富國觀市｜開門紅可期

◆  1 、市場展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關注

年初至春節(jié)假期前，市場依靠北上資金近千億的凈買入演繹“疫后復蘇”行情，展望節(jié)后，行情有望繼續(xù)演繹，甚至隨著春節(jié)假期后交投情緒回升，行情或呈現(xiàn)加速的表現(xiàn)。

假期后A股或迎開門紅，主要推動力是：1）春節(jié)假期中全球市場漲多跌少，且呈現(xiàn)股≥外匯≥商品，顯示全球市場風險偏好回升，對A股市場預計有拉動作用；2）假期后成交額回升確定性高，交投情緒回升對A股有正面推動；3）春節(jié)期間出行、電影等消費數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復蘇趨勢，提高了經濟復蘇的置信度，市場對經濟復蘇信心增強；4）假期后至“兩會”市場上漲概率高，且有政策預期對市場投資方向形成牽引。此外，當前A股PE估值相對位置較低（大盤指數(shù)低于10年50%分位，小盤指數(shù)低于10年25%分位），為“疫后復蘇”行情演繹創(chuàng)造空間。

春節(jié)假期中風險資產均表現(xiàn)較好，且與A股相關度較高的恒生科技、恒生指數(shù)漲幅領先，預計對節(jié)后的A股形成拉動。春節(jié)假期期間，股票資產中，恒生科技、納指、韓國綜合指數(shù)漲幅居前，分別上漲5.35%、4.32%和3.71%；外匯資產中，離岸人民幣兌美元小幅升值0.41%，美元指數(shù)基本持平；大宗商品中，除原油外其他商品均有所上漲。與A股高度相關的港股、人民幣匯率均有所回升，且與經濟復蘇預期相關的大宗商品大多錄得上漲，二者均為A股的“開門紅”創(chuàng)造了良好的基礎。

假期后交投情緒回升確定性高，全A成交額或有望升至萬億，預計推升A股行情熱度與賺錢效應。2020年之后，隨著公募基金權益規(guī)模、北上資金凈買入金額加大和A股本身上市公司擴容，A股每輪行情都將經歷成交額突破萬億的階段（如2020.3、2020.7、2020.11、2021.2、2021.7-8、2022.7.2022.10），而12月底至今由防疫優(yōu)化和經濟復蘇預期推動“疫后復蘇”行情成交額還未突破萬億，因此市場的交投情緒極大概率有再提升的空間，隨著萬億成交額的到來，對A股的表現(xiàn)預計呈積極推動。

春節(jié)假期觀影、出行旅游等消費數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，提升經濟復蘇置信度，本輪“疫后復蘇”行情主要由經濟復蘇預期推動，當復蘇置信度提升，A股也有望向好。國內2023年春節(jié)檔票房（含預售）近68億元，創(chuàng)歷史第二高記錄，觀影人次截至1月27日已突破1.1億人。出行旅游而言，國內旅游出游人次達3.08億，恢復至2019年同期88.6%，實現(xiàn)國內旅游收入3758億元，恢復至2019年同期的73.1%。免稅消費甚至較2019年大幅增長，春節(jié)前5天海南12家離島免稅店總銷售額16.85億元，同比增長20%，較2019年同期水平增長325%。預計隨著疫情高峰過去，假期后經濟復蘇仍有望延續(xù)，推動市場的表現(xiàn)向好。

春節(jié)后至“兩會”市場上漲概率高，且今年是二十大開局的“兩會”，又疊加“穩(wěn)增長”大年，市場對“兩會”的政策期待較高，或推動市場在節(jié)后至兩會前表現(xiàn)較佳。過去14年，主要指數(shù)在春節(jié)假期后至兩會前上漲概率最大，從原因而言，資金對“兩會”的政策期待或在會議召開前提前交易“預期”，進而對市場形成推動。而今年是“穩(wěn)增長”大年，兩會的政策預期較往年更強，對應的市場上漲概率更高。

市場估值低于中位數(shù)區(qū)域，機遇大于風險。滬深300指數(shù)PE估值為12.10倍，處于2011年以來48.5%分位，股權風險溢價處于2011年以來61.2%分位，指向滬深300指數(shù)投資性價比凸顯。當前滬深300、上證50指數(shù)的PE估值低于10年的中位數(shù)，中證1000和中證500指數(shù)的PE估值低于10年的25%分位。A股較低的位置，為后續(xù)的“疫后復蘇”行情演繹也創(chuàng)造了空間。

總體上，節(jié)后市場有望迎接“開門紅”，且節(jié)后至“兩會”前A股或積極可為。

行業(yè)配置上，重視成長、消費板塊和情緒整體復蘇帶動的部分行業(yè)估值修復。

成長板塊主要是受益于市場情緒復蘇和新年后的估值切換，關注國內商用儲能、光伏特別是輔材、火電靈活性改造、海風等細分新能源行業(yè)，以及“安全”主題下的信創(chuàng)、軍工、半導體。

消費板塊主要是與經濟復蘇直接相關的食品飲料、社會服務等必選消費和地產企業(yè)和地產鏈（建材、家電、銀行）。

估值修復主要是目前估值見底的醫(yī)藥行業(yè)（CXO、創(chuàng)新藥等）和PEG估值有明顯優(yōu)勢的新能源車行業(yè)。

節(jié)前指數(shù)普遍上漲。按風格來看，成長、周期表現(xiàn)較好。隨著更多城市的疫情高峰過去，疫情對經濟由沖擊轉變?yōu)閺吞K，出行、消費數(shù)據(jù)的均環(huán)比改善使得，經濟進一步復蘇已在路上。

近一周，上證指數(shù)上漲2.18%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.72%，滬深300上漲2.63%，中證500上漲3.2%，科創(chuàng)50上漲5.63%。風格上，成長、周期表現(xiàn)相對較好，消費、金融表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是計算機（7.98%）、電子（5.84%）、有色金屬（5.43%）、國防軍工（5.18%）、石油石化（4.12%）；表現(xiàn)相對靠后的是食品飲料（-0.8%）、輕工制造（-0.72%）、美容護理（-0.43%）、汽車（0.36%）、銀行（0.59%）。

年初數(shù)字經濟板塊表現(xiàn)強勢，計算機行業(yè)整體估值較低，疊加國家政策大力扶持，資金大布局數(shù)字經濟賽道。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是操作系統(tǒng)（10.08%）、自主可控（9.35%）、網(wǎng)絡安全（8.36%）、國家大基金（7.88%）、半導體設備（7.43%）；表現(xiàn)相對靠后的是飲料制造（-2.98%）、白酒（-2.26%）、預制菜（-2.23%）、家用輕工（-1.78%）、保險（-1.5%）。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈增加。本周北向資金凈流入485.16億元，較上周增加10.27% ，其中滬股通凈流入245.62億元，深股通凈流入239.54億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計75.45億份，環(huán)比增加142.28%，顯示基金發(fā)行活躍。本周開放式公募基金份額整體增加，其中股票型份額增加為19571.43億份，混合型份額減少為37755.72億份。