“ETF投資課堂” 1??9??來了！
?? 新春特輯 ?? ?? 持基過年還是持幣過年？
上周策略觀點(diǎn)
上周市場寬基情緒熱度分化，僅煤炭、銀行、綜合金融、保險(xiǎn)、計(jì)算機(jī)升溫。未來一周是年報(bào)預(yù)告披露的最后階段，業(yè)績較差的公司傾向于最后公布，疊加最后一周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，多數(shù)行業(yè)降至短期底部。
考慮到：1）市場正處于【信用-盈利】二維框架中震蕩格局的區(qū)間下沿；2）中證500股債收益差下破-2X標(biāo)準(zhǔn)差極值——截至1月21日，中證500股債收益差已經(jīng)下破-2X標(biāo)準(zhǔn)差，復(fù)盤顯示，前幾次位于-2X標(biāo)準(zhǔn)差分別是2021年7月底、2020年4月、2019年9月、2018年12月、2016年2月，之后都對(duì)應(yīng)著中證500指數(shù)階段性反彈（甚至反轉(zhuǎn)）的行情；3）納斯達(dá)克跌幅也已經(jīng)超過分母端因素導(dǎo)致其下跌的因素。春節(jié)后市場可能迎來不錯(cuò)的超跌反彈，綜合考慮當(dāng)前中證500中的五個(gè)主要權(quán)重（醫(yī)藥、電子、電新、軍工、計(jì)算機(jī)），2月成長板塊不必悲觀。
具體配置上，建議關(guān)注三個(gè)方向：一是可能成為全年主線的TMT（如智能汽車等）；二是景氣賽道的超跌反彈（如軍工等）；三是穩(wěn)增長的投資機(jī)會(huì)（如建材等）。
產(chǎn)
品
列
表
重點(diǎn)推薦
智能汽車ETF（515250）：上半場電動(dòng)化，下半場智能化
軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道
建材ETF（516750）：穩(wěn)增長預(yù)期升溫
農(nóng)業(yè)ETF（159825）：豬價(jià)筑底可能
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復(fù)
旅游ETF（159766）：疫后修復(fù)
科技類
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費(fèi)類
國貨ETF（561130）
消費(fèi)50ETF（515650）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機(jī)械ETF（159886）
醫(yī)藥類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
寬基類
300ESGETF（516830）
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)周一周二上漲，周三開始連續(xù)三天下跌，全周累計(jì)下跌1.04%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.16%。
下周或未來行業(yè)展望：
短期來看，新能源汽車銷量的穩(wěn)定增長和保有量的逐步提升，為智能汽車提供了平臺(tái)基礎(chǔ)。5G新基建建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，為汽車網(wǎng)聯(lián)化提供通信基礎(chǔ)。汽車智能化發(fā)展加速，不論傳統(tǒng)車企，還是國產(chǎn)新勢力，都把競爭的焦點(diǎn)放在智能化配置上，都在往智能駕駛領(lǐng)域發(fā)展，與各類高科技公司深度合作，為行業(yè)帶來了強(qiáng)大的活力。長期來看，智能駕駛技術(shù)的發(fā)展將整體交通運(yùn)輸?shù)姆绞阶兊酶踩⒏咝?、綠色，不斷釋放道路空間、運(yùn)輸成本、人力需求，產(chǎn)生更大的社會(huì)效益，符合整體社會(huì)的發(fā)展。伴隨著芯片供給不足、原材料價(jià)格高位運(yùn)行問題的逐漸改善，預(yù)計(jì)智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)大幅下行，全周漲跌幅為-4.46%。其中，周三、周四、周五下跌，跌幅分別為-2.02%、-2.17%、-2.78%，周一、周二上漲，漲幅分別為1.73%、0.78%，收于3966.38。
上周重點(diǎn)事件與點(diǎn)評(píng)：
部分軍工央企業(yè)績不及預(yù)期，投資者預(yù)期較為悲觀。部分軍工央企公布2021年度業(yè)績快報(bào)，低于市場預(yù)期，也讓投資者對(duì)于軍工股未來的走勢產(chǎn)生了悲觀的預(yù)期，市場對(duì)于軍工板塊未來業(yè)績的不確定性預(yù)期也在增強(qiáng)。
軍品增值稅減免政策取消傳聞使板塊業(yè)績不確定性提升，但實(shí)際對(duì)軍工行業(yè)影響有限，更多的波動(dòng)源于情緒因素。市場傳聞元旦前后各軍工集團(tuán)收到軍品增值稅減免取消的最新文件，但實(shí)際上從總裝、原料、利潤率等角度看，并不會(huì)大幅削減軍工板塊的業(yè)績?cè)龇ㄉ踔翛]有影響），軍工行業(yè)高景氣基礎(chǔ)并未生變，軍工板塊被錯(cuò)殺的可能性更大，有被重新修復(fù)反彈的可能。
下周或未來行業(yè)展望：
軍工股暴跌迎“至暗時(shí)刻”，絕望中亦有行情誕生。行業(yè)比較來看，開年至今，國防軍工(申萬)指數(shù)下跌15.30%，行業(yè)跌幅第一，與2021年年初軍工板塊的調(diào)整類似，市場情緒急轉(zhuǎn)直下。該現(xiàn)象的背后，可能反映了在當(dāng)前整體情緒求穩(wěn)的情況下，市場重新開始重視一切可能利空的因素，例如2021年龍頭業(yè)績兌現(xiàn)不達(dá)預(yù)期、2022年一季報(bào)可持續(xù)增長、成長賽道整體估值回調(diào)等問題，繼而壓制了板塊的整體估值。但是行情很有可能是在絕望的時(shí)候誕生的，面對(duì)部分上市公司2021年報(bào)預(yù)告，雖然造成了市場的短期悲觀，但更多可能是公司壓業(yè)績的行為，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度并沒有問題，產(chǎn)業(yè)趨勢也沒結(jié)束，現(xiàn)在的對(duì)于基本面的質(zhì)疑，陸續(xù)都會(huì)被一季報(bào)包括中報(bào)證偽，因此現(xiàn)在可能反而是很好的布局機(jī)會(huì)。
2022年軍工是所有成長性行業(yè)里確定性最高的，它是內(nèi)生的需求。去年年終的時(shí)候，軍工發(fā)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈、飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈里的主機(jī)廠的合同負(fù)債項(xiàng)出現(xiàn)了七、八倍的增長，合同負(fù)債項(xiàng)的增長是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里面訂單收入的保障。軍工行業(yè)還是一個(gè)制造業(yè)，而制造業(yè)不會(huì)無緣無故增長，會(huì)有利潤率增長，但是更多是來自量的增長。而市場主邏輯從21年的“漲價(jià)”切換為22年的“走量”之后，軍工其實(shí)并沒有受到影響，而與此同時(shí)，其內(nèi)生的較強(qiáng)的需求（國防、換裝、備戰(zhàn)）反而會(huì)保持“走量”邏輯更加順暢，因此，22年軍工板塊的高景氣仍然會(huì)延續(xù)。
