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投資美元債,波瀾新周期

2022-12-02



今年以來,國內(nèi)資本市場大幅波動,不確定性明顯提升。有鑒于此,不少投資者選擇另辟蹊徑,將目光轉(zhuǎn)向了美元債市場,尤其是美元地產(chǎn)債。



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小眾的大市場。 在大多數(shù)普通投資者看來,境內(nèi)債券市場頗為小眾,而境外美元債市場更是乏人問津。然而,美元債市場容量巨大,僅美國國債規(guī)模已高達(dá)22.6萬億美元。近年來,境內(nèi)企業(yè)赴境外融資活動日益頻繁,中資美元債規(guī)模大幅增長,存量也已接近萬億美元。



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02


金融地產(chǎn)占比較高。 中資美元債發(fā)行不強(qiáng)制評級,無評級、投資級、高收益余額占比分別為56.98%、39.65%、3.37%。其中,無評級債券以地產(chǎn)、銀行、城投為主,投資級債券以金融類為主。





03


歷史表現(xiàn)優(yōu)異,但近期調(diào)整巨大。 一般來說,同一個企業(yè)在境外發(fā)行的美元債券,其票息會高于在境內(nèi)發(fā)行的類似期限的人民幣債券。因此,中資美元債歷史表現(xiàn)優(yōu)異,但去年下半年開始劇烈調(diào)整。





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外有美聯(lián)儲暴力加息。 在能源價格飆升、勞動力供給緊張、房租持續(xù)上行的背景下,海外通脹創(chuàng)下近40年新高。面對居高不下的物價壓力,美聯(lián)儲被迫加碼緊縮,加息幅度由3月的25個BP到5月的50個BP,再到6月以來連續(xù)4次的75個BP。




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內(nèi)有地產(chǎn)持續(xù)暴雷。更為核心的是,在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下,過去依靠“高杠桿”的房企集中暴雷,不僅直接帶動地產(chǎn)美元債的暴跌,還拖累了銀行美元債(壞賬壓力)和城投美元債(賣地受阻)。





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收益率已具備價值。 凡事皆是周期,美元債大幅調(diào)整后,當(dāng)前已迎來配置良機(jī)。事實上,亞洲中資美元債到期收益率已經(jīng)高達(dá)7.35%,而10年期美國國債到期收益率為3.69%,簡單的持有至到期策略即可獲得較高的票息回報。





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美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲。 從美聯(lián)儲的雙重目標(biāo)(充分就業(yè)和物價穩(wěn)定)來看,其貨幣政策大概率將由緊轉(zhuǎn)松。充分就業(yè)方面,近期多家大型科技企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)宣布大規(guī)模裁員,美國失業(yè)率或由底部回升。物價穩(wěn)定方面,能源價格走弱、工資增速放緩、房租逐漸觸頂,10月美國通脹已超預(yù)期回落,后續(xù)下行趨勢或更為明確。





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信用壓力有望緩解。 面對經(jīng)濟(jì)下行壓力和房地產(chǎn)困局,“保交樓、穩(wěn)民生”力度持續(xù)加大。近期,信貸、債券、權(quán)益“三箭齊發(fā)”改善房地產(chǎn)融資環(huán)境,信用壓力有望得到緩解。




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