面對(duì)波瀾起伏的市場(chǎng)，單一資產(chǎn)明顯應(yīng)對(duì)乏力，而能夠?qū)?quán)益與債券資產(chǎn)相互結(jié)合的“固收+”產(chǎn)品，就被市場(chǎng)給予厚望。前兩年“固收+”產(chǎn)品的發(fā)展根植于權(quán)益市場(chǎng)的靚麗表現(xiàn)，固收產(chǎn)品希望通過(guò)適當(dāng)參與來(lái)提升超額收益。
但其中的難點(diǎn)是，“固收+”的投資人對(duì)于回撤的容忍度往往更低，特別無(wú)論是單一資產(chǎn)還是多資產(chǎn)的結(jié)合，都難以避免短期出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)。要應(yīng)對(duì)這一難題，“固收+”產(chǎn)品對(duì)基金經(jīng)理就提出了更高的要求，基金經(jīng)理需要在投資決策中不斷在勝率與賠率中相互取舍、平衡。
而關(guān)于這一點(diǎn)，富二家的固定收益投資總監(jiān)助理、基金經(jīng)理張明凱有更為深入的思考。
多類型資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，在管產(chǎn)品涵蓋一級(jí)債、二級(jí)債、偏債混合型等多個(gè)品類（且都由一人擔(dān)任），對(duì)“股債”行情皆有研判能力，兼具宏觀、中觀和微觀的研究和投資能力……基金經(jīng)理張明凱就是這樣的一位稀缺的“復(fù)合型”人才，其實(shí)力也是不可小覷。
張明凱管理的固收+代表作產(chǎn)品有富國(guó)天豐強(qiáng)化收益（LOF）、富國(guó)收益增強(qiáng)，近2/3/5年業(yè)績(jī)均排名同類前1/3：
通過(guò)下面這篇訪談，富二帶客官一起深入了解他。
公募基金行業(yè)中，固收和權(quán)益投資之間，因?yàn)橛辛恕肮淌?”，兩者有了連接地帶。
但是，如果梳理行業(yè)中“固收+”基金經(jīng)理，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)還是固收出身，“+”的部分也是帶著固收思維來(lái)做。
等于說(shuō)，從“固收+”到權(quán)益之間還有一大片空白，在這里，要求固收投資穩(wěn)如磐石，“+”投資能攻善守。
現(xiàn)在，有一位基金經(jīng)理，正在填補(bǔ)這一空白。
他就是“股債雙優(yōu)”的富國(guó)基金經(jīng)理張明凱。
“股債雙優(yōu)”
復(fù)合型的人才，必有復(fù)合型的經(jīng)歷。張明凱正是如此。
張明凱曾任職于南京銀行，擔(dān)任資深信用研究員，精通信用債的行情與風(fēng)險(xiǎn)研判，參與創(chuàng)立了南京銀行內(nèi)部債券信用風(fēng)險(xiǎn)控制體系，對(duì)債券市場(chǎng)行情具有較為精準(zhǔn)的研判能力。
2013年8月，他加入鑫元基金，任投資研究部信用研究員。說(shuō)是加入，其實(shí)是參與創(chuàng)設(shè)。在正式成立于2013年9月的鑫元基金，張明凱的角色是帶著債券研究能力，組建投研團(tuán)隊(duì)。
2018年2月，張明凱加入富國(guó)基金。
回顧早年的經(jīng)歷，張明凱歷練了多方面的專業(yè)能力。對(duì)于債券的研究，讓他對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、利率環(huán)境、流動(dòng)性條件等等，有了長(zhǎng)期和持續(xù)的觀察。而信用研究，又是能讓他下沉到對(duì)行業(yè)、公司等的研究之中?？梢哉f(shuō)，是兼具宏觀、中觀和微觀的研究和投資能力。
帶著這樣的背景，張明凱在富國(guó)基金，成為固收投資的一員大將。其中，“固收+”投資又是他專研的核心領(lǐng)域。
因?yàn)閹е淌胀顿Y的縱橫捭闔而來(lái)，張明凱對(duì)大類資產(chǎn)配置，有著別樣的洞悉。
比如，他對(duì)“股債性價(jià)比”的觀察。
另外，在公募基金行業(yè)，富國(guó)基金有一個(gè)明顯的特征，即在成長(zhǎng)投資上，富國(guó)基金頗具競(jìng)爭(zhēng)力。
所以，加入富國(guó)基金后的張明凱，又有了更為鮮明的特征，即在權(quán)益投資上，追求長(zhǎng)期正確的事情，而這在當(dāng)下，就是追求長(zhǎng)期成長(zhǎng)的力量。
“固收+”投資“新流派”
股債投資能力兼?zhèn)涞膹埫鲃P，在“固收+”投資上，如魚得水。
對(duì)“固收+”投資，他曾表露“孤單心事”。在他看來(lái)，自己在近年來(lái)的“固收+”產(chǎn)品管理過(guò)程中面臨了不少難點(diǎn)，應(yīng)該說(shuō)“問(wèn)題不少，仍在求索道路上”。
面對(duì)諸多難點(diǎn)，張明凱的應(yīng)對(duì)方法之一是盡量通過(guò)收益形態(tài)將產(chǎn)品屬性表達(dá)清晰，希望將具有共同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人融匯入適合的組合之下。
從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，策略的穩(wěn)固是克服人性的一個(gè)好辦法。其次在動(dòng)態(tài)平衡的具體執(zhí)行層面，會(huì)從絕對(duì)收益角度考慮，盡量限制向下波動(dòng)的概率特征，這樣在看似50：50的擇時(shí)中獲得心理概率優(yōu)勢(shì)。