建材ETF（516750）
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率3.0%，跑贏滬深300的1.1%；中證建材指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-0.4%，跑贏滬深300的-3.3%。
行業(yè)展望：
上周宏觀層面政策動(dòng)作及官方表態(tài)密集，一方面OMO、MLF、SLF利率和LPR下調(diào)落地，另一方面央行發(fā)布會(huì)傳遞更為積極的寬貨幣、穩(wěn)信用政策訴求，提出“把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方”，疊加發(fā)改委、住建部、交通部等部委穩(wěn)增長措施的部署和發(fā)力，基建和地產(chǎn)鏈條個(gè)股表現(xiàn)明顯強(qiáng)于市場整體。除了地產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)以外，我們認(rèn)為政策穩(wěn)增長訴求繼續(xù)增長、穩(wěn)增長多措并舉持續(xù)發(fā)力，將推動(dòng)2022年上半年基建投資回升，看好市政基建鏈條擁有高勝率。新型基礎(chǔ)設(shè)施以及保障性住房建設(shè)、城市管道改造和建設(shè)是新一輪基建發(fā)力的重點(diǎn)，繼續(xù)看好水泥、管材等低估值的前中周期品種。
大宗建材方面：財(cái)政政策發(fā)力下基建增速回升，保障房和保交房政策穩(wěn)定地產(chǎn)投資預(yù)期?；阱e(cuò)峰延長和行業(yè)自律強(qiáng)化，我們測算2022年行業(yè)剔除錯(cuò)峰后供給能力同比減少0.1%，疊加穩(wěn)投資對(duì)需求的支撐，水泥景氣仍能維持高位，旺季具備一定價(jià)格彈性。2021年度5~9%的分紅收益率使得當(dāng)前6~7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。
裝修建材方面：我們預(yù)期基建鏈條穩(wěn)增長、逆周期調(diào)節(jié)提振需求。近期中央提及新增專項(xiàng)債重點(diǎn)涉及水利、交通、市政基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)、保障性安居工程等領(lǐng)域，水利部提及實(shí)施國家水網(wǎng)重大工程等，我們預(yù)計(jì)十四五期間地下管網(wǎng)及海綿城市建設(shè)帶來持續(xù)性增量。地產(chǎn)竣工端保持韌性，但新開工及銷售維持偏弱運(yùn)轉(zhuǎn)。地產(chǎn)方面逐步釋放寬松信號(hào)，政策底部已現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)房企和消費(fèi)者融資端有望邊際放松，此外十四五期間加快保障性租賃住房建設(shè)帶來部分增量。此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置，在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。
行業(yè)大事：
1、國家發(fā)展改革委舉行1月份新聞發(fā)布會(huì)介紹宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，并回應(yīng)投資等熱點(diǎn)問題
隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，以國家發(fā)改委為代表的國家部委和各級(jí)政府多措并舉穩(wěn)增長。在“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的政策導(dǎo)向下，除了傳統(tǒng)交通、能源等基建外，5G、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施以及保障性住房建設(shè)、城市管道改造和建設(shè)是新一輪基建發(fā)力的重點(diǎn)。發(fā)改委表示加快下達(dá)2022年中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃、盡快辦理專項(xiàng)債券項(xiàng)目各項(xiàng)審批手續(xù)，有望推動(dòng)2022年上半年基建投資回升。
2、全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議在北京召開
住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)了“防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長”的工作總基調(diào)，明確提出“穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)長效機(jī)制，堅(jiān)決有力處置個(gè)別頭部房地產(chǎn)企業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目逾期交付風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)整治規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序”，提出2022年建設(shè)籌集保障性租賃住房240萬套（占十四五650萬套初步計(jì)劃的37%），保障房建設(shè)的發(fā)力有望在一定程度上對(duì)沖地產(chǎn)投資的下行風(fēng)險(xiǎn)。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：需求顯著下降，原材料價(jià)格大幅上漲，建筑提標(biāo)力度低于預(yù)期。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-2.10%，跑輸滬深300的1.11%；行情波動(dòng)較大；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2021年年初至今的收益率為-7.47%，小幅跑贏滬深300的-8.29%。
