開年A股大跌，現(xiàn)在復盤下來，主要是“內憂外患”兩個利空：
? 內憂：房地產下行周期，帶來的國內經(jīng)濟下行壓力
? 外患：俄烏沖突背景下，海外通脹大幅提升，為了壓低“通脹預期”，美聯(lián)儲（美國的央媽）表示要加息縮表，美債利率提升。
從股票定價公式——價格=估值*盈利（基本面）看，內憂拖累了“基本面”，外患拉低了“估值”。所以今年年初，我們面對的是估值、盈利雙殺的最差組合。
利空發(fā)酵1個季度了，但是A股還是半死不活。那么問題來了，“Double Kill”的陰霾還籠罩在A股頭上嗎？
內憂：疫情擴散，經(jīng)濟雪上加霜
年初，大家最擔心的是房地產下行壓力，但是到了4月，大家猛然一看3月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)：疫情所到之處，才是經(jīng)濟至暗之時。
根據(jù)PMI數(shù)據(jù)，3月PMI下降到49.5——50榮枯線以下，和2月份的50.2比較，環(huán)比出現(xiàn)了快速下行。
再來看PMI分項，代表供給的生產、和代表需求的新訂單，雙雙下降到50榮枯線以下，供需雙弱格局，赤裸裸的展現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。
統(tǒng)計局剛剛披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，同樣印證了這個觀點：
需求端：3月社會零售總額同比增長-3.5%，這個數(shù)據(jù)是有史以來（除了2020.2-2020.4疫情剛擴散的時候），最差的需求數(shù)據(jù)了。沒錯，大家都被關在家里不消費了。
工業(yè)端：3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5%，相對于今年1-2月，下降了2.5%，其中，制造業(yè)下滑更多，較2月下降了2.9%。
所以，經(jīng)濟下行壓力的“內憂”，現(xiàn)在是雪上加霜。
但是，有個詞叫做“否極泰來”。
級掌柜認為，這個“泰”可能從兩方面來：
? 從數(shù)據(jù)看，上海確診人數(shù)開始拐頭向下，“復工復產”也在逐步推進。預期角度，疫情對經(jīng)濟的壓制，可能已經(jīng)到了最差的階段，“邊際改善”是個好詞。
? 5.5%左右的GDP增長目標還頂在頭上，3月這么不好看的數(shù)據(jù)，大概率會倒逼“穩(wěn)增長”政策密集出臺。最近很多城市都出臺了房地產放松政策，央媽也宣布了降準，也算驗證了這個推斷。
所以，級掌柜認為，“內憂”雖然還在，但風險卻在邊際緩解。
外患：眼下蜜月期，下個月有波動
外患的核心是通脹太高，導火索事件是美聯(lián)儲收緊流動性。
4月7日美聯(lián)儲發(fā)布了3月議息會議紀要，相當于把眼下能放的狠話都放了：加息50BP（以往每次加息25BP）、月度最高縮表950億（以往縮表的月度上限還不到500億）。
市場先跌為敬，一定程度上計價了5月美國加息縮表的預期。所以級掌柜認為，5月之前，A股反而處在“外患”的蜜月期。因為已經(jīng)很難再鷹了。
但是，美聯(lián)儲的鷹派表態(tài)可能并沒有結束。因為“通脹預期”仍在高位——市場預期，5月中旬發(fā)布的4月美國CPI依舊在8%以上。核心問題沒有解決，美聯(lián)儲大概率不會突然變鴿。
所以外患還頂在A股頭上，只不過短期壓制A股的的概率比較低了。
總臺來看，兩大“利空”，一個演繹到了“最差”的時候，另一個進入了“蜜月期”，混合效果可能是：
A股短暫的穩(wěn)住了（下行空間有限），但離反轉還很遠（上行空間有限），如果突然來了個利好消息（疫情好轉、穩(wěn)增長政策、經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期等），之前跌的多的板塊還有可能彈上一彈。
從基金投資上看，在這個時候，不能太過樂觀、更不宜悲觀。
? 長線投資者：對于那些跌出價值、行業(yè)趨勢長期向好的板塊，比如：智能汽車、軍工、大數(shù)據(jù)等，現(xiàn)在大概率可以左側布局，畢竟估值已經(jīng)很便宜了。此外，“定投”是個好方案。
? 短線投資者：價值+成長+逆境反轉，均衡配置。價值受益于“穩(wěn)增長”政策、對美國加息的敏感性相對更低，但是漲了這么久之后性價比不算高；成長低位布局，增加進攻力；疫后修復一旦反彈，彈性更高。以“均衡”組合的不變，或許可以應萬變。
相關基金：
價值：價值100ETF（512040）
成長：智能汽車ETF（515250）/軍工龍頭ETF（512710）
逆境反轉：旅游ETF（159766）/農業(yè)ETF（159825）
級掌柜有話說：只談干貨，不談風月
