熱門ETF投資回顧及行情展望

跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：3月7日至3月11日，醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）逐漸回溫，周五出現(xiàn)上周最大漲幅3.84%，截至周五收盤指數(shù)全周累計(jì)下跌2.33%，跑贏滬深300指數(shù)1.89個(gè)百分點(diǎn)。

◆  上周重點(diǎn)事件：

3月8日，“兩會(huì)”政府工作報(bào)告中與醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)相關(guān)的重要主題包括疫情防控、支持創(chuàng)新、深化集中帶量采購(gòu)和鼓勵(lì)生育政策，也再次傳遞了支持醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)新的立場(chǎng)。但仍需關(guān)注原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)和政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

3月11日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組研究決定，推進(jìn)“抗原篩查、核酸診斷”的監(jiān)測(cè)模式，印發(fā)《新冠病毒抗原檢測(cè)應(yīng)用方案（試行）》，在核酸檢測(cè)基礎(chǔ)上增加抗原檢測(cè)作為補(bǔ)充。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

新冠疫情國(guó)內(nèi)多地散點(diǎn)發(fā)生，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，相關(guān)板塊將成為醫(yī)藥板塊中長(zhǎng)期的主要投資策略。截至3月13日，國(guó)家藥監(jiān)局共批準(zhǔn) 10 款新冠抗原自測(cè)產(chǎn)品上市，放開自檢應(yīng)用場(chǎng)景。短期動(dòng)態(tài)清零政策不變，新冠抗原自測(cè)產(chǎn)品有望快速普及，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)新冠檢測(cè)和治療藥物產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

從估值角度來看，醫(yī)藥行業(yè)目前處于歷史估值低位。在需求確定和支付端能力提升的情況下，醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)的邏輯不變。中藥板塊行情逐步回暖，作為國(guó)家文化和軟實(shí)力的承載，低估值+政策支持可重點(diǎn)關(guān)注。CXO持續(xù)反彈，海外重視供應(yīng)鏈自主可控。據(jù)中金公司，部分CXO、中藥、流通、器械等公司公布1-2月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，核心業(yè)務(wù)保持良好增長(zhǎng)。我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)基本面依然穩(wěn)健，隨著部分公司披露年報(bào)以及未來逐漸進(jìn)入年報(bào)季，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)披露有望逐漸加強(qiáng)投資者對(duì)于該板塊的投資信心。

由于醫(yī)藥已經(jīng)進(jìn)入中長(zhǎng)期的布局區(qū)間，中短期則應(yīng)自下而上：一是精選政策鼓勵(lì)，至少是政策免疫，如疫苗、新冠治療藥產(chǎn)業(yè)鏈；二是折價(jià)位于理性估值區(qū)間之下的。

跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)周一開始連跌三天，周四周五有所回暖，全周累計(jì)下跌9.07%，相較滬深300指數(shù)跑輸4.84%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

3月10日，甘肅省新冠肺炎疫情防控新聞發(fā)布會(huì)（第二十七場(chǎng)）在蘭州舉辦。會(huì)上通報(bào)了甘肅省新冠肺炎疫情最新情況及疫情防控工作進(jìn)展。目前，甘肅省精準(zhǔn)開展人員流動(dòng)管控。在發(fā)生疫情地區(qū)，對(duì)人員流動(dòng)性較大的交通、文化和旅游等行業(yè)，及時(shí)采取管控措施。暫停全省旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)跨省團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票＋酒店”業(yè)務(wù)。

3月11日，秦始皇帝陵博物院、華清宮等部分開放景區(qū)發(fā)布公告稱，即日起游客參觀需持48小時(shí)核酸檢測(cè)陰性證明。目前，陜西歷史博物館、西安碑林博物館、長(zhǎng)安唐村、寶雞青銅器博物館、寶雞周原景區(qū)、漢中市博物館等陜西省多家旅游景區(qū)、文博單位以及文旅場(chǎng)所暫停開放。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

截至3月13日，全國(guó)有高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)13個(gè)，中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)209個(gè)，上周累計(jì)新增本土確診病例超3500例。短期內(nèi)行業(yè)仍將與疫情共存、受制于各地方防疫要求，國(guó)內(nèi)旅游經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)速度有限。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，疫情改變了人們的出游觀念和旅行方式，不斷成長(zhǎng)的新一代消費(fèi)者在國(guó)門之內(nèi)被壓抑的旺盛的出行需求，則為國(guó)內(nèi)旅游業(yè)的發(fā)展奠定了龐大的市場(chǎng)基礎(chǔ)。一旦疫情沖擊過去，國(guó)內(nèi)旅游業(yè)必將迎來新一輪跨越式發(fā)展機(jī)遇。

跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）

上周中證建材指數(shù)的收益率-3.5%，跑贏滬深300的-4.2%；中證建材指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-9.5%，跑贏滬深300的-12.8%。

◆  行業(yè)展望：

2月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，尤其是居民中長(zhǎng)期貸款余額負(fù)增長(zhǎng)，說明現(xiàn)有地產(chǎn)政策放松力度仍不足。而在5、6月份的集中兌付壓力之下，地產(chǎn)施工速度不會(huì)快，短期還需要基建加大力度來對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的下滑。對(duì)于建材而言，基建項(xiàng)目形成實(shí)物需求和地產(chǎn)鏈的信用擴(kuò)張或?qū)⒃?~2個(gè)季度到來，龍頭企業(yè)往往率先進(jìn)入擴(kuò)張周期。上周《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》出臺(tái)，要求提升門窗和保溫等圍護(hù)材料性能，推廣建筑光伏、裝配式建造裝修等。

