上周策略觀點：
目前，中證500股債收益差再次接近-2倍標準差位置。假設10年期國債收益率不變的情況下：當前中證500的股債收益差距離-2倍標準差的跌幅僅剩2.9%；若股債收益差修復至-1倍標準差，則對應的指數(shù)漲幅為+15.5%。中證500股債收益差的回落，背后主要來自：利率下行以及近期股價下跌。前幾次位于-2倍標準差分別是2021年7月底、2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，之后都對應著中證500指數(shù)階段性反彈（甚至反轉(zhuǎn)）的行情。而綜合考慮當前中證500的五個主要權重（醫(yī)藥、電子、電新、軍工、計算機），我們傾向于認為，當前中證500至少會有階段性的反彈，2月成長板塊不必悲觀。
2022年1月17日，MLF操作利率由2.95%降至2.85%，7天逆回購利率由2.20%降至2.10%，均下調(diào)10bp。本次降息落地有助于扭轉(zhuǎn)市場對政策的悲觀預期，作為本輪政策托底經(jīng)濟的發(fā)令槍，有望夯實市場對后續(xù)穩(wěn)增長政策的期待，提升市場風險偏好。
成長方面，建議關注智能汽車、軍工、計算機等；穩(wěn)增長方面，建議關注基建之傳統(tǒng)方向，如建材等。
產(chǎn)
品
列
表
重點推薦
智能汽車ETF（515250）：上半場電動化，下半場智能化
軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道
建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長預期升溫
農(nóng)業(yè)ETF（159825）：豬價筑底可能
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復
科技類
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費類
旅游ETF（159766）
國貨ETF（561130）
消費50ETF（515650）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
醫(yī)藥類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
寬基類
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)震蕩上行，累計上漲3.03%，相較滬深300指數(shù)跑贏5.0%。
上周重點事件：1月12日，中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年汽車產(chǎn)銷分別完成2608.2萬輛和2627.5萬輛，同比分別增長3.4%和3.8%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍，市場占有率達到13.4%，高于上年8個百分點。
1月13日，2022智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新應用高峰論壇在衡陽舉行。本次論壇以蘑菇車聯(lián)城市級智慧交通項目為樣本，探討智能網(wǎng)聯(lián)汽車落地應用的“中國方案”，推動智能網(wǎng)聯(lián)、智慧交通高質(zhì)量發(fā)展。
下周或未來行業(yè)展望：2021年汽車產(chǎn)銷同比呈現(xiàn)增長，結(jié)束了2018年以來連續(xù)三年的下降局面。其中新能源汽車成為汽車行業(yè)最大亮點，其市場發(fā)展已經(jīng)從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場拉動新發(fā)展階段。汽車電動化的發(fā)展，為汽車智能化奠定基礎，汽車產(chǎn)品正在向智能移動終端轉(zhuǎn)變。伴隨著芯片供給不足、原材料價格高位運行問題的逐漸改善，預計2022年智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-2.3%。其中，周一、周二、周四下跌，跌幅分別為-0.44%、-2.52%、-2.18%，周三、周五上漲，漲幅分別為2.33%、0.51%；收于4151.37。
下周或未來行業(yè)展望：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：列入“新基建”，有望成為“十四五”重點發(fā)展領域。2020年4月，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)被國家發(fā)改委劃定為“新基建”信息基礎設施之一，2021年4月，中國衛(wèi)星網(wǎng)絡集團有限公司成立，其或?qū)⑹墙y(tǒng)籌、規(guī)劃及運營我國低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的“國家隊”，對我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領域的發(fā)展，起到帶頭引領的作用。而高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在航空互聯(lián)網(wǎng)及海洋互聯(lián)網(wǎng)領域的應用也有望得到拓展。長期來看，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)有望成為“十四五”期間的重點發(fā)展領域。
