富國(guó)觀市｜開(kāi)門(mén)紅可期

◆  1 、市場(chǎng)展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場(chǎng)回顧

（一）市場(chǎng)行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

年初至春節(jié)假期前，市場(chǎng)依靠北上資金近千億的凈買(mǎi)入演繹“疫后復(fù)蘇”行情，展望節(jié)后，行情有望繼續(xù)演繹，甚至隨著春節(jié)假期后交投情緒回升，行情或呈現(xiàn)加速的表現(xiàn)。

假期后A股或迎開(kāi)門(mén)紅，主要推動(dòng)力是：1）春節(jié)假期中全球市場(chǎng)漲多跌少，且呈現(xiàn)股≥外匯≥商品，顯示全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，對(duì)A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)有拉動(dòng)作用；2）假期后成交額回升確定性高，交投情緒回升對(duì)A股有正面推動(dòng)；3）春節(jié)期間出行、電影等消費(fèi)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，提高了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的置信度，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心增強(qiáng)；4）假期后至“兩會(huì)”市場(chǎng)上漲概率高，且有政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)投資方向形成牽引。此外，當(dāng)前A股PE估值相對(duì)位置較低（大盤(pán)指數(shù)低于10年50%分位，小盤(pán)指數(shù)低于10年25%分位），為“疫后復(fù)蘇”行情演繹創(chuàng)造空間。

春節(jié)假期中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均表現(xiàn)較好，且與A股相關(guān)度較高的恒生科技、恒生指數(shù)漲幅領(lǐng)先，預(yù)計(jì)對(duì)節(jié)后的A股形成拉動(dòng)。春節(jié)假期期間，股票資產(chǎn)中，恒生科技、納指、韓國(guó)綜合指數(shù)漲幅居前，分別上漲5.35%、4.32%和3.71%；外匯資產(chǎn)中，離岸人民幣兌美元小幅升值0.41%，美元指數(shù)基本持平；大宗商品中，除原油外其他商品均有所上漲。與A股高度相關(guān)的港股、人民幣匯率均有所回升，且與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相關(guān)的大宗商品大多錄得上漲，二者均為A股的“開(kāi)門(mén)紅”創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。

假期后交投情緒回升確定性高，全A成交額或有望升至萬(wàn)億，預(yù)計(jì)推升A股行情熱度與賺錢(qián)效應(yīng)。2020年之后，隨著公募基金權(quán)益規(guī)模、北上資金凈買(mǎi)入金額加大和A股本身上市公司擴(kuò)容，A股每輪行情都將經(jīng)歷成交額突破萬(wàn)億的階段（如2020.3、2020.7、2020.11、2021.2、2021.7-8、2022.7.2022.10），而12月底至今由防疫優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)“疫后復(fù)蘇”行情成交額還未突破萬(wàn)億，因此市場(chǎng)的交投情緒極大概率有再提升的空間，隨著萬(wàn)億成交額的到來(lái)，對(duì)A股的表現(xiàn)預(yù)計(jì)呈積極推動(dòng)。

春節(jié)假期觀影、出行旅游等消費(fèi)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，提升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇置信度，本輪“疫后復(fù)蘇”行情主要由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)，當(dāng)復(fù)蘇置信度提升，A股也有望向好。國(guó)內(nèi)2023年春節(jié)檔票房（含預(yù)售）近68億元，創(chuàng)歷史第二高記錄，觀影人次截至1月27日已突破1.1億人。出行旅游而言，國(guó)內(nèi)旅游出游人次達(dá)3.08億，恢復(fù)至2019年同期88.6%，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入3758億元，恢復(fù)至2019年同期的73.1%。免稅消費(fèi)甚至較2019年大幅增長(zhǎng)，春節(jié)前5天海南12家離島免稅店總銷售額16.85億元，同比增長(zhǎng)20%，較2019年同期水平增長(zhǎng)325%。預(yù)計(jì)隨著疫情高峰過(guò)去，假期后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有望延續(xù)，推動(dòng)市場(chǎng)的表現(xiàn)向好。