?  大宗建材方面：寬貨幣穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望進(jìn)一步發(fā)力，中期水泥需求和盈利有望共振修復(fù)。2月社融數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，主要是居民和企業(yè)端中長(zhǎng)期貸款較弱所致，說明穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用成效尚未充分顯現(xiàn)，在全年5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下，政策穩(wěn)增長(zhǎng)有望進(jìn)一步發(fā)力。近期水泥需求改善幅度一般，但政策發(fā)債節(jié)奏顯著前置，隨著后續(xù)項(xiàng)目落地開工，中期基建需求仍有較強(qiáng)的支撐。短期來看，由于錯(cuò)峰實(shí)施良好，全國(guó)熟料庫(kù)位整體偏低，水泥庫(kù)位處于中位但已開始下降，疊加企業(yè)為轉(zhuǎn)嫁成本提價(jià)心態(tài)較強(qiáng)，預(yù)計(jì)此輪旺季提價(jià)節(jié)奏將領(lǐng)先需求的上升，沿長(zhǎng)江、珠三角等核心市場(chǎng)具備較好的價(jià)格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。

?  裝修建材方面：穩(wěn)增長(zhǎng)有望提振需求，地產(chǎn)鏈政策和資金放松態(tài)勢(shì)下板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。近期政府工作報(bào)告提及“建設(shè)重點(diǎn)水利工程”、“加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造”、“繼續(xù)推薦地下綜合管廊建設(shè)”等，我們預(yù)計(jì)十四五期間地下管網(wǎng)及海綿城市建設(shè)帶來持續(xù)性增量。地產(chǎn)竣工端保持韌性，但新開工及銷售維持偏弱運(yùn)轉(zhuǎn)。地產(chǎn)方面逐步釋放寬松信號(hào)，此前據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道全國(guó)性商品房預(yù)售資金監(jiān)管的意見已出臺(tái)，預(yù)售資金監(jiān)管有望迎來改善，同時(shí)信貸端近期多地調(diào)降首付比例，但2月社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，政策效果尚未明朗，我們預(yù)計(jì)后續(xù)房企和消費(fèi)者融資端有望持續(xù)邊際放松。此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置，在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。

◆  行業(yè)大事：

1、中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)發(fā)布關(guān)于公示《建材產(chǎn)品質(zhì)量能力分級(jí)規(guī)范 第5部分：防水卷材》協(xié)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）并征集意見的通知

我們認(rèn)為相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定的出臺(tái)一方面會(huì)推動(dòng)行業(yè)空間擴(kuò)容，防水材料用量、質(zhì)量預(yù)計(jì)會(huì)有明顯提升；另一方面行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化，推動(dòng)非標(biāo)產(chǎn)品加速出清，看好行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升之下的龍頭企業(yè)市占率提升趨勢(shì)。

2、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于印發(fā)“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃

《規(guī)劃》提出總體目標(biāo)：到2025年，城鎮(zhèn)新建建筑全面建成綠色建筑，建筑能源利用效率穩(wěn)步提升，建筑用能結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，建筑能耗和碳排放增長(zhǎng)趨勢(shì)得到有效控制，基本形成綠色、低碳、循環(huán)的建設(shè)發(fā)展方式，為城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域2030年前碳達(dá)峰奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）

上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-5.2%，跑輸滬深300的-4.2%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動(dòng)小于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-15.0%，跑輸滬深300的-12.8%。

◆  行業(yè)展望：

數(shù)字經(jīng)濟(jì)首次進(jìn)入國(guó)家規(guī)劃，從嚴(yán)監(jiān)管向謀發(fā)展。政治局層面對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的態(tài)度從接觸學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)向主動(dòng)駕馭，后續(xù)相關(guān)政策監(jiān)管將更加從符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律以及促進(jìn)健康發(fā)展的方向出發(fā)。2022年1月國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，這是數(shù)字經(jīng)濟(jì)首次進(jìn)入國(guó)家級(jí)規(guī)劃體系，意味著財(cái)政支持力度將大幅提升，有望成為中長(zhǎng)期內(nèi)激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力的新動(dòng)能，短期內(nèi)也符合穩(wěn)增長(zhǎng)訴求，將成為A股全年主線機(jī)會(huì)。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心主線是基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化。優(yōu)化升級(jí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施方面，規(guī)劃新提構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系，近期“東數(shù)西算”工程已啟動(dòng)。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，規(guī)劃強(qiáng)調(diào)從企業(yè)、平臺(tái)、園區(qū)三方推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)行業(yè)涉及智慧農(nóng)業(yè)、智慧物流、金融IT、工業(yè)數(shù)字化。推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化方面，重點(diǎn)行業(yè)涉及：完善5G、集成電路、新能源汽車、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈體系。

1、2022年3月7日，發(fā)改委副主任表示，加快重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)。一是加快完善網(wǎng)絡(luò)型設(shè)施，著力實(shí)施中西部中小城市基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)完善工程和5G融合應(yīng)用示范工程。二是統(tǒng)一布局節(jié)點(diǎn)型設(shè)施，加快打造10個(gè)國(guó)家數(shù)據(jù)中心集群，穩(wěn)妥有序推進(jìn)國(guó)家新型互聯(lián)網(wǎng)交換中心、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)骨干直連點(diǎn)建設(shè)。三是超前部署前瞻性設(shè)施。強(qiáng)調(diào)加快打造10個(gè)國(guó)家數(shù)據(jù)中心集群，與此前《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》提出的八大任務(wù)之一“優(yōu)化升級(jí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施”相符合。根據(jù)國(guó)務(wù)院《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，到 2025 年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占 GDP 比重從 2020 年的7.8%提升至10%?；诖耍?span style="color: rgb(200, 42, 28);box-sizing: border-box;">我們看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)在5G工程及數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資機(jī)會(huì)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：政策扶持力度不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)震蕩下行，全周累計(jì)下跌5.56%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.33%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