軍工電子：自主可控與國防信息化共同驅(qū)動快速增長。《新時代的中國國防》白皮書中提到，中國特色軍事變革取得重大進展，但機械化建設任務尚未完成，信息化水平亟待提高。目前，軍工領域存在“短卡控”問題，自主可控尤為關鍵，同時，“十四五”期間國防信息化有望提速，以上都將驅(qū)動軍工電子高景氣度發(fā)展。
本月開始，年報業(yè)績預告已經(jīng)開始逐步披露，截至2022年1月14日，已有12家軍工行業(yè)上市公司披露了2021年業(yè)績預告，11家上市公司業(yè)績預增。我們預計，軍工行業(yè)內(nèi)不少上市公司大概率2021年年報預喜，將進一步提升軍工行業(yè)的置信度，堅定市場對軍工行業(yè)價值屬性的認知。
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率-6.2%，跑輸滬深300的-2.0%；中證建材指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-3.3%，跑贏滬深300的-4.3%。
行業(yè)展望：上周受十四五規(guī)劃保障房規(guī)模低于預期、地產(chǎn)信用風險擔憂加劇等因素影響，地產(chǎn)和基建鏈條個股后半周均出現(xiàn)明顯調(diào)整，12月金融數(shù)據(jù)顯示居民和企業(yè)中長期貸款表現(xiàn)疲軟，表征實體融資需求仍然偏弱，社融增速回升主要得益于專項債發(fā)行前置和財政支出加快，經(jīng)濟下行壓力的加大需要寬貨幣和穩(wěn)增長進一步的發(fā)力。除了地產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈的修復以外，我們認為隨著政策穩(wěn)增長訴求增強，基建中的水利、交通、市政等重點領域?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，管道改建、城市軌交有望成為結(jié)構(gòu)性亮點，繼續(xù)建議關注水泥、管材等低估值的前中周期品種。
大宗建材方面：財政政策發(fā)力下基建增速回升，保障房和保交房政策穩(wěn)定地產(chǎn)投資預期?；阱e峰和行業(yè)自律強化，我們測算2022年行業(yè)剔除錯峰后供給能力同比減少0.1%，疊加穩(wěn)投資對需求的支撐，水泥景氣仍能維持高位。2021年度5~9%的分紅收益率使得當前6~7倍的市盈率估值具有修復空間。
裝修建材方面：我們預期基建鏈條穩(wěn)增長、逆周期調(diào)節(jié)提振需求。近期中央提及新增專項債重點涉及水利、交通、市政基礎設置建設、保障性安居工程等領域，水利部提及實施國家水網(wǎng)重大工程等，我們預計十四五期間地下管網(wǎng)及海綿城市建設帶來持續(xù)性增量。地產(chǎn)竣工端保持韌性，但新開工及銷售維持偏弱運轉(zhuǎn)。地產(chǎn)方面逐步釋放寬松信號，政策底部已現(xiàn)，我們預計后續(xù)房企和消費者融資端有望邊際放松，此外十四五期間加快保障性租賃住房建設帶來部分增量。此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置，在地產(chǎn)邊際放松預期、原料成本高位回落、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。
行業(yè)大事：
工信部關于印發(fā)《建材行業(yè)智能制造標準體系建設指南（2021版）》的通知
工業(yè)和信息化部依據(jù)《建材工業(yè)智能制造數(shù)字轉(zhuǎn)型行動計劃(2021-2023年)》和《國家智能制造標準體系建設指南(2021 版)》，組織編制了《建材行業(yè)智能制造標準體系建 設指南(2021版)》。《建設指南》以加快推進建材行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、實現(xiàn)關鍵環(huán)節(jié)和流程的智能化改造升級為重點，結(jié)合建材行業(yè)智能制造發(fā)展現(xiàn)狀及標準化需求，建立涵蓋基礎共性、關鍵技術的智能制造標準體系，充分發(fā)揮標準的支撐和引領作用，保障建材行業(yè)智能制造健康有序發(fā)展，推動建材行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
短期風險方面：需求顯著下降，原材料價格大幅上漲，建筑提標力度低于預期。
