富國(guó)觀市丨“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情，關(guān)注科創(chuàng)機(jī)遇

本周市場(chǎng)迎來(lái)“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情，隨著北上乃至全國(guó)疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)驗(yàn)證，A股進(jìn)一步上行?！皬?fù)蘇兌現(xiàn)”行情中，市場(chǎng)上行的高度與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度密切相關(guān)。

進(jìn)入6月，市場(chǎng)對(duì)密集披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)關(guān)注度會(huì)顯著提升，“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情展開(kāi)需要高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以驗(yàn)證復(fù)蘇。在5月PMI環(huán)比改善后，下周可關(guān)注5月中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)驗(yàn)證出口復(fù)蘇，5月PPI數(shù)據(jù)驗(yàn)證通脹趨勢(shì)。

中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI為49.6，較前值47.4明顯改善，向前看中小企業(yè)PMI仍有推動(dòng)整體PMI改善的空間。5月生產(chǎn)PMI為49.7，較前值44.4改善5.3，顯示復(fù)工達(dá)產(chǎn)進(jìn)度明顯；新訂單PMI為48.2，較前值42.6改善5.6，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力后，經(jīng)濟(jì)需求端復(fù)蘇較快；大企業(yè)PMI為51，升至榮枯線以上，表明率先復(fù)工達(dá)產(chǎn)的部分大型企業(yè)復(fù)蘇得到驗(yàn)證，隨著全國(guó)疫情趨緩，中小企業(yè)的復(fù)蘇力度也可期待，并會(huì)成為6月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿χ弧?/span>

北上疫情均有顯著改善，全面復(fù)工達(dá)產(chǎn)可期，經(jīng)濟(jì)脈沖式復(fù)蘇在路上。截至6月5日，北上均實(shí)現(xiàn)社會(huì)面清零，隨著疫情受控，生產(chǎn)端復(fù)工達(dá)產(chǎn)，需求端政策刺激，疫后脈沖式經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或在路上。在“常態(tài)化疫情防控”下，只要疫情趨緩，“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情就有望展開(kāi)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)行情或有脈沖式上行機(jī)遇。

海外而言，6月美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)縮表，或成海外市場(chǎng)波動(dòng)的來(lái)源，對(duì)A股形成一定擾動(dòng)。前期美股在納指連續(xù)七周下跌后進(jìn)入超跌反彈行情，市場(chǎng)反彈的基礎(chǔ)是美股過(guò)度回調(diào)，隨著市場(chǎng)反彈修復(fù)超跌，悲觀情緒向中性修正后，市場(chǎng)或難進(jìn)一步上行，且6月聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮表后，“緊縮交易”或使美股波動(dòng)或有所放大。6月起，美聯(lián)儲(chǔ)每月縮表上限為475億美元、三個(gè)月后提高至950億美元，今年縮減規(guī)模約為5225億美元，占所持8.5萬(wàn)億美元證券規(guī)模的6%。方式上，國(guó)債以被動(dòng)到期回收為主，MBS或部分主動(dòng)賣出，且短期、長(zhǎng)端國(guó)債的縮減比例值得關(guān)注。

中期而言，美股要“讓子彈再飛一會(huì)”，關(guān)注本周美國(guó)CPI數(shù)據(jù)驗(yàn)證通脹趨勢(shì)。美國(guó)一季度GDP同比萎縮1.5%，市場(chǎng)加息預(yù)期強(qiáng)于聯(lián)儲(chǔ)指引（前期聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確指引6月加息50bp，但利率期貨仍顯示加息75bp），4月CPI、PCE數(shù)據(jù)均見(jiàn)頂回落，初步顯示經(jīng)濟(jì)衰退和更強(qiáng)的加息預(yù)期促成了通脹見(jiàn)頂，但需要5月的數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證。

通脹是全球股市的核心壓制，當(dāng)前大宗商品價(jià)格仍在反彈軌道，這是6月市場(chǎng)運(yùn)行的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。近期原油等大宗商品價(jià)格均有所反彈，WTI原油價(jià)格突破120美元/桶，若高通脹延續(xù)對(duì)全球股市特別成長(zhǎng)股構(gòu)成壓制，但對(duì)通脹受益的石油石化、煤炭和農(nóng)業(yè)有所推動(dòng)。前期大宗商品價(jià)格下行除了海外衰退、加息等因素，也受中國(guó)疫情封控導(dǎo)致需求疲軟影響，當(dāng)中國(guó)進(jìn)入疫后復(fù)蘇期，海外原材料價(jià)格短暫反彈后能否繼續(xù)回落也是6月中上旬需要緊密跟蹤的因素之一。若油價(jià)進(jìn)一步走高，通脹擔(dān)憂再起，海外股市難免波動(dòng)，對(duì)A股也會(huì)有一定負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)。