3月9日，《智能網(wǎng)聯(lián)汽車數(shù)據(jù)安全評(píng)估指南》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)(以下簡(jiǎn)稱“標(biāo)準(zhǔn)”)正式公開征求意見。標(biāo)準(zhǔn)旨在進(jìn)一步落實(shí)《汽車數(shù)據(jù)安全管理若干規(guī)定》《車聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》等政策法規(guī)要求，不斷優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)供給結(jié)構(gòu)，提高行業(yè)服務(wù)能力，對(duì)規(guī)范智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)數(shù)據(jù)處理行為具有重要意義。

3月10日，" 美好向未來——?dú)W尚汽車智慧快樂座艙論壇 " 在山城重慶舉行。從行業(yè)趨勢(shì)、科技解析、專業(yè)視角等多個(gè)維度，深度探究智能座艙發(fā)展，探索發(fā)現(xiàn)汽車智慧座艙生態(tài)的更多價(jià)值與美好未來。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

2022年2月新能源乘用車滲透率提升至21.8%，創(chuàng)歷史新高。新能源車市場(chǎng)的高景氣為汽車智能化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。短期來看，由于俄羅斯是能源和某些原材料重要出口國(guó)，俄烏沖突對(duì)行業(yè)上游原材料的短期供應(yīng)造成一定沖擊，導(dǎo)致短期能源價(jià)格、原材料價(jià)格快速上漲。長(zhǎng)期來看，智能汽車的發(fā)展符合“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)，將整體交通運(yùn)輸?shù)姆绞阶兊酶踩?、高效、綠色，不斷釋放道路空間、運(yùn)輸成本、人力需求，產(chǎn)生更大的社會(huì)效益，符合整體社會(huì)的發(fā)展，得到國(guó)家的大力支持。伴隨著芯片供給不足問題的逐漸改善，預(yù)計(jì)智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。

跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-4.35%。其中，周四、周五上漲，漲幅分別為2.21%、0.67%，周一、周二、周三下跌，跌幅分別為-1.91%、-3.44%、-1.89%；收于3687.80。

◆  上周重點(diǎn)事件與點(diǎn)評(píng)：

首批6架殲10CE戰(zhàn)機(jī)交付巴基斯坦：當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月11日，巴基斯坦空軍在卡姆拉舉行首批6架殲-10CE接裝儀式。這標(biāo)志著中國(guó)新一代航空主戰(zhàn)裝備已正式列裝巴基斯坦空軍，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)新一代航空主戰(zhàn)裝備成體系、成建制出口，是中國(guó)航空高新裝備出口的又一重要里程碑。

“中國(guó)軍工”展團(tuán)精彩亮相沙特世界防務(wù)展：3月6日，為期4天的沙特世界防務(wù)展在首都利雅得開幕。中國(guó)國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)局組織8家公司以“中國(guó)軍工”展團(tuán)精彩亮相。本次中方參展面積1917平方米，是參展規(guī)模最大的國(guó)家展團(tuán)之一。近年來，國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)局多次組織“中國(guó)軍工”展團(tuán)參加國(guó)際防務(wù)展，通過展示中國(guó)軍工優(yōu)勢(shì)裝備，推動(dòng)國(guó)防工業(yè)國(guó)際合作、構(gòu)建防務(wù)安全共同體，維護(hù)地區(qū)和平與穩(wěn)定。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

軍工行業(yè)高景氣度及中長(zhǎng)期投資邏輯沒有改變，本輪回調(diào)投資價(jià)值凸顯：軍工行業(yè)估值已經(jīng)處于底部空間，截至2022年3月11日，國(guó)防軍工（申萬）指數(shù)PE(TTM)為57.37倍，位于過去八年的9.93%分位，核心軍工公司的平均PE當(dāng)前對(duì)應(yīng)2023年的30倍左右，對(duì)應(yīng)2025年的20倍左右，已經(jīng)顯得足夠便宜。行業(yè)內(nèi)生外延雙驅(qū)動(dòng)：堅(jiān)定看好2022-2023年軍工行業(yè)，指數(shù)有較大上漲空間；2022年作為國(guó)企“三年行動(dòng)計(jì)劃”最后一年，混改/激勵(lì)/資產(chǎn)證券化全面推進(jìn)，外延增長(zhǎng)超預(yù)期，軍工行業(yè)將迎內(nèi)生+外延增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)。

軍工≠周期：盡管原材料漲價(jià)吞噬了軍工行業(yè)的短期利潤(rùn)，然而市場(chǎng)將軍工行業(yè)和周期行業(yè)等同起來是不準(zhǔn)確的，特別是在當(dāng)前的悲觀情緒下將短期影響長(zhǎng)期化、放大化，一時(shí)間難以找到估值之錨。軍工行業(yè)不能等同于周期行業(yè)。軍品有著價(jià)格剛性，但也有著利潤(rùn)剛性。上游的漲價(jià)是可傳導(dǎo)的，這其實(shí)恰恰是軍工行業(yè)的穩(wěn)定之處、優(yōu)越之處，軍工的供給沖擊，是暫時(shí)的，是短期的，不應(yīng)該將其長(zhǎng)期化和放大化。

跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）

上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-11.5%，跑輸滬深300的-4.2%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-27.8%，跑輸滬深300的-12.8%。

注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。

◆  行業(yè)展望：

?  互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)底部，積極看好底部布局機(jī)會(huì)。互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價(jià)有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長(zhǎng)的潛力，預(yù)計(jì)今年上半年互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管規(guī)則有望明晰、下半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)增速有望逐步恢復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)板塊有望在今年提供投資機(jī)會(huì)。

?  內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為注重盈利。分板塊來看：長(zhǎng)視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，未來會(huì)員和廣告增長(zhǎng)有一定壓力；短視頻整體的用戶和時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)逐漸放緩，但未來針對(duì)短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場(chǎng)景的結(jié)合仍有較大潛力。

?  宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊下，電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)激烈，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價(jià)等）。長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間有望通過直播電商、下沉市場(chǎng)、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)有明顯變化，頭部電商平臺(tái)注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢(shì)依舊明顯。

◆  行業(yè)大事：

SEC列五家中國(guó)公司入暫定清單，中概股集體跳水

美國(guó)證券交易委員會(huì)（簡(jiǎn)稱SEC）將5家中國(guó)公司列入《外國(guó)公司問責(zé)法》（簡(jiǎn)稱HFCAA）的暫定清單。列入暫定清單從3月8日算起。美東時(shí)間3月10日，美股熱門中概股集體跳水，互聯(lián)網(wǎng)板塊領(lǐng)跌。此次SEC將五家中國(guó)企業(yè)列入清單反映了當(dāng)下美國(guó)資本市場(chǎng)開放性和包容性不斷減弱，對(duì)國(guó)內(nèi)公司的吸引力或許會(huì)逐漸下降。短期來看美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的步步緊逼打擊了不少中概股企業(yè)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度來說也促進(jìn)了中概股企業(yè)回國(guó)上市步伐。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的回歸對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展會(huì)起到積極作用。只要基本面沒有變化，短期的市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)影響優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)盈利才是長(zhǎng)期投資回報(bào)率的決定因素。

跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）

上周表現(xiàn)回顧：3月7日至3月11日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），走勢(shì)依舊震蕩，周四出現(xiàn)周中最大漲幅4.47%，截至周五收盤指數(shù)累計(jì)下跌4.23%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

3月8日，今年的政府工作報(bào)告中對(duì)碳達(dá)峰、碳中和工作有了更明確的要求，其中主推“落實(shí)碳達(dá)峰行動(dòng)方案”。對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)來說，由于其供應(yīng)鏈較長(zhǎng)，且能源端、技術(shù)端、用戶端相互牽制，給汽車產(chǎn)業(yè)減碳帶來極大挑戰(zhàn)，將進(jìn)一步刺激新能源汽車的發(fā)展。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

上周，受原油價(jià)格持續(xù)大幅上漲和部分中概股可能面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的影響，A股再次出現(xiàn)大幅回調(diào)，其中中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）全周（3.7-3.11）下跌4.23%。上周乘聯(lián)會(huì)發(fā)布2月新能源車銷量，淡季不淡，銷量仍繼續(xù)超預(yù)期。其中，批發(fā)銷量為31.7萬輛，同比增長(zhǎng)189.1%。1-2月合計(jì)批發(fā)銷量72.9萬，同比增長(zhǎng)175.1%。2月新能源車滲透率達(dá)到21.8%。另外，為應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲，根據(jù)特斯拉中國(guó)官網(wǎng)顯示，3月10日起Model3高性能版上調(diào)1萬元至34.99萬元起，ModelY長(zhǎng)續(xù)航、高性能版價(jià)格均上調(diào)1萬元分別為35.79萬元和39.79萬元。盡管面臨補(bǔ)貼退坡，電池成本上漲等因素沖擊，但終端需求依舊火熱，特別是近期油價(jià)上漲再次提升部分消費(fèi)者購(gòu)買新能源車的欲望。目前部廠商在手訂單依然充裕，預(yù)計(jì)價(jià)格小幅變化對(duì)全年終端銷量影響較小。（數(shù)據(jù)來源：國(guó)金證券研究所）

總體來看，近期市場(chǎng)波動(dòng)主要還是受海外宏觀因素如地緣沖突、油價(jià)等影響，與新能源車基本面相關(guān)較小。上周盡管新能源汽車板塊再次創(chuàng)出本輪調(diào)整新低，但在后半周，隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，板塊再次快速反彈。后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)信心及政策進(jìn)一步落地，海外風(fēng)險(xiǎn)事件逐步消除，同時(shí)成長(zhǎng)板塊經(jīng)過大幅調(diào)整后，性價(jià)比再次凸顯，成長(zhǎng)風(fēng)格有望逐步迎來反彈。從新能源汽車板塊來看，當(dāng)前新能源車重點(diǎn)公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對(duì)于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績(jī)?cè)鏊僖丫哂形?，新能源車板塊再次迎來布局的機(jī)會(huì)。大家可以考慮采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬不要盲目追高。

跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周一大幅下跌，之后幾日小幅反彈，累計(jì)下跌1.91%，相較滬深300指數(shù)跑贏2.32%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

3月7日電，發(fā)改委副主任在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前，要著力解決汽車等制造業(yè)領(lǐng)域芯片短缺問題。去年因?yàn)槎喾N因素的影響，芯片在全球一度出現(xiàn)了供應(yīng)短缺，這個(gè)問題我們今年將重點(diǎn)加以解決。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

