ETF科普視頻第七彈！
本期為您介紹ETF高階玩家隱藏技能之二
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量化級(jí)掌柜視頻號(hào)，專注ETF科普與投教
感興趣的客官可點(diǎn)擊關(guān)注
近期，全球大宗商品上漲帶來(lái)通脹預(yù)期的上行，以及美元流動(dòng)性拐點(diǎn)的到來(lái)，推動(dòng)美債長(zhǎng)端收益率和美元指數(shù)顯著回升（10Y美債收益率由8月初的1.2%上升到10月初的1.6%）。相應(yīng)地，全球權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)也在放大。若美債利率上行，理論上對(duì)所有資產(chǎn)的估值都會(huì)帶來(lái)沖擊。對(duì)于A股的傳導(dǎo)路徑，除了北上資金，更多的是市場(chǎng)情緒的蔓延。但是分開來(lái)說：對(duì)于有自身產(chǎn)業(yè)周期的資產(chǎn)來(lái)說，分子的高增長(zhǎng)可以抵御分母上行的風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于盈利穩(wěn)定甚至盈利走弱的資產(chǎn)來(lái)說（比如估值較高的消費(fèi)醫(yī)藥、部分科技，以及盈利頂部的周期等），利率中樞的抬升，大概率會(huì)有殺估值的風(fēng)險(xiǎn)。但此時(shí)若疊加國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性環(huán)境（后續(xù)邊際寬松預(yù)期，降準(zhǔn)降息等），美債利率上行的沖擊可能會(huì)有所弱化。
在此情況下，四季度的核心策略，仍然是布局轉(zhuǎn)年高景氣的方向（分子足夠高增速以低于分母波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)），其中：
·可能延續(xù)高景氣的板塊包括：【新能源】、【半導(dǎo)體設(shè)備和材料】、【軍工】；
·可能出現(xiàn)較大邊際改善的板塊包括：【工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)】、【旅游出行】。
產(chǎn)品目錄：
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
軍工龍頭ETF（512710）
芯片龍頭ETF（516640）
新能源車（161028）
智能汽車ETF（515250）
稀土ETF（159713）
消費(fèi)50ETF（515650）
旅游ETF（159766）
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
銀行ETF（159887）
創(chuàng)50ETF（588380）
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
化工50ETF（516120）
機(jī)械ETF（159886）
科技50ETF（515750）
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤標(biāo)的：港股通互聯(lián)網(wǎng)（931637）
上周港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)繼續(xù)反彈，漲幅為2.8%，跑贏滬深300指數(shù)。
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF可T+0交易更為靈活：港股市場(chǎng)沒有漲跌幅的限制配合T+0交易的特點(diǎn)，使得投資者當(dāng)天可以進(jìn)行買賣，更加容易控制風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大資金利用效率和投資收益。
行業(yè)政策進(jìn)入底部區(qū)域，左側(cè)布局時(shí)機(jī)已到：上半年互聯(lián)網(wǎng)公司反壟斷調(diào)查、游戲防沉迷和員工社保等政策問題導(dǎo)致股價(jià)大幅回撤，目前政策調(diào)查接近尾聲，對(duì)于主要互聯(lián)網(wǎng)公司的罰款已經(jīng)落地，政策脈絡(luò)進(jìn)一步清晰。對(duì)于其跟蹤指數(shù)中權(quán)重占比較大的美團(tuán)、騰訊和小米等公司業(yè)績(jī)的影響也相對(duì)可控，股價(jià)充分反應(yīng)悲觀情緒，布局時(shí)機(jī)已到。
港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)持倉(cāng)較為集中，歷史反彈彈性較高：港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股僅30只，前五只個(gè)股占總指數(shù)的比重達(dá)到了60%。互聯(lián)網(wǎng)公司具有規(guī)模效應(yīng)龍頭通吃，配置龍頭集中度提升彈性更高。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲幅為0.42%，小幅跑贏滬深300。