市場(chǎng)進(jìn)入6月，“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情徐徐展開(kāi)。若經(jīng)濟(jì)“復(fù)蘇兌現(xiàn)”得以驗(yàn)證，市場(chǎng)進(jìn)一步上行可期，且前期相對(duì)跌幅更大的成長(zhǎng)股更積極可為。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)大概率將“以時(shí)間換空間”，延續(xù)當(dāng)前的震蕩格局，并最終等待二季度A股“盈利底”的確認(rèn)后的反轉(zhuǎn)行情。當(dāng)市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，“底線思維”下的政策支持是市場(chǎng)“韌性”的來(lái)源，逢低配置逐步加倉(cāng)是應(yīng)有之義。

短期可關(guān)注科創(chuàng)機(jī)遇。一方面是近兩年來(lái)科創(chuàng)板超額收益低于創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)50指數(shù)處于歷史底部，另一方面本周科創(chuàng)50指數(shù)領(lǐng)漲，有底部復(fù)蘇的跡象顯現(xiàn)。

相對(duì)而言，科創(chuàng)板的高科技行業(yè)占比更高，“科創(chuàng)”屬性更足。科創(chuàng)板中，行業(yè)占比最高的是醫(yī)藥生物、電子、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)；創(chuàng)業(yè)板中，行業(yè)占比最高的是機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物。

行業(yè)配置上，“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期彈性較大的成長(zhǎng)股反彈空間或更大；若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，則市場(chǎng)震蕩格局下，疫后復(fù)蘇板塊由于相對(duì)改善彈性占優(yōu)和高通脹板塊由于價(jià)格回升支撐盈利或有短期較好的表現(xiàn)。

成長(zhǎng)板塊：著眼長(zhǎng)期布局，當(dāng)前成長(zhǎng)板塊的新能源車、光伏、風(fēng)電、軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)PEG角度仍有估值性價(jià)比，未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)其業(yè)績(jī)改善彈性或成股價(jià)大幅反轉(zhuǎn)“催化劑”。

疫后復(fù)蘇板塊：受益疫情趨緩，前期跌幅較大，且近期反彈力度較小，主要是餐飲旅游、食品飲料、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)美）等行業(yè)。

高通脹板塊：在通脹的“外困”暫時(shí)未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭、石油石化行業(yè)，俄烏沖擊擾動(dòng)供給引發(fā)的食品通脹受益的農(nóng)林牧漁行業(yè)。

（一）市場(chǎng)行情回顧

近一周，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。近一周，上證指數(shù)上漲2.08%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.85%，滬深300上漲2.21%，中證500上漲3.03%，科創(chuàng)50上漲8.67%。風(fēng)格上，成長(zhǎng)、周期表現(xiàn)相對(duì)較好，金融、穩(wěn)定表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是電力設(shè)備（7.58%）、汽車（7.27%）、電子（5.88%）、美容護(hù)理（5.52%）、計(jì)算機(jī)（4.97%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是煤炭（-3.32%）、房地產(chǎn)（-2.38%）、建筑裝飾（-1.61%）、銀行（-1.06%）、石油石化（-0.85%）。        

上?；謴?fù)正常生產(chǎn)生活秩序，復(fù)工達(dá)產(chǎn)提速，汽車、集成電路等上海主要產(chǎn)業(yè)迎來(lái)反彈。從Wind熱門概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是半導(dǎo)體設(shè)備（12.47%）、華為汽車（10.18%）、汽車配件（9.99%）、動(dòng)力電池（9.9%）、中芯國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈（9.78%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是水泥制造（-2.73%）、煤炭開(kāi)采（-2.67%）、仿制藥（-1.81%）、大基建央企（-1.59%）、西部大基建（-1.45%）。

（二）資金供需情況

資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模大幅減少，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)4.71億元，較上周減少90.49%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集1.63億元，周環(huán)比減少96.90%；增發(fā)募集3.08億，周環(huán)比增加98.84%。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)300.67億元，周環(huán)比減少49.09%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約639億元，解禁壓力有所上行。本周重要股東減持34.66億元，上周減持30.59億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金轉(zhuǎn)為凈流入。本周北向資金凈流入253.44億元，較上周增加364.55%，其中滬股通凈流入127.50億元，深股通凈流入125.95億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)24.31億份，環(huán)比增加42.80%，顯示基金發(fā)行回暖。本周開(kāi)放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微減至17601.69億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?1917.68億份。

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下周宏觀事件關(guān)注

- #日富一日 科創(chuàng)板 -

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