近日，隨著俄烏局勢(shì)升溫，半導(dǎo)體特氣短缺，價(jià)格上漲。由于烏克蘭是電子氣體的供應(yīng)國(guó)，受到俄烏緊張局勢(shì)的影響，相關(guān)氣體材料的輸出受阻，進(jìn)一步加劇了半導(dǎo)體制造成本上漲，國(guó)產(chǎn)材料有望替代進(jìn)場(chǎng)。受到芯片短缺的影響，汽車廠商陸續(xù)減產(chǎn)。不過，對(duì)于下半年芯片的供應(yīng)，部分汽車廠商持樂觀態(tài)度，認(rèn)為芯片短缺可能在2022年下半年得到緩解。在上周進(jìn)行的兩會(huì)中，汽車芯片被多次提及，汽車芯片國(guó)產(chǎn)化刻不容緩、勢(shì)在必行，在今年的投資中可能出現(xiàn)較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)周一開始連跌三天，周四周五大幅上漲，全周累計(jì)下跌2.53%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.69%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

3月7日，發(fā)改委副主任在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前，要著力解決汽車等制造業(yè)領(lǐng)域芯片短缺問題。去年因?yàn)槎喾N因素的影響，芯片在全球一度出現(xiàn)了供應(yīng)短缺，這個(gè)問題我們今年將重點(diǎn)加以解決。

3月7日，發(fā)改委副主任在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，大力發(fā)展綠色消費(fèi)。落實(shí)好國(guó)家發(fā)展改革委最近出臺(tái)的《促進(jìn)綠色消費(fèi)實(shí)施方案》。要推動(dòng)擴(kuò)大綠色低碳產(chǎn)品供給和消費(fèi)。全面推廣綠色低碳建材，繼續(xù)支持新能源汽車消費(fèi)，鼓勵(lì)地方開展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

俄烏沖突背景下，高科技領(lǐng)域的制裁和攻防正成為新的常態(tài)，基礎(chǔ)軟硬件等技術(shù)的自主創(chuàng)新至關(guān)重要。國(guó)產(chǎn)替代是當(dāng)前國(guó)家和產(chǎn)業(yè)發(fā)展大背景下最緊要的事情，也是國(guó)家極力鼓勵(lì)的事情。從今年的政府工作報(bào)告來看，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)被置于更重要的地位，互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)能幫助下游行業(yè)客戶降本、提質(zhì)、增效；雙碳是國(guó)家未來數(shù)十年重要的戰(zhàn)略方向，在此驅(qū)動(dòng)下，能源與電力智能化行業(yè)正迎來發(fā)展拐點(diǎn)。

跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-4.57%。其中，周四、周五上漲，漲幅分別為1.76%、0.77%，周一、周二、周三下跌，跌幅分別為-4.07%、-2.40%、-0.64%；收于5140.01。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

?  住建部印發(fā)“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃，新增建筑太陽能光伏裝機(jī)量50GW：3月11日，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃的通知，通知中多次提到光伏。

?  東數(shù)西算工程解讀——“東數(shù)西算”雙主線，國(guó)產(chǎn)化+碳中和：2022年3月9日，國(guó)家發(fā)改委公眾號(hào)發(fā)表“東數(shù)西算工程系列解讀之二”，主要觀點(diǎn)如下：“東數(shù)西算”工程是“實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要抓手”和“完成碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的有效助力”。

?  新冠病毒抗原檢測(cè)政策落地：3月11日，國(guó)務(wù)院新冠疫情聯(lián)防聯(lián)控組發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新冠病毒抗原檢測(cè)應(yīng)用方案（試行）的通知》，正式提出在核酸檢測(cè)基礎(chǔ)上，增加抗原檢測(cè)作為補(bǔ)充。建議重點(diǎn)關(guān)注新冠預(yù)防（疫苗）-檢測(cè)（IVD）-治療（特效藥）產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

?  新能源車行業(yè)整體上基于需求端旺盛，上游原材料價(jià)格有望見頂回落，預(yù)計(jì)未來一兩個(gè)月行業(yè)成長(zhǎng)環(huán)境將邊際轉(zhuǎn)好，應(yīng)重視三方向的投資機(jī)會(huì)：

（a）核心成長(zhǎng)：按照壁壘高低投資（電池、鋰資源、隔膜、負(fù)極等）；

（b）后周期：按照增速的彈性投資，比如儲(chǔ)能、換電等板塊；

（c）新技術(shù)：按照滲透率提升速度投資。

?  國(guó)產(chǎn)替代不斷向中高端領(lǐng)域加速，堅(jiān)定看好半導(dǎo)體設(shè)備板塊：國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)投入，快速推進(jìn)產(chǎn)品性能升級(jí)與下游客戶導(dǎo)入驗(yàn)證，國(guó)產(chǎn)替代不斷打破國(guó)外廠商壟斷，向中高端領(lǐng)域加速。中信半導(dǎo)體設(shè)備指數(shù)較去年7月高點(diǎn)已回落近34%，疊加半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)景氣度持續(xù)、國(guó)產(chǎn)替代加速，持續(xù)看好半導(dǎo)體設(shè)備板塊后續(xù)行情。