10月16日，搭載神州十三號(hào)載人飛船的長(zhǎng)征二號(hào)F遙十三運(yùn)載火箭，在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中信按照預(yù)定時(shí)間精準(zhǔn)點(diǎn)火發(fā)射，發(fā)射取得圓滿成功，神州十三號(hào)載人飛船與空間站組合體完成了自主快速交會(huì)對(duì)接。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，2020年雖經(jīng)歷了疫情和中美博弈，軍工行業(yè)“剛需”優(yōu)勢(shì)已凸顯，中高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)足夠亮眼。2021年是“十四五”的開局之年，我國(guó)軍工行業(yè)已經(jīng)基本具備了“內(nèi)循環(huán)”的技術(shù)基礎(chǔ)和物質(zhì)條件，未來(lái)10到15年將是武器裝備建設(shè)的收獲期和井噴期。軍工行業(yè)迎來(lái)了黃金時(shí)代和紅利期，將真正顯現(xiàn)出其成長(zhǎng)價(jià)值。
軍機(jī):需求明確且配套日趨成熟,行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上。我國(guó)空軍正在按照“空天一體、攻防兼?zhèn)洹钡膽?zhàn)略要求，加快實(shí)現(xiàn)國(guó)土防空型向攻防兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)變,提高戰(zhàn)略預(yù)警、空中打擊、防空反導(dǎo)、信息對(duì)抗、空降作戰(zhàn)、戰(zhàn)略投送和綜合保障能力，旨在建設(shè)一支強(qiáng)大的現(xiàn)代化空軍。在可得數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，可以發(fā)現(xiàn),航空裝備增速>裝備費(fèi)增速>軍費(fèi)支出增速>GDP增速。而近期，空軍披露國(guó)產(chǎn)新一代隱身戰(zhàn)斗機(jī)殲20已經(jīng)列裝人民空軍多支英雄部隊(duì)，同時(shí)殲20也在建黨百年大慶上首次大規(guī)模集體亮相，也印證了我國(guó)航空裝備增速有望維持在高位，航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司也將有望持續(xù)受益。
導(dǎo)彈:真打?qū)嵕?，消耗激增。無(wú)論從內(nèi)需還是出口來(lái)看，我國(guó)導(dǎo)彈武器裝備市場(chǎng)需求都有望總體保持穩(wěn)定且快速的增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)裝備需求方面,在軍隊(duì)全面加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)工作、加大實(shí)戰(zhàn)化演習(xí)的背景下，導(dǎo)彈作為現(xiàn)代化軍隊(duì)不可或缺的消耗性武器裝備，其需求有望伴隨我國(guó)裝備費(fèi)用的穩(wěn)定增長(zhǎng)而保持穩(wěn)定且持續(xù)的增長(zhǎng)，這一點(diǎn)從6月國(guó)防部例行記者會(huì)上，國(guó)防部新聞發(fā)言人任國(guó)強(qiáng)披露的2021年以來(lái)全軍彈藥消耗大幅增加中可以得到驗(yàn)證；國(guó)際軍貿(mào)方面，20世紀(jì)以來(lái)全球軍貿(mào)的穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)有望在未來(lái)得到延續(xù)，全球軍貿(mào)增速甚至可能會(huì)出現(xiàn)快速提升。由此來(lái)看，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是軍貿(mào)，以導(dǎo)彈、制導(dǎo)炸彈、制導(dǎo)火箭彈等具有消耗性屬性的信息化彈藥需求量均有望呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，未來(lái)將持續(xù)兌現(xiàn)至產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)探底后大幅回升，累計(jì)上漲1.95%，相較滬深300跑贏1.91%。
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)探底后大幅回升，累計(jì)上漲1.95%。當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入三季度業(yè)績(jī)預(yù)增窗口期，芯片半導(dǎo)體板塊有望迎來(lái)預(yù)增行情。
三季度半導(dǎo)體周期持續(xù)上行，漲價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升延續(xù)了二季度的行情，隨著公司陸續(xù)披露三季度預(yù)告，預(yù)計(jì)板塊有望迎來(lái)預(yù)增行情。今年以來(lái)，由于周期持續(xù)上行，漲價(jià)+擴(kuò)產(chǎn)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，讓半導(dǎo)體板塊在二季度迎來(lái)戴維斯雙擊。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，隨著全球半導(dǎo)體需求持續(xù)高漲，供給受到擴(kuò)產(chǎn)約束在年內(nèi)難以大規(guī)模釋放，我們預(yù)計(jì)供不應(yīng)求的格局至少持續(xù)到年底，高景氣度的持續(xù)性提供了持續(xù)超預(yù)期的動(dòng)力。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.CSI）