行業(yè)展望：統(tǒng)計(jì)局公布2021年能繁母豬存欄數(shù)據(jù)，2021年四季度環(huán)比下降2.9%，較2021年三季度環(huán)比降幅2.3%進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)能整體呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能已較去年年中高點(diǎn)下降5.1%，且當(dāng)下行業(yè)仍處于持續(xù)虧損態(tài)勢，后期產(chǎn)能去化累計(jì)幅度或持續(xù)擴(kuò)大，豬周期反轉(zhuǎn)預(yù)期或持續(xù)加強(qiáng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)配置生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，此外關(guān)注大股東全額參與定增，當(dāng)下估值偏低的個(gè)股，以及成本端邊際變化明顯的龍頭。種子板塊方面，長期建議重點(diǎn)關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來的投資機(jī)會(huì)。
短期風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率3.2%，跑贏滬深300的1.1%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為5.1%，跑贏滬深300的-3.3%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
全球巨頭正持續(xù)收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)布局元宇宙，元宇宙內(nèi)容建設(shè)加快，短期來看元宇宙內(nèi)容端集中在游戲和虛擬偶像等虛擬人運(yùn)營。隨著元宇宙所需技術(shù)的完善，元宇宙發(fā)展前景向好。政策的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境推動(dòng)行業(yè)改革，數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃發(fā)展明確數(shù)字與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合，加之后疫情時(shí)代及Z時(shí)代帶來的異質(zhì)需求持續(xù)釋放，長期來看互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展前景廣闊。根據(jù)芒格旗下報(bào)紙公司DailyJournalCorp的披露，芒格在去年的一季度、三季度、和四季度，都大規(guī)模抄底了某中國互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，并且目前此股票已經(jīng)成為了芒格的第三大持倉。如果假設(shè)大佬每季度買入的價(jià)格是比平均成交價(jià)格偏低一點(diǎn)，級(jí)掌柜估算，大佬的持倉成本價(jià)大約在170元左右。而此股票最新價(jià)格是128元，這意味著大佬的此次抄底目前還虧了25%。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)估值處于歷史低位，繼續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)板塊全年的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：政策收緊超預(yù)期；三季報(bào)業(yè)績不及預(yù)期。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)在周一下跌后連續(xù)四天上漲，全周累計(jì)上漲4.28%，相較滬深300指數(shù)跑贏3.16%。
1月20日，國務(wù)院印發(fā)“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃?！兑?guī)劃》明確，到2025年，旅游業(yè)發(fā)展水平不斷提升，現(xiàn)代旅游業(yè)體系更加健全，旅游有效供給、優(yōu)質(zhì)供給、彈性供給更為豐富，大眾旅游消費(fèi)需求得到更好滿足。疫情防控基礎(chǔ)更加牢固，科學(xué)精準(zhǔn)防控要求在旅游業(yè)得到全面落實(shí)。國內(nèi)旅游蓬勃發(fā)展，出入境旅游有序推進(jìn)，旅游業(yè)國際影響力、競爭力明顯增強(qiáng)，旅游強(qiáng)國建設(shè)取得重大進(jìn)展。文化和旅游深度融合，建設(shè)一批富有文化底蘊(yùn)的世界級(jí)旅游景區(qū)和度假區(qū)，打造一批文化特色鮮明的國家級(jí)旅游休閑城市和街區(qū)，紅色旅游、鄉(xiāng)村旅游等加快發(fā)展等。
下周或未來行業(yè)展望：
截至1月23日，全國共有19個(gè)疫情高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)和62個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，主要集中在河南以及天津，還有少數(shù)分布在北京、上海和廣東，疫情情況為旅游業(yè)帶來不確定性。從短期來看，受冬奧會(huì)來臨的影響，冰雪旅游得到大眾的喜愛。而春節(jié)期間，參考2021年“就地過年”時(shí)的顯著效果，本地游和周邊游會(huì)成為主流，可謹(jǐn)慎期待2022年春節(jié)的旅游板塊。長期來看，冬奧會(huì)讓冰雪項(xiàng)目走進(jìn)大眾視野，為冰雪旅游產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展帶來新的機(jī)遇。并且由于疫情的原因，游戲用戶以及電競賽事觀看用戶有所提升，加上中國俱樂部在全球性比賽上奪冠帶來的超高熱度，在明年亞運(yùn)會(huì)新增電子競技項(xiàng)目的情況下，有望對(duì)俱樂部主場城市進(jìn)行反饋。整體來看行業(yè)依舊受疫情影響較大，但在新冠口服藥物問市和逐步開放國門的預(yù)期之下，旅游出行板塊可能會(huì)帶來超額收益，但最終主要還是取決于后續(xù)疫情的發(fā)展和政策層面放開出行的力度，可以跟蹤客座率、旅客周轉(zhuǎn)量等指標(biāo)。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：1月17日至1月21日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ）震蕩，周三為七日內(nèi)最大跌幅-3.70%，全周累計(jì)下跌3.06%，跑輸滬深300指數(shù)4.17個(gè)百分點(diǎn)。
上周重點(diǎn)事件：