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-1.84%，小幅跑贏滬深300的-1.98%；行情波動適中；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2021年年初至今的收益率為-5.48%，跑贏滬深300的-9.30%。
行業(yè)展望：2021年11-12 月豬價水平較 9-10 月份有明顯提升，我們預計行業(yè)養(yǎng)殖盈虧情況較前期有所改善，產(chǎn)能去化幅度或有所收窄。從 12 月至今，行業(yè)生豬宰后均重已維持持續(xù)回落趨勢，多數(shù)養(yǎng)殖場戶對春節(jié)后的豬價行情持悲觀預期，因此在節(jié)前加快了出欄節(jié)奏。投資角度來看，豬價在春節(jié)前或繼續(xù)磨底，此輪周期豬價底部或已經(jīng)確立，大周期向上拐點來臨的確定性仍然較高具有成本優(yōu)勢的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)成長性值得重視。種子板塊方面，今年玉米價格的上行有望帶動玉米種業(yè)回暖。長期建議重點關注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進帶來的投資機會。
短期風險：行業(yè)去產(chǎn)能不達預期。
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率6.7%，跑贏滬深300的-2.0%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為1.9%，跑贏滬深300的-4.3%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
上周重點事件：
1月12日，國務院日前印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》），高度肯定“十三五”期間數(shù)字化賦能經(jīng)濟社會成果，明確“十四五”將繼續(xù)堅持推進數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，為構(gòu)建數(shù)字中國提供有力支撐，提出了到2025年數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)增加值占GDP10%的階段目標。
除了肯定數(shù)字技術對于經(jīng)濟的積極作用，《規(guī)劃》還明確堅持“公平競爭、安全有序”的原則，重申“強化反壟斷和防止資本無序擴張”，并提出“建立健全適應數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的市場監(jiān)管、宏觀調(diào)控、政策法規(guī)體系”。
行業(yè)展望：
企業(yè)和資本的涌入將引發(fā)元宇宙共振，加速元宇宙的行業(yè)發(fā)展，元宇宙發(fā)展前景向好。同時受“元宇宙”概念驅(qū)動，預計VR內(nèi)容生態(tài)建設將成為2022年市場關注重點。政策的嚴監(jiān)管環(huán)境推動行業(yè)改革，數(shù)字經(jīng)濟規(guī)劃發(fā)展明確數(shù)字與實體經(jīng)濟結(jié)合，加之后疫情時代及Z時代帶來的異質(zhì)需求持續(xù)釋放，長期來看互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展前景廣闊?；ヂ?lián)網(wǎng)估值處于歷史低位，持續(xù)推薦互聯(lián)網(wǎng)板塊的投資機會。
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：1月10日至1月14日跟蹤標的新能源車指數(shù)（399976.SZ）震蕩下行，周三錄得七日內(nèi)最大漲幅4.74%，全周跑贏滬深300指數(shù)5.67%。
下周或未來行業(yè)展望：
經(jīng)過前期的連續(xù)調(diào)整后，上周新能源汽車板塊迎來反彈，其中中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）全周上漲3.69%。上周我們認為，經(jīng)過近期的快速下跌后，新能源汽車指數(shù)從高點以來的跌幅已達20%左右，與2020年和2021年年初的調(diào)整幅度比較接近，因此短期也不用過于恐慌了，目前依然維持這一觀點。近期新能源車板塊的波動主要還是受市場交易因素影響，從基本面來看，行業(yè)依舊維持高景氣趨勢。上周，根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月國內(nèi)新能源汽車銷量達53.1萬輛，再創(chuàng)月度歷史新高，同比增長114%，環(huán)比增長11%。2021年全年新能源汽車銷量達352.1萬輛，同比增長158%。上周部分新能源源產(chǎn)業(yè)鏈公司陸續(xù)公布2021年業(yè)績預告，總體來看，依舊保持較高增速，多家公司業(yè)績增速超過100%。同時，有隔膜公司公告簽訂大額合同，為未來幾年的業(yè)績增長提供較高的保障。
