富國觀市｜回歸業(yè)績

◆  1 、市場展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

本周主要指數(shù)大多震蕩回調(diào)，持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的小盤成長在周五波動(dòng)有所擴(kuò)大。一方面是央行下調(diào)MLF利率后“寬松支撐”，在周一至周四強(qiáng)化小盤成長行情，另一方面是小盤成長行情持續(xù)強(qiáng)化后波動(dòng)難免擴(kuò)大。

向前看，由于階段性限電、疫情沖擊，8月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“置信度”仍低，前期由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)的“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情“重拾”仍要等待，預(yù)計(jì)市場以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。中期看，在經(jīng)濟(jì)難有“強(qiáng)復(fù)蘇”，流動(dòng)性“夠?qū)捤伞钡暮暧^背景下，市場仍迎關(guān)注小盤成長的中期高勝率，但短期在小盤成長“熱度”提升后需要時(shí)間以“消化”獲利盤。此外，隨著8月底中報(bào)密集披露期臨近，“回歸業(yè)績”是市場主線，一方面要注意4月經(jīng)濟(jì)“砸坑”對(duì)中報(bào)的潛在沖擊或使得部分公司業(yè)績低于預(yù)期，另一方面也要把握部分業(yè)績超預(yù)期或在二季度“逆境”高景氣的行業(yè)機(jī)遇。

央行下調(diào)MLF利率，推動(dòng)信貸需求回升，預(yù)計(jì)明日LPR利率或下降，關(guān)注調(diào)降的結(jié)構(gòu)。本周一央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率從2.85%、2.10%分別下調(diào)10BP至2.75%、2.00%。這是繼2022年1月以來的再度調(diào)整。7月新增貸款僅6790億，居民、企業(yè)新增貸款均大幅回落，央行在此時(shí)下調(diào)MLF利率或旨在提振信貸需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇。MLF利率下調(diào)后，明日LPR報(bào)價(jià)利率下調(diào)概率極高，但可關(guān)注LPR利率下調(diào)結(jié)構(gòu)，若5年期LPR利率下調(diào)幅度更大則體現(xiàn)央行“穩(wěn)地產(chǎn)”意味明顯。

整體市場流動(dòng)性充裕，DR007利率低位運(yùn)行，是當(dāng)前小盤成長行情的核心支撐。央行下調(diào)MLF利率后，釋放一定的“寬松預(yù)期”，對(duì)本周一至四小盤成長占優(yōu)行情推動(dòng)較大。當(dāng)前DR007利率僅1.335%，利率低位運(yùn)行反映的是流動(dòng)性對(duì)市場的“寬松支撐”，在短期央行偏“寬松”基調(diào)未變和實(shí)體融資需求仍待復(fù)蘇的背景下，金融體系的流動(dòng)性寬松仍有望延續(xù)，對(duì)中期小盤成長行情構(gòu)成一定支撐。

工業(yè)重鎮(zhèn)四川省限電壓制8月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，但限電原因主要是極端天氣造成水力發(fā)電不足，此輪限電的影響范圍和持續(xù)時(shí)間有望遠(yuǎn)小于去年9月由“能耗考核”引起的全國范圍限電。2021年，四川省水力發(fā)電量占全省電力供給的81.57%，今年由于持續(xù)的高溫少雨天氣使得四川省上游來水較少，影響了水力發(fā)電“出力”，進(jìn)而造成電力短缺。未來隨著秋季到來，高溫天氣減少，上游來水量恢復(fù)，水力發(fā)電恢復(fù)后四川省限電會(huì)迅速緩解，因此本輪限電范圍和時(shí)間或影響有限。

海外而言，本周納斯達(dá)克指數(shù)終結(jié)周線四連陽，市場重新?lián)鷳n衰退風(fēng)險(xiǎn)，緊縮風(fēng)險(xiǎn)也仍未完全釋放。8月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要與市場預(yù)期基本一致，明確將繼續(xù)加息，提及“存在貨幣政策緊縮幅度超過必要水平的風(fēng)險(xiǎn)，加息步伐將在某個(gè)時(shí)候放緩”，首次出現(xiàn)“過度緊縮”，顯示加息預(yù)期最“鷹”時(shí)刻或逐步過去。但與聯(lián)儲(chǔ)的“鴿”派不同，本周美元指數(shù)、美國10年期國債收益率再度走高，顯示緊縮風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注，且中期海外市場企穩(wěn)需要關(guān)注“經(jīng)濟(jì)衰退”的持續(xù)時(shí)間和深度是否超預(yù)期。

