持，包括建設“兩高”行業(yè)數(shù)字化轉型公共服務平臺、創(chuàng)新產融結合、支持數(shù)字化服務商生態(tài)發(fā)展等。
短期風險方面：疫情超預期、地產信用風險失控、政策定力超預期。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產業(yè)指數(shù)的收益率為6.41%，跑贏滬深300的3.65%；稀土產業(yè)指數(shù)行情波動略大。稀土產業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-14.62%，小幅跑輸滬深300的-14.20%。
行業(yè)展望：
供需支撐量價穩(wěn)增，稀土產業(yè)鏈或趨勢上行。
短期：近期上海疫情形勢趨勢向好，稀土下游行業(yè)復工復產情況持續(xù)向好，作為新能源汽車上游關鍵原材料，稀土產業(yè)鏈相關企業(yè)開工率有望逐步回暖。3 月開始稀土價格持續(xù)下跌，產業(yè)鏈以消耗庫存為主，4 月底社會庫存降至均值以下，5 月迎來補庫周期，稀土價格持續(xù)反彈，我們預計 6 月行業(yè)供需基本面向好趨勢不變，下半年是新能源汽車、消費電子等下游的傳統(tǒng)旺季，稀土價格有望繼續(xù)得到支撐。
中長期：2025 年我國及全球的稀土永磁材料產量將分別達到 28.4 萬噸和 31.0 萬噸，我們預計未來全球高性能釹鐵硼供給增量或主要集中在中國；隨著新能源汽車、工業(yè)電機、風力發(fā)電等下游需求高速增長，稀土價格或將穩(wěn)中有進，產業(yè)結構有望持續(xù)優(yōu)化，稀土永磁行業(yè)集中度或進一步提升。2021 年是稀土全產業(yè)鏈的利潤拐點，今年一季度相關企業(yè)利潤同比大幅增長，稀土價格有望持續(xù)得到基本面的有力支撐，價格中樞或穩(wěn)步抬升，二季度產業(yè)鏈利潤或持續(xù)超預期，當前時點建議持續(xù)關注稀土全產業(yè)鏈配置良機。
短期風險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
年報&一季報情況：
受供需關系仍然緊平衡的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位。稀土產業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告和2022年一季度報告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤增速達到119.1%，稀土產業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為31.0%，凈利潤增速仍相對較高，但絕對水平已經有所下降。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分化工指數(shù)的收益率為6.18%，大幅跑贏滬深300的3.65%；板塊整體行情波動較大；細分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-10.41%，跑贏滬深300的-14.20%。
行業(yè)展望：
（1）穩(wěn)增長鏈：2022 年 5 月以來，上海等地逐步進入復工復產，全國穩(wěn)經濟保增長的各項政策陸續(xù)出臺，有望拉動化工產品需求的復蘇。部分供給態(tài)勢緊張的品種景氣有望延續(xù)。此外，原油價格持續(xù)上行，目前逐步進入高油價區(qū)間，由于此輪油價上漲主要是供給端因素驅動，對下游化工各行業(yè)帶來較大的成本壓力，下游需求受到壓制，油頭路線的化工企業(yè)利潤承壓，而各種替代路線的化工企業(yè)則有望受益。
（2）鉀肥：40%供給沖擊短期無法恢復，東南亞鉀肥價格已漲至900美元/噸，磷肥板塊，出口有一定放開，賺取國內外套利，港口價格1033美元/噸，進而拉動磷礦石需求，磷礦石在安全環(huán)保影響下供給受限，價格有望持續(xù)提升；
（3）農藥：農藥景氣同比大幅拉升后分化，部分產品具備較強持續(xù)性，看好龍頭；
（4）新能源基建鏈：新能源建設投資有望大幅提升，建議關注上游材料端，如光伏化工材料產業(yè)鏈，投資建設拉動提升，將有望帶動細分領域材料需求快速釋放。以光伏為例，多晶硅原材料三氯氫硅、光伏玻璃的原料純堿、背板基膜、封裝 EVA、光伏膠等；
年報&一季報情況：
受疫情以及國內需求等多重因素影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細分化工成分股所有公司均披露了年度報告和2022年第一季報報告；年度報告方面，細分化工整體的2021年全年凈利潤增速到達103.3%，仍處于較高水平，行業(yè)整體增速仍相對較快；一季報方面，細分化工整體的2022年一季度增速已經回落至23.7%，回到相對正常水平，企業(yè)盈利能力仍較強。
