當疫情限制了大家追尋“詩與遠方”的想象，有誰能拒絕聽蟬聲鳥鳴、與云朵對話的戶外生活呢？
如今，露營已經(jīng)在各個城市流行了起來。
露營這項“新城市運動”，其實與智能汽車是高度“聯(lián)動”的關(guān)系；首先，露營是有車一族、自駕人群觸手可及的休閑方式，也是親近自然、聯(lián)接附近的重要媒介；其次，露營過程中進行戶外燒烤、娛樂活動所需要的移動電源也是便攜儲能的一個重要應(yīng)用場景。
這一次，富國基金經(jīng)理張富盛，約上他的“老友”、天風證券研究所電新首席分析師孫瀟雅，一起在林蔭間扎營，在月色下得閑飲茶，暢聊他們眼中的汽車智能化行業(yè)大勢、交流投資思路……
上周智能汽車的沉浸式露營直播客官們是否看了？這場沉浸式露營直播，駕車赴營，林間扎寨，中秋賞月，仿佛感受得到?jīng)鲲L習(xí)習(xí)……觀眾直呼有“代入感”。
直播核心要點和觀點，富二也幫客官整理好了，一睹為快↓
嘉賓介紹
張富盛
富國汽車智選擬任基金經(jīng)理
12年證券從業(yè)經(jīng)驗，4年投資管理年限；曾任職于國內(nèi)大型買方和賣方證券投資機構(gòu)如中金公司、高華證券、上投摩根基金；2021年11月加入富國基金，現(xiàn)任富國清潔能源產(chǎn)業(yè)、富國價值增長混合的基金經(jīng)理。
孫瀟雅
天風證券研究所所長助理、電新首席分析師
上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院碩士，2018年加入天風證券，從事新能源汽車方向研究。2021年新財富第四名，2020年新浪金麒麟證券分析師?未來之星，2020年上海證券報最佳分析師第三名、21世紀金牌分析師第四名。
問：如何看待各個城市推動汽車智能化發(fā)展的一些政策？
張富盛：今年以來，智能駕駛行業(yè)的政策利好不斷。8月1日，深圳那邊真正落地了L3智能駕駛，意味著我們后面開始從L2進入到L3階段，這有一個很大的差別，即對于這個自動駕駛責任的事故界定。本周上海也出臺《實施方案》推動智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新發(fā)展，提出到2025年L2和L3汽車占新車生產(chǎn)比例超過70%。這樣的一些政策逐步的落地，后面其他城市估計也會這樣的去跟進，比市場預(yù)計的還要更快點。
問：在整個新能源車板塊中，哪些細分行業(yè)的投資機會是您比較看好的？
張富盛：從投資上來說的話，我們覺得可能總量的機會可能不如結(jié)構(gòu)性的機會，所以我們會去找一些細分的一些結(jié)構(gòu)。
第一是鋰電和鋰電創(chuàng)新的領(lǐng)域。比如說像鋰電池材料的創(chuàng)新，長遠的像半固態(tài)電池、固態(tài)電池的創(chuàng)新，在鋰電池這個領(lǐng)域的話，創(chuàng)新是持續(xù)迭代的，里面對應(yīng)的也會找到很多機會。
第二是頭部車企帶來的零部件的創(chuàng)新機會。頭部電動車車企相對于傳統(tǒng)燃油車更加扁平化，在零部件企業(yè)跟主機廠之間，從而有更多一些創(chuàng)新，就比如說天幕玻璃、一體化壓鑄等零部件，更加輕量化，使得續(xù)航里程更長遠，還有激光雷達等新的零部件。
第三．我比較看好的是智能化的機會。我覺得智能化是未來汽車的核心競爭力，它有點類似于過去6~7年的一個電動化，那個時候滲透率很低，所以現(xiàn)在智能化的滲透率也很低，長遠來看這個滲透率也會持續(xù)的提升，成長性可能會更好。對智能化的零部件來說， 從L2級別提升到了L3、L4之后，單車的零部件的價值量也會有一個大幅的提升空間相當之大。除了駕駛級別的提高，道路、汽車的網(wǎng)聯(lián)化也帶來了一些投資機會。
問：從最近歐洲戶儲的訂單量可以看出，戶用儲能存在結(jié)構(gòu)性爆發(fā)的機會，當初是如何挖掘到戶儲這個投資機會、以及如何看待戶儲的持續(xù)性？