?  醫(yī)藥行業(yè)整體來看，市場(chǎng)修復(fù)的重心或持續(xù)聚焦具備邊際改善和估值修復(fù)邏輯的板塊，在估值切換漸行漸近的時(shí)點(diǎn)，提前布局尤其需要關(guān)注邊際改善和成長(zhǎng)的可持續(xù)性。從估值角度來看，醫(yī)藥行業(yè)目前處于歷史估值低位。在需求確定和支付端能力提升的情況下，醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)的邏輯不變，隨著藥品、耗材帶量采購(gòu)工作持續(xù)推進(jìn)，安全邊際高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品管線豐富和競(jìng)爭(zhēng)格局較好的企業(yè)有望在長(zhǎng)周期持續(xù)受益，建議繼續(xù)圍繞創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、高端醫(yī)療器械、醫(yī)療消費(fèi)終端和具備稀缺性和消費(fèi)屬性的醫(yī)療消費(fèi)布局，同時(shí)挖掘估值相對(duì)較低的二線藍(lán)籌：1）創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈；2）進(jìn)口替代能力突出的高端醫(yī)療器械龍頭；3）受益市場(chǎng)集中度提升的醫(yī)療消費(fèi)終端；4）具備稀缺性和消費(fèi)屬性的生物制品企業(yè)。

跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）

上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-3.58%，小幅跑贏滬深300的-4.22%；行情波動(dòng)較大；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-6.33%，跑贏滬深300的-12.83%。

◆  行業(yè)展望：

近期豬價(jià)再次下跌，行業(yè)均價(jià)已跌破12元/公斤。產(chǎn)能去化仍在持續(xù)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%。且原材料豆粕玉米價(jià)格上漲明顯，使得行業(yè)成本進(jìn)一步抬升，虧損幅度也進(jìn)一步拉大，后期產(chǎn)能去化速度有望加速。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)配置生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，此外關(guān)注大股東全額參與定增，當(dāng)下估值偏低的龍頭。種子板塊方面，長(zhǎng)期建議重點(diǎn)關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來的投資機(jī)會(huì)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證國(guó)貨指數(shù)的收益率-3.0%，跑贏滬深300的-4.2%；國(guó)貨指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。國(guó)貨指數(shù)年初至今的收益率為-17.5%，跑輸滬深300的-12.8%。

◆  行業(yè)展望：

看好國(guó)貨行業(yè)，這是未來5-10年的長(zhǎng)期大邏輯。

?  上周情況：上周A股依然受到國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩的影響，外資繼續(xù)流出，對(duì)新能源，白酒，醫(yī)藥等板塊有較大影響。全國(guó)新一輪疫情復(fù)發(fā)，預(yù)計(jì)對(duì)各地的消費(fèi)復(fù)蘇都會(huì)有一定影響，但是新抗原檢測(cè)方案出爐，有望為未來防疫模式靈活常態(tài)化打下基礎(chǔ)，對(duì)于消費(fèi)零售社服交通行業(yè)的疫后恢復(fù)，或有重要意義。

?  短期：短期來看消費(fèi)受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，2022年穩(wěn)增長(zhǎng)仍是主基調(diào)，國(guó)門或有望開放，新抗原檢測(cè)方案出爐后，為未來防疫模式靈活常態(tài)化打下基礎(chǔ)。終端消費(fèi)或有望得到一定恢復(fù)。

?  中期：近年來，消費(fèi)行業(yè)的各個(gè)子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國(guó)產(chǎn)品牌崛起的趨勢(shì)，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運(yùn)動(dòng)服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國(guó)產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。

?  長(zhǎng)期：國(guó)產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢(shì)。本質(zhì)上是“國(guó)崛起”而不是“貨崛起”。中國(guó)是世界上消費(fèi)品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國(guó)國(guó)力持續(xù)發(fā)展，成長(zhǎng)在國(guó)力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費(fèi)能力之后，對(duì)于國(guó)產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)在消費(fèi)行為上。未來，中國(guó)國(guó)產(chǎn)品牌崛起是一個(gè)大的趨勢(shì)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：部分標(biāo)的估值相對(duì)偏高，疫情反復(fù)使得消費(fèi)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費(fèi)50指數(shù)周一大幅下跌，周二、三延續(xù)跌勢(shì)，周四、五出現(xiàn)小幅反彈，累計(jì)下跌4.91%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.68%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

3月7日，國(guó)家發(fā)展改革委相關(guān)負(fù)責(zé)人圍繞“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展”介紹情況，并回答記者提問。在持續(xù)穩(wěn)物價(jià)、促消費(fèi)問題上，將堅(jiān)定實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，在精準(zhǔn)有效防控疫情的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力，多措并舉促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。

3月9日，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2022年2月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.9%。其中，城市上漲1.0%，農(nóng)村上漲0.5%；食品價(jià)格下降3.9%，非食品價(jià)格上漲2.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.7%，服務(wù)價(jià)格上漲1.2%。1--—2月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲0.9%。2月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%。其中，城市上漲0.6%，農(nóng)村上漲0.6%；食品價(jià)格上漲1.4%，非食品價(jià)格上漲0.4%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.0%，服務(wù)價(jià)格持平。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

A股大消費(fèi)行業(yè)2021年整體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，盈利公司數(shù)量占比及行業(yè)整體凈利潤(rùn)增速均有明顯改善，疫情影響更多轉(zhuǎn)為情緒擾動(dòng)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有信心。面對(duì)外部市場(chǎng)環(huán)境沖擊導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，可以適度回歸經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較強(qiáng)、能實(shí)現(xiàn)超額成長(zhǎng)的龍頭公司，尤其當(dāng)前估值進(jìn)入階段性低位帶來配置機(jī)會(huì)的標(biāo)的。從一級(jí)行業(yè)來看，食品飲料、家用電器、美容護(hù)理、輕工制造景氣及公司質(zhì)量較優(yōu)，紡織服飾、傳媒存在需求反彈機(jī)會(huì)，農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售有待后續(xù)修復(fù)。消費(fèi)行業(yè)間分化始終存在，重點(diǎn)把握各細(xì)分賽道的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

