今天市場(chǎng)大漲，北向資金凈買入超132億元，創(chuàng)近2個(gè)月新高，此前北向資金連續(xù)三日凈賣出。正所謂是流動(dòng)的資金、浮動(dòng)的人心、波動(dòng)的市場(chǎng)。市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，我們通過(guò)怎么樣的策略可以有效對(duì)抗市場(chǎng)的不確定性？
今天富二要為大家推薦一個(gè)策略，或許能在一定程度上緩解投資者因?yàn)槭袌?chǎng)持續(xù)調(diào)整帶來(lái)的焦慮。它就是曾為彼得·林奇帶來(lái)巨大回報(bào)的GARP投資策略。富二家旗下也有一位堅(jiān)持GARP策略的基金經(jīng)理蒲世林，風(fēng)格相對(duì)均衡，屬于富國(guó)穩(wěn)健系列的代表。
富國(guó)基金經(jīng)理 蒲世林
● 清華大學(xué)土木工程碩士
● 14年證券從業(yè)經(jīng)歷 近7年投資管理經(jīng)驗(yàn)
● 2018年9月加入富國(guó)基金
● 2018年12月起任富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展基金經(jīng)理
● 2019年12月起任富國(guó)阿爾法兩年持有期基金經(jīng)理
● 2021年12月起任富國(guó)周期優(yōu)勢(shì)、富國(guó)均衡策略基金經(jīng)理
找到價(jià)值與成長(zhǎng)的平衡
GARP 策略，全稱Growth at A Reasonable Price，顧名思義，就是用合理的價(jià)格去買成長(zhǎng)。GARP 策略被國(guó)際市場(chǎng)譽(yù)為追求“高收益低風(fēng)險(xiǎn)”的極佳策略，其代表人物為著名的投資大師彼得·林奇。1977年至1990年的十三年間，彼得·林奇管理的富達(dá)麥哲倫基金資產(chǎn)從1800萬(wàn)美元增至140億美元，資產(chǎn)凈值年化增長(zhǎng)達(dá)29%，他所采用并倡導(dǎo)的正是GARP策略。
在蒲世林看來(lái)， GARP策略，即以合理的估值買入穩(wěn)健增長(zhǎng)的股票。
為何會(huì)選擇GARP策略？蒲世林表示，一方面，他個(gè)人性格相對(duì)偏謹(jǐn)慎；另一方面，他相信均值回歸的邏輯，無(wú)論是市場(chǎng)、行業(yè)還是企業(yè)，都是圍繞中樞螺旋式發(fā)展的，同時(shí)市場(chǎng)估值也會(huì)圍繞中樞進(jìn)行波動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是在A股還是美股，企業(yè)賺的是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)，估值貢獻(xiàn)較小。GARP策略的核心也是賺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)，以一個(gè)合理的估值，買入業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的公司，不期望估值在未來(lái)會(huì)大幅擴(kuò)張。
蒲世林作為富國(guó)均衡型基金經(jīng)理的代表，他所管理的產(chǎn)品，均畫(huà)出了一條較為穩(wěn)當(dāng)?shù)膬糁登€，以他管理時(shí)間較長(zhǎng)的富國(guó)阿爾法兩年持有期（基金代碼：008372），自2019年12月成立以來(lái)，凈值增長(zhǎng)率為60.30%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率為6.04%。在他管理的5個(gè)完整半年度中，每個(gè)半年度均獲得超額收益。
2021年以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)加劇，2021年初至2022年6月30日，滬深300下跌8.61%，同期富國(guó)阿爾法兩年凈值漲幅超10%。
富國(guó)阿爾法兩年近5個(gè)半年度均獲得超額收益：
注：數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，截至2022年6月30日。
富國(guó)阿爾法兩年自成立以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)：
注：業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)自wind，截至2022年6月30日。
蒲世林自2018年12月開(kāi)始管理富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展（基金代碼：000471），自他管理以來(lái)，凈值曲線穩(wěn)步攀升，雖然自2021年下半年以來(lái)有所回調(diào)，但整體相較于滬深300等指數(shù)，震幅有所收窄。基金定期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月30日，近3年收益率為95.68%，同期基準(zhǔn)收益率為17.55%，超額收益達(dá)78%。
注：業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)自wind，截至2022年6月30日。
成長(zhǎng)為矛，低估為盾
追求投資高收益的同時(shí)，盡可能降低風(fēng)險(xiǎn) ，這是所有投資人最為理想的投資狀態(tài)，它聽(tīng)起來(lái)那么美好，要實(shí)現(xiàn)卻很不容易。而GARP策略的特點(diǎn)就是有效平滑收益與波動(dòng)，做到長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的目標(biāo)。
GARP策略同時(shí)考慮價(jià)值因素與成長(zhǎng)因素，試圖尋找被市場(chǎng)低估，同時(shí)又有較強(qiáng)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票。在利用股票的成長(zhǎng)屬性獲得高收益的同時(shí)，又利用價(jià)值投資理念來(lái)篩選低估值股票，從而有效控制市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。在A股這種經(jīng)常發(fā)生價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的市場(chǎng)中，非常適用。
