在每周一發(fā)布的《行業(yè)溫度計》里，級掌柜連續(xù)三期提到：看好軍工和銀行，理由是“一攻一守，震蕩市無憂”。
最近，軍工板塊漲的還行，進(jìn)攻力也十足，但銀行卻缺席防守，特別是今天，反而跌的一塌糊涂。級掌柜今天就再來聊聊，咱們這個“攻守兼?zhèn)洹苯M合，還值不值得堅守。
先說“攻”力十足的軍工
當(dāng)下級掌柜看好軍工的邏輯，其實(shí)和之前看好新能車的邏輯類似，都是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需求和業(yè)績確定性較強(qiáng)的弱周期行業(yè)，更值得珍惜。
不過市場上還有很多客官并不認(rèn)可以上邏輯，質(zhì)疑點(diǎn)主要圍繞：軍工無業(yè)績、或者軍工業(yè)績不透明。
但是，軍工，真的沒有業(yè)績嗎？
我們先來看看最新披露的三季報：
整體來看，今年前3季度軍工龍頭指數(shù)累計凈利潤增速為42%，在30個中信一級行業(yè)中排名第9。營業(yè)收入同比增長57%，在行業(yè)中排名也是前列。
分產(chǎn)業(yè)鏈來看，軍工上游原材料、元器件環(huán)節(jié)業(yè)績延續(xù)高增長，利潤同比增長67%，中游結(jié)構(gòu)件、分系統(tǒng)和下游總裝環(huán)節(jié)業(yè)績增速有所提升，分別同比增長23%和34%。
三季報告訴我們兩件事：軍工有業(yè)績，而且是自上而下、全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績改善。
當(dāng)然，單個時間點(diǎn)的數(shù)據(jù)有異常的可能，我們還可以直接看訂單數(shù)據(jù)，畢竟這才是軍工業(yè)績增長根本來源。
多家下游主機(jī)廠公告了大額合同負(fù)債，這表明下游主機(jī)廠已經(jīng)接到了大額訂單。下游接到訂單、再向上游和中游傳導(dǎo)訂單，共同串聯(lián)出整個產(chǎn)業(yè)鏈高景氣。
所以，級掌柜認(rèn)為今年很可能是軍工投資的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從情緒投資、到基本面投資，從不看業(yè)績、到業(yè)績?yōu)橄取?/span>
往后看，級掌柜認(rèn)為軍工行業(yè)的需求和業(yè)績依舊具備一定的確定性：
需求端：1）我國先進(jìn)裝備從數(shù)量和結(jié)構(gòu)上較美國均存在較大差距，迭代需求迫切；2）武器加速列裝疊加全面加強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練，裝備消耗量顯著增加；
供給端：1）十四五期間，前期研發(fā)的成熟武器型號都將迎來大批量列裝時期，此外，包括新一代艦載機(jī)在內(nèi)的多種武器裝備型號也有望持續(xù)推出；2）軍費(fèi)保障充足，不受經(jīng)濟(jì)周期影響且仍有明顯的提升空間。
以上，就是級掌柜看好軍工板塊的核心邏輯，至于消息層面的催化，可能只是短期的刺激邏輯之一。關(guān)注軍工板塊的客官，可以關(guān)注軍工龍頭ETF（512710）。
然后，再來說說“防御”失敗的銀行
今天銀行大跌，主要原因是市場傳言某地產(chǎn)公司有暴雷的可能，目前市場對于銀行涉及地產(chǎn)風(fēng)險的信心較為脆弱，剛剛從恒大風(fēng)險事件的沖擊中短暫小幅修復(fù)，此傳言再度引發(fā)了市場對于房地產(chǎn)風(fēng)險的擔(dān)憂，銀行板塊再次承壓為地產(chǎn)買單。
級掌柜認(rèn)為，今天銀行可能有點(diǎn)過度反映了，因為：
? 首先，此地產(chǎn)公司并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的違約，目前仍在積極尋求各種手段度過難關(guān)；
? 其次，銀行對于房地產(chǎn)企業(yè)的授信多數(shù)集中在對公的項目開發(fā)貸款，抵質(zhì)押率較為充分，即便最終風(fēng)險完全暴露轉(zhuǎn)化成不良，這部分貸款由于有較好的資產(chǎn)抵押，對銀行業(yè)績的實(shí)際影響較小。
? 再次，監(jiān)管已注意到相關(guān)的風(fēng)險，近期對于地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管政策和表態(tài)較為正面，還是有利于房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境邊際改善，緩解房企融資難和流動性壓力，降低房企暴雷風(fēng)險的。
所以，級掌柜依舊會把估值較低的銀行作為“防御”配置，等待估值修復(fù)的可能。
關(guān)注銀行板塊的客官，可以關(guān)注銀行ETF（159887）。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