市場對(duì)8月經(jīng)濟(jì)“重拾”復(fù)蘇的預(yù)期較弱，或繼續(xù)在下沿處震蕩蓄力，待疫情穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善后才有望重啟“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情。而隨著中報(bào)密集披露期到來，“回歸業(yè)績”尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是市場主線。

行業(yè)配置上，一方面要著眼長期，關(guān)注業(yè)績成長性強(qiáng)、基本面景氣度的成長板塊機(jī)遇。其次在成長股階段性過熱時(shí)，配置高通脹、疫后復(fù)蘇板塊以降低波動(dòng)。

成長板塊：著眼長期布局，當(dāng)前成長板塊的儲(chǔ)能、光伏（設(shè)備）、風(fēng)電（海風(fēng)）、新能源運(yùn)營商、新能源車、軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)PEG角度仍有估值性價(jià)比。

高通脹板塊：受益于全球通脹、能源通脹相關(guān)的煤炭、石油石化行業(yè)自6月調(diào)整至今，位子相對(duì)低，且當(dāng)前是市場對(duì)通脹回落預(yù)期較強(qiáng)的時(shí)刻，若高通脹并未如期回落，那么預(yù)期差會(huì)成為高通脹板塊的收益來源，逢低配置能源通脹受益的煤炭、石油石化行業(yè)，可最大程度分享潛在高通脹延續(xù)的機(jī)遇。 

疫后復(fù)蘇板塊：整體反彈力度較小有補(bǔ)漲動(dòng)能，且受益CPI-PPI剪刀差縮窄，利好利潤向中下游分配的主要是食品飲料、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)美）、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。

本周成長、穩(wěn)定等板塊上漲明顯。全國多地出現(xiàn)極端高溫天氣，引發(fā)區(qū)域限電，短期對(duì)市場有所擾動(dòng)，長期來看不影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)。電網(wǎng)波動(dòng)引發(fā)市場對(duì)新能源消納的關(guān)注，長期可把握新能源發(fā)電占比提升后新能源電能消納的大beta。同時(shí)，本周小盤成長持續(xù)強(qiáng)勢(shì)后迎波動(dòng)擴(kuò)大，但整體趨勢(shì)或有望持續(xù)。領(lǐng)漲的光伏賽道大幅調(diào)整，一方面是有光伏企業(yè)在組件招標(biāo)報(bào)價(jià)中價(jià)格低于預(yù)期，造成市場有一定組件行業(yè)格局惡化的悲觀預(yù)期，另一方面是周一至周四光伏持續(xù)大漲后，獲利了結(jié)需求大，因此資金在周五借著利空“消化”估值。

近一周，上證指數(shù)下跌0.57%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.61%，滬深300下跌0.96%，中證500下跌0.45%，科創(chuàng)50下跌3.29%。風(fēng)格上，穩(wěn)定、成長表現(xiàn)相對(duì)較好，消費(fèi)、金融表現(xiàn)較差。從申萬一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是電力設(shè)備（4.18%）、農(nóng)林牧漁（4.17%）、公用事業(yè)（4.03%）、房地產(chǎn)（3.29%）、煤炭（2.7%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是美容護(hù)理（-4.36%）、計(jì)算機(jī)（-3.62%）、醫(yī)藥生物（-3.31%）、有色金屬（-2.93%）、食品飲料（-2.49%）。

周一至周四光伏大幅領(lǐng)漲，但在周五大幅調(diào)整。同時(shí)，極端高溫引發(fā)區(qū)域限電，帶動(dòng)火電等相關(guān)板塊領(lǐng)漲。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是光伏逆變器（14.7%）、儲(chǔ)能（8.49%）、火電（7.83%）、鈉離子電池（7.03%）、水電（6.79%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是半導(dǎo)體封測（-5.17%）、鋰電電解液（-4.99%）、稀有金屬（-4.19%）、CRO（-4.14%）、稀土（-4.14%）。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈流出。本周北向資金凈流出59.26億元，較上周減少22.53% ，其中滬股通凈流入44.79億元，深股通凈流入14.47億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)82.57億份，環(huán)比增加402.67% ，顯示基金發(fā)行火熱。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?7819.3億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?0201.49億份。

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