一場突如其來的疫情改變了很多事物的軌跡，消費首當其沖。既是宏觀經濟的壓艙石，又與居民個體生活息息相關，消費的重要性不言而喻。而近期隨著防疫政策動態(tài)優(yōu)化、居民對防疫過程逐漸適應，不由得喚起市場心中的期待：消費可以回到從前嗎？對于投資而言，當前在“疫后修復”的氛圍下，又如何看待板塊的投資機會？
1）高儲蓄傾向是當下消費的痛點，疫情下的場景性約束進一步造成消費的困境：“解鈴仍需系鈴人”，當前影響居民消費主要有兩大原因：一是失業(yè)率上升，收入預期下降，儲蓄率上升，當前的居民儲蓄率升至歷史新高，側面顯示居民消費意愿的低迷；二是疫情之下受制于場景性約束（想花錢花不出去）。因此，消費修復的核心邏輯便是預防性儲蓄的釋放和場景約束的打開；
2）從修復路徑來看，需經歷三階段：預防性儲蓄高企→預防性儲蓄釋放→補償性消費，背后反映的心理則是：疫情中對未來不確定性擔憂→疫情改善擔憂緩解→擔憂消除后長期被壓抑的消費欲望釋放；
3）消費已經走在修復的路上，當下的痛點也是未來修復的潛力點：政策助力+防疫政策動態(tài)優(yōu)化+居民自身適應力增強，多因素改善下，消費已經走在修復的路上。從修復的路徑看，當前正處于預防性儲蓄高企→預防性儲蓄釋放的過渡階段。高儲蓄率是當下消費的痛點，但當疫情的封印解除時，長期被壓抑的消費欲望的釋放是未來的潛力點；
4）在修復的空間上，短期整體修復至疫情前的水平較難。結構中，分化差異大：疫情影響的徹底消逝和實際收入及收入預期的恢復需要較長的時間，消費短期依舊受到一定壓制；結構中分化差異較大：汽車是“最靚的仔”，政策效用最大，今年6月的銷量已超2021年以及2019年同期水平；家電邊際有提振，結構中有亮點。但政策力度及效用不及汽車，整體需求仍待改善；文旅消費“受傷最深”，現階段數據約為2021年同期的6-8成（2021年屬于疫情形勢平穩(wěn)的1年，而2021年本身的情形為恢復至疫情前9成左右），因此，完全恢復所需的時間較長；
5）生活終將繼續(xù)，長期保持樂觀。短期步步為營，隨勢而動：消費行情持續(xù)性演繹的關鍵，則在于板塊復蘇的實際成色。從極致悲觀預期逐步回歸是確定的，但回歸至原來的8成還是10成需要持續(xù)觀察驗證。節(jié)奏上，短期關注情緒預期，后期關注業(yè)績驗證。邏輯上，聚焦于兩點：一是政策大力支持，景氣度有持續(xù)性保證的當期機會；二是短期數據趴在底部，但在疫情反復沖擊的陣痛中，供給側深度出清的布局機會。
“
高儲蓄傾向是當下消費的痛點，疫情下的場景性約束進一步造成消費的困境
當前影響居民消費主要有兩大原因：一是失業(yè)率上升，收入預期下降，儲蓄率上升，消費意愿低迷。據央行調查問卷的數據，截至2022年2季度，國內居民儲蓄意向達到近年來的新高，傾向于“更多儲蓄”的居民占58.30%，而2019年同期僅為45.40%。從居民存款情況看，亦是如此：5月住戶存款增加7393億元，1-5月居民存款累計增加7.86萬億元，與去年同期相比，前5個月居民存款同比增長50.6%，增加額甚至超過2020年同期水平；二是疫情之下受制于場景性約束（想花錢花不出去），特別是線下的一些接觸性、聚集性消費受到的沖擊影響大。“解鈴仍需系鈴人”，因此，消費修復的核心邏輯便是預防性儲蓄的釋放和場景約束的打開。
“
消費已經走在修復的路上，當下的痛點也是未來的潛力點
政策助力+防疫政策動態(tài)優(yōu)化+居民自身適應力增強，多因素改善下，消費已經走在修復的路上：
● 政策助力：4月以來，中央和地方積極出臺直接促消費的政策舉措，汽車、家電等大宗消費品是促消費的重要抓手，文旅、住宿、餐飲等線下服務業(yè)是促消費重點支持的領域。形式不一，包括稅收減免、消費券發(fā)放、減免門票、消費補貼等，最終的效用也不一樣；
● 防疫政策動態(tài)優(yōu)化：6月以來，防疫優(yōu)化調整政策密集出臺。如《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》調整風險人員的隔離管理期限和方式、工信部取消通信行程卡的“星號”標記等；
● 居民自身適應力增強：在疫情初期，人們的情緒趨于恐慌，但隨著時間的拉長，恐慌的情緒逐步衰退，居民基于自身心理的主動活動約束逐步減小。
從修復路徑看，一般需要經歷3階段：預防性儲蓄高企→預防性儲蓄釋放→補償性消費，背后反映的心理則是：疫情中對未來不確定性擔憂→疫情改善擔憂緩解→擔憂消除后長期被壓抑的消費欲望釋放。當前正處于預防性儲蓄高企→預防性儲蓄釋放的過渡階段。高儲蓄率是當下消費的痛點，但當疫情的封印解除時，長期被壓抑的消費欲望的釋放是未來的潛力點。
“
在修復的空間上，短期整體修復至疫情前的水平較難，結構中差異大
疫情影響的徹底消逝和實際收入及收入預期的恢復需要較長的時間，消費短期依舊受到一定壓制；從當期的修復情況看，結構中分化差異較大：
汽車是“最靚的仔”，政策效用最大，特別是車輛購置稅減半對銷量的提振作用很大。今年6月的銷量已超2021年以及2019年同期水平；
家電邊際有提振，結構中有亮點，小家電618銷量數據相對亮眼，但受制于地產周期的下行疊加本身的滲透率居于高位，整體需求依舊偏弱。相較于汽車，目前促家電消費政策以地方出臺為主，如廣西按不超過新家電銷售價格8%給予補貼，補貼力度弱于2009年（中央財政安排資金補助“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”，補貼比例分別為13%和10%的；
文旅消費“受傷最深”，現階段數據約為2021年同期的6-8成（2021年屬于疫情形勢平穩(wěn)的1年，而2021年本身的情形為恢復至疫情前7-8成左右），因此，完全恢復所需的時間較長。具體而言，5 月份的餐飲消費僅為2021 年同期的8成，1-6月份的電影票房收入為2019年同期的55%，6月份的國內航班數為2021 年同期的6成。
“
生活終將繼續(xù)，長期保持樂觀。短期步步為營，隨勢而動
消費行情持續(xù)性演繹的關鍵，則在于板塊復蘇的實際成色。從極致悲觀預期逐步回歸是確定的，但回歸至原來的8成還是10成需要持續(xù)觀察驗證。節(jié)奏上，短期關注情緒預期，后續(xù)關注業(yè)績驗證。邏輯上，聚焦于兩點：一是政策大力支持，景氣度有持續(xù)性保證的當期機會；二是短期數據趴在底部，但在疫情反復沖擊的陣痛中，供給側深度出清的布局機會。
對消費板塊感興趣的投資者，可以關注富國“消費女神”王園園管理的產品富國內需增長（A類：008901；C類：013045）
了解更多
投資有風險,基金投資需謹慎。
在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預示未來業(yè)績表現。其他基金的業(yè)績不構成對本基金業(yè)績表現的保證。
以上信息僅供參考，如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品