從投資來看，當前新能源車重點公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績增速已具有吸引力，新能源車板塊再次迎來布局的機會。（數(shù)據(jù)來源：WIND）
總體來看，我們依舊看好新能源汽車的長期發(fā)展趨勢，但考慮到近期海內(nèi)外宏觀政策仍有變數(shù)，同時市場風格有所變化，短期市場仍有波動，大家可以考慮采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬不要盲目追高。
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周一小幅下跌，其余交易日寬幅震蕩，全周累計漲跌幅-1.27%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.71%。
上周重點事件：
1月12日，國務院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》。根據(jù)該規(guī)劃，到2025年，數(shù)字經(jīng)濟邁向全面擴展期，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達到10%。
下周或未來行業(yè)展望：
行業(yè)自 19 年年中至今迎來景氣周期，而近兩年以來的中美科技博弈和新冠疫情的反復，激化了上游供應與下游需求之間的矛盾，使得缺芯成為制約諸多行業(yè)的瓶頸，半導體行業(yè)周期與成長共振。向前看，預計芯片供應鏈在22年二季度迎來修復拐點，部分被抑制的需求與價格壓力將在22年三季度得到釋放。
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩上行。全周累計上漲1.50%，相較滬深300指數(shù)跑贏3.47%。
上周重點事件和點評：
1月14日，《山東省“十四五”科技創(chuàng)新規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》)政策解讀新聞發(fā)布會在濟南舉行?！兑?guī)劃》提出，山東將促進基礎研究、應用基礎研究和技術創(chuàng)新融通發(fā)展，加強“從0到1”的原創(chuàng)性研究，在關鍵領域形成先發(fā)優(yōu)勢，構(gòu)建具有山東特色的基礎研究體系。
1月15日，國家中醫(yī)藥管理局、推進“一帶一路”建設工作領導小組辦公室聯(lián)合印發(fā)了《推進中醫(yī)藥高質(zhì)量融入共建“一帶一路”發(fā)展規(guī)劃(2021-2025年)》。提出的發(fā)展目標是，“十四五”時期，與共建“一帶一路”國家合作建設30個高質(zhì)量中醫(yī)藥海外中心，頒布30項中醫(yī)藥國際標準，打造10個中醫(yī)藥文化海外傳播品牌項目，建設50個中醫(yī)藥國際合作基地和一批國家中醫(yī)藥服務出口基地。
下周或未來行業(yè)展望：
國家政策大力支持科創(chuàng)、創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，政策基調(diào)大概率延續(xù)新興經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性擴張。加上“元宇宙”概念的熱潮，使得與其相關的半導體、通信以及軟件服務等行業(yè)受到資本市場的助力。而由于疫情的反復和人口老齡化問題的發(fā)展，人民對醫(yī)藥的剛需增長，政策方向上會利好醫(yī)藥板塊。
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-0.74%。其中，周一、周三、周五上漲，漲幅分別為1.22%、1.00%、0.65%，周二、周四下跌，跌幅分別為-1.70%、-1.91%；收于6008.78。
上周重點事件和點評：
1月10日，《西安市人民政府辦公廳關于印發(fā)西安市創(chuàng)新投資基金設立方案的通知》（簡稱“《基金設立方案》”）發(fā)布，《西安市創(chuàng)新投資基金設立方案》已經(jīng)西安市委、市政府同意，按照“省市共建、市級實施”的原則，設立西安市創(chuàng)新投資基金。創(chuàng)投基金圍繞重點產(chǎn)業(yè)鏈方向進行布局，主要投向包括電子信息、人工智能、光電芯片、航空航天、新材料、新能源、生物醫(yī)藥等行業(yè)方向，重點投向培育自主知識產(chǎn)權、科技成果轉(zhuǎn)化、核心技術國產(chǎn)化替代等領域，并積極與行業(yè)知名基金管理機構(gòu)合作設立市場化子基金。
下周或未來行業(yè)展望：
