富國觀市｜震蕩期關(guān)注什么？

◆  1 、市場展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

本周市場回調(diào)力度較大，上證綜指周跌1.12%，創(chuàng)今年以來最大周回撤，市場情緒轉(zhuǎn)弱。前期由“預期”推動的“疫后復蘇”行情或告一段落，進入震蕩期。

本輪行情的基礎(chǔ)是國內(nèi)經(jīng)濟復蘇和海外緊縮退坡，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的“兌現(xiàn)”短期催化有限，但美國1月通脹超預期使得緊縮預期有所修正。本輪調(diào)整或是國內(nèi)外市場樂觀預期的修正，并未有大的基本面變化，因此調(diào)整力度或有限。國內(nèi)而言，市場兌現(xiàn)1月新增社融走強后，短期進一步催化有限，因此資金“買入”的理由較弱。海外而言，美國1月就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)均超預期，使得緊縮預期再度加強，因此資金“止盈”的需求較強，疊加計算機等熱門行業(yè)交投過熱，部分板塊的情緒回落成為了市場調(diào)整的“催化劑”。

當前市場的推動力由“預期”轉(zhuǎn)向“兌現(xiàn)”，中期行情的走勢仍與經(jīng)濟復蘇力度密切相關(guān)，未來可關(guān)注高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證的“現(xiàn)實強弱”和“兩會”臨近政策端提振的市場信心。

市場調(diào)整原因并非小盤成長交投過熱，而是計算機行業(yè)情緒過高成為了市場調(diào)整的“催化劑”。中證1000與滬深300指數(shù)換手率的比值僅略高于4，基本持平2021年以來的均值4.03，與前期突破6的高位相比也有提升空間，因此市場并未到因小盤成長的交投情緒過熱而引發(fā)調(diào)整的階段。但看計算機行業(yè)，其交投有過熱的表現(xiàn)，本周四計算機行業(yè)與全A的換手率比值為4.97，創(chuàng)2021年以來新高，也高于均值加兩倍標準差的3.18，因此計算機行業(yè)有明顯的交投過熱信號。而短期計算機行業(yè)是近期小盤成長風格“賺錢效應”最為集中的行業(yè)，計算機行業(yè)在周四出現(xiàn)“虧錢效應”就迅速成為了獲利盤“止盈”催化劑。

由于部分資金已經(jīng)開始“止盈”，因此“預期”推動“疫后復蘇”行情或告一段落。首先，經(jīng)濟現(xiàn)實兌現(xiàn)時點是3月披露的1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)和4月披露的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，屆時若“強現(xiàn)實”落地市場或重拾向上趨勢。其次，“兩會”在即，政策層面能給予市場信心也決定行情能否重啟。

海外而言，1月美國通就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)連超預期，會修正短期流動性的樂觀預期，但不改變趨勢。1月美國CPI同比增6.4%，市場預期6.2%，環(huán)比0.5%，持平市場預期；核心CPI同比增5.6%，市場預期5.5%，環(huán)比0.4%，市場預期0.4%。1月美國PPI同比增6%，市場預期5.4%，前值增6.2%。1月美國PPI環(huán)比0.7%，市場預期0.4%，前值下降0.5%。在1月3.4%的失業(yè)率創(chuàng)40年新低顯示美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁后，1月通脹數(shù)據(jù)超預期，使得前期市場對于通脹“順利”回落的樂觀預期有所修正，但通脹讀數(shù)確實在回落趨勢，今年美國通脹回落加息退坡的大邏輯并未發(fā)生變化。

市場表現(xiàn)上，美元指數(shù)站上104，短期或?qū)θ蚬墒刑貏e是成長股形成一定壓力，前期強勢的小盤成長風格或跟蹤整體市場進入震蕩期。

市場估值低于中位數(shù)區(qū)域，機遇大于風險。滬深300指數(shù)PE估值為11.79倍，處于2011年以來41.2%分位，股權(quán)風險溢價處于2011年以來63.3%分位，指向滬深300指數(shù)投資性價比凸顯。當前滬深300、上證50指數(shù)的PE估值低于10年的中位數(shù)，中證1000和中證500指數(shù)的PE估值低于10年的25%分位。

