煤炭再度崛起，重現(xiàn)往日榮光。21世紀的前10年，在全球化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的共振下，煤炭成為“香餑餑”，價格持續(xù)飆升，最高突破1000元/噸，無愧于“黑色黃金”的稱號。然而，進入21世紀的第二個10年后，煤炭行業(yè)開始消化“過度投資”的苦果。近1年多，A股可謂“原地踏步”，但煤炭板塊迅速拉升，似乎重現(xiàn)了往日的“榮光”。
“王者歸來”，還是“曇花一現(xiàn)”？煤炭的漲勢能否持續(xù)，取決于其供需格局。2021年，國內生產(chǎn)原煤41.26億噸，同比增長5.74%。其中，生產(chǎn)動力煤（主要作為動力原料）33.99億噸，占比約82.38%；生產(chǎn)煉焦煤（主要用來煉鋼）4.90億噸，占比約11.88%。2021年，我國消費原煤42.67億噸，主要用于發(fā)電、煉鋼、供熱等，供需缺口由進口及存貨補充。
需求不是主因。近1年多，國內經(jīng)濟相對平淡，遠不如10多年前的火熱，發(fā)電、煉鋼等活動較弱，增速中樞明顯下降，需求難以解釋煤炭價格的飆升。
供給確實偏緊。2016年起，作為供給側結構性改革重要的一環(huán)，“去產(chǎn)能”在煤炭領域持續(xù)推進，主要體現(xiàn)為落后產(chǎn)能的淘汰，新增產(chǎn)能審批也相對不足，國內供給偏緊使得煤炭價格具備了上漲的基礎。
進口更為關鍵。雖然國內供給確實偏低，但難以解釋近1年多的突然上漲，更為核心的應該是煤炭進口難度加大。我國雖然是產(chǎn)煤大國，但仍然會有供需缺口，需要靠進口彌補。然而，受地緣政治的影響，歐日韓對亞太地區(qū)煤炭需求大增，使得我國進口煤炭難度加大，導致國內煤炭供需偏緊。
“保供穩(wěn)價”政策發(fā)力。煤炭價格的飆升，加大了中下游企業(yè)的成本負擔，“保供穩(wěn)價”成為重要的政策目標，7月底召開的政治局會議明確“提升能源資源供應保障能力”。在發(fā)改委等部委的持續(xù)推動下，煤炭供給有所增加，庫存有所提高，價格有所回落。
當前關注極端天氣。今年夏季，全球出現(xiàn)罕見高溫天氣，導致電力需求大幅激增的同時，也使得水力發(fā)電和核能發(fā)電規(guī)模下降，增加了火力發(fā)電的負荷。如果高溫天氣延續(xù)，保供或出現(xiàn)階段性困難，煤價可能有所反彈。
年末關注海外壓力。目前，海外煤價-國內煤價處于歷史高位，這意味著國內缺口要靠進口來彌補較為困難。歐洲冬季取暖壓力較大，天然氣危機如果無法緩解，屆時將需要大量使用煤炭替代發(fā)電，或使得煤炭進口更加困難。
中期關注產(chǎn)能變化。“雙碳”政策下，減少煤炭使用是大勢所趨，國內產(chǎn)能預計難以大幅增長，中期內供需格局或持續(xù)偏緊。
長期關注能源替代。如果全球能源持續(xù)偏緊，各國會有較強的動力尋找替代能源，尤其是可再生能源的大規(guī)模投資已經(jīng)在路上。
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