1 月21日，發(fā)改委發(fā)布《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》，其中提出了對(duì)于大力發(fā)展綠色交通消費(fèi)的具體措施。明確表示要逐步取消各地新能源車的購買限制，并加強(qiáng)充換電、新型儲(chǔ)能、加氫等配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)開展新能源汽車換電模式應(yīng)用試點(diǎn)工作。上一輪購置稅優(yōu)惠政策(2015年10月至2017年)后，汽車消費(fèi)促進(jìn)政策從稅收優(yōu)惠對(duì)價(jià)格的直接刺激過度到破除相關(guān)購買限制的間接支持，2018-2021年間許多限牌限購城市增加了汽車牌照的供應(yīng)，此次發(fā)改委發(fā)文明確逐步取消各地新能源購買限制，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步促進(jìn)新能源汽車的推廣和應(yīng)用，推新能源車銷量及產(chǎn)業(yè)鏈或有提振。
下周或未來行業(yè)展望：
上周受海外市場大幅波動(dòng)的影響，新能源汽車板塊再次寬幅波動(dòng)，其中CS新能車指數(shù)（399976.SZ）全周下跌3.06%。上周，鋰電池龍頭企業(yè)發(fā)布發(fā)布組合換電整體解決方案：組合換電整體解決方案由“換電塊、快換站、APP”三大產(chǎn)品共同構(gòu)成，將在10個(gè)城市首批啟動(dòng)換電服務(wù)。據(jù)公司介紹，電池能量密度超過160Wh/kg，單塊電池可以提供200公里左右的續(xù)航，可以適配全球80%已經(jīng)上市以及未來3年要上市的純電平臺(tái)開發(fā)的車型。該方案若推進(jìn)順利，將有望從另一種路徑緩解消費(fèi)者的里程焦慮，有助于新能源汽車行業(yè)滲透率的快速提升。
從投資來看，經(jīng)過近期的快速下跌后，新能源汽車指數(shù)從高點(diǎn)以來的跌幅已達(dá)20%左右，與2020年和2021年年初的調(diào)整幅度比較接近，且板塊成交量有明顯下降，因此短期也不用過于恐慌了。當(dāng)前新能源車重點(diǎn)公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對(duì)于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績?cè)鏊僖丫哂形Γ?span style="color: rgb(255, 0, 0);">新能源車板塊再次迎來布局的機(jī)會(huì)。（數(shù)據(jù)來源：WIND）
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周一、二上漲，周三、四、五連續(xù)下跌，累計(jì)下跌1.65%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.76%。
上周重點(diǎn)事件：
1月20日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹2021年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。去年全球集成電路制造產(chǎn)能緊張，汽車產(chǎn)業(yè)“缺芯”問題突出。工信部相關(guān)負(fù)責(zé)人今天在發(fā)布會(huì)上表示，隨著市場調(diào)節(jié)機(jī)制逐步發(fā)揮作用，目前汽車“缺芯”問題正逐步緩解。但是，全球集成電路供應(yīng)鏈穩(wěn)定性依然面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，未來較長一段時(shí)期內(nèi)，芯片供應(yīng)將依然處于緊張狀態(tài)。
1月20日，歐盟委員會(huì)主席在2022年世界經(jīng)濟(jì)論壇視頻會(huì)議上宣布，2月將出臺(tái)歐盟《芯片法案》，旨在把歐盟芯片產(chǎn)能從目前占全球10%提升到2030年的20%?！缎酒ò浮穼椭鷼W盟提升芯片研發(fā)和創(chuàng)新能力，為公眾支持歐盟首創(chuàng)的生產(chǎn)設(shè)施鋪路，提升應(yīng)對(duì)短缺和危機(jī)的能力，并支持小型創(chuàng)新型公司。歐盟的目標(biāo)是到2030年生產(chǎn)全球20%的芯片。到那時(shí)全球?qū)π酒男枨髮?huì)翻番，這意味著歐盟的芯片產(chǎn)能應(yīng)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻兩番。
下周或未來行業(yè)展望：
以汽車芯片為首，目前全球芯片供不應(yīng)求的形態(tài)仍未到有效緩解，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度仍然向好。在供給端，國外半導(dǎo)體生產(chǎn)大國疫情持續(xù)，給汽車芯片產(chǎn)能帶來不確定性影響。目前來看，汽車芯片供需恢復(fù)平衡時(shí)間或?qū)⑼七t至今年二季度之后，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度超預(yù)期。目前晶圓廠、封測廠的產(chǎn)能緊缺，對(duì)MOSFET、MCU產(chǎn)品供給影響最為嚴(yán)重，而需求端，在汽車電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的趨勢下，MOSFET、MCU等產(chǎn)品需求持續(xù)高漲，有望對(duì)國內(nèi)企業(yè)業(yè)績起到提振作用，功率及模擬芯片行業(yè)景氣度依舊維持高漲。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在周一上漲后連跌四天。全周累計(jì)下跌2.58%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.71%。
下周或未來行業(yè)展望：
受智能汽車和元宇宙的影響，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的半導(dǎo)體以及軟件服務(wù)等行業(yè)得到資本助力，加速了科創(chuàng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。并且國家政策大力支持科創(chuàng)、創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，政策基調(diào)大概率延續(xù)新興經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。因此，在政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢雙重驅(qū)動(dòng)下的科技成長仍是最確定的主線。這其中，隨著國內(nèi)暫時(shí)完成5G基站的初步覆蓋，當(dāng)前基本已處于本輪科技產(chǎn)業(yè)硬件滲透期的中后期，物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙作為5G產(chǎn)業(yè)的主要應(yīng)用場景，值得重點(diǎn)關(guān)注；另一方面，雙碳戰(zhàn)略和電價(jià)改革推進(jìn)之下，新能源開發(fā)迎來較大機(jī)遇，技術(shù)進(jìn)步與原材料價(jià)格下行帶來的度電成本下降，以及電價(jià)市場化改革對(duì)電價(jià)的推高，均有望進(jìn)一步打開運(yùn)營商的利潤空間。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-0.45%。其中，周一、周二上漲，漲幅分別為2.55%、0.4%，周三、周四、周五下跌，跌幅分別為-1.22%、-0.48%、-1.70%，收于5978.46。