近期疫情反復(fù)，全國(guó)多地同時(shí)大范圍爆發(fā)，雖然當(dāng)前疫情管控措施及時(shí)、精準(zhǔn)，但疊加春季氣候，未來幾月疫情大概率仍會(huì)零星爆發(fā)，對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用。

跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）

上周銀行指數(shù)的收益率-4.3%，小幅跑輸滬深300的-4.2%；銀行整體行情波動(dòng)小于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-0.4%，跑贏滬深300的-12.8%。

上周銀行板塊受海外局勢(shì)不確定性影響震蕩下行。2月社融和信貸數(shù)據(jù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)均低于預(yù)期，考慮到今年較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，預(yù)計(jì)政策將發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，例如降準(zhǔn)降息、地產(chǎn)邊際放松、基建發(fā)力等政策將對(duì)銀行板塊形成利好。

上市銀行年報(bào)季上周開啟，部分銀行也披露了1-2月經(jīng)營(yíng)情況，業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗、資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。今年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，房地產(chǎn)政策糾偏下，寬信用進(jìn)程有望加速，上市銀行資產(chǎn)規(guī)模有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，這將構(gòu)成22年銀行盈利的基本盤。另外，部分中小銀行資本補(bǔ)充需求迫切，為使可轉(zhuǎn)債高效轉(zhuǎn)股，配合業(yè)績(jī)釋放的動(dòng)力會(huì)更強(qiáng)，隨著后續(xù)更多上市行業(yè)績(jī)披露，銀行板塊行情有望得到進(jìn)一步催化。

◆  行業(yè)跟蹤：

上周央行公布2月金融數(shù)據(jù)：2月新增人民幣貸款1.23萬億，同比少增1258億元；新增社融1.19萬億，同比少增5343億元，社融余額同比增10.2%。

解讀：1月天量社融后，2月社融信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，從信貸結(jié)構(gòu)上看，居民中長(zhǎng)貸減少459億，除季節(jié)性因素外反映出地產(chǎn)項(xiàng)目銷售仍然較差，企業(yè)端票據(jù)沖量現(xiàn)象仍然明顯，疫情反復(fù)導(dǎo)致企業(yè)復(fù)工進(jìn)度緩慢，有效融資需求不足。對(duì)銀行板塊來說，未來的核心是穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度，以及需求是否能夠有效恢復(fù)。我們傾向于認(rèn)為今年5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率能夠?qū)崿F(xiàn)，未來可以期待更多的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，持續(xù)呵護(hù)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。當(dāng)前銀行板塊估值（PB）僅為0.6倍，且基金持倉(cāng)比例仍偏低，看好資金風(fēng)格切換下銀行板塊估值修復(fù)的行情。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)蕩顯著加劇；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。

1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個(gè)股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時(shí)期，較少信用減值拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)；

2）財(cái)富管理將成為零售銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）

上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-6.86%，跑輸滬深300的-4.22%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-14.99%，小幅跑贏滬深300的-12.83%。

行業(yè)維持供需緊平衡格局，預(yù)計(jì)2022年稀土價(jià)格高位波動(dòng)態(tài)勢(shì)延續(xù)。展望2022年，新能源車、工業(yè)電機(jī)等稀土需求持續(xù)旺盛，供給端稀土生產(chǎn)配額增速與2021年持平，供需緊平衡格局延續(xù)，而稀土供給格局在中國(guó)稀土集團(tuán)成立后進(jìn)一步優(yōu)化，頭部企業(yè)對(duì)稀土定價(jià)權(quán)掌控力提升，疊加下游磁材企業(yè)庫(kù)存低位，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格易漲難跌。

與過往相比，本輪稀土供應(yīng)剛性疊加新能源拉動(dòng)需求長(zhǎng)期景氣，行業(yè)一改往日需求羸弱而供給受政策擾動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的格局，新能源帶來的持續(xù)需求增長(zhǎng)將拉動(dòng)更長(zhǎng)維度的量?jī)r(jià)景氣周期，加之整合之后行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司持續(xù)享受到絕大部分配額增量，成長(zhǎng)屬性突出，板塊配置性價(jià)比凸顯。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）

◆  行業(yè)展望：

當(dāng)下俄烏局勢(shì)變動(dòng)較大，歐洲化工品占比較高產(chǎn)品，由于原材料、能源動(dòng)力價(jià)格暴漲，帶來成本急劇提升，主要化工品生產(chǎn)受到影響，包括MDI、TDI、PVC、丙烯酸、鈦白粉、環(huán)氧丙烷、尿素、鉀肥、維生素、己二酸、尼龍66、炭黑、有機(jī)硅、海綿鈦等?；拾鍓K景氣依舊，看好氮肥、磷肥、鉀肥行業(yè)，同時(shí)看好磷化工企業(yè)磷酸鐵鋰放量。關(guān)注化工大白馬的布局機(jī)會(huì)，聚氨酯、煤化工、農(nóng)藥、鈦產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為-1.16%，跑贏滬深300的-4.22%；機(jī)械指數(shù)行情波動(dòng)與滬深300相當(dāng)。細(xì)分機(jī)械指數(shù)2022年年初至今收益率為-13.65%，跑輸滬深300的-12.83%。