新能源汽車：2021年12月，我國新能源汽車銷量略超預期，倍增一方面與同期基數(shù)低有關，同時行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力逐步過渡至產(chǎn)品驅(qū)動，個人對新能源汽車認同度顯著提升，以及2022年補貼退坡不排除提前消費。結(jié)合行業(yè)政策及特點，總體預計2022年我國新能源汽車銷售仍將保持兩位數(shù)增長。12月鋰電池板塊總體大幅弱于主要指數(shù)表現(xiàn)，主要系前期漲幅過大，以及前后政治局會議對行業(yè)描述大幅變化。結(jié)合國內(nèi)外行業(yè)動態(tài)、細分領域價格走勢、月度銷量及行業(yè)發(fā)展趨勢，行業(yè)景氣總體持續(xù)向上?？紤]中央政治局會議前后相關內(nèi)容變化、目前行業(yè)估值水平和2022年補貼退坡影響暫不確定，短期仍建議謹慎關板塊投資機會，前期板塊回調(diào)較大不排除有反彈，但不宜過度樂觀。中長期而言，國內(nèi)外新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景確定，板塊值得重點關注，同時預計個股業(yè)績和走勢也將出現(xiàn)分化，建議持續(xù)重點圍繞細分領域龍頭布局。
鋰電池：中長期角度來看，鋰電行業(yè)仍保持高景氣度發(fā)展，依舊是最好的投資賽道。而隨著中游各環(huán)節(jié)逐步釋放產(chǎn)能，高企的材料價格有望逐步緩解，同時電池廠與整車廠協(xié)商價格、且逐步建立金屬價格聯(lián)動機制，能夠有效轉(zhuǎn)嫁部分成本壓力。電池廠毛利率有望回升，或?qū)⒂瓉砹績r齊升的良好局面，建議關注頭部有全球競爭力的電池廠，以及有潛力的二線電池廠。
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)震蕩下行，累計下跌0.9%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.08%。
上周重點事件和點評：
1月14日，上海市文化和旅游局發(fā)布《關于本市暫?？缡F隊旅游及“機票+酒店”業(yè)務的通知》（以下簡稱《通知》），要求各級文旅管理部門、各旅行社和在線旅游企業(yè)切實貫徹落實防疫各項要求，繼續(xù)毫不放松、科學精準做好旅游團隊疫情防控工作。
下周或未來行業(yè)展望：
截至1月16日，全國共有20個疫情高風險地區(qū)和67個中風險地區(qū)，主要集中在天津、廣東、陜西以及河南，還有少數(shù)分布在浙江和上海。疫情情況在時間、空間維度上均表現(xiàn)復雜、波動較大，疫情防控形勢復雜，為旅游業(yè)帶來不確定性。短期來看，年關將近，防疫政策大概率收緊，周邊游依然會是出游的主流。并且正值學生寒假期間，加上冬奧會的臨近，與親子游客、冰雪旅游相關的出游主題會更受人們喜愛。長期來看，隨著全球疫情恢復、新冠特效藥的預期，旅游出行板塊在外部政策刺激下可能實現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，迎來一定的估值修復。并且明年下半年的杭州亞運會，有望像冬奧會帶動冰雪旅游一樣，帶動一波新的旅游熱潮。
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率-2.0%，與滬深300的-2.0%持平；國貨指數(shù)整體行情波動大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-6.8%，跑輸滬深300的-4.3%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：前期跌幅較大的醫(yī)藥和電新上周均有一定回調(diào)，食品飲料中預制菜行情不錯，但白酒因為消費稅等傳聞有較大調(diào)整，但本質(zhì)還是情緒面上的因素。
短期：整體消費環(huán)境恢復中，雖然有疫情反復等情況，但整體仍處于消費景氣持續(xù)恢復的過程中。醫(yī)藥板塊已經(jīng)調(diào)整企穩(wěn)，中藥板塊或受政策利好行情持續(xù)，大部分必選消費品或受益于提價而有一波行情。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風險方面：部分標的估值相對偏高，疫情洪水等可能，消費景氣度恢復不及預期。
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費50指數(shù)周一小幅上升，周二大跌，周三小幅回升，周四、五延續(xù)跌勢，累計下跌4.65%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.68%。
上周重點事件和點評：
1月12日，據(jù)國家統(tǒng)計局，2021年12月份，全國居民消費價格同比上漲1.5%。其中，城市上漲1.6%，農(nóng)村上漲1.2%；食品價格下降1.2%，非食品價格上漲2.1%；消費品價格上漲1.5%，服務價格上漲1.5%。12月份，全國居民消費價格環(huán)比下降0.3%。2021年全年，全國居民消費價格比上年上漲0.9%。