張富盛：我比較喜歡露營，和朋友出去的過程中觀察到便攜式儲能的發(fā)展是非常快的。今年俄烏沖突下，能源價格大漲，推動歐洲居民電價的大幅上漲，從而拉動了光伏和儲能的需求。對居民家庭來說的話，就是可能在屋頂裝一個光伏儲能，其實就會非常有性價比，我們就調(diào)研這個行業(yè)，發(fā)現(xiàn)確實對這種屋頂裝的光伏的一些企業(yè)的訂單有一個快速的增長，而且經(jīng)濟性也是明顯的。除了歐洲之外，美國也有戶儲快速增長的情況，更多的是從能源獨立和能源安全的角度去考慮及布局。其實我們中國也有相關(guān)的儲能政策的激勵措施，這種經(jīng)濟性是逐步的體現(xiàn)出來的，所以我覺得機會還是會持續(xù)。
問：分享一下您的投資理念和想法？
張富盛：整體上我屬于成長投資風格，但也不是純粹的自下而上挖掘個股。我早期是看大宗商品出身，具備自上而下的宏觀框架，成長股的估值受流動性影響又較大，因此投資方法主要將自上而下與自下而上相結(jié)合，力爭在抓對節(jié)奏的同時把握高景氣、好結(jié)構(gòu)。
投資的組合管理上面，我將投資方法概括為“著眼長遠，守正出奇”。
著眼長期，就是需要想到很遠的行業(yè)生態(tài)，把整個行業(yè)的投資機會都要想到，然后等待這個機會爆發(fā)。由于我投資的行業(yè)屬于成長性行業(yè)，在發(fā)展的初期都會有各種各樣的小問題和波折，但是不影響整個行業(yè)的長期發(fā)展，那此時就是要去堅守，這樣才能夠賺到這個行業(yè)真正成長的回報。
關(guān)于守正出奇，組合管理上我大部分倉位還在“守正”，會更多地投資細分行業(yè)的一些龍頭公司，因為成長行業(yè)的技術(shù)迭代非?？欤绻麤]有跟上就可能被整個產(chǎn)業(yè)淘汰。這種細分行業(yè)的龍頭公司，往往是技術(shù)比較領(lǐng)先、有一定的護城河、隨行業(yè)成長的確定性會比較高，能夠賺到行業(yè)的一個阿爾法。
“出奇”就是去挖掘超額收益，這里面我主要做的是兩塊，一是前沿技術(shù)，往往短期還沒有利潤的爆發(fā)，但如果技術(shù)未來能成為行業(yè)產(chǎn)業(yè)的一個主流技術(shù)的話，市場會給它一個估值溢價，如果我們前瞻性的去布局的話，就可能帶來超額阿爾法超額的收益；另外一個就是成長結(jié)構(gòu)性的景氣度，如我們今年挖掘的歐洲戶用儲能，它就屬于能源危機下推動的光伏儲能需求的一個爆發(fā)，影響就是這個環(huán)節(jié)的企業(yè)它的需求大增，它的利潤可能有一個爆發(fā)性增長，我們主要力爭去賺那個業(yè)績爆發(fā)的錢。
問：這個時間點還能去布局新能源嗎？
張富盛：這個答案其實是非常肯定的?？傮w來說的話，就是新能源未來其實投資空間都是還是很大的，然后它的行業(yè)越來越發(fā)散，意味著很多新的一些領(lǐng)域、新的一些行業(yè)會產(chǎn)生，我們可以挖掘的機會就會就會更多，技術(shù)迭代的空間也還有很多。
復(fù)盤過往幾年的市場，其實每次回調(diào)都是比較好的布局機會，從行業(yè)比較來看的話，我們這個行業(yè)的基本面相當好，投資建議的話，千萬不能追漲殺跌，行業(yè)的不確定性風險會有，長期投資可能會更好，風險偏好度還是要稍微高一點。
問：現(xiàn)在的造車技術(shù)進步很快，只是充電時間還比較長，大家對“快充”的呼聲很高。這一行業(yè)進展如何？技術(shù)發(fā)展到什么水平了？
孫瀟雅：就是我們?nèi)タ纯斐涞脑?，早期就是cc1到cc2，其實現(xiàn)在一些cc4的車型已經(jīng)出現(xiàn)了，基本上就是在20分鐘以內(nèi)能夠充滿80%。從這個產(chǎn)業(yè)趨勢上來看，確實也看到很多這個車企它其實做了相應(yīng)的一些配套的準備，比如車型端，電壓等級從最開始的400伏到了800伏，包括相應(yīng)的充電設(shè)備的電壓等級也有所提高。從電池企業(yè)的角度，為了實現(xiàn)cc4也會有明顯的材料體系的變更，比如正極的高鎳、負極的一些導(dǎo)電劑，有一個從低端到高端滲透的趨勢。所以其實在快充上，相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈也是作了準備，未來隨著續(xù)航里程的提升，新能源車快充需求的痛點會得到很好的緩解。