10月11日至10月15日跟蹤標(biāo)的新能源車指數(shù)（930997.CSI）震蕩上行，周三錄得七日內(nèi)最大跌幅3.94%，跑贏大盤4.75%。
9月歐洲電動(dòng)車滲透率再創(chuàng)新高。德國(guó)、法國(guó)、挪威、英國(guó)、瑞典、意大利六國(guó)電動(dòng)車銷量合計(jì)17.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42%，環(huán)比增長(zhǎng)54%。德國(guó)、英國(guó)和法國(guó)21年電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷量排名歐洲前三。缺芯對(duì)傳統(tǒng)燃油車的影響持續(xù)，9月挪威電動(dòng)車滲透率突破90%，瑞典超過50%，法國(guó)突破20%，德國(guó)接近30%，均創(chuàng)下各國(guó)滲透率新高，歐洲汽車電動(dòng)化進(jìn)程在不斷提速。
9月，我國(guó)新能源汽車銷量略超預(yù)期，倍增一方面與同期基數(shù)低有關(guān)，同時(shí)行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力逐步過渡至產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，且個(gè)人對(duì)新能源汽車認(rèn)同度顯著提升。
9月鋰電池板塊總體回調(diào)且弱于主要指數(shù)表現(xiàn)，主要系板塊前期漲幅過大。結(jié)合國(guó)內(nèi)外行業(yè)動(dòng)態(tài)、細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格走勢(shì)、月度銷量及政策預(yù)期，行業(yè)景氣總體持續(xù)向上。
考慮近期板塊顯著回調(diào)，結(jié)合行業(yè)估值水平變化、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期和四季度銷售旺季預(yù)期，短期建議適度關(guān)注板塊投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)圍繞動(dòng)力電池龍頭、上游鋰資源和鋰電關(guān)鍵材料龍頭主線布局。中長(zhǎng)期而言，國(guó)內(nèi)外新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景確定，板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周CS智汽車指數(shù)在周一上漲后周二迅速回落，隨后三個(gè)交易日持續(xù)上行，累計(jì)上漲4.81%，相較滬深300指數(shù)跑贏4.77%。
中國(guó)工業(yè)和信息化部12日發(fā)布信息稱，工信部將堅(jiān)持智能化網(wǎng)聯(lián)化同步推進(jìn)戰(zhàn)略，加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加強(qiáng)網(wǎng)聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深化測(cè)試示范和試點(diǎn)工作，推動(dòng)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。工信部在答復(fù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策建議時(shí)表示，在推動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，工信部始終堅(jiān)持“單車智能+網(wǎng)聯(lián)賦能”的發(fā)展戰(zhàn)略。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，選擇國(guó)內(nèi)重點(diǎn)高速公路開展車聯(lián)網(wǎng)部署，支持京滬高速公路車聯(lián)網(wǎng)改造等重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施，推動(dòng)G2京滬高速的C-V2X基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與升級(jí)改造。
據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布數(shù)據(jù)，9月新能源乘用車批發(fā)銷量35.5萬(wàn)輛，同比增加184.4%，環(huán)比增加14.7%。當(dāng)前新能源車?yán)^續(xù)保持加速滲透趨勢(shì)，行業(yè)高景氣度延續(xù)。對(duì)于整個(gè)汽車行業(yè)來(lái)說，受到芯片短缺影響，目前市場(chǎng)基本處于供給決定需求狀態(tài)。同時(shí)，由于頭部自主品牌產(chǎn)業(yè)鏈韌性強(qiáng)，能夠較有效地化解芯片短缺壓力，且在新能源車型上獲得明顯增量，自主零售品牌9月銷量依然保持同比增長(zhǎng)5%。總的來(lái)看，“金九銀十”為傳統(tǒng)汽車消費(fèi)旺季，但今年由于芯片短缺、原材料價(jià)格上漲、馬來(lái)西亞疫情等因素導(dǎo)致9月市場(chǎng)銷量低于預(yù)期。而9月末乘聯(lián)會(huì)批發(fā)銷量已開始走強(qiáng)，或顯示汽車芯片缺口峰值已經(jīng)過去。后續(xù)隨著芯片供應(yīng)逐步改善，行業(yè)有望進(jìn)入加庫(kù)階段，整車生產(chǎn)與批發(fā)量有望逐步回升。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