上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：
頂層規(guī)劃再定調(diào)，銀行IT有望引領(lǐng)十四五產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)。1月20日，銀保監(jiān)會(huì)制定的《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》近日正式向銀保監(jiān)局及銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)下發(fā)。銀行數(shù)字化既是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的典范，也是驅(qū)動(dòng)貨幣/支付等基礎(chǔ)設(shè)施深度數(shù)字化的引擎。隨著冬奧會(huì)的臨近，數(shù)字人民幣成為市場熱議焦點(diǎn)（數(shù)幣冬奧場景展示），而銀行IT則是其中關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。數(shù)字人民幣試點(diǎn)App自1月4日上線，華為應(yīng)用市場下載該App已突破千萬次。
2021年工業(yè)和信息化發(fā)展情況新聞發(fā)布會(huì)召開，多措并舉保障芯片供應(yīng)。2022年1月20日，國務(wù)院新聞辦公室舉行2021年工業(yè)和信息化發(fā)展情況新聞發(fā)布會(huì)。會(huì)議指出全球集成電路供應(yīng)鏈穩(wěn)定性依然面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，未來較長一段時(shí)期內(nèi)，芯片供應(yīng)將依然處于緊張狀態(tài)。我國政府高度重視芯片產(chǎn)業(yè)、集成電路產(chǎn)業(yè)，提出了對(duì)于集成電路企業(yè)自獲利年度開始減免企業(yè)所得稅等措施，為我國的信息化社會(huì)發(fā)展提供支撐。
下周或未來行業(yè)展望：
金融IT有望成為全年主線：第一，低位+低估值疊加業(yè)績反轉(zhuǎn)：供需共振下22~23年收入利潤剪刀差是大概率事件。第二，數(shù)字貨幣落地場景增多：展望22年數(shù)字貨幣有望在元宇宙、NFT、春節(jié)紅包、冬奧會(huì)全場景、地鐵出行得到應(yīng)用。第三，金融IT有望在25年實(shí)現(xiàn)全面國產(chǎn)化：底層芯片和數(shù)據(jù)庫替換帶來軟件的適配性改造需求，以O(shè)A為例的國產(chǎn)化已經(jīng)出現(xiàn)。隨著技術(shù)成熟軟件替代程度進(jìn)一步加深，我們認(rèn)為金融IT有望在25年實(shí)現(xiàn)全面國產(chǎn)化。
盡管過去兩周，金融IT漲幅普遍在10%以上，這個(gè)時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為空間角度仍然較大。其中，主要驅(qū)動(dòng)力來自于行業(yè)基本面存在較大預(yù)期差，后續(xù)有望迎來戴維斯雙擊：（1）需求端：金融國產(chǎn)化從OA辦公演繹到業(yè)務(wù)系統(tǒng)，有望帶來軟件業(yè)務(wù)改造量顯著提升。（2）成本端：市場可能沒認(rèn)識(shí)到若大行價(jià)格上調(diào)和人均薪酬漲幅趨弱帶來的影響。
后續(xù)的催化劑，主要在于22年五大猜測：（1）數(shù)字貨幣，拓展軌道交通應(yīng)場景：上海、深圳等一線城市已于2021年底陸續(xù)開啟了軌道交通數(shù)字人民幣地鐵乘車改造項(xiàng)目的招投標(biāo)，我們預(yù)計(jì)這些一線城市地鐵系統(tǒng)在22年上半年有望全面支持?jǐn)?shù)字貨幣。（2）數(shù)字貨幣，拓展元宇宙應(yīng)用場景：央行在2021年陸家嘴國家金融安全峰會(huì)表現(xiàn)出對(duì)虛擬資產(chǎn)交易監(jiān)測的重視，我們預(yù)計(jì)元宇宙、NFT有望成為數(shù)字貨幣的重要場景。（3）金融國產(chǎn)化，向100%替換進(jìn)發(fā)：考慮央行金融信創(chuàng)實(shí)驗(yàn)室已成立兩年，我們預(yù)計(jì)可能會(huì)在22年會(huì)確立未來三年全面國產(chǎn)化目標(biāo)，并發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品名錄。（4）金融國產(chǎn)化，核心系統(tǒng)技術(shù)已驗(yàn)證：以華為高斯數(shù)據(jù)庫和鯤鵬服務(wù)器為底層的郵儲(chǔ)新核心系統(tǒng)已于21年底開始陸續(xù)投產(chǎn)，并有望在二季度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全量上線。（5）上市公司，業(yè)績高增：參考之前所述供需共振，從銀行IT到非銀IT再到OA/ERP，金融IT上市公司有望在今年迎來基本面加速。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率0.2%，跑輸滬深300的1.1%；國貨指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-6.6%，跑輸滬深300的-3.3%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：前期跌幅較大的食品飲料上周有一些回暖，周一去年四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，12月社零也顯示消費(fèi)行業(yè)整體景氣度較低，情緒較為悲觀，零售社服，醫(yī)美化妝品，紡服等均有較大的調(diào)整，醫(yī)藥行業(yè)板塊受到集采的壓制較為嚴(yán)重，仍需保持觀望。上周國務(wù)院印發(fā)《“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，其中提到適時(shí)開啟入境游，或?qū)Π鍓K有一定提振作用。
短期：短期來看消費(fèi)受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，但隨著全球疫情的高峰期告一段落，終端消費(fèi)或有望得到一定恢復(fù)。