1月14日，美國12月份零售銷售創(chuàng)10個月最大降幅，表明在新冠感染激增之際，數(shù)十年來最快的通貨膨脹正在對消費者造成更大的影響。美國商務部周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月份零售銷售總額下降1.9%，前一個月修正為增長0.2%。這些數(shù)據(jù)沒有經(jīng)過通脹調(diào)整，表明價格調(diào)整后的銷售額會更低。接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟學家預期中值是12月份零售銷售環(huán)比下降0.1%。
下周或未來行業(yè)展望：
2022年國內(nèi)CPI通脹進入第二階段，預計消費通脹將會貫穿2022年全年。食品二級市場行情往往與CPI有相當大的趨同性，CPI通脹有望貫穿全年，故食品板塊的上行趨勢具有延續(xù)的內(nèi)在動能，看好食品板塊全年的市場表現(xiàn)。除食品外，CPI上行對大消費整體的市場表現(xiàn)也有著直接而積極的影響。
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率-1.0%，跑贏滬深300的-2.0%；銀行整體行情波動大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為2.2%，跑贏滬深300的-4.3%。
行業(yè)展望：
本周央行公布的2021年12月金融數(shù)據(jù)顯示，信貸延續(xù)疲弱態(tài)勢，社融增速在地方債支持下繼續(xù)回升。預計在寬信用過程中，信貸即將企穩(wěn)，看好銀行信貸“開門紅”。整個板塊在政策托底經(jīng)濟、行業(yè)景氣度預期改善下，具備較高的配置價值。
經(jīng)營業(yè)績催化：截至本周，部分上市銀行相繼披露 2021 年業(yè)績快報，營收和利潤增速整體環(huán)比上行，不良和撥備指標延續(xù)改善。從本批快報情況看，銀行業(yè)績增速繼續(xù)保持向上趨勢，穩(wěn)定性好于市場預期。拆解業(yè)績貢獻因子，規(guī)模增長仍為主要因素，存、貸款增速均較前三季度有所走闊。在業(yè)績快報催化下，板塊有望繼續(xù)獲得相對收益。
資產(chǎn)質(zhì)量：地產(chǎn)風險的階段性緩和、信用環(huán)境改善將帶來銀行資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化。從披露的9家業(yè)績快報看，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持平穩(wěn)，不良率環(huán)比下行。風險抵補能力上，全年撥備覆蓋率在3季度高位基礎上繼續(xù)上行。預計22年銀行資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)健，將構(gòu)筑銀行股安全邊際。
短期風險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加??；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預期：1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-1.06%，跑贏滬深300的-1.98%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2021年初至今的收益率為57.91%，大幅跑贏滬深300的-9.30%。
行業(yè)展望：2020年H2至今，電動車快速放量帶動稀土永磁需求景氣，稀土磁材價格上行，板塊內(nèi)公司盈利同比顯著提升。周稀土價格持續(xù)上漲，市場詢單量增加。供應端，據(jù)稀土交易所，緬甸疫情嚴重，進口渠道依然受阻。需求端，雙碳周期下新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，釹鐵硼用量增加，帶動稀土需求增長，金屬廠現(xiàn)貨緊張。展望后市，雙碳政策下磁材需求持續(xù)增長，而原料緊張下供給持續(xù)偏緊，稀土價格有望持續(xù)穩(wěn)中上漲。2022年稀土供需緊平衡局面延續(xù)，供應剛性疊加新能源拉動需求長期景氣，稀土板塊長周期表現(xiàn)值得期待。
短期風險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
跟蹤指數(shù)：細分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分化工指數(shù)的收益率為0.02%，跑贏滬深300的-1.98%；板塊整體行情波動較低；細分化工指數(shù)2021年初至今的收益率為12.38%，大幅跑贏滬深300的-9.30%。
行業(yè)展望：（1）出口逐步恢復正常，化肥板塊存在價格提升空間，看好磷肥、鉀肥公司；（2）磷酸鐵鋰逐步進入放量期，一季度逐步有化工企業(yè)產(chǎn)能釋放，看好磷化工頭部公司；（3）油價中樞抬升，原油鏈產(chǎn)品滌綸長絲價格上行，看好底部反轉(zhuǎn)彈性空間巨大。
