熱門(mén)ETF投資回顧及未來(lái)展望

跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率-0.7%，跑贏滬深300的-1.7%；中證建材指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-6.2%，跑贏滬深300的-9.0%。

政府工作報(bào)告預(yù)期2022年GDP增長(zhǎng)5.5%左右，指出了市政管網(wǎng)等重點(diǎn)基建領(lǐng)域，保障合理購(gòu)房需求。1月份金融數(shù)據(jù)確認(rèn)了寬貨幣的拐點(diǎn)之后，基建項(xiàng)目形成實(shí)物需求和地產(chǎn)鏈的信用擴(kuò)張或?qū)⒃?~2個(gè)季度到來(lái)，龍頭企業(yè)往往率先進(jìn)入擴(kuò)張周期。往后看，除了市政基建產(chǎn)業(yè)鏈還將震蕩上漲之外，那些具有成長(zhǎng)性的地產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司也是寬信用的彈性主角，發(fā)貨或者訂單增速拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。

大宗建材方面：政府工作報(bào)告突出穩(wěn)增長(zhǎng)，建筑業(yè)PMI等前瞻指標(biāo)印證下游回暖預(yù)期，中期水泥需求和盈利有望共振修復(fù)。雖然前期需求恢復(fù)受到天氣、疫情等因素干擾，但強(qiáng)于季節(jié)同期的前瞻指標(biāo)預(yù)示，隨著后續(xù)項(xiàng)目落地開(kāi)工，中期基建需求仍有較強(qiáng)的支撐。短期來(lái)看，由于錯(cuò)峰實(shí)施良好，全國(guó)庫(kù)位上行幅度有限，隨著節(jié)后開(kāi)工需求迎來(lái)旺季，水泥全面漲價(jià)序幕漸近，預(yù)計(jì)沿長(zhǎng)江、珠三角等核心市場(chǎng)具備較好的價(jià)格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，旺季價(jià)格彈性有超預(yù)期的可能，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。

裝修建材方面：穩(wěn)增長(zhǎng)有望提振需求，地產(chǎn)鏈政策和資金放松態(tài)勢(shì)下板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。近期政府工作報(bào)告提及“建設(shè)重點(diǎn)水利工程”、“加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造”、“繼續(xù)推薦地下綜合管廊建設(shè)”等，我們預(yù)計(jì)十四五期間地下管網(wǎng)及海綿城市建設(shè)帶來(lái)持續(xù)性增量。地產(chǎn)竣工端保持韌性，但新開(kāi)工及銷(xiāo)售維持偏弱運(yùn)轉(zhuǎn)。地產(chǎn)方面逐步釋放寬松信號(hào)，此前據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，全國(guó)性商品房預(yù)售資金監(jiān)管的意見(jiàn)已于近日出臺(tái)，預(yù)售資金監(jiān)管有望迎來(lái)改善，同時(shí)信貸端近期多地調(diào)降首付比例，我們預(yù)計(jì)后續(xù)房企和消費(fèi)者融資端有望持續(xù)邊際放松。此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置，在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。

◆ 行業(yè)大事：

1、第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議在北京人民大會(huì)堂開(kāi)幕，國(guó)務(wù)院總理作政府工作報(bào)告

《政府工作報(bào)告》提出2022年全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)為5.5%左右，穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，寬信用成效有望加速顯現(xiàn)。

2、工信部：嚴(yán)格落實(shí)行業(yè)產(chǎn)能置換政策，堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展

國(guó)務(wù)院新聞辦公室2月28日上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，工業(yè)和信息化部表示，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和是黨中央統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局作出的重大戰(zhàn)略決策。

《產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》的實(shí)施有助于化解水泥、平板玻璃過(guò)剩產(chǎn)能，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，加快聯(lián)合重組，優(yōu)化結(jié)構(gòu)布局，將推動(dòng)行業(yè)中長(zhǎng)期健康發(fā)展。嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能置換政策不僅強(qiáng)化把控和收緊長(zhǎng)期供給總量，而且有望推動(dòng)行業(yè)集中度的提升，有利于提升水泥、玻璃行業(yè)中長(zhǎng)期產(chǎn)能利用率和盈利中樞。

需求顯著下降，原材料價(jià)格大幅上漲，建筑提標(biāo)力度低于預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）

上周銀行指數(shù)的收益率0.3%，跑贏滬深300的-1.7%；銀行整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為4.1%，跑贏滬深300的-9.0%。

2022年GDP增速目標(biāo)設(shè)定為5.5%左右，政府工作報(bào)告可以指出“要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置”，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)加碼。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的改善將加速推進(jìn)銀行板塊的估值修復(fù)，從歷史規(guī)律來(lái)看，銀行表現(xiàn)往往領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我們對(duì)本輪銀行股的春季行情更加樂(lè)觀。截至3月4日，銀行板塊靜態(tài)PB僅為0.65倍，仍處歷史絕對(duì)低位。歷史上類(lèi)似的寬信用進(jìn)程19年一季度銀行指數(shù)上漲15%，22年初至今銀行指數(shù)僅上漲3.3%，堅(jiān)定看好銀行板塊春季行情。

房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)蕩顯著加劇；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。

1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個(gè)股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時(shí)期，較少信用減值拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)；