機械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分機械指數(shù)的收益率為4.64%，大幅跑贏滬深300的3.65%；機械指數(shù)行情整體波動較大。細分機械指數(shù)2022年年初至今收益率為-14.60%，與滬深300的-14.20%基本持平。
行業(yè)展望：光伏設備：光伏行業(yè)景氣上行疊加新技術迭代加速，組件核心設備串焊機受益擴產及技術迭代也有望快速增長。
通用設備：5月新增企業(yè)中長期貸款5551億元，同比下降15.0%。5月是華東疫情的分水嶺，經濟活動及物流逐步修復，經濟實體數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于4月。5月社融總量超預期，展望未來：一方面短期票據(jù)沖量、財政發(fā)力的“推繩子”仍將對社融形成支撐；另一方面社融反復的癥結在于缺乏終端需求持續(xù)恢復，從而實現(xiàn)“拉繩子”的效果。后續(xù)政策仍需發(fā)力，直至實體部門信貸需求真正回暖。企業(yè)中長期貸款是制造業(yè)需求的領先指標，由此來看，由于疫情的加速探底，三季度需求在去年相對基數(shù)低的情況下，同比增速或優(yōu)于二季度。
鋰電設備：鋰電設備板塊開啟反彈，但整體估值仍較低。4/5月行業(yè)招標相對較淡，但6月中旬開始招標進入旺季，短期招標有望繼續(xù)帶來估值進一步修復。
工程機械：5月挖機銷量同降24%，基數(shù)原因幅度收窄，短期行業(yè)仍處于階段底部，后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力，同時，由于施工旺季出現(xiàn)疫情，穩(wěn)增長主題下施工需求和銷售或后移，預計2季度后需求將逐步改善，銷量降幅收窄迎來邊際改善。
年報&一季報情況：
由于當前海外出口強度有所回落，機械行業(yè)的景氣度開始逐步回落；細分機械成分股中所有公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；細分機械整體的2021年全年凈利潤增速到達6.4%，整體增速水平開始逐步回落；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已經開始逐步改善。
物流ETF（516910）
跟蹤指數(shù)：物流產業(yè)（930716.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周物流產業(yè)指數(shù)的收益率為0.50%，跑輸滬深300的3.65%；物流產業(yè)指數(shù)行情波動略小。物流產業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-2.58%，大幅跑贏滬深300的-14.20%。
行業(yè)展望：從交通運輸部和G7高頻數(shù)據(jù)來看，全國復工復產持續(xù)推進，其中，上海公路整車貨運流量加速修復五成左右。
集運出口方面，交通主管部門繼續(xù)積極指導和支持相關港航企業(yè)全力恢復正常的生產經營，上海港恢復情況良好。中國出口集裝箱運輸市場繼續(xù)穩(wěn)定，不同航線運價走勢出現(xiàn)分化，其中，波斯灣航線和南美航線上周運價上漲7%，其他航線運價平穩(wěn)。
油運方面，全球原油運輸市場VLCC型油輪運價波動盤整，蘇伊士型油輪運價穩(wěn)中有漲，阿芙拉型油輪運價小幅波動。中國進口VLCC運輸市場運價低位波動。
短期風險方面：疫情反復或國內外政策發(fā)生明顯變化、油價波動劇烈等。
年報&一季報情況：
受供需關系仍然緊平衡的影響，物流行業(yè)景氣度維持高位。物流產業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告和2022年一季度報告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤增速為-82.9%；2022年以來板塊業(yè)績大漲，行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為66.6%，凈利潤增速較高，后續(xù)業(yè)績的較高增速或仍將維持一段時間。
金ETF（518680）
跟蹤合約：上海金（SHAU.SGE）