10月11日至10月15日稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-0.64%，不及滬深300的0.04%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為53.95%，大幅跑贏滬深300的-5.36%。
下半年配額同比增速放緩，行業(yè)供給持續(xù)偏緊，支撐稀土價(jià)格表現(xiàn)。2020下半年至今新能源車產(chǎn)銷量高增帶動(dòng)稀土永磁需求景氣，稀土價(jià)格大幅上漲。當(dāng)前新能源車產(chǎn)銷量仍逐月環(huán)比抬高，稀土永磁需求居高不下，在永磁庫(kù)存低位，同時(shí)緬甸礦進(jìn)口受政局動(dòng)蕩和疫情影響關(guān)停背景下，下半年輕稀土生產(chǎn)配額環(huán)比上半年僅增長(zhǎng)5%，重稀土生產(chǎn)配額環(huán)比下滑33%，將延續(xù)行業(yè)供給緊張格局，助推稀土價(jià)格表現(xiàn)。
分品種看，供給更為緊張的重稀土或更為受益。一方面，雖需求抬升，但全年國(guó)內(nèi)重稀土生產(chǎn)配額0增長(zhǎng)，加之作為國(guó)內(nèi)重稀土重要補(bǔ)充的緬甸礦進(jìn)口受限，行業(yè)供應(yīng)緊張程度較輕稀土更加明顯；另一方面，重稀土供給格局有望大幅優(yōu)化，行業(yè)定價(jià)權(quán)提升。與過往相比，本輪稀土供應(yīng)剛性疊加新能源拉動(dòng)需求長(zhǎng)期景氣，稀土板塊長(zhǎng)周期表現(xiàn)值得期待。
消費(fèi)50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI）
上周CS消費(fèi)50指數(shù)持續(xù)震蕩，累計(jì)上漲1.10%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.06%。
具中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周四公布數(shù)據(jù)先是，9月CPI同比增速0.7%，較8月增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比增速1.2%，較上月持平。9月CPI環(huán)比轉(zhuǎn)為持平。從環(huán)比增速來(lái)看，食品價(jià)格由升轉(zhuǎn)降，下跌0.7%，其中，豬肉和水產(chǎn)品供應(yīng)充足使得價(jià)格分別下跌5.1%和2.5%，降幅均較8月擴(kuò)大。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.3%?？傮w看，9月CPI較為平穩(wěn)。
短期市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)稅的情緒有所加重，導(dǎo)致近期股價(jià)波動(dòng)較大，但基本面仍維持向好判斷不變，建議逢低關(guān)注。
上周CS消費(fèi)50指數(shù)持續(xù)震蕩，累計(jì)上漲1.10%。從基本面角度來(lái)看，消費(fèi)目前正處于較低階段，整體消費(fèi)需求受社區(qū)團(tuán)購(gòu)、收入預(yù)期以及疫情反復(fù)等影響，目前仍有所承壓。食品方面，雖然前期食品飲料整體板塊經(jīng)歷了較大幅度下跌，但部分龍頭企業(yè)在去年疫情受益的背景下目前仍處在估值的相對(duì)高位。
白酒方面，國(guó)慶節(jié)前后白酒板塊出現(xiàn)上漲行情且漲幅較高，但此輪行情仍屬于情緒向好帶來(lái)的估值變化，從基本面來(lái)看不構(gòu)成板塊整體性反轉(zhuǎn)。此外，雖然疫情后消費(fèi)者短期消費(fèi)能力有所下滑對(duì)行業(yè)帶來(lái)影響，但白酒企業(yè)提價(jià)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的能力沒有出現(xiàn)本質(zhì)變化，因此判斷白酒的核心邏輯并未出現(xiàn)本質(zhì)變化。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周中證旅游指數(shù)持續(xù)走高后小幅回落，累計(jì)上漲5.20%，相較滬深300指數(shù)跑贏5.16%。