2）財(cái)富管理將成為零售銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）

上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-3.0%，跑輸滬深300的-1.7%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-10.3%，跑輸滬深300的-9.0%。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)首次進(jìn)入國(guó)家規(guī)劃，從嚴(yán)監(jiān)管向謀發(fā)展。政治局層面對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的態(tài)度從接觸學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)向主動(dòng)駕馭，后續(xù)相關(guān)政策監(jiān)管將更加從符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律以及促進(jìn)健康發(fā)展的方向出發(fā)。2022年1月國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，這是數(shù)字經(jīng)濟(jì)首次進(jìn)入國(guó)家級(jí)規(guī)劃體系，意味著財(cái)政支持力度將大幅提升，有望成為中長(zhǎng)期內(nèi)激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力的新動(dòng)能，短期內(nèi)也符合穩(wěn)增長(zhǎng)訴求，將成為A股全年主線機(jī)會(huì)。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心主線是基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化。優(yōu)化升級(jí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施方面，規(guī)劃新提構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系，近期“東數(shù)西算”工程已啟動(dòng)。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，規(guī)劃強(qiáng)調(diào)從企業(yè)、平臺(tái)、園區(qū)三方推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)行業(yè)涉及智慧農(nóng)業(yè)、智慧物流、金融IT、工業(yè)數(shù)字化。推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化方面，重點(diǎn)行業(yè)涉及：完善5G、集成電路、新能源汽車(chē)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈體系。

◆  行業(yè)大事：

2022年3月5日，第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議在北京人民大會(huì)堂開(kāi)幕。在2022年《政府工作報(bào)告》中，提出促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加強(qiáng)數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局。建設(shè)數(shù)字信息基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)5G規(guī)?；瘧?yīng)用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，發(fā)展智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村。加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，培育壯大集成電路、人工智能等數(shù)字產(chǎn)業(yè)，提升關(guān)鍵軟硬件技術(shù)創(chuàng)新和供給能力。完善數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理，釋放數(shù)據(jù)要素潛力，更好賦能經(jīng)濟(jì)發(fā)展、豐富人民生活。數(shù)字經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊蔀?022年政策發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，我們看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)業(yè)端實(shí)際落地帶來(lái)的IT行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)震蕩上行，全周累計(jì)上漲3.84%，相較滬深300指數(shù)跑贏5.52個(gè)百分點(diǎn)。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

3月2日，世界旅游城市聯(lián)合會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合會(huì)”)與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院旅游研究中心在京聯(lián)合發(fā)布了《世界旅游經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)報(bào)告(2022)》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)。《報(bào)告》指出，2021年全球旅游總?cè)舜芜_(dá)到66.0億人次，全球旅游總收入達(dá)到3.3萬(wàn)億美元，分別恢復(fù)至2019年的53.7%和55.9%。全球旅游總收入相當(dāng)于GDP的比例回升至3.8%，與疫情前(2019年)相比，下降了3.1%。此外，2021年T20國(guó)家旅游總收入占全球比重為80.2%，比2020年提高11.8%，比2019年提高1.4%。《報(bào)告》還預(yù)測(cè)2022年全球旅游總?cè)舜螌⑦_(dá)到84.5億人次，全球旅游總收入將達(dá)到4.0萬(wàn)億美元，分別恢復(fù)到疫情前(2019年)水平的68.8%和67.8%。國(guó)內(nèi)旅游復(fù)蘇情況將好于國(guó)際旅游，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體旅游復(fù)蘇情況將好于新興經(jīng)濟(jì)體。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

隨著春季的到來(lái)，氣溫慢慢回暖，旅游業(yè)也逐漸走出淡季，以踏青為主題的周邊游和自駕游開(kāi)始升溫。加上國(guó)家在《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》的通知中，針對(duì)包括旅游業(yè)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)，提出了3個(gè)方面43項(xiàng)具體政策措施。一系列扶持政策力度空前，幫助企業(yè)穩(wěn)住預(yù)期，渡過(guò)難關(guān)，帶動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇，為文旅市場(chǎng)注入信心與力量。但旅游行業(yè)受疫情影響較大，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)疫情的發(fā)展和政策層面放開(kāi)出行的力度。

跟蹤指數(shù)：CS智汽車(chē)（930721.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車(chē)指數(shù)連續(xù)五天下跌，全周累計(jì)下跌8.34%，相較滬深300指數(shù)跑輸6.66%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

2022年全國(guó)兩會(huì)期間，圍繞如何讓中國(guó)“從汽車(chē)大國(guó)走向汽車(chē)強(qiáng)國(guó)”，提交了《關(guān)于統(tǒng)籌智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)發(fā)展和安全的建議》《關(guān)于使用車(chē)輛電子合格證取代紙質(zhì)合格證，提升國(guó)家信息化管理能力的建議》《關(guān)于股比放寬后對(duì)地方政府引入外資車(chē)企的相關(guān)建議》等四項(xiàng)建議，主要聚焦統(tǒng)籌智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)發(fā)展和安全，使用車(chē)輛電子合格證取代紙質(zhì)合格證，加強(qiáng)涉外投資項(xiàng)目（產(chǎn)能）安全審查等。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

