在國(guó)內(nèi)豬價(jià)與海外原油價(jià)格共同上漲的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)CPI同比從3月的0.9%快速上漲到6月的2.5%，而CPI同比接近或超過3%往往意味著通脹壓力增加?？紤]到供給約束未明顯緩解和需求的擴(kuò)張，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)通脹或仍將呈上行態(tài)勢(shì)。而在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇背景下，政策收緊的概率較小，對(duì)通脹的容忍度或?qū)⑻?。在通脹上行中，農(nóng)業(yè)板塊的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
通脹的形勢(shì)如何？
短期的通脹主要驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自食品價(jià)格上漲，其中鮮果價(jià)格上漲19.0%，蛋類價(jià)格上漲6.5%，鮮菜價(jià)格上漲3.7%，糧食價(jià)格上漲3.2%。此外，4月以來(lái)，22省市生豬均價(jià)上行超90%至23元/千克，主要因?yàn)榍捌谀芊碑a(chǎn)能去化、養(yǎng)殖戶壓欄降低供給、疫情緩解帶來(lái)需求端回暖。從產(chǎn)能角度來(lái)看，上輪產(chǎn)能去化從2021年7月至今年4月共9個(gè)月，幅度為8.5%，而生豬產(chǎn)能通常領(lǐng)先產(chǎn)量10個(gè)月左右，未來(lái)短期內(nèi)豬周期仍將上行，對(duì)食品價(jià)格同比的貢獻(xiàn)即將轉(zhuǎn)正，或?qū)⑼苿?dòng)CPI溫和上升。
通脹環(huán)境下，農(nóng)林牧漁往往有超額收益
以史為鑒，通脹環(huán)境下農(nóng)業(yè)板塊往往有超額收益。2005年以來(lái)，CPI連續(xù)3個(gè)月以上超過3%的時(shí)間段共有3次，分別為2007年5月至2008年10月、2010年7月至2012年4月和2019年10月至2020年4月。在這三個(gè)階段中，農(nóng)林牧漁相對(duì)上證指數(shù)的超額收益分別為11%、4%、24%。2019年，豬周期豬價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)的通脹上行中，農(nóng)林牧漁板塊年漲幅為46%，相對(duì)上漲指數(shù)超額收益高達(dá)23%。在通脹或?qū)⒈３稚闲袘B(tài)勢(shì)的背景下，可適當(dāng)關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊的投資機(jī)會(huì)。
如何看待當(dāng)下農(nóng)業(yè)板塊的投資機(jī)會(huì)？
全球糧食價(jià)格自2020年以來(lái)持續(xù)上漲，當(dāng)前聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織的食品、谷物、油和油脂價(jià)格指數(shù)分別均30年以來(lái)新高。能源價(jià)格上漲帶動(dòng)成本抬升、地緣沖突引發(fā)的糧食減產(chǎn)、極端天氣、貿(mào)易保護(hù)主義下的糧食禁運(yùn)是加速本輪糧食上漲的主要原因。
我國(guó)是糧食進(jìn)口大國(guó)，主要糧食品類進(jìn)口依賴度整體呈上升趨勢(shì)，其中大豆和大麥兩個(gè)品類進(jìn)口依賴度較高，分別為86%和83%，受國(guó)際供應(yīng)和出口形勢(shì)影響較大。近年來(lái)中美在科技、貿(mào)易領(lǐng)域摩擦不斷，大豆進(jìn)口過于依賴外部，則面對(duì)國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩、自然環(huán)境變化，進(jìn)口量或路徑將變得被動(dòng)，提升產(chǎn)量需求迫切。我國(guó)土地資源有限，人口眾多，解決糧食安全的方法也有限，提升生產(chǎn)效率是重中之重。種子是提升效率的重要途徑，或利好于轉(zhuǎn)基因育種。
今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外多重因素疊加，我國(guó)玉米、大豆、小麥價(jià)格上漲幅度較大。截至2022年7月18日，小麥價(jià)格較2021年1月初上漲25%，大豆價(jià)格上漲17%，玉米價(jià)格上漲8%。隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，種植意愿回升，帶動(dòng)種業(yè)景氣抬升。經(jīng)歷2017年以來(lái)的種子產(chǎn)能去化后庫(kù)存處于歷史底部，在種植需求帶動(dòng)下，種子有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。
除了種植產(chǎn)業(yè)鏈以外，豬周期投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。豬周期投資具有“不可能三角”，低豬價(jià)、高能繁母豬存欄是布局的較好時(shí)點(diǎn)。本輪能繁母豬產(chǎn)能去化幅度在4月達(dá)到8.5%后，開始環(huán)比轉(zhuǎn)正。對(duì)比歷史20%左右的幅度，當(dāng)前產(chǎn)能去化仍有不足，后期或?qū)⒃俅温淙氘a(chǎn)能去化區(qū)間。從投資角度看，目前能繁母豬存欄仍處于次高位，仍處于較好的配置時(shí)點(diǎn)。
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