10月15-17日，第十五屆聯(lián)合國(guó)世界旅游組織/亞太旅游協(xié)會(huì)旅游趨勢(shì)與展望國(guó)際論壇于廣西桂林順利舉辦。論壇上來(lái)自世界各地的旅游專業(yè)的行業(yè)精英與相關(guān)學(xué)者、政府官員一同分享了關(guān)于旅游與鄉(xiāng)村協(xié)同發(fā)展的例子和經(jīng)驗(yàn)。為鄉(xiāng)村旅游的發(fā)展提供了更多的道路與方法。聯(lián)合國(guó)世界旅游組織秘書長(zhǎng)祖拉布波洛利卡什維利通過視頻致辭稱，目前，鄉(xiāng)村發(fā)展已經(jīng)成為世界各國(guó)的重中之重，鄉(xiāng)村地區(qū)對(duì)于保護(hù)各地的傳統(tǒng)文化及遺產(chǎn)有著巨大的作用，這些遺產(chǎn)對(duì)于亞太地區(qū)乃至整個(gè)世界非常重要。
上周中證旅游指數(shù)持續(xù)走高后小幅回落，累計(jì)上漲5.20%。上周旅游板塊受益于國(guó)慶假期旅游出行市場(chǎng)的總體表現(xiàn)，板塊內(nèi)情緒得到一定恢復(fù)。但從基本面上看，由于疫情防控因素，國(guó)慶假期居民旅游需求仍未得到充分釋放。總的來(lái)說，三季度受點(diǎn)狀疫情影響，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)受沖擊影響較大，板塊業(yè)績(jī)有所承壓。對(duì)于四季度來(lái)說，新冠口服藥的進(jìn)展和出入境旅游的政策預(yù)期都將對(duì)板塊內(nèi)情緒波動(dòng)起到較為關(guān)鍵的作用；而從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著疫情情況逐漸好轉(zhuǎn)，旅游出行板塊將迎來(lái)一定的估值修復(fù)。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
10月11日至10月15日中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-2.91%，跑輸滬深300的0.04%；行情波動(dòng)高于滬深300；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為-9.64%，跑輸滬深300的-5.36%。
豬價(jià)近期反彈，主要原因在于農(nóng)戶前期低價(jià)惜售以及需求端好轉(zhuǎn)，但仍處于行業(yè)成本線以下，三季報(bào)養(yǎng)殖企業(yè)均處于深度虧損態(tài)勢(shì)，后期產(chǎn)能或有望加速去化。行業(yè)趨勢(shì)性拐點(diǎn)或?qū)⒂诿髂甓径群蟪霈F(xiàn)。投資角度來(lái)看，此輪周期豬價(jià)底部或已經(jīng)確立，具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)成長(zhǎng)性值得重視，建議關(guān)注龍頭。
種子板塊方面，今年玉米價(jià)格的上行有望帶動(dòng)玉米種業(yè)回暖。長(zhǎng)期建議重點(diǎn)關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行（H30022.CSI）
10月11日至10月15日中證800銀行的收益率為1.94%，跑贏滬深300的0.04%；行情整體波動(dòng)高于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-0.62%，跑贏滬深300的-5.36%。
10月15日，央行實(shí)施5000億元中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.95%，與9月持平，并連續(xù)多月保持這一水平。10月份，MLF到期量為5000億元，因此，本月MLF為等量平價(jià)續(xù)做。
9月末，M2余額234.28萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.3%，環(huán)比上升0.1pct；M1余額62.46萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比下降0.5pct，M2-M1剪刀差環(huán)比走闊，反映出實(shí)體需求減弱，存款出現(xiàn)定期化現(xiàn)象。展望四季度，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，貨幣政策有望稍放松，如降準(zhǔn)，銀行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨于平穩(wěn)向好。
政策及經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化；需要緊密關(guān)注國(guó)內(nèi)外貨幣政策等。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)先抑后揚(yáng)，累計(jì)下跌0.51%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.55%。
為貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，加快推進(jìn)電價(jià)市場(chǎng)化改革，完善主要由市場(chǎng)決定電價(jià)的機(jī)制，保障電力安全穩(wěn)定供應(yīng)，日前，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，部署進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革工作。文件要求，將燃煤發(fā)電市場(chǎng)交易價(jià)格浮動(dòng)范圍由現(xiàn)行的上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，擴(kuò)大為上下浮動(dòng)原則上均不超過20%，高耗能企業(yè)市場(chǎng)交易電價(jià)不受上浮20%限制。電力現(xiàn)貨價(jià)格不受上述幅度限制。