與手機(jī)的進(jìn)化相似，汽車(chē)正逐漸的從代步工具轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄芙K端。智能化已成為決定車(chē)企發(fā)展的關(guān)鍵因素，各大車(chē)企紛紛加速以智能汽車(chē)為中心的移動(dòng)智能終端研發(fā)及生態(tài)建設(shè)。智能汽車(chē)的發(fā)展將整體交通運(yùn)輸?shù)姆绞阶兊酶踩?、高效、綠色，不斷釋放道路空間、運(yùn)輸成本、人力需求，產(chǎn)生更大的社會(huì)效益，符合整體社會(huì)的發(fā)展。但智能汽車(chē)的發(fā)展同樣面臨著芯片和操作系統(tǒng)等相關(guān)技術(shù)缺失，存在被國(guó)外卡住核心的問(wèn)題。伴隨著芯片供給不足、原材料價(jià)格高位運(yùn)行問(wèn)題的逐漸改善，預(yù)計(jì)智能汽車(chē)行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。

跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-2.09%。其中，周一、周二上漲，漲幅分別為1.46%、1.19%，周三、周四、周五下跌，跌幅分別為-0.91%、-2.28%、-1.54%；收于3856.60。

◆  上周重點(diǎn)事件與點(diǎn)評(píng)：

捷龍三號(hào)運(yùn)載火箭預(yù)計(jì)9月首飛：捷龍三號(hào)運(yùn)載火箭2022年已經(jīng)初步安排2至3發(fā)發(fā)射任務(wù)，預(yù)計(jì)9月完成首飛。長(zhǎng)征十一號(hào)運(yùn)載火箭將有4至5發(fā)發(fā)射任務(wù)，其中商業(yè)發(fā)射任務(wù)預(yù)計(jì)有1至2發(fā)。近年來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)發(fā)射市場(chǎng)需求規(guī)模發(fā)展尤為迅速。中低軌衛(wèi)星憑借技術(shù)門(mén)檻較低的特點(diǎn)，正在成為商業(yè)衛(wèi)星的主要發(fā)展方向，未來(lái)市場(chǎng)將不斷壯大。

長(zhǎng)征八號(hào)火箭創(chuàng)我國(guó)一箭多星最高紀(jì)錄。2月27日，由中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司所屬中國(guó)運(yùn)載火箭技術(shù)研究院（以下簡(jiǎn)稱“火箭院”）抓總研制的長(zhǎng)征八號(hào)遙二火箭在海南文昌航天發(fā)射場(chǎng)點(diǎn)火起飛，將搭載的22顆衛(wèi)星分別順利送入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功，創(chuàng)造了我國(guó)一箭多星發(fā)射的最高紀(jì)錄。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

今年軍費(fèi)增幅突破7%。3月5日，兩會(huì)披露，2022年中國(guó)軍費(fèi)預(yù)算為14504.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)7.1%，增幅比去年上調(diào)0.3百分點(diǎn)，是自2019年以來(lái)軍費(fèi)預(yù)算增幅首次突破7%。

看好行業(yè)“十四五”期間裝備更新?lián)Q代需求下的高景氣。從使用量角度，看好航空產(chǎn)業(yè)鏈以及高消耗品導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈。另一方面，看好航天技術(shù)成果向經(jīng)濟(jì)社會(huì)的轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化，看好航天產(chǎn)業(yè)服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)下北斗產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，以及新一輪數(shù)字貨幣改革潮下特種芯片的發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)鏈景氣擴(kuò)張傳導(dǎo)有序，板塊企穩(wěn)配置價(jià)值凸顯。軍工板塊開(kāi)年在市場(chǎng)情緒等因素影響下，出現(xiàn)大幅回調(diào)，長(zhǎng)期景氣擴(kuò)張邏輯不變。下游企業(yè)預(yù)收款項(xiàng)驗(yàn)證大額訂單落地，將沿產(chǎn)業(yè)鏈向上游、中游有序傳導(dǎo)。“十四五”期間配套企業(yè)需求放量確定性強(qiáng)，民營(yíng)龍頭業(yè)績(jī)將更具彈性。中證軍工指數(shù)估值為62.9倍，處于歷史PE的28.57%分位值，看好當(dāng)前位置下板塊配置價(jià)值。

跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）

上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-7.0%，跑輸滬深300的-1.7%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-18.4%，跑輸滬深300的-9.0%。

注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒(méi)有過(guò)往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。

持續(xù)看好港股互聯(lián)網(wǎng)板塊反彈。互聯(lián)網(wǎng)政策靴子陸續(xù)落地，我們預(yù)計(jì)實(shí)際影響有限，把握板塊底部機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)政策的監(jiān)管是為了保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)，激勵(lì)企業(yè)提升效率，防止資本無(wú)序擴(kuò)張。監(jiān)管可能會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司短期成本產(chǎn)生影響，并影響到互聯(lián)網(wǎng)巨頭未來(lái)的投資方向，但是參考過(guò)往海外和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，只要其商業(yè)模式不受到破壞，并不會(huì)影響到其長(zhǎng)期的價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊的估值處于歷史低位，我們建議把握政策靴子落地后的底部機(jī)會(huì)。

跟蹤指數(shù)：CS新能車(chē)指數(shù)（399976.SZ）

上周表現(xiàn)回顧：2月28日至3月4日跟蹤標(biāo)的CS新能車(chē)指數(shù)（399976.SZ），走勢(shì)維持低位震蕩，周五為周中最大跌幅-3.07%，截至周五收盤(pán)指數(shù)全周累計(jì)下跌7.2%。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