投資線索之一：需求存增量，供給硬約束的子行業(yè)。（1）新能源發(fā)展機遇到來，看好磷酸鐵鋰（磷化工）、光伏（純堿）和PVDF等板塊的需求提升；（2）可降解塑料持續(xù)推廣，原材料需求拉動，看好氯堿、己二酸板塊；（3）經(jīng)濟逐步修復拉動對農(nóng)資品的強勁需求，看好化肥板塊需求的強勁增長；（4）疫情緩解下，可選消費復蘇，紡織服裝存在需求恢復可能，看好滌綸長絲、醋酸行業(yè)。
投資線索之二：受到能耗雙控和項目審批難度的影響，近兩年龍頭白馬的資本開支增速維持在 2-3%，許多化工龍頭企業(yè)優(yōu)質(zhì)新增項目的產(chǎn)能并沒有很快釋放出來。能耗政策糾偏后，在“原料用能不納入能源消費總量控制"政策指引下，對項目碳排放重新的計算，將使得龍頭白馬未來優(yōu)質(zhì)項目的新增產(chǎn)能審批門檻下降、成長性將重新得到體現(xiàn)。
投資線索之三：出口逐步恢復正常后，化肥板塊存在價格提升空間，看好磷肥、鉀肥公司，磷酸鐵鋰逐步進入放量期，看好磷化工頭部公司。
跟蹤指數(shù)：細分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分機械指數(shù)的收益率為1.09%，跑贏滬深300的-1.98%；機械指數(shù)行情波動適中。細分機械指數(shù)2021年年初至今收益率為23.00%，大幅跑贏滬深300的-9.30%。
行業(yè)展望：
光伏設備：隨著上游價格中樞回落，22年全球裝機規(guī)模中性預計230GW左右并存在上調(diào)空間，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中電池、組件受益有望迎來擴產(chǎn)。同時，電池片新技術迭代加快，22年PERC擴產(chǎn)接近尾聲或在20-30GW，新擴產(chǎn)將以N型電池為主導，呈現(xiàn)TOPcon、IBC、HJT并行格局。重點關注受益技術迭代及激光應用拓展帶來投資機會。
通用設備：12月出口依然維持了前期趨勢，當月同比為20.9%，兩年平均增速為19.5%，基本持平于9-11月兩年平均增速均值，中國年度出口份額持續(xù)上行。12月制造業(yè)PMI續(xù)升至50.3%，原材料補庫存、需求邊際回升是支撐PMI指數(shù)續(xù)升的主因。制造業(yè)整體雖然明年一季度基數(shù)有壓力，但是趨勢上龍頭二季度開始增速有望回升，看好全年資本開支景氣趨勢。
鋰電設備：據(jù)中汽協(xié)，12月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成51.8萬輛和53.1萬輛，再創(chuàng)歷史新高，滲透率達到19.1%，2021年，我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍，滲透率達13.4%。新能源車市場仍處于發(fā)展早期，產(chǎn)銷快速增長，滲透率快速提升，電池廠仍在加碼擴產(chǎn)，設備需求良好。本周蜂巢開始上市輔導備案，上市融資將進一步助力公司擴產(chǎn)。股價上來看，本周鋰電設備板塊企穩(wěn)，行業(yè)基本面依然持續(xù)向上。預計2022年龍頭和二線電池廠的擴產(chǎn)和設備需求將全面爆發(fā)，海外鋰電池廠擴產(chǎn)開始起量。
短期風險：關注海外疫情情況。
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：1月10日至1月14日，醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）呈現(xiàn)震蕩格局，跌幅在周四達到最大的-2.63%，截至周五收盤指數(shù)下跌-0.25%，跑贏滬深300指數(shù)1.73個百分點。
下周或未來行業(yè)展望：
Omicron短期催化，可能帶來CDMO長期業(yè)績超預期可能性。全球疫情持續(xù)出現(xiàn)波動情況下，全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移邏輯有望持續(xù)加速，本土CDMO企業(yè)2022年業(yè)績確定性高增長前提下，2023年甚至更長維度的可投資價值也逐步凸顯。在疫情反復以及突變株不斷進化情況下，仍可重點跟蹤以上相關賽道企業(yè)通過研發(fā)、渠道、國際化等多維度突圍帶來超額收益可能性。同時CXO行業(yè)2022年估值性價比較高，逐步進入可布置區(qū)間。從供給端角度來看，本土CDMO企業(yè)不管是合規(guī)產(chǎn)能、經(jīng)營效率均已得到全球藥企的認可，作為典型的“賣方市場”，看好本土CDMO企業(yè)全球話語權持續(xù)提升帶來更多的訂單承接。短期承接新冠相關訂單是本土CDMO企業(yè)長期發(fā)展過程中能力驗證的體現(xiàn)。從更長維度來看，本土能力持續(xù)提升，在全球突發(fā)事件中更強的應變能力、更穩(wěn)定的供應鏈體系和更高效的交付效率才是本土CDMO企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)長遠發(fā)展的核心變量。但仍需注意行業(yè)政策變動;核心產(chǎn)品降價超預期;研發(fā)進展不及預期的風險。