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)先抑后揚(yáng)，累計(jì)下跌0.51%。此前幾個(gè)硬科技賽道在先后經(jīng)歷了調(diào)整過后，部分標(biāo)的無(wú)論從估值和回撤幅度來(lái)看都已至相對(duì)合理位置，可能進(jìn)一步大幅下跌的空間已經(jīng)不大。
對(duì)于四季度，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有下修風(fēng)險(xiǎn)、政策寬松刺激力度預(yù)計(jì)有限，同時(shí)當(dāng)前滬深300股債收益差仍位于均線附近，性價(jià)比一般，因此往年政策刺激或估值切換邏輯驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)行業(yè)和指數(shù)的四季度日歷效應(yīng)可能在今年表現(xiàn)較弱。
而另一方面，每年四季度市場(chǎng)另一個(gè)突出的特征是，資金往往會(huì)提前布局第二年有高景氣預(yù)期的方向。展望明年，政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)雙重驅(qū)動(dòng)的科技成長(zhǎng)仍是最確定的主線，因此看好以科技成長(zhǎng)為主的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
10月11日至10月15日，CS醫(yī)藥TI（930791.CSI）呈現(xiàn)震蕩格局，跌幅在周二達(dá)到最大的-2.43%，隨后在周三達(dá)到當(dāng)周高點(diǎn)2.06%，截至周五收盤指數(shù)下跌0.89%，跑輸滬深300指數(shù)3.03個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)國(guó)家醫(yī)療保障局官網(wǎng)消息，國(guó)家醫(yī)療保障局、國(guó)家衛(wèi)生健康委發(fā)布《關(guān)于適應(yīng)國(guó)家醫(yī)保談判常態(tài)化持續(xù)做好談判藥品落地工作的通知》?！锻ㄖ分赋?，要扎實(shí)推進(jìn)“雙通道”管理。各地醫(yī)保部門要按照加強(qiáng)管理、保障供應(yīng)、規(guī)范使用、嚴(yán)格監(jiān)管的原則，建立處方流轉(zhuǎn)中心，并對(duì)納入“雙通道”管理的藥品在定點(diǎn)零售藥店和定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)施行統(tǒng)一的報(bào)銷政策。具備條件的地區(qū)要積極探索完善談判藥品單獨(dú)支付政策，逐步將更多談判藥品納入單獨(dú)支付范圍。原則上2021年10月底前，各省份要確定本省份納入“雙通道”管理的藥品名單并向社會(huì)公布。2021年11月底前，各省份要實(shí)現(xiàn)每個(gè)地級(jí)市（州、盟）至少有1家符合條件的“雙通道”零售藥店，并能夠提供相應(yīng)的藥品供應(yīng)保障服務(wù)。
本次指導(dǎo)意見按照100%、75%、50%、25%四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置本國(guó)產(chǎn)品政府采購(gòu)的配比比例，其中137種醫(yī)療器械全部要求全部采購(gòu)國(guó)產(chǎn)12種醫(yī)療器械要求75%采購(gòu)國(guó)產(chǎn)24種醫(yī)療器械要求50%采購(gòu)國(guó)產(chǎn)；5種醫(yī)療器械要求25%采購(gòu)國(guó)產(chǎn)。本標(biāo)準(zhǔn)首次在全國(guó)范圍內(nèi)正式將國(guó)產(chǎn)設(shè)備政府采購(gòu)比例進(jìn)行明確性規(guī)范，未來(lái)該文件若正式執(zhí)行，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械公司尤其是頭部企業(yè)有望憑借這一政策利好進(jìn)一步擴(kuò)大終端市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）
10月11日至10月15日細(xì)分化工指數(shù)的收益率為-0.68%，跑輸滬深300的0.04%；板塊整體行情波動(dòng)較大；細(xì)分化工指數(shù)年初至今的收益率為20.85%，跑贏滬深300的-5.36%。
近期周期股價(jià)大幅調(diào)整，且股價(jià)與產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生明顯背離。核心原因包括市場(chǎng)對(duì)能耗雙控政策矯枉過正后“糾偏”的預(yù)期，以及是對(duì)因限電導(dǎo)致的下游需求的擔(dān)憂。短期看四季度，在煤炭供應(yīng)不足，煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行以及需求支撐的背景下，煤化工行業(yè)有望迎來(lái)明顯的成本支撐，純堿（光伏玻璃拉動(dòng)）、電石-PVC（電石供給受限）、尿素（冬季備肥）等煤化工產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)上行。