最后，公司整體的支持是眾多策略執(zhí)行的基礎(chǔ)，近幾年富國(guó)基金對(duì)于“固定+”產(chǎn)品的各類研究和策略不斷加大投入，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部更是相互貫通，在面對(duì)諸多不確定風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，其抵抗性和信息獲取能力也顯著更高。
知行合一，張明凱講述了自己在“固收+”基金投資上的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。
以“固收+”新基金為例，在明確產(chǎn)品的收益形態(tài)之后，張明凱一般會(huì)選擇在固收投資上，逐步積累安全墊，在凈值有一定增厚之后，他才會(huì)將權(quán)益配置逐步加入。而且，很重要的一點(diǎn)，他對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，有精確的計(jì)算，比如可轉(zhuǎn)債投資，在股性和債性上，張明凱會(huì)精準(zhǔn)把握，堅(jiān)守投資紀(jì)律。
因?yàn)樵谒磥?lái)，自己權(quán)益投資方面，更加面向偏成長(zhǎng)投資的領(lǐng)域，其波動(dòng)性自然會(huì)比較大，因此比例的控制、紀(jì)律的堅(jiān)守，尤為重要。
新挑戰(zhàn)與新應(yīng)對(duì)
今年以來(lái)，“固收+”投資的新情況，也讓張明凱有了更新的認(rèn)識(shí)。
在張明凱看來(lái)，即便是相對(duì)2018年，今年以來(lái)的投資難度還是大為加大的?！澳瓿跻詠?lái)權(quán)益資產(chǎn)的大幅回調(diào)，一下子擊穿了組合的保護(hù)墊。特別是在絕對(duì)收益資金賣出了結(jié)的情況下，權(quán)益資產(chǎn)并不是震蕩下跌，而是一下子出現(xiàn)較大跌幅。而往年的模式，一般是股債之間有蹺蹺板，債券投資積累安全墊，權(quán)益投資雖有波動(dòng)，但是可以在波動(dòng)中不斷尋找機(jī)會(huì)?！睆埫鲃P表示。
不過(guò)，盡管如此，張明凱認(rèn)為，投資還是大有可為。
張明凱是“美林時(shí)鐘”的信奉者，在他看來(lái)，各類資產(chǎn)會(huì)有回調(diào)，但是資產(chǎn)輪動(dòng)之中，總有機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。
對(duì)于2022年，張明凱認(rèn)為，外部環(huán)境、疫情反復(fù)都只是暫時(shí)的事件，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期動(dòng)力仍然強(qiáng)勁。債券方面，在中美利差收斂的情況下，大概率將走平。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)目前處于中間位置，張明凱將相機(jī)抉擇。
在股票投資方面，張明凱還是看好業(yè)績(jī)確定的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。第一是供需確定、業(yè)績(jī)持續(xù)的新能源行業(yè)；第二是調(diào)整之后的醫(yī)藥行業(yè)龍頭公司；第三則是提升全社會(huì)效率、助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的科技行業(yè)。
因?yàn)槭袌?chǎng)的復(fù)雜變化，行情波動(dòng)的瞬息萬(wàn)變，張明凱對(duì)投資的“心性”也有了不一樣的磨礪。
“投資中，別跟自己作對(duì)，就是要認(rèn)清楚自己，知道自己的斤兩。因?yàn)橥顿Y和市場(chǎng)很多時(shí)候并不會(huì)以任何人的意志為轉(zhuǎn)移，不要自認(rèn)為自己比別人聰明，要認(rèn)識(shí)到自己最大的風(fēng)險(xiǎn)承受邊界，然后對(duì)各個(gè)資產(chǎn)進(jìn)行客觀的價(jià)值分析。千萬(wàn)別把自己逼到墻角，因?yàn)?，如果把自己逼到墻角的話，你能做選擇的空間余地就變得很小很小?！?/p>
據(jù)悉，由張明凱掌舵的富國(guó)利享回報(bào) 12 個(gè)月持有期混合（主代碼：013632）正在發(fā)行。
張明凱將在新基金上踐行“股債和諧”之道。另外，12個(gè)月的持有期，也讓張明凱可以更好地雕琢投資組合、堅(jiān)守投資紀(jì)律，力爭(zhēng)為持有人提供更為舒適的投資體驗(yàn)。
（內(nèi)容來(lái)自于財(cái)經(jīng)大V“我是基民”，原標(biāo)題《這位基金經(jīng)理，填補(bǔ)了一個(gè)空白》，內(nèi)容略有刪改。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。敬請(qǐng)認(rèn)真閱讀相關(guān)法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明，基于自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行理性投資，自行承擔(dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。）
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