跟蹤指數(shù)：滬深300 ESG基準指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率-1.8%，小幅跑贏滬深300的-2.0%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-3.9%，跑贏滬深300的-4.3%。
注：滬深300 ESG基準指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
對市場仍然樂觀，牛市共識是經(jīng)濟企穩(wěn)預期。政策穩(wěn)增長決心強烈，繼續(xù)跟蹤破局線索：穩(wěn)增信號-社融回升-經(jīng)濟企穩(wěn)；更多數(shù)據(jù)佐證：信貸開門紅、財政支出加快帶來的存款下降、過去三個月專項債加速帶來的基建上行、地產(chǎn)邊際寬松下銷售開工結(jié)束硬著陸趨勢。牛市需要的共識不是實際的經(jīng)濟企穩(wěn)，而是企穩(wěn)的預期。國內(nèi)首現(xiàn)Omicron疫情傳播，一季度經(jīng)濟或承壓，政策進一步寬松可期。
節(jié)前配置：基建抓手“農(nóng)業(yè)安全、電力電網(wǎng)、燃氣管網(wǎng)”；核心資產(chǎn)求穩(wěn)搶灘；地產(chǎn)鏈反彈后期關注交易因素。①基建抓手：農(nóng)業(yè)安全、燃氣管網(wǎng)、電力電網(wǎng)。農(nóng)業(yè)補短板涵蓋農(nóng)田水利、種業(yè)振興、農(nóng)機裝備。電力運營商業(yè)績彈性釋放與電網(wǎng)建設的必須，是全年確定性主線。燃氣管道涉及城市地下管網(wǎng)排查改造以及發(fā)改委煤電油氣運保障。②宏觀增長不確定性仍存，降低組合估值，以白酒、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)為代表的核心資產(chǎn)仍是求穩(wěn)優(yōu)選。③房地產(chǎn)是保民生，反彈后期更應關注交易因素。
以滬深300為代表的龍頭股有望率先搶灘，但全年主線可能是中小成長。2022年流動性充裕遭遇增長稀缺，以白酒、醫(yī)藥為代表的核心資產(chǎn)龍頭憑借業(yè)績確定性有望搶灘登陸。但全年來看，主線可能是中小成長。經(jīng)濟下行壓力下，全年主線一定是對往后引領新增長的期待，中證800、中證1000新經(jīng)濟（電子/計算機/電力設備/醫(yī)藥等）占比更高，且估值處于過去5年50%以下分位，2022年流動性充裕遭遇增長稀缺，拔估值比漲業(yè)績更重要。從風格看，A股每年最大的邊際增量資金決定市場風格，2017-2019年外資，2020-2021年公募，2022年可能是高凈值客戶帶來的私募及兩融擴張，中小成長占優(yōu)。
行業(yè)大事：①生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準則》。據(jù)生態(tài)環(huán)境部網(wǎng)站，生態(tài)環(huán)境部近日印發(fā)了《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準則》?！稖蕜t》包含四章三十一條，對年度環(huán)境信息依法披露報告和臨時環(huán)境信息依法披露報告的內(nèi)容與格式進行了規(guī)定。年度報告規(guī)定了關鍵環(huán)境信息提要，企業(yè)基本信息，企業(yè)環(huán)境管理信息，污染物產(chǎn)生、治理與排放信息，碳排放信息等應當披露的具體內(nèi)容。臨時報告規(guī)定了企業(yè)產(chǎn)生生態(tài)環(huán)境行政許可變更、生態(tài)環(huán)境行政處罰、生態(tài)環(huán)境損害賠償?shù)惹闆r，應當披露的環(huán)境信息。同時規(guī)定，對已披露的環(huán)境信息進行變更時，應當披露變更內(nèi)容、主要依據(jù)。②國家發(fā)改委、水利部聯(lián)合印發(fā)《“十四五”水安全保障規(guī)劃》。據(jù)國家發(fā)改委網(wǎng)站，國家發(fā)展改革委、水利部聯(lián)合印發(fā)了《“十四五”水安全保障規(guī)劃》，提出到2025年，水旱災害防御能力、水資源節(jié)約集約安全利用能力、水資源優(yōu)化配置能力、河湖生態(tài)保護治理能力進一步加強，國家水安全保障能力明顯提升。
短期風險方面：疫情可能存在反復；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預期。
業(yè)績預期：2021四季度全A非金融凈利潤同比可能維持0增長附近，但滬深300龍頭公司預計仍可實現(xiàn)正增長，其中增長確定性較強的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風月。