中長(zhǎng)期看，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)建議關(guān)注供給端在未來(lái)2年持續(xù)緊張的子行業(yè)，例如純堿、工業(yè)硅、電石-PVC、R142b-PVDF、草甘膦等。同時(shí)，新能源需求出現(xiàn)拐點(diǎn)，上游化工相關(guān)新材料，如鋰電池材料（含磷化工、電解液溶劑等）、光伏材料（如PVDF）等產(chǎn)品景氣向上或預(yù)期需求量大增，相關(guān)行業(yè)仍有中期機(jī)會(huì)。
限電政策變化；需求不及預(yù)期。
機(jī)械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）
10月11日至10月15日細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為3.86%，跑贏滬深300的0.04%；機(jī)械指數(shù)行情波動(dòng)適中。細(xì)分機(jī)械指數(shù)年初至今的收益率為30.79%，大幅跑贏滬深300的-5.36%。
制造業(yè)：微觀企業(yè)表現(xiàn)仍有韌性。受限電等影響，今年四季度和明年上半年經(jīng)濟(jì)承壓明顯，未來(lái)專項(xiàng)債提速、信貸扶持小微和制造業(yè)等“跨周期調(diào)節(jié)”政策工具將逐步發(fā)力，我們認(rèn)為融資增速或?qū)⒕徶汹叿€(wěn)、逐步筑底，企穩(wěn)時(shí)間或在4季度。從下游來(lái)看，先進(jìn)制造如光伏、鋰電等依然景氣上行，傳統(tǒng)制造的資本開支也在穩(wěn)步提升，同時(shí)海外疫情得到控制后的資本開支修復(fù)都會(huì)對(duì)需求產(chǎn)生拉動(dòng)，制造業(yè)資本開支仍處加速階段。繼續(xù)推薦制造業(yè)細(xì)分板塊龍頭標(biāo)的，更應(yīng)該重視有持續(xù)成長(zhǎng)性的設(shè)備板塊，如工控、激光、機(jī)器人等。
鋰電設(shè)備：前期鋰電設(shè)備板塊有較大調(diào)整，本周受寧德時(shí)代與美國(guó)ELMS簽署電池供應(yīng)協(xié)議消息刺激，板塊大漲。四季度鋰電池廠擴(kuò)產(chǎn)招標(biāo)將再迎高峰，包括寧德時(shí)代、中航鋰電、蜂巢、ATL、國(guó)軒、瑞浦、億緯等均正在或即將進(jìn)行招標(biāo)，后續(xù)電池廠的擴(kuò)產(chǎn)將是各個(gè)基地持續(xù)性的招標(biāo)，明年設(shè)備招標(biāo)增長(zhǎng)無(wú)憂。繼續(xù)重點(diǎn)推薦龍頭公司。
光伏設(shè)備：由于上游硅料、硅片價(jià)格持續(xù)處于高位限制裝機(jī)規(guī)模，設(shè)備廠商Q3驗(yàn)收進(jìn)度普遍受到一定影響，預(yù)計(jì)Q3業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)。但中長(zhǎng)期來(lái)看，光伏行業(yè)景氣持續(xù)性確定，同時(shí)光伏電池新技術(shù)迭代繼續(xù)加快，N型電池新技術(shù)趨勢(shì)確立，TOPcon、HJT電池持續(xù)有GW級(jí)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)加快將帶來(lái)光伏設(shè)備行業(yè)高成長(zhǎng)性、大空間。同時(shí)，近期光伏設(shè)備板塊隨下游回調(diào)較大，部分龍頭估值已較為合理，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注設(shè)備板塊龍頭。
限電對(duì)供需關(guān)系之間的影響，原材料價(jià)格的影響及三季報(bào)業(yè)績(jī)窗口期的風(fēng)險(xiǎn)。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周中證科技指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為0.72%。其中，周一、周二下跌，跌幅分別為-0.46%、-1.75%，周三、周四、周五上漲，漲幅分別為1.12%、0.05%、1.33%；收于5899.37。
10月15日，工業(yè)和信息化部裝備工業(yè)一司汽車管理處處長(zhǎng)吳鋒表示，工信部將充分發(fā)揮節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)部級(jí)聯(lián)席會(huì)議機(jī)制作用，統(tǒng)籌研究系列政策措施，保持各環(huán)節(jié)支持政策的連續(xù)和穩(wěn)定，有效銜接。提高關(guān)鍵資源的保障能力，共同維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全和穩(wěn)定。吳鋒表示，下一步，工信部將發(fā)揮各方協(xié)同能力，進(jìn)一步發(fā)揮統(tǒng)籌協(xié)同，加快補(bǔ)短板，為汽車行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