總體上，行情進入震蕩期，未來能否重拾升勢與經(jīng)濟復蘇的“兌現(xiàn)”強相關(guān)。

行業(yè)配置上，偏重防御思維，重視順周期、低估值資產(chǎn)，中期維度逢低布局成長和估值修復。

順周期板塊主要是與地產(chǎn)、基建等經(jīng)濟復蘇相關(guān)的地產(chǎn)企業(yè)和地產(chǎn)鏈（建材、家電、銀行）、化工、石化、煤炭、食品飲料等行業(yè)。

成長板塊主要是受益于市場情緒復蘇和流動性寬松預期下長久期資產(chǎn)的占優(yōu)，關(guān)注信創(chuàng)、工商業(yè)儲能、光伏輔材和鈣鈦礦等新技術(shù)，以及“安全”主題下的軍工、半導體。

估值修復板塊主要是目前估值見底的醫(yī)藥行業(yè)（CXO、創(chuàng)新藥等）等行業(yè)。

本周指數(shù)縮量調(diào)整，市場趨勢走弱。按風格來看，消費、周期表現(xiàn)較好。指數(shù)呈現(xiàn)震蕩行情，主因市場去年11月反彈以來漲幅較大，獲利盤“止盈”動機較強，資金集中賣出使得市場表現(xiàn)較弱，疊加近期計算機行業(yè)交投過熱引發(fā)市場波動擴大?？傮w上，市場趨勢走弱后，短期或延續(xù)弱勢震蕩的格局，待獲利盤逐步消化。

近一周，上證指數(shù)下跌1.12%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.76%，滬深300下跌1.75%，中證500下跌1.53%，科創(chuàng)50下跌3.73%。風格上，消費、周期表現(xiàn)相對較好，成長、金融表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是美容護理（3.53%）、食品飲料（1.62%）、石油石化（0.69%）、輕工制造（0.39%）、鋼鐵（0.27%）；表現(xiàn)相對靠后的是電力設(shè)備（-4.06%）、電子（-3.29%）、房地產(chǎn)（-3.16%）、綜合（-2.9%）、農(nóng)林牧漁（-2.72%）。

本周大消費相關(guān)行業(yè)領(lǐng)漲市場，主因政策面利好提振信心，旅游出行鏈逐步回暖，加速推動經(jīng)濟復蘇，資金全面布局大消費板塊。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是醫(yī)藥商業(yè)（7.38%）、西部水泥（4.98%）、飲料制造（3.77%）、白酒（3.58%）、航空運輸（3.25%）；表現(xiàn)相對靠后的是鋰電電解液（-5.43%）、鋰礦（-5.22%）、IGBT（-5.14%）、動力電池（-4.95%）、炒股軟件（-4.87%）。

資金需求方面，本周一級市場規(guī)模有所減少，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級市場資金募集金額合計258.99億元，較上周減少18.95%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集37.39億元，周環(huán)比減少68.58% ；增發(fā)募集221.61億，周環(huán)比增加10.48%。本周限售股解禁規(guī)模合計437.20億元，周環(huán)比減少74.98%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預計下周解禁規(guī)模約628.92億元，解禁壓力有所上行。本周重要股東減持52.29億元，上周減持48.67億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈流入。本周北向資金凈入82.51億元，較上周增加181.32%  ，其中滬股通凈流入31.06億元，深股通凈流入51.45億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計85.72億份，環(huán)比增加324.23% ，顯示基金發(fā)行火熱。本周開放式公募基金份額整體小幅減少，其中股票型份額增加為19616.00億份，混合型份額減少為37755.41億份。