中期：近年來，消費(fèi)行業(yè)的各個(gè)子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運(yùn)動(dòng)服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費(fèi)品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費(fèi)能力之后，對(duì)于國產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)在消費(fèi)行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個(gè)大的趨勢。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：部分標(biāo)的估值相對(duì)偏高，疫情洪水等可能，消費(fèi)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。
消費(fèi)50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費(fèi)50指數(shù)周一、二、三小幅上漲，周四大漲，全周累計(jì)上漲3.69%，相較滬深300指數(shù)跑贏2.57%。
上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：
1月17日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額41269億元，同比增長1.7%。全年居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）比上年上漲0.9%。其中，城市上漲1.0%，農(nóng)村上漲0.7%。
1月17日，國家統(tǒng)計(jì)局局長在國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，2021年，最終消費(fèi)支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口分別拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長5.3個(gè)百分點(diǎn)、1.1個(gè)百分點(diǎn)、1.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率分別為65.4%、13.7%、20.9%。
1月21日，國家發(fā)展改革委等七部門聯(lián)合印發(fā)《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》）?！秾?shí)施方案》提出“大力推廣新能源汽車，逐步取消各地新能源車輛購買限制”“政府機(jī)構(gòu)將帶頭采購”等鼓勵(lì)舉措。
下周或未來行業(yè)展望：
疫情消退，消費(fèi)有望迎來修復(fù)。從社零的角度來看，2021年下半年疫情比上半年嚴(yán)重很多，但社零環(huán)比并未明顯走弱，消費(fèi)的韌性得到體現(xiàn)。另外，從三產(chǎn)修復(fù)的角度來看，2021年二季度到四季度疫情越來越嚴(yán)重，但三產(chǎn)及其分項(xiàng)卻呈現(xiàn)連續(xù)回升態(tài)勢，可見服務(wù)業(yè)正在逐步適應(yīng)當(dāng)前的疫情防控政策，由于今年就地過年預(yù)期較去年同期較弱，因此三產(chǎn)有望迎來進(jìn)一步的修復(fù)。結(jié)合國務(wù)院1月20日“適時(shí)啟動(dòng)入境旅游”的規(guī)劃，我們認(rèn)為消費(fèi)未來走強(qiáng)的趨勢相對(duì)確定，且前期跌幅較大，消費(fèi)股已經(jīng)迎來布局良機(jī)。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率4.0%，跑贏滬深300的1.1%；銀行整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為6.3%，跑贏滬深300的-3.3%。
行業(yè)展望：
本周MLF和OMO利率下調(diào)10BP，利率下調(diào)幅度超預(yù)期，寬信用信號(hào)再次確認(rèn)。預(yù)計(jì)在寬信用過程中，信貸即將企穩(wěn)，看好銀行信貸“開門紅”。信用成本的壓力不斷緩解，資產(chǎn)質(zhì)量方面將有大幅度改善，銀行的利潤釋放更具空間。整個(gè)板塊在政策托底經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣度預(yù)期改善下，具備較高的配置價(jià)值。
1月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年1月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。1年期降10bp，5年以上降5bp。
降息對(duì)銀行利好體現(xiàn)在幾個(gè)方面：①信貸投放方面，寬信用政策加碼，銀行貸款需求恢復(fù)，信貸增速有望在一季度扭轉(zhuǎn)下行趨勢。②資產(chǎn)質(zhì)量角度，降息有利于減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，改善其經(jīng)營情況，有助于銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善。③凈息差方面，存款定價(jià)機(jī)制的對(duì)負(fù)債成本的節(jié)約效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，且銀行會(huì)主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)降息對(duì)凈息差的影響較小。
銀行業(yè)績：截至本周，共16家上市銀行已披露2021年業(yè)績快報(bào)。整體來看，凈利潤、營收加快增長，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善是較為明顯的趨勢。隨著基本面的改善和政策刺激力度加強(qiáng)，銀行業(yè)績具有較高的確定性。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)蕩顯著加?。恍刨J需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預(yù)期：1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個(gè)股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時(shí)期，較少信用減值拉動(dòng)利潤增長；2）財(cái)富管理將成為零售銀行業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-1.06%，跑輸滬深300的1.11%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2021年年初至今的收益率為57.91%，大幅跑贏滬深300的-8.29%。