華為進(jìn)軍移動(dòng)支付領(lǐng)域；MateBook16即將全球發(fā)布；華為中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)5G項(xiàng)目，乃2021國(guó)內(nèi)第二大5G訂單。1）日前，華為支付服務(wù)上線，用戶可通過華為支付綁定銀行卡購(gòu)買華為開發(fā)者大會(huì)2021門票。作為華為自有支付渠道，華為支付將進(jìn)一步完善鴻蒙系統(tǒng)體系建設(shè)。2）MateBook16筆記本電腦將率先在西歐市場(chǎng)發(fā)售，R5機(jī)型起售價(jià)為1099歐元。3）根據(jù)中國(guó)移動(dòng)的招標(biāo)公告，其2021年4G/5G融合核心網(wǎng)采購(gòu)招標(biāo)結(jié)束，華為中標(biāo)第一份額、總報(bào)價(jià)達(dá)75億元。該訂單乃2021國(guó)內(nèi)第二大5G大單。
智能汽車&自動(dòng)駕駛：特斯拉日前公布Q3交付數(shù)據(jù)，交付超24萬(wàn)輛；塔塔汽車9月國(guó)內(nèi)銷量55988輛，同比增26%；零跑汽車旗下第三款智能汽車C11正式上市。1）特斯拉Q3交付量達(dá)24.13萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)73%。前三季度共交付627，350輛，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量和交付量均將超過80萬(wàn)輛。2）塔塔汽車9月份國(guó)內(nèi)銷量達(dá)55，988輛，同比增長(zhǎng)26%。第二季度銷量達(dá)171，270輛，同比增長(zhǎng)55%。3）10月8日，零跑C11正式上市，采用大數(shù)據(jù)AI智能電池管理系統(tǒng)，售價(jià)區(qū)間為15.98-19.98萬(wàn)元。
電動(dòng)車及新能源發(fā)電需求持續(xù)旺盛，功率器件景氣有望延續(xù)至明年下半年，建議關(guān)注IGBT細(xì)分賽道。在碳中和等大背景下，電動(dòng)車以及光風(fēng)電需求持續(xù)保持高景氣：9月國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量同比+159%，首批100GW風(fēng)光大基地已開工。功率器件作為電力電子設(shè)備中核心器件，深度受益于新能源產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)趨勢(shì)，判斷功率器件行業(yè)的高景氣狀態(tài)有望延續(xù)至2022年H2，且其中與新能源相關(guān)的細(xì)分賽道景氣度有望更加持久，尤其是電動(dòng)車與光伏風(fēng)電領(lǐng)域的IGBT細(xì)分市場(chǎng)。在2020年H2開始的半導(dǎo)體缺貨漲價(jià)背景下，中國(guó)本土的IGBT廠商迎來(lái)國(guó)產(chǎn)替代加速機(jī)遇，多家供應(yīng)商技術(shù)實(shí)力已順利追趕英飛凌等進(jìn)口品牌，并順利切入電動(dòng)車及光伏風(fēng)電廠商的供應(yīng)鏈，建議關(guān)注IGBT領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)突破以及正加速布局的廠商。
9月，我國(guó)新能源汽車銷量略超預(yù)期，倍增一方面與同期基數(shù)低有關(guān)，同時(shí)行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力逐步過渡至產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，且個(gè)人對(duì)新能源汽車認(rèn)同度顯著提升。結(jié)合行業(yè)政策及特點(diǎn)，總體預(yù)計(jì)2021年我國(guó)新能源汽車增速將提升，且增速呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。9月鋰電池板塊總體回調(diào)且弱于主要指數(shù)表現(xiàn)，主要系板塊前期漲幅過大。結(jié)合國(guó)內(nèi)外行業(yè)動(dòng)態(tài)、細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格走勢(shì)、月度銷量及政策預(yù)期，行業(yè)景氣總體持續(xù)向上?？紤]近期板塊顯著回調(diào)，結(jié)合行業(yè)估值水平變化、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期和四季度銷售旺季預(yù)期，短期建議適度關(guān)注板塊投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)圍繞動(dòng)力電池龍頭、上游鋰資源和鋰電關(guān)鍵材料龍頭主線布局。中長(zhǎng)期而言，國(guó)內(nèi)外新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景確定，板塊值得重點(diǎn)關(guān)注，同時(shí)預(yù)計(jì)個(gè)股業(yè)績(jī)和走勢(shì)將出現(xiàn)分化，建議持續(xù)重點(diǎn)圍繞細(xì)分領(lǐng)域龍頭布局。
級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