兩周表現(xiàn)回顧：上周上海金合約的收益率為-0.37%，跑輸滬深300的3.65%；上海金合約行情整體波動相對較小。SHAU指數(shù)2022年年初至今的收益率為6.14%，大幅跑贏滬深300的-14.20%。
圖15：SHAU合約一周走勢（06.06-06.10） |
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資料來源：Wind，長江證券研究所 |
行業(yè)展望：
金價波動加大，最終在超預期的美國 5 月通脹數(shù)據(jù)公布后走出 v型反轉走勢。5月美國 CPI 同比 8.6%環(huán)比 1%，均高于市場預期和前值，改變了市場此前對通脹已經見頂?shù)目捶?，通脹壓力是全面的，租金、汽油、食品、機票、二手車和新車漲幅明顯。市場對美聯(lián)儲激進的加息路徑進一步強化，6 月會議加息 50bp已經板上釘釘，7月加息 75bp 的預期增加，9 月加息 50bp 的預期增加。而高通脹對實體經濟的打壓已經顯現(xiàn)，5 月居民實際收入環(huán)比-0.7%，收入增速跑輸通脹，6 月密歇根大學消費者信心指數(shù)將至有史以來的最低點 50.2，市場預期 58，前值58.4，后續(xù)消費動能不足將引發(fā)經濟增速的進一步下降，美聯(lián)儲的激進加息策略也將加快需求的回落，經濟將先后經歷滯脹和衰退，是對黃金相對有利的宏觀環(huán)境。
短期風險方面：國內外經濟貨幣政策、局勢發(fā)生快速變化。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300ESG指數(shù)的收益率3.4%，跑輸滬深300的3.7%；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動小于滬深300。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-14.1%，跑贏滬深300的-14.2%。
注：滬深300ESG基準指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
維持謹慎樂觀態(tài)度，踏空風險的基礎是向下時空不大，但估值中樞上移沖擊這一基礎，對比歷次熊市當前估值已跳出底部區(qū)間，各類寬基指數(shù)和公募重倉賽道估值回到40%-50%分位，考慮二季度業(yè)績下滑，當前估值上下風險幾近持平。外資掌握當前邊際定價權，后續(xù)增量可能來自低倉位的絕對收益長線資金。可能的上行風險來自出口、制造業(yè)復蘇和疫情防控，下行風險國內可能是物價上漲壓力，海外則是地緣政治摩擦。配置：業(yè)績支撐的滯漲品（交運、建材、紡服、醫(yī)藥）、早期中小成長、熊市底部十倍股：新希望（汽車、風電、半導體），供給側優(yōu)勢（光伏、養(yǎng)殖）；中期關注國家安全下的農業(yè)、基建、軍工。
行業(yè)大事：
河北?。?/span>召開綠色金融支持綠色建筑發(fā)展銀企對接會
6月6日，河北省住建廳聯(lián)合人行石家莊中心、河北銀保監(jiān)局、省地方金融監(jiān)管局召開綠色金融支持綠色建筑發(fā)展銀企對接會。相關金融機構代表表示，在授信額度方面，優(yōu)先保障綠色建筑信貸投放；在利率定價方面，持續(xù)釋放LPR改革潛力，適當下浮綠色建筑項目貸款利率；在貸款受理方面，開辟綠色通道，對綠色建筑項目優(yōu)先受理、優(yōu)先審批、優(yōu)先投放。綠色建筑企業(yè)代表對綠色金融支持政策以及對接平臺搭建表示歡迎和感謝，圍繞支持范圍，重點開發(fā)超低能耗建筑、星級綠色建筑、建筑可再生能源應用、裝配式建筑、既有建筑節(jié)能及綠色化改造等綠色低碳項目，著力打造精品工程。國開行、建設銀行、平安財險、人保財險等85家銀行、保險省市分支機構相關負責人與114家綠色建筑企業(yè)負責人在主、分會場進行了現(xiàn)場交流對接
山東省青島市：發(fā)布首批“雙碳”領域團體標準
6月7日，青島市標準化研究院發(fā)布了《低碳園區(qū)評價指南》《低碳組織評價指南》《碳排放管理員職業(yè)技能等級認定工作管理規(guī)范》《碳排放管理員職業(yè)技能等級認定人員管理規(guī)范》四個團體標準。其中，《低碳園區(qū)評價指南》和《低碳組織評價指南》兩項標準將搭建完整合理的評價指標體系，制定評價準則，為開展低碳園區(qū)、低碳組織建設提供依據(jù)和技術支撐，是團體組織內開展雙碳活動的重要依據(jù)。
短期風險方面：疫情可能存在反復；通脹大幅飆升，宏觀經濟增長不及預期。
業(yè)績預期：
2022年一季度全A/全A（非金融）歸母凈利潤增速3.6/8.2%，我們預計中性假設下全年增速分別為-2.2%/-10.2%，悲觀假設下-8.5%/-20.3%。