行業(yè)展望：2020年下半年至今，電動(dòng)車快速放量帶動(dòng)稀土永磁需求景氣，稀土磁材價(jià)格上行，板塊內(nèi)公司盈利同比顯著提升。2021年三季度以來，受海外礦進(jìn)口受限及國內(nèi)限電限產(chǎn)影響，稀土供給收緊，供需錯(cuò)配助推稀土價(jià)格繼續(xù)上行。展望2022年，新能源車稀土需求旺盛延續(xù)，而稀土供給格局在中國稀土集團(tuán)成立后進(jìn)一步優(yōu)化，頭部企業(yè)對(duì)稀土定價(jià)權(quán)掌控力提升，預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)稀土配額維持偏緊格局，疊加下游磁材企業(yè)庫存低位，稀土價(jià)格易漲難跌。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：稀土價(jià)格上漲過快壓制下游需求。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為-2.57%，跑輸滬深300的1.11%；板塊整體行情波動(dòng)較高；細(xì)分化工指數(shù)2021年初至今的收益率為9.50%，跑贏滬深300的 -8.29%。
行業(yè)展望：一季度逐步有化工企業(yè)釋放磷酸鐵鋰產(chǎn)能，磷化工龍頭具有業(yè)績成長點(diǎn)。同時(shí)需關(guān)注年報(bào)業(yè)績預(yù)告，部分高能耗產(chǎn)業(yè)或會(huì)業(yè)績低于預(yù)期；同時(shí)醫(yī)藥中間體等新材料公司或會(huì)超預(yù)期。
投資主線之一：需求存增量，供給硬約束的子行業(yè)。（1）新能源發(fā)展機(jī)遇到來，看好磷酸鐵鋰（磷化工）、光伏（純堿）和PVDF等板塊的需求提升；（2）可降解塑料持續(xù)推廣，原材料需求拉動(dòng)，看好氯堿、己二酸板塊；（3）經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)拉動(dòng)對(duì)農(nóng)資品的強(qiáng)勁需求，看好化肥板塊需求的強(qiáng)勁增長；（4）疫情緩解下，可選消費(fèi)復(fù)蘇，紡織服裝存在需求恢復(fù)可能，看好滌綸長絲、醋酸行業(yè)。
投資主線之二：受益成本改善的子行業(yè)。未來部分大宗商品價(jià)格有望回落，中下游制造企業(yè)盈利有望改善，看好輪胎行業(yè)向好。
投資主線之三：把握周期成長龍頭的確定性及把握成長類標(biāo)的確定性。
近期變化：（1）出口逐步恢復(fù)正常，化肥板塊存在價(jià)格提升空間；（2）看好磷肥、鉀肥公司，磷酸鐵鋰逐步進(jìn)入放量期，看好磷化工頭部公司；（3）油價(jià)中樞抬升，原油鏈產(chǎn)品滌綸長絲價(jià)格上行，看好底部反轉(zhuǎn)彈性空間巨大，看好龍頭。
機(jī)械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為-1.90%，跑輸滬深300的1.11%；機(jī)械指數(shù)行情波動(dòng)適中。細(xì)分機(jī)械指數(shù)2021年年初至今收益率為20.67%，大幅跑贏滬深300的-8.29%。
行業(yè)展望：光伏設(shè)備：隨著上游價(jià)格中樞回落，22年全球裝機(jī)規(guī)模中性預(yù)計(jì)230GW左右并存在上調(diào)空間，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中電池、組件受益有望迎來擴(kuò)產(chǎn)。同時(shí)，電池片新技術(shù)迭代加快，22年P(guān)ERC擴(kuò)產(chǎn)接近尾聲或在20-30GW，新擴(kuò)產(chǎn)將以N型電池為主導(dǎo)。重點(diǎn)關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來的投資機(jī)會(huì)。
鋰電設(shè)備：本周某公司發(fā)布換電服務(wù)品牌及組合換電整體解決方案，考慮換電的備用電有望提升對(duì)動(dòng)力電池的需求量。新能源車市場仍處于發(fā)展早期，目前板塊股價(jià)基本企穩(wěn)，行業(yè)基本面依然持續(xù)向上。預(yù)計(jì)2022年龍頭和二線電池廠的擴(kuò)產(chǎn)和設(shè)備需求將全面爆發(fā)，海外鋰電池廠擴(kuò)產(chǎn)開始起量。
工程機(jī)械：政策定調(diào)穩(wěn)增長，后續(xù)需求端有望逐步改善，但由于21年一季度高基數(shù)，以及投資到項(xiàng)目施工存在時(shí)間滯后，預(yù)計(jì)22年一季度挖機(jī)銷量及板塊公司業(yè)績大概率延續(xù)同比負(fù)增長，行業(yè)銷量增速真正改善或轉(zhuǎn)正的拐點(diǎn)或在二季度后出現(xiàn)，具體視后續(xù)基建地產(chǎn)投資的強(qiáng)度而定。伴隨穩(wěn)增長政策加碼下的需求改善和業(yè)績彈性預(yù)期，短期建議重點(diǎn)布局政策催化下的龍頭超跌反彈機(jī)會(huì)，但后續(xù)行情能否持續(xù)仍需銷量數(shù)據(jù)的改善支撐。
通用設(shè)備：從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，12月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為6萬臺(tái)，同比+5.8%；累計(jì)產(chǎn)量60萬臺(tái)，同比+29.2%。12月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量35175套，同比+15.1%；累計(jì)產(chǎn)量366044套，同比+44.9%。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、央行貨政委員會(huì)四季度會(huì)議均明確釋放穩(wěn)增長信號(hào)，央行再度表示保持貨幣信貸總量穩(wěn)定增長。制造業(yè)整體雖然明年一季度基數(shù)有壓力，但是趨勢上龍頭二季度開始增速有望回升，看好全年資本開支景氣趨勢。
短期風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)注海外疫情情況。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：1月17日至1月21日，醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）表現(xiàn)較弱，跌幅在周五達(dá)到最大的-2.73%，截至周五收盤指數(shù)下跌-5.99%，跑輸滬深300指數(shù)7.11個(gè)百分點(diǎn)。
上周重點(diǎn)事件：1月20日，日內(nèi)瓦藥品專利池（MPP）組織宣布，已與27家仿制藥企業(yè)簽署協(xié)議，生產(chǎn)默克口服COVID-19抗病毒藥物molnupiravir，并向105個(gè)低收入和中等收入國家供應(yīng)。
