近期債券市場(chǎng)再度飄來(lái)悲觀的陰霾。截至11月16日，10年期國(guó)債期貨11月份以來(lái)下跌1.9%，2年期國(guó)債期貨下跌0.6%，中債綜合凈價(jià)總指數(shù)下跌0.91%，債券基金指數(shù)相對(duì)抗跌，僅下跌了0.39%。多家銀行理財(cái)公司紛紛發(fā)表致投資者的信，努力控制回撤。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，時(shí)間截至2022-11-16）
歷史上，債券市場(chǎng)這種烈度的調(diào)整并不少見(jiàn)，但不同的是，這一輪調(diào)整發(fā)生在理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型之后，眾多風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R1或R2的投資者首次直面凈值虧損而贖回并引發(fā)悲觀情緒的放大。
首先，從基本面來(lái)看，盡管三季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極修復(fù)，但 10 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然較弱，無(wú)論生產(chǎn)還是需求的復(fù)蘇并非一番風(fēng)順，“穩(wěn)增長(zhǎng)”依然是未來(lái)一段時(shí)間政策的主題詞。
其次，無(wú)論是CPI還是PPI，近期均出現(xiàn)一定的通縮壓力，客觀上更容易形成對(duì)利率的壓制，而不是推動(dòng)利率上行的動(dòng)力。
第三，從金融條件來(lái)看，“寬貨幣”向“寬信用”的擴(kuò)張依然不暢，需要資金面的持續(xù)接力。
第四，本輪回調(diào)和 2016年底不同，當(dāng)初債券市場(chǎng)杠桿水平整體較高，去杠桿壓力巨大；而本輪債券回調(diào)之前，眾多投資者對(duì)于利率波動(dòng)已有預(yù)期，整體配置的久期相對(duì)更短，這從回購(gòu)市場(chǎng)隔夜品種占比一度達(dá)到 90%以上可見(jiàn)一斑。
隨著市場(chǎng)回調(diào)，債券市場(chǎng)短端交易相對(duì)擁擠的情況逐漸消化。如果沒(méi)有本輪調(diào)整，明年的債市或許猶如螺螄殼里做道場(chǎng)，越走越逼仄；而經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整之后，未來(lái)的債市有望如長(zhǎng)江穿過(guò)三峽，越走越開(kāi)闊。
債券市場(chǎng)的周期性波動(dòng)，往往來(lái)得迅猛，走得悄無(wú)聲息。盡管債券作為一類穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，依然會(huì)受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響而出現(xiàn)價(jià)格和收益率的波動(dòng)，但每一輪當(dāng)下的回調(diào)，都是留給未來(lái)的空間。
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