問：新能源車的市場發(fā)展到了怎樣的階段？
孫瀟雅：早期新能源車的發(fā)展基本上還是以政策推動為主，一開始還是靠補貼的，但是從2020年開始，你會發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)基本上是優(yōu)質(zhì)的供給創(chuàng)造需求。
當年海外有推出好的新能源車型，風靡了全球市場；然后從去年到今年，無論是我國自主的新能車車型，還是傳統(tǒng)的燃油車企業(yè)的轉(zhuǎn)型，我們國內(nèi)的市場也有了明顯的加速。
雖然新能源車整體已經(jīng)過渡到市場化的過程了，但是我們看到整個新能源車行業(yè)的波動還是比較大的，一個就是今年4月份很深的這個回調(diào)，然后還有一個就是近期新能源車相對來說會弱一些。
問：市場可能對明年之后整個新能源車的銷售情況有所擔憂，因為一定程度上可能受到政策退坡、補貼退出的影響。關(guān)于這一點您的分析是怎樣的？
孫瀟雅：我們大致也做過這個測算，如果明年完全沒有補貼的話，那大概影響就是一輛車在1萬元左右。那這個測算的基準呢我們就是按照補貼退坡的這個額度比上單車的售價，如果超過10%，我們認為這部分的人群會對補貼相對來說比較敏感。按照這樣的一個標準篩選出來的話，這部分的銷量的占比大約是在5%左右，所以我們會做進一步的測算，整體的影響大約是在5個點左右，但同時根據(jù)我們中性的預(yù)測，明年銷量還是會有40%左右的單季度的增長。如果一季度可以平穩(wěn)度過，再往明年第二三四季度去看，市場上會有更多的優(yōu)質(zhì)車型供給，這種情況下明年的銷量增長還是比較有保障的，再疊加鋰電的這個產(chǎn)業(yè)鏈，與車相關(guān)也與儲能相關(guān)，而儲能現(xiàn)在也是整個新能源里增速最快的賽道之一，所以總的來說補貼退出還不是一個需要特別擔憂的問題。（來源：天風證券《電新 | 獨立儲能商業(yè)模式+表前市場需求探討》（20220416））
問：如何看待大儲能、便攜式儲能的行業(yè)發(fā)展？
孫瀟雅：從這一屆杭州的儲能大會上發(fā)現(xiàn)，無論是資本市場還是實業(yè)參與數(shù)量、人數(shù)，都是有明顯提升的，儲能產(chǎn)業(yè)進入到了一個“發(fā)展元年”。除了戶儲以外，另外兩個市場也慢慢起來了，一個就是露營場景所代表的便攜式儲能的這個市場，從相關(guān)上市公司報表可以看到上半年的整個行業(yè)需求是呈現(xiàn)一個爆發(fā)狀態(tài)，和便攜式相關(guān)的應(yīng)用場景有應(yīng)急場景、露營場景、移動式便攜等場景，也會帶來一些產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機會。另一個是大儲能，在發(fā)電側(cè)、還有在電網(wǎng)的調(diào)控調(diào)頻的領(lǐng)域，隨著我們可再生能源的比例越來越高，電量越來越高，這些領(lǐng)域的需求增長也是非常快的，所以看上去是簡單的儲能兩個字，其中還是有很多細分賽道都有投資機會。
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此外，不妨關(guān)注一波擬由張富盛管理的新發(fā)基金：富國汽車智選（A類：016590，C類：016591），首發(fā)截至9月26日，該基金將重點把握汽車產(chǎn)業(yè)電動化、智能化、輕量化與節(jié)能化，以及網(wǎng)聯(lián)化四大投資方向，致力為投資者分享相關(guān)領(lǐng)域的長期投資機遇。
-#日富一日 智能車-
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本活動截至2022年9月16日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。
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