◆  行業(yè)展望：

?  光伏設(shè)備：22年全球裝機(jī)規(guī)模中性預(yù)計(jì)230GW左右并存在上調(diào)空間，電池、組件環(huán)節(jié)更為受益迎來擴(kuò)產(chǎn)。電池片新技術(shù)迭代加快，22年擴(kuò)產(chǎn)將以新技術(shù)電池為主并呈現(xiàn)TOPcon、IBC、HJT并行格局，設(shè)備端重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展的機(jī)會(huì)。

?  通用設(shè)備： 1-2月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款累計(jì)達(dá)26,052億元，同比-17.0%。對(duì)此，我們認(rèn)為不必過于悲觀，年初信貸大幅放量之后，2月投放有所回落、甚至節(jié)奏略控制的情況；2月數(shù)據(jù)同比較差，或于去年同期高基數(shù)有關(guān)，與2019年同期水平持平。從移動(dòng)12月平均來看，中長(zhǎng)貸增速已處于歷史底部區(qū)間，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款是制造業(yè)資本開支的先行指標(biāo)，制造業(yè)整體雖然一季度基數(shù)有壓力，但是草根調(diào)研來看，訂單有所改善，龍頭二季度開始增速有望回升，看好全年資本開支景氣。下游需求景氣持續(xù)確定性強(qiáng)，傳統(tǒng)制造的汽車、家電、3c等行業(yè)逐步見底。在寬信用的前提下，全年增長(zhǎng)超預(yù)期的概率加大。

?  鋰電設(shè)備：鋰電設(shè)備公司繼續(xù)跟隨板塊調(diào)整，市場(chǎng)擔(dān)心鋰漲價(jià)造成鋰電池廠擴(kuò)產(chǎn)和驗(yàn)收放緩。但目前電池廠的招標(biāo)和驗(yàn)收沒有因?yàn)殇嚌q價(jià)放緩，1-2月份鋰電設(shè)備公司訂單訂單增速均在30%以上。目前板塊估值已具有很高的性價(jià)比，板塊企穩(wěn)后有較高配置價(jià)值。

?  工程機(jī)械：2月挖機(jī)銷量同降13.5%降幅收窄，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，后續(xù)需求端有望逐步改善，近期終端銷售反饋銷售逐步好轉(zhuǎn)，投資到施工端的傳導(dǎo)或逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2季度后行業(yè)銷量增速有望迎來拐點(diǎn)。伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼下的需求改善和業(yè)績(jī)彈性預(yù)期，短期建議重點(diǎn)布局政策催化下的龍頭超跌反彈機(jī)會(huì)，但后續(xù)行情能否持續(xù)仍需銷量數(shù)據(jù)的改善支撐。

跟蹤指數(shù)：滬深300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）

上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率-4.4%，小幅跑輸滬深300的-4.2%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動(dòng)與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-12.5%，跑贏滬深300的-12.8%。

注：滬深300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。

◆  行業(yè)展望：

?  滯脹隱憂：過去三個(gè)月兩個(gè)宏觀背景超預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)加息提前，俄烏沖突引發(fā)全球通脹。滯脹傷害企業(yè)盈利，警惕殺估值轉(zhuǎn)為殺業(yè)績(jī)的可能，目前核心在于全年5.5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注下調(diào)2022年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的公司占比。

?  經(jīng)歷急跌估值已不是當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾，極端情形假設(shè)下如果跌至熊市底部，ERP測(cè)算上證綜指向下空間10%左右。對(duì)比熊市底部，A股整體估值處底部中樞，中位數(shù)偏高，主因大盤估值仍貴。聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)核心資產(chǎn)估值產(chǎn)生下行壓力，假設(shè)疫情后放松的流動(dòng)性都收回，估值應(yīng)該回到此前2016-19年常態(tài)中樞，結(jié)論是估值下行空間有限，多數(shù)核心資產(chǎn)估值已回到常態(tài)中樞。短期積極，更多的樂觀因素在海外：沖突緩和、通脹下行、加息落地。國(guó)內(nèi)樂觀因素更多依靠政策：降息降準(zhǔn)、地產(chǎn)放松或高層召開企業(yè)家座談會(huì)。

?  短期股息策略利好滬深300為代表的大盤股。短期滯脹環(huán)境下，高股息組合占優(yōu)，關(guān)注銀行、地產(chǎn)、煤炭、化工。中長(zhǎng)期來看，中期衰退式寬松，成長(zhǎng)仍是全年主線，數(shù)字經(jīng)濟(jì)下電信運(yùn)營(yíng)商、IDC制造、云計(jì)算，雙碳轉(zhuǎn)型下光伏綠電。

◆  行業(yè)大事：

①國(guó)家發(fā)改委：推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型改革，有效避免“一刀切”和運(yùn)動(dòng)式減碳。國(guó)家發(fā)改委副主任3月7日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，加快推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的改革。扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和工作，完善科學(xué)考核和統(tǒng)計(jì)核算體系，有效避免“一刀切”和運(yùn)動(dòng)式減碳。

②國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)成立國(guó)家碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)化總體組。據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)網(wǎng)站，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)3月9日發(fā)布通知稱，為加強(qiáng)碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)化工作的統(tǒng)籌規(guī)劃和協(xié)調(diào)管理，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)決定成立國(guó)家碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)化總體組，并公布總體組成員名單。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

2021年四季度全A非金融凈利潤(rùn)同比可能維持0增長(zhǎng)附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。

級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月