全市場(chǎng)可分四類股票 唯選“穩(wěn)健增長(zhǎng)”類
蒲世林作為富國(guó)基金旗下“均衡舵手”，在他的GARP策略中，選股方法又是怎么樣的？
他把市場(chǎng)上的股票分為四類：
1、低估值但成長(zhǎng)性差的股票，比如一些大型銀行、家電龍頭等，很多股票幾倍估值，分紅看起來(lái)很高。
2、純粹偏主題類股票，公司基本面一般但存在一些催化劑。
3、成長(zhǎng)類股票，這是機(jī)構(gòu)投資者的主戰(zhàn)場(chǎng)。這類股票行業(yè)增速很快，滲透率迅速擴(kuò)張，所以首先要有個(gè)很大的行業(yè)。
4、穩(wěn)健增長(zhǎng)類股票，這類公司有很深的護(hù)城河、優(yōu)秀的管理層，能夠持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間地、穩(wěn)健地增長(zhǎng)，但缺乏爆發(fā)性，屬于細(xì)水長(zhǎng)流型公司。這類公司，特別符合GARP策略的要求，偏成長(zhǎng)類的基金經(jīng)理不太關(guān)注這類股票，因?yàn)檫@類股票不夠性感，市場(chǎng)不會(huì)給特別高的估值，這就給了以合理估值買入的機(jī)會(huì)。
所以在上述四類股票中，蒲世林比較傾向“穩(wěn)健增長(zhǎng)”類股票，他認(rèn)為，持有時(shí)需要長(zhǎng)期持股的耐心，可能很長(zhǎng)時(shí)間都沒(méi)有表現(xiàn)。如果以一個(gè)比較合理的估值買入并且長(zhǎng)期持有的話，大概率可以實(shí)現(xiàn)較高的長(zhǎng)期收益率。
這類公司最需要關(guān)注的是：是否有很深的護(hù)城河，坡有多長(zhǎng)、雪有多厚、估值是否便宜。
蒲世林眼中符合要求的個(gè)股：首先，需求比較穩(wěn)定、空間比較大的行業(yè)；其次，最關(guān)注公司的護(hù)城河；最后則是估值。
蒲世林的投資信條：相信均值回歸，高估值不可持續(xù)。隨著收入規(guī)模、利潤(rùn)規(guī)模的增大，滲透率的提高，估值應(yīng)當(dāng)是收縮的，這就需要超預(yù)期增長(zhǎng)來(lái)維持。
GARP策略具體具備哪些優(yōu)勢(shì)？
GARP策略相對(duì)價(jià)值策略和成長(zhǎng)策略而言，具有幾大優(yōu)勢(shì)：
1、較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益：很多投資人更加注重成長(zhǎng)性而忽視了風(fēng)險(xiǎn)，而GARP策略則是在追求成長(zhǎng)性的同時(shí)注重公司估值。GARP策略在有效規(guī)避價(jià)格高估的條件下分享公司高成長(zhǎng)潛能釋放引致的收益機(jī)會(huì)。
2、分散化投資：GARP 策略充分考慮分散化投資，選取多個(gè)行業(yè)，具有不同市值規(guī)模和風(fēng)格，避免局部市場(chǎng)劇烈波動(dòng)對(duì)投資收益的影響
3、數(shù)量化選股：GARP 策略通過(guò)采用數(shù)量化選股方式，有效彌補(bǔ)了基本面研究的傳統(tǒng)投資方式的局限性，選股過(guò)程更加客觀、理性、透明。
4、實(shí)現(xiàn)價(jià)值與成長(zhǎng)的平衡：GARP 策略追求的是價(jià)值與成長(zhǎng)同時(shí)并存，使投資人在價(jià)值回歸和業(yè)績(jī)釋放的驅(qū)動(dòng)下獲得超額收益。
GARP策略如何控制回撤？
蒲世林的答案是“堅(jiān)持均衡與分散的原則”。
他表示，不會(huì)通過(guò)倉(cāng)位來(lái)控制回撤，除了選不到足夠多數(shù)量性價(jià)比高的股票時(shí)會(huì)降低倉(cāng)位，其他時(shí)間都會(huì)高倉(cāng)位運(yùn)行。
回撤控制主要通過(guò)行業(yè)的均衡與分散、選擇有護(hù)城河且估值便宜的個(gè)股、避免在景氣高點(diǎn)進(jìn)行配置來(lái)實(shí)現(xiàn)。
據(jù)了解，蒲世林曾有著8余年的行業(yè)研究經(jīng)歷，行業(yè)研究背景深厚，自從事基金投資工作以來(lái)，一直比較嚴(yán)格地執(zhí)行GARP策略，希望能平滑收益與波動(dòng)，給持有人帶來(lái)波動(dòng)率較低、長(zhǎng)期可持續(xù)回報(bào)的持有體驗(yàn)。對(duì)GARP策略較認(rèn)可的投資者不妨多多關(guān)注。
Q：對(duì)下半年市場(chǎng)的看法？
A：現(xiàn)在市場(chǎng)最核心的矛盾在于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，海外方面則在于加息會(huì)引發(fā)多大的經(jīng)濟(jì)衰退。
如何應(yīng)對(duì)呢？第一，海外需求端應(yīng)回避出口占比高的公司，第二，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)應(yīng)回避與房地產(chǎn)建設(shè)、新開(kāi)工有關(guān)的公司，尋找需求相對(duì)有確定性的方向。
目前比較關(guān)注的方向：
1、必選消費(fèi)，一方面，需求不大可能出現(xiàn)較大的問(wèn)題，另一方面，目前估值也相對(duì)較低。
2、與能源資本支出相關(guān)的方向，目前能源價(jià)格處于高位，相關(guān)的資本開(kāi)支問(wèn)題不大。
3、醫(yī)藥板塊，醫(yī)藥對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)免疫，同時(shí)機(jī)構(gòu)配置、估值處在低位，政策預(yù)期沒(méi)有進(jìn)一步惡化。
4、智能汽車、光伏，但會(huì)嚴(yán)格關(guān)注它們的估值情況，預(yù)期高的股票一旦預(yù)期有一些變化，股價(jià)可能會(huì)有比較大的波動(dòng)。
-#日富一日 GARP策略-
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