下周或未來行業(yè)展望：當(dāng)前整體市場不好、本來認(rèn)為已經(jīng)逐步企穩(wěn)的核心資產(chǎn)繼續(xù)下行、廣東集采導(dǎo)致高新股價(jià)受到影響進(jìn)而又提起了政策擔(dān)憂、近期醫(yī)藥強(qiáng)勢的主題板塊全面回落，再加上當(dāng)前市場熱點(diǎn)切換易帶來資金博弈，當(dāng)前行業(yè)整體難有較大機(jī)會(huì)。因此，可以把握并堅(jiān)守行業(yè)發(fā)展的確定性大方向，作為中長期投資的底倉，如國內(nèi)高壓的控費(fèi)政策環(huán)境將迫使低端玩家出局，高端玩家創(chuàng)新價(jià)值凸顯并加速走向國際市場。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率1.5%，小幅跑贏滬深300的1.1%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動(dòng)與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-2.4%，跑贏滬深300的-3.3%。
注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
對(duì)市場仍然樂觀，牛市共識(shí)是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期。政策穩(wěn)增長決心強(qiáng)烈，繼續(xù)跟蹤破局線索：穩(wěn)增信號(hào)-社融回升-經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)；更多數(shù)據(jù)佐證：信貸開門紅、財(cái)政支出加快帶來的存款下降、過去三個(gè)月專項(xiàng)債加速帶來的基建上行、地產(chǎn)邊際寬松下銷售開工結(jié)束硬著陸趨勢。牛市需要的共識(shí)不是實(shí)際的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，而是企穩(wěn)的預(yù)期。國內(nèi)首現(xiàn)Omicron疫情傳播，一季度經(jīng)濟(jì)或承壓，政策進(jìn)一步寬松可期。
節(jié)前配置：基建抓手“農(nóng)業(yè)安全、電力電網(wǎng)、燃?xì)夤芫W(wǎng)”；核心資產(chǎn)求穩(wěn)搶灘；地產(chǎn)鏈反彈后期關(guān)注交易因素。①基建抓手：農(nóng)業(yè)安全、燃?xì)夤芫W(wǎng)、電力電網(wǎng)。農(nóng)業(yè)補(bǔ)短板涵蓋農(nóng)田水利、種業(yè)振興、農(nóng)機(jī)裝備。電力運(yùn)營商業(yè)績彈性釋放與電網(wǎng)建設(shè)的必須，是全年確定性主線。燃?xì)夤艿郎婕俺鞘械叵鹿芫W(wǎng)排查改造以及發(fā)改委煤電油氣運(yùn)保障。②宏觀增長不確定性仍存，降低組合估值，以白酒、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)為代表的核心資產(chǎn)仍是求穩(wěn)優(yōu)選。③房地產(chǎn)是保民生不是穩(wěn)增長，限制地產(chǎn)鏈估值修復(fù)上限，反彈后期更應(yīng)關(guān)注交易因素。
以滬深300為代表的龍頭股有望率先搶灘，但全年主線可能是中小成長。2022年流動(dòng)性充裕遭遇增長稀缺，以白酒、醫(yī)藥為代表的核心資產(chǎn)龍頭憑借業(yè)績確定性有望搶灘登陸。但全年來看，主線可能是中小成長。經(jīng)濟(jì)下行壓力下，全年主線一定是對(duì)往后引領(lǐng)新增長的期待，中證800、中證1000新經(jīng)濟(jì)（電子/計(jì)算機(jī)/電力設(shè)備/醫(yī)藥等）占比更高，且估值處于過去5年50%以下分位，2022年流動(dòng)性充裕遭遇增長稀缺，拔估值比漲業(yè)績更重要。從風(fēng)格看，A股每年最大的邊際增量資金決定市場風(fēng)格，2017-2019年外資，2020-2021年公募，2022年可能是高凈值客戶帶來的私募及兩融擴(kuò)張，中小成長占優(yōu)。
行業(yè)大事：①工信部：盡早明確新能源汽車相關(guān)支持政策。據(jù)北京日?qǐng)?bào)報(bào)道，節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展部際聯(lián)席會(huì)議2022年度工作會(huì)議指出，采取有效措施，推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得積極成效。要落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，編制汽車產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展路線圖，盡早研究明確新能源汽車車購稅優(yōu)惠延續(xù)等支持政策，完善積分管理要求，穩(wěn)定市場預(yù)期。要統(tǒng)籌補(bǔ)短板鍛長板，加快動(dòng)力電池、操作系統(tǒng)、汽車芯片等關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化突破，進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性和競爭力。②國家發(fā)改委等七部門印發(fā)《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》。據(jù)國家發(fā)改委網(wǎng)站，國家發(fā)改委、工信部等7部門近日印發(fā)了《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》?！斗桨浮芬?，要加快提升食品消費(fèi)綠色化水平，積極推廣綠色居住消費(fèi)，大力發(fā)展綠色交通消費(fèi)，全面促進(jìn)綠色用品消費(fèi)，有序引導(dǎo)文化和旅游領(lǐng)域綠色消費(fèi)，進(jìn)一步激發(fā)全社會(huì)綠色電力消費(fèi)潛力，大力推進(jìn)公共機(jī)構(gòu)消費(fèi)綠色轉(zhuǎn)型?！斗桨浮窂?qiáng)調(diào)，要面向碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，大力發(fā)展綠色消費(fèi)，擴(kuò)大綠色低碳產(chǎn)品供給和消費(fèi)，完善有利于促進(jìn)綠色消費(fèi)的制度政策體系和體制機(jī)制，推進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快形成簡約適度、綠色低碳、文明健康的生活方式和消費(fèi)模式。
短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。
業(yè)績預(yù)期：2021Q4全A非金融凈利潤同比可能維持0增長附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)正增長，其中增長確定性較強(qiáng)的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。
級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