上周，受原油價(jià)格持續(xù)大幅上漲的影響，全球通脹預(yù)期高企，經(jīng)濟(jì)滯脹擔(dān)憂加大，受此影響全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)明顯回調(diào)，科技成長(zhǎng)板塊回調(diào)幅度較大，其中中證新能源汽車(chē)指數(shù)（399976.SZ）全周（2.28-3.4）下跌7.2%。上周部分車(chē)企陸續(xù)公布2月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量，國(guó)內(nèi)主流造車(chē)新勢(shì)力2月合計(jì)銷(xiāo)4.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43%，環(huán)比回落42%（主要受春節(jié)影響），基本符合市場(chǎng)預(yù)期。隨著春節(jié)影響因素消除，預(yù)計(jì)主流車(chē)企漲價(jià)后訂單逐漸恢復(fù)，對(duì)全年銷(xiāo)量影響有限，全年仍有望維持高增長(zhǎng)。海外方面，歐洲2月新能源車(chē)銷(xiāo)量明顯恢復(fù)，略超市場(chǎng)預(yù)期。歐洲主流三國(guó)合計(jì)銷(xiāo)量為4.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43%，環(huán)比增長(zhǎng)20%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券研究所）

總體來(lái)看，近期市場(chǎng)波動(dòng)主要還是受海外宏觀因素如地緣沖突、油價(jià)等影響，與新能源車(chē)基本面相關(guān)較小。經(jīng)過(guò)上周調(diào)整，新能源汽車(chē)板塊再次回到前期調(diào)整低位，從投資來(lái)看，短期已不宜過(guò)于恐慌。上周末，政府工作報(bào)告公布今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)為5.5%，穩(wěn)增長(zhǎng)信心及政策有望進(jìn)一步落地，后續(xù)隨著海外風(fēng)險(xiǎn)事件逐步消除，同時(shí)成長(zhǎng)板塊經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后，性價(jià)比再次凸顯，成長(zhǎng)風(fēng)格有望逐步迎來(lái)反彈，但考慮到近期海內(nèi)外宏觀政策及地緣政治仍有變數(shù)，短期市場(chǎng)仍有波動(dòng)。從新能源汽車(chē)板塊來(lái)看，當(dāng)前新能源車(chē)重點(diǎn)公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對(duì)于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績(jī)?cè)鏊僖丫哂形?，新能源?chē)板塊再次迎來(lái)布局的機(jī)會(huì)。大家可以考慮采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬(wàn)不要盲目追高。

跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周一、二小幅震蕩，周三、四大幅下跌，周五小幅回調(diào)，全周累計(jì)下跌2.17%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.49%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

2月28日，工信部副部長(zhǎng)在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，考慮到全球主要芯片企業(yè)已經(jīng)加大了車(chē)規(guī)級(jí)芯片的生產(chǎn)供應(yīng)，新建產(chǎn)能也將于今年陸續(xù)釋放，國(guó)內(nèi)部分芯片產(chǎn)品供給能力也在逐步提升，預(yù)計(jì)汽車(chē)芯片供應(yīng)形勢(shì)還會(huì)持續(xù)向好。

3月2日，半導(dǎo)體調(diào)研機(jī)構(gòu)ICInsights近日發(fā)布報(bào)告稱，2022年，全球半導(dǎo)體行業(yè)資本開(kāi)支有望創(chuàng)歷史新高至1904億美元（約合人民幣1.2萬(wàn)億元），同比增長(zhǎng)24%。這將是繼1993年-1995年之后，第二次半導(dǎo)體資本開(kāi)支連續(xù)三年（2020年-2022年）增速均在兩位數(shù)以上。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

第三代半導(dǎo)體未來(lái)5年高增長(zhǎng)可期。據(jù)TrendForce預(yù)測(cè)，2025年全球SiC功率器件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到33.9億美元，5年復(fù)合增速38%，GaN功率器件市場(chǎng)規(guī)模也將達(dá)8.5億美元，5年復(fù)合增速78%。長(zhǎng)期以來(lái)，硅始終是集成電路芯片制造最廣泛的原材料，然而在5G走向成熟落地、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)持續(xù)增加、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)智能化轉(zhuǎn)型加速的趨勢(shì)下，受材料本身特性的限制，硅基半導(dǎo)體逐漸無(wú)法滿足日益提高的市場(chǎng)需求。在這種情況下，以碳化硅（SiC）、氮化鎵（GaN）為代表的第三代半導(dǎo)體材料逐漸嶄露頭角，憑借其高頻、高效、高功率、耐高壓、耐高溫、抗輻射能力強(qiáng)等優(yōu)越性能，展現(xiàn)巨大的市場(chǎng)前景，正成為全球半導(dǎo)體市場(chǎng)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外第三代半導(dǎo)體技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)、投資均呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

兩會(huì)在上周末召開(kāi)，建議把握電子行業(yè)高景氣度的細(xì)分領(lǐng)域。全球電子行業(yè)景氣度出現(xiàn)分化，一方面，受益于疫情的筆記本電腦、液晶顯示面板、驅(qū)動(dòng)IC等細(xì)分領(lǐng)域景氣度出現(xiàn)回落，手機(jī)/PC及安防需求有所放緩；另一方面，以半導(dǎo)體設(shè)備、材料為代表的國(guó)產(chǎn)替代主線維持高景氣，而汽車(chē)電子、AR/VR成為行業(yè)創(chuàng)新的主要驅(qū)動(dòng)力。

跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)周一小幅上漲，周二開(kāi)始連續(xù)四天下跌，全周累計(jì)下跌3.86%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.18%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

3月4日，上交所發(fā)布《北京證券交易所上市公司向上海證券交易所科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板辦法（試行）》。此辦法自發(fā)布之日起施行，原《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向上海證券交易所科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市辦法（試行）》（上證發(fā)〔2021〕17號(hào)）同時(shí)廢止。

3月4日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所關(guān)于北京證券交易所上市公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板辦法（試行）》。北交所上市公司向科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板應(yīng)符合八項(xiàng)條件。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

國(guó)家政策大力支持科創(chuàng)、創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。其中，半導(dǎo)體企業(yè)掌握自主研發(fā)芯片意義重大，不僅能夠反制“卡脖子”，還能夠拉升“中國(guó)芯”的國(guó)際地位，值得重點(diǎn)關(guān)注；雙碳戰(zhàn)略和電價(jià)改革推進(jìn)之下，新能源開(kāi)發(fā)迎來(lái)較大機(jī)遇；隨著國(guó)內(nèi)暫時(shí)完成5G基站的初步覆蓋，基本已處于本輪科技產(chǎn)業(yè)硬件滲透期的中后期，有助于企業(yè)降低成本、提高效率，并且具備安全性高等諸多優(yōu)勢(shì)。

跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-3.49%。其中，周二上漲，漲幅為0.05%，周一、周三、周四、周五下跌，跌幅分別為-0.11%、-0.98%、-1.41%、-1.04%；周五指數(shù)收于5387.58。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

我國(guó)先進(jìn)核電技術(shù)品牌“國(guó)和一號(hào)”產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟于2月28日在上海正式成立。“碳中和”背景下，核電憑借高能效、污染小、環(huán)境友好、單機(jī)容量大、發(fā)電量穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)，將成為未來(lái)基荷能源的重要組成部分。

2022年半導(dǎo)體資本開(kāi)支有望創(chuàng)新高本土設(shè)備商迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》訊，半導(dǎo)體調(diào)研機(jī)構(gòu)IC Insights近日發(fā)布報(bào)告稱，2022年，全球半導(dǎo)體行業(yè)資本開(kāi)支有望創(chuàng)歷史新高至1904億美元（約合人民幣1.2萬(wàn)億元），同比增長(zhǎng)24%。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

光伏板塊估值盈利性價(jià)比顯現(xiàn)：經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，板塊各環(huán)節(jié)2022年動(dòng)態(tài)PE普遍較2021/12/10回落10%-20%，目前逆變器40-60倍、組件40倍、硅片30倍、硅料15倍，PEG均降至1以下，估值已具吸引力。根據(jù)DCF測(cè)算，目前至2022年底Wind光伏指數(shù)市值空間，中性-樂(lè)觀假設(shè)下上漲空間為17%-95%。光伏長(zhǎng)期空間廣闊，短期跟蹤漲價(jià)、裝機(jī)、產(chǎn)能釋放，2022年關(guān)注中下游毛利擴(kuò)張機(jī)會(huì)。從能源結(jié)構(gòu)出發(fā)構(gòu)建光伏“階梯式”預(yù)測(cè)框架，以長(zhǎng)期裝機(jī)量為落腳點(diǎn)，核心假設(shè)包括能源消耗總量及結(jié)構(gòu)等。

“握制造，迎創(chuàng)新”仍然是2022年醫(yī)藥板塊的投資主線。基于過(guò)去3-4年醫(yī)藥板塊政策導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)化升級(jí)，產(chǎn)業(yè)分化加速，從時(shí)間維度上，醫(yī)改已經(jīng)進(jìn)入明顯的深水區(qū)。就整體行業(yè)發(fā)展方向而言，醫(yī)藥行業(yè)明顯處于新舊動(dòng)能更替、供給側(cè)改革的關(guān)鍵階段，但長(zhǎng)期景氣的邏輯和基礎(chǔ)未變。全球新冠疫情短期是擾動(dòng)，長(zhǎng)期是催化劑。看好特色原料藥、生產(chǎn)外包、制藥上游、創(chuàng)新藥械等板塊。最近一周板塊估值回升，持續(xù)低于歷史中樞。截至2022年3月5日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為29.58倍，環(huán)比下降0.4pct，明顯低于2011年以來(lái)中樞水平（PE38倍）。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為139%，較上周環(huán)比下降3.2%，明顯低于四年來(lái)中樞水平（182.3%）。

政府有望加大網(wǎng)安投入，低估值高增長(zhǎng)看好網(wǎng)絡(luò)安全板塊投資機(jī)會(huì)。根據(jù)已公布業(yè)績(jī)快報(bào)/預(yù)告的網(wǎng)安龍頭公司業(yè)績(jī)來(lái)看，整體營(yíng)收保持了較高的增長(zhǎng)速度，足以打消政府預(yù)算對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。政府通常下半年制定次年預(yù)算，次年上半年進(jìn)行預(yù)算的審批。今年預(yù)計(jì)政府財(cái)政相對(duì)寬松，重點(diǎn)投入新老基建領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)安全作為政府支出占主導(dǎo)的行業(yè)有望率先受益。同時(shí)，2021年《數(shù)據(jù)安全法》、《個(gè)人信息保護(hù)法》、《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》等法律法規(guī)接連發(fā)布，同時(shí)俄烏沖突事件的催化，也有望，有望加大對(duì)網(wǎng)安行業(yè)的投入。今年預(yù)計(jì)今年網(wǎng)安行業(yè)整體增速有望超預(yù)期。目前板塊整體估值處于歷史低位，看好網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)今年整體的投資機(jī)會(huì)。

跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）

兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為1.86%，小幅跑贏滬深300的-1.68%；行情波動(dòng)適中；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-2.85%，跑贏滬深300的-8.99%。

◆  行業(yè)展望：

近期豬價(jià)仍持續(xù)處于低位，且原材料豆粕玉米價(jià)格上漲明顯，使得行業(yè)成本進(jìn)一步抬升，虧損幅度也進(jìn)一步拉大，后期產(chǎn)能去化速度有望加速。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)配置生豬養(yǎng)殖板塊。種子板塊方面，長(zhǎng)期建議重點(diǎn)關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證國(guó)貨指數(shù)的收益率-3.2%，跑輸滬深300的-1.7%；國(guó)貨指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。國(guó)貨指數(shù)年初至今的收益率為-14.9%，跑輸滬深300的-9.0%。

◆  行業(yè)展望：

看好國(guó)貨行業(yè)，這是未來(lái)5-10年的長(zhǎng)期大邏輯。

上周情況：上周?chē)?guó)際形勢(shì)繼續(xù)發(fā)酵，新能源車(chē)中游板塊出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心今年新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，白酒板塊繼續(xù)調(diào)整，主要還是因?yàn)楹Ｍ赓Y金的流出，周五兩會(huì)召開(kāi)，政府工作報(bào)告提出繼續(xù)支持新能源汽車(chē)消費(fèi)。

短期：短期來(lái)看消費(fèi)受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，2022年穩(wěn)增長(zhǎng)仍是主基調(diào)，國(guó)門(mén)或有望開(kāi)放，終端消費(fèi)或有望得到一定恢復(fù)。

中期：近年來(lái)，消費(fèi)行業(yè)的各個(gè)子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國(guó)產(chǎn)品牌崛起的趨勢(shì)，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類(lèi)，均有優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來(lái)，運(yùn)動(dòng)服飾&羽絨服等服裝品牌迎來(lái)重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過(guò)電商等渠道不斷發(fā)展，很多國(guó)產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。

長(zhǎng)期：國(guó)產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢(shì)。本質(zhì)上是“國(guó)崛起”而不是“貨崛起”。中國(guó)是世界上消費(fèi)品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國(guó)國(guó)力持續(xù)發(fā)展，成長(zhǎng)在國(guó)力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費(fèi)能力之后，對(duì)于國(guó)產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)在消費(fèi)行為上。未來(lái)，中國(guó)國(guó)產(chǎn)品牌崛起是一個(gè)大的趨勢(shì)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：部分標(biāo)的估值相對(duì)偏高，疫情反復(fù)使得消費(fèi)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費(fèi)50指數(shù)周一小幅下跌，周二出現(xiàn)較強(qiáng)反彈，周三、四、五延續(xù)跌勢(shì)，全周累計(jì)下跌2.53%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.85%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

3月2日，銀保監(jiān)會(huì)主席在發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前由于國(guó)際國(guó)內(nèi)疫情還不穩(wěn)定，加之一些其他方面環(huán)境的變化，經(jīng)濟(jì)需求表現(xiàn)出不是太強(qiáng)，無(wú)論是消費(fèi)還是投資，增長(zhǎng)都比較緩慢。所以，我們需要采取一些有力的措施，這不是說(shuō)簡(jiǎn)單地采取“大水漫灌”的辦法，擴(kuò)大貨幣政策的寬松度，財(cái)政也會(huì)發(fā)揮作用，增加結(jié)構(gòu)性調(diào)整的具體措施。從銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，我們希望能夠更有針對(duì)性地支持?jǐn)U大消費(fèi)，擴(kuò)大投資。

3月2日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)發(fā)布的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告顯示，美國(guó)各地的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在1月中旬到2月中旬期間以適度至溫和的步伐擴(kuò)張，消費(fèi)者支出較前期總體走弱，經(jīng)濟(jì)前景不確定性增強(qiáng)。

3月5日，政府工作報(bào)告中提出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5.5%左右；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

本周，食品飲料板塊出現(xiàn)反彈，其中啤酒表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，主要是業(yè)績(jī)披露以及近期行業(yè)整體銷(xiāo)量預(yù)期同比向好有關(guān)。從月度數(shù)據(jù)看，各自分子行業(yè)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，上游成本壓力已有緩和跡象。板塊方面，仍然建議關(guān)注確定性更強(qiáng)的高端白酒，以時(shí)間換空間，此外關(guān)注市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容的次高端。而大眾品方面，仍然建議優(yōu)選年內(nèi)成本確定下行或者目前競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)更好、壓力傳導(dǎo)更順利的啤酒板塊，其次為乳制品。啤酒板塊今年將持續(xù)受益于疫情后消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，疊加提價(jià)以及產(chǎn)品高端化的積極影響，高成長(zhǎng)性可期。

跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）

上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-2.96%，跑輸滬深300的-1.68%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-8.73%，小幅跑贏滬深300的-8.99%。

◆  行業(yè)展望：

3月3日，針對(duì)稀土產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲、居高不下的情況，工信部稀土辦公室約談重點(diǎn)稀土企業(yè)。會(huì)議要求，要充分發(fā)揮示范帶頭作用，推動(dòng)健全稀土產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，共同引導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格回歸理性，促進(jìn)稀土產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

行業(yè)維持供需緊平衡格局，預(yù)計(jì)2022年稀土價(jià)格高位波動(dòng)態(tài)勢(shì)延續(xù)。展望2022年，新能源車(chē)、工業(yè)電機(jī)等稀土需求持續(xù)旺盛，供給端稀土生產(chǎn)配額增速與2021年持平，供需緊平衡格局延續(xù)，而稀土供給格局在中國(guó)稀土集團(tuán)成立后進(jìn)一步優(yōu)化，頭部企業(yè)對(duì)稀土定價(jià)權(quán)掌控力提升，疊加下游磁材企業(yè)庫(kù)存低位，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格易漲難跌。

與過(guò)往相比，本輪稀土供應(yīng)剛性疊加新能源拉動(dòng)需求長(zhǎng)期景氣，行業(yè)一改往日需求羸弱而供給受政策擾動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的格局，新能源帶來(lái)的持續(xù)需求增長(zhǎng)將拉動(dòng)更長(zhǎng)維度的量?jī)r(jià)景氣周期，加之整合之后行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司持續(xù)享受到絕大部分配額增量，成長(zhǎng)屬性突出，板塊配置性價(jià)比凸顯。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）

上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為-5.14%，跑輸滬深300的-1.68%；板塊整體行情波動(dòng)較大；細(xì)分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-7.12%，小幅跑贏滬深300的-8.99%。

◆  行業(yè)展望：

根據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)，2021年全球海綿鈦產(chǎn)能/產(chǎn)量分別為35/21萬(wàn)噸，中國(guó)/俄羅斯/烏克蘭產(chǎn)能占比分別為51%/13%/3%，產(chǎn)量占比分別為57%/13%/3%，隨著歐美對(duì)俄羅斯制裁的加劇，俄羅斯海綿鈦/鈦材供應(yīng)或?qū)⑹艿接绊?，訂單有到達(dá)國(guó)內(nèi)企業(yè)的可能。截至2022.3.4，國(guó)內(nèi)海綿鈦價(jià)格7.8萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)21.9%，但由于原材料鈦精礦/四氯化鈦價(jià)格位于高位，半流程海綿鈦企業(yè)盈利仍較為一般，隨著海外需求或有的提升，行業(yè)價(jià)格盈利有望上移。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為-2.99%，跑輸滬深300的-1.68%；機(jī)械指數(shù)行情波動(dòng)較大。細(xì)分機(jī)械指數(shù)2022年年初至今收益率為-12.64%，大幅跑輸滬深300的-8.99%。

◆  行業(yè)展望：

光伏設(shè)備：22年全球裝機(jī)規(guī)模中性預(yù)計(jì)230GW左右并存在上調(diào)空間，電池、組件環(huán)節(jié)更為受益迎來(lái)擴(kuò)產(chǎn)。電池片新技術(shù)迭代加快，22年擴(kuò)產(chǎn)將以新技術(shù)電池為主并呈現(xiàn)TOPcon、IBC、HJT并行格局。設(shè)備端重點(diǎn)關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

通用設(shè)備：2022年國(guó)家GDP目標(biāo)增速5.5%，同時(shí)提出加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度,擴(kuò)大新增貸款規(guī)模。2022年1月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款21000億元，同比增長(zhǎng)2.9%，結(jié)束自2021下半年以來(lái)同比下降的趨勢(shì)。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款是制造業(yè)資本開(kāi)支的先行指標(biāo)，制造業(yè)整體雖然一季度基數(shù)有壓力，但是草根調(diào)研來(lái)看，訂單有所改善，龍頭二季度開(kāi)始增速有望回升，看好全年資本開(kāi)支景氣。

鋰電設(shè)備：上周鋰電設(shè)備公司陸續(xù)公告業(yè)績(jī)快報(bào)，鋰電設(shè)備公司業(yè)績(jī)普遍較高增長(zhǎng)，但21年僅龍頭公司先導(dǎo)智能體現(xiàn)了較明顯的規(guī)?；?yīng)，二線設(shè)備公司因規(guī)模仍不夠大，人員增長(zhǎng)較快且漲薪的情況下，其管理水平、成本管控能力和龍頭公司仍有差距，因此導(dǎo)致費(fèi)用增長(zhǎng)較快，規(guī)?；?yīng)未得到明顯兌現(xiàn)。

工程機(jī)械：政府工作報(bào)告召開(kāi)，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，后續(xù)需求端有望逐步改善，近期終端銷(xiāo)售反饋銷(xiāo)售逐步好轉(zhuǎn)，投資到施工端的傳導(dǎo)或逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2季度后行業(yè)銷(xiāo)量增速有望迎來(lái)拐點(diǎn)。伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼下的需求改善和業(yè)績(jī)彈性預(yù)期，短期建議重點(diǎn)布局政策催化下的龍頭超跌反彈機(jī)會(huì)，但后續(xù)行情能否持續(xù)仍需銷(xiāo)量數(shù)據(jù)的改善支撐。