春節(jié)后至“兩會(huì)”市場(chǎng)上漲概率高，且今年是二十大開(kāi)局的“兩會(huì)”，又疊加“穩(wěn)增長(zhǎng)”大年，市場(chǎng)對(duì)“兩會(huì)”的政策期待較高，或推動(dòng)市場(chǎng)在節(jié)后至兩會(huì)前表現(xiàn)較佳。過(guò)去14年，主要指數(shù)在春節(jié)假期后至兩會(huì)前上漲概率最大，從原因而言，資金對(duì)“兩會(huì)”的政策期待或在會(huì)議召開(kāi)前提前交易“預(yù)期”，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)形成推動(dòng)。而今年是“穩(wěn)增長(zhǎng)”大年，兩會(huì)的政策預(yù)期較往年更強(qiáng)，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)上漲概率更高。

市場(chǎng)估值低于中位數(shù)區(qū)域，機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。滬深300指數(shù)PE估值為12.10倍，處于2011年以來(lái)48.5%分位，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2011年以來(lái)61.2%分位，指向滬深300指數(shù)投資性價(jià)比凸顯。當(dāng)前滬深300、上證50指數(shù)的PE估值低于10年的中位數(shù)，中證1000和中證500指數(shù)的PE估值低于10年的25%分位。A股較低的位置，為后續(xù)的“疫后復(fù)蘇”行情演繹也創(chuàng)造了空間。

總體上，節(jié)后市場(chǎng)有望迎接“開(kāi)門(mén)紅”，且節(jié)后至“兩會(huì)”前A股或積極可為。

行業(yè)配置上，重視成長(zhǎng)、消費(fèi)板塊和情緒整體復(fù)蘇帶動(dòng)的部分行業(yè)估值修復(fù)。

成長(zhǎng)板塊主要是受益于市場(chǎng)情緒復(fù)蘇和新年后的估值切換，關(guān)注國(guó)內(nèi)商用儲(chǔ)能、光伏特別是輔材、火電靈活性改造、海風(fēng)等細(xì)分新能源行業(yè)，以及“安全”主題下的信創(chuàng)、軍工、半導(dǎo)體。

消費(fèi)板塊主要是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接相關(guān)的食品飲料、社會(huì)服務(wù)等必選消費(fèi)和地產(chǎn)企業(yè)和地產(chǎn)鏈（建材、家電、銀行）。

估值修復(fù)主要是目前估值見(jiàn)底的醫(yī)藥行業(yè)（CXO、創(chuàng)新藥等）和PEG估值有明顯優(yōu)勢(shì)的新能源車行業(yè)。

節(jié)前指數(shù)普遍上漲。按風(fēng)格來(lái)看，成長(zhǎng)、周期表現(xiàn)較好。隨著更多城市的疫情高峰過(guò)去，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)由沖擊轉(zhuǎn)變?yōu)閺?fù)蘇，出行、消費(fèi)數(shù)據(jù)的均環(huán)比改善使得，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇已在路上。

近一周，上證指數(shù)上漲2.18%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.72%，滬深300上漲2.63%，中證500上漲3.2%，科創(chuàng)50上漲5.63%。風(fēng)格上，成長(zhǎng)、周期表現(xiàn)相對(duì)較好，消費(fèi)、金融表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是計(jì)算機(jī)（7.98%）、電子（5.84%）、有色金屬（5.43%）、國(guó)防軍工（5.18%）、石油石化（4.12%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是食品飲料（-0.8%）、輕工制造（-0.72%）、美容護(hù)理（-0.43%）、汽車（0.36%）、銀行（0.59%）。

年初數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體估值較低，疊加國(guó)家政策大力扶持，資金大布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)賽道。從Wind熱門(mén)概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是操作系統(tǒng)（10.08%）、自主可控（9.35%）、網(wǎng)絡(luò)安全（8.36%）、國(guó)家大基金（7.88%）、半導(dǎo)體設(shè)備（7.43%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是飲料制造（-2.98%）、白酒（-2.26%）、預(yù)制菜（-2.23%）、家用輕工（-1.78%）、保險(xiǎn)（-1.5%）。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈增加。本周北向資金凈流入485.16億元，較上周增加10.27% ，其中滬股通凈流入245.62億元，深股通凈流入239.54億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)75.45億份，環(huán)比增加142.28%，顯示基金發(fā)行活躍。本周開(kāi)放式公募基金份額整體增加，其中股票型份額增加為19571.43億份，混合型份額減少為37755.72億份。