星書會 | 14幅圖，看懂資產(chǎn)配置的藝術！

（1）對接客觀的投資訴求。跑贏通脹是一個基本的底線要求：一個簡單的例子，假定一項投資的本金價值保持不變，在年通貨膨脹率為3%的情況下，20年后投資者的最初購買力將損失46%。換句話說，投資者需要資產(chǎn)的價值相比最初增長1.85倍才能維持與最初相等的購買力。

（2）克服人性的弱點。人總是會犯錯的：投資者會以一系列自覺或不自覺的判斷、信仰和偏見來處理投資。典型如：在過度的自信下最小化甚至忽視風險，反過來，過度的謹慎又會對適當?shù)娘L險望而卻步。資產(chǎn)配置的效用則在于：沒有人能夠年復一年地準確預測資產(chǎn)的投資表現(xiàn)，但卻可以通過投入時間和精力，使得資產(chǎn)配置與自己的需求相匹配，從而減少預期收益和實際收益的差距。

資產(chǎn)配置或是唯一免費的午餐。合理的資產(chǎn)配置可以消除掉一部分風險：高收益必然伴隨著高風險,但很多時候不同資產(chǎn)的回報模式是有差異的，這種差異體現(xiàn)在：當某一類資產(chǎn)下跌時，另一類資產(chǎn)不受影響，或者受的影響較小。這樣的資產(chǎn)組合到一起，會表現(xiàn)出越來越低的風險，如圖中C資產(chǎn)和A資產(chǎn)的組合D。

（1）資產(chǎn)配置的三大核心問題：問題1：資產(chǎn)如何運行？評估各類資產(chǎn)的回報、風險和相關性，為投資者考慮選擇資產(chǎn)種類。問題2：市場的驅動邏輯？分析股票、債券、商品的驅動邏輯；評估各類資產(chǎn)出現(xiàn)最好、最壞、以及最有可能的情況。問題3：投資者如何選擇？結合自身情況確立目標和預算約束

（2）資產(chǎn)配置的六大步驟：一個嚴謹有序的資產(chǎn)配置過程包含6大步驟：圍繞著三大核心問題，資產(chǎn)配置是一個“定量和定性的決策體系”。這要求投資者認清自己，確立目標，制定投資策略的戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術性原則，并不斷地回顧總結。具體可以總結為圖中的6大步驟，這些原則方法使得資產(chǎn)配置有跡可循。

預則立。在一定假設前提下，認知資產(chǎn)：

1）明確資產(chǎn)種類——在投資組合中哪些資產(chǎn)種類須考慮在內(nèi)，哪些考慮在外；或者包括所有的地域和種類，或者限定在某一國家和地區(qū)，或者限于權益、債券和現(xiàn)金的投資。

2）明確資產(chǎn)特征——在確立了投資范圍后，投資者需要考查每類資產(chǎn)的風險、回報和相關性的歷史表現(xiàn)，預判其未來的前景；要仔細審查、思考可能出現(xiàn)的情況，預測資產(chǎn)的風險、回報和相關性。

（1）您處于財富哪個階段？當投資者處于不同的財富階段時，他們需求和關心的焦點也會不同，與之相適應的資產(chǎn)種類也會發(fā)生變化。達斯特將財富漸變的過程分為3個階段：財富播種階段、財富建立階段、財富實現(xiàn)階段（如下圖）。

（2）您的投資風格是？達斯特認為，我們很難將某一特定資產(chǎn)或投資者的性格在所有的市場環(huán)境下嚴格地界定為保守、溫和或激進的，但至少可以做一個相對合理的風格選擇。保守的資產(chǎn)配置風格應該表現(xiàn)出較低的資產(chǎn)價格波動，溫和型、激進型的資產(chǎn)價格波動性依次遞進，由此對各類資產(chǎn)的要求也不一樣。

戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置確立投資行進的大方向：您要制定一個長期的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置，未來的資產(chǎn)組合將在這個大的框架下進行配置。更形象地說，戰(zhàn)略性原則就像是指揮這支投資組合軍隊的軍官，負責資產(chǎn)配置和投資活動的總方向。它使投資者聚焦于選定最佳的長期資產(chǎn)組合，而對短期市場波動的關注度比較小。由此可以帶來一定程度的思考和理性，以及重要決策中嚴謹有序和有條不紊的速度。

戰(zhàn)術性資產(chǎn)配置側重于對戰(zhàn)略的靈活執(zhí)行，對短期的波動更為敏感：在回應市場短期波動時，一般最好從戰(zhàn)術層面來處理。在具體執(zhí)行層面，會依據(jù)金融市場的實際情況，在不跳脫大的戰(zhàn)略性原則下，選擇資產(chǎn)配置比例和具體種類。

“樹不會長到天上”是再平衡的基礎，“抬頭看天”和“腳下看路”是制勝的關鍵：隨著時間和市場的變化，投資組合中不同資產(chǎn)的比例隨之而變，并帶來有意或者無意的資產(chǎn)集中。再平衡需要考慮這種資產(chǎn)集中的風險和回報，畢竟“樹不會長到天上”，并由此決定后續(xù)的對策——維持原狀或是賣出和買入投資組合內(nèi)的不同資產(chǎn)。而再平衡的收益效果則取決于我們對前景趨勢的充分判斷和資產(chǎn)的透徹了解，既要“抬頭看天”亦要“腳下看路”。

越是回顧歷史，越能預見未來。作為一名優(yōu)異的投資者，應不時地仔細回顧戰(zhàn)略性投資組合，以確保其在整體上符合自己當前的環(huán)境、心態(tài)、對每個資產(chǎn)種類的預期以及對整個金融市場的預期。此外，對于投資技能來說，很多道理都懂，但親身經(jīng)歷的更加深刻。從一次次經(jīng)歷中總結、反思、蛻變，在投資路上不斷遇見更美好的自己。

（1）最粗暴簡略的“雨露均沾”策略都能顯著降低組合的風險：自2005 年以來，在A股市場中，相比單獨配置科技、消費、金融地產(chǎn)、周期指數(shù)，若是簡單采用均衡配置四大指數(shù)的方式，組合波動性都會有明顯的下降。

（2）“固收+”基金則是資產(chǎn)配置最貼切的藝術展現(xiàn)形式：“固收+”基金收益的樸素原理是：通過將低風險低收益的債券和高風險高收益的股票組合在一起，使得組合的整體風險比股票小，而最終的收益能夠比純債券高。通過對國內(nèi)市場的歷史數(shù)據(jù)的測算，這個策略是十分有效的。而且，相對穩(wěn)健的收益過程也能側面促進長期投資，從而享受時間的復利。