關(guān)注海外疫情情況。

跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：2月28日至3月4日，醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）持續(xù)走低，周四出現(xiàn)本周最大跌幅-0.73%，截至周五收盤(pán)指數(shù)累計(jì)下跌1.32%，跑贏滬深300指數(shù)0.36個(gè)百分點(diǎn)。

◆  上周重點(diǎn)事件：

3月2日，國(guó)家衛(wèi)健委等15個(gè)部門(mén)聯(lián)合于近日印發(fā)了《“十四五”健康老齡化規(guī)劃》。規(guī)劃強(qiáng)調(diào)，在老年人中醫(yī)藥健康管理方面，要發(fā)揮中醫(yī)藥健康管理在基本公共衛(wèi)生服務(wù)項(xiàng)目實(shí)施中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)面向老年人的中醫(yī)藥健康管理服務(wù)項(xiàng)目，發(fā)揮中醫(yī)藥為老年人保駕護(hù)航的獨(dú)特作用。點(diǎn)評(píng)：中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)規(guī)模大、增速高、尚未看到天花板；行業(yè)散亂小，競(jìng)爭(zhēng)格局尚不明晰；需求膨脹，日常健康管理和“治未病”受到青睞；政策支持下有望迎來(lái)發(fā)展黃金期。長(zhǎng)期來(lái)看，在疾病譜變遷以及國(guó)家頂層政策扶持、力推國(guó)際化等發(fā)展背景下，中醫(yī)藥行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大，板塊有望迎來(lái)估值重塑。但仍需關(guān)注原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)和醫(yī)藥監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

◆  下周或未來(lái)行業(yè)展望：

新冠疫情國(guó)內(nèi)多地散點(diǎn)發(fā)生，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，相關(guān)板塊將成為醫(yī)藥板塊中長(zhǎng)期的主要投資策略。中藥板塊行情逐步回暖，作為國(guó)家文化和軟實(shí)力的承載，低估值+政策支持可重點(diǎn)關(guān)注。CXO持續(xù)反彈，海外重視供應(yīng)鏈自主可控。由于醫(yī)藥已經(jīng)進(jìn)入中長(zhǎng)期的布局區(qū)間，中短期則應(yīng)自下而上：一是精選政策鼓勵(lì)，至少是政策免疫，如疫苗、新冠治療藥產(chǎn)業(yè)鏈；二是折價(jià)位于理性估值區(qū)間之下的。

跟蹤指數(shù)：滬深300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）

上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率-1.9%，小幅跑輸滬深300的-1.7%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動(dòng)與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-8.5%，跑贏滬深300的-9.0%。

注：滬深300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒(méi)有過(guò)往凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。

◆  行業(yè)展望：

對(duì)后續(xù)市場(chǎng)樂(lè)觀。此前的調(diào)整已足夠充分，即便按照熊市底部對(duì)照當(dāng)下估值，市場(chǎng)進(jìn)一步下探的空間也有限，1月信貸開(kāi)門(mén)紅超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期將逐步修復(fù)，風(fēng)格從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。

信貸開(kāi)門(mén)紅，市場(chǎng)回暖，風(fēng)格重回成長(zhǎng)。前期持續(xù)調(diào)整主因是經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期尚未修復(fù)，疊加海外波動(dòng)的情緒沖擊，穩(wěn)增長(zhǎng)中地產(chǎn)鏈最強(qiáng)，實(shí)際上是市場(chǎng)在做政策博弈。目前能扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期的關(guān)鍵是1月信貸數(shù)據(jù)。信貸開(kāi)門(mén)紅有兩個(gè)作用，首先促發(fā)市場(chǎng)反彈，對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期就會(huì)逐步修復(fù)，市場(chǎng)情緒將逐步回暖。其次風(fēng)格從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高成長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)后，對(duì)政策進(jìn)一步發(fā)力的期許也隨之降低，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊進(jìn)入兌現(xiàn)期，即過(guò)去三個(gè)月最強(qiáng)的估值修復(fù)邏輯出現(xiàn)了邊際松動(dòng)，風(fēng)格將逐步切回前期調(diào)整更大的成長(zhǎng)板塊。我們認(rèn)為1月信貸超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)期，滬深300為代表的價(jià)值龍頭將逐漸弱于中證500、中證1000等成長(zhǎng)指數(shù)。

◆  行業(yè)大事：

①工信部等三部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。提出到2025年,鋼鐵工業(yè)基本形成布局結(jié)構(gòu)合理、資源供應(yīng)穩(wěn)定、技術(shù)裝備先進(jìn)、質(zhì)量品牌突出、智能化水平高、全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、綠色低碳可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展格局。②國(guó)家能源局：發(fā)展煤炭清潔利用技術(shù)是國(guó)家科技發(fā)展重點(diǎn)方向，擬將一系列煤炭清潔高效利用技術(shù)列為“十四五”時(shí)期重點(diǎn)任務(wù)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

◆業(yè)績(jī)預(yù)期：

2021年四季度全A非金融凈利潤(rùn)同比可能維持0增長(zhǎng)附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。

級(jí)掌柜有話說(shuō)：只談干貨，不談風(fēng)月