醫(yī)藥和消費(fèi)一直是公募基金偏愛(ài)的行業(yè)，在今年“427”以來(lái)的這輪反彈中，兩者的反彈幅度相當(dāng)，但從二季報(bào)披露信息可以明顯的感受到，食品飲料被公募基金大力加倉(cāng)，但是醫(yī)藥卻遭到大幅減持。
一樣作為A股“長(zhǎng)坡厚雪”的代表行業(yè)，醫(yī)藥和食品飲料的“待遇”卻相差很大。之所以被“區(qū)別對(duì)待”，主要原因在于醫(yī)藥和食品飲料所處的景氣度不同。食品飲料在市場(chǎng)上是持續(xù)地有話題，而醫(yī)藥的盈利空間卻暫未完全體現(xiàn)。
那暫時(shí)“遇冷”的醫(yī)藥，什么時(shí)候可以否極泰來(lái)？如果往回看十年，或許可以治好“精神內(nèi)耗”。
熱鬧是他們的，醫(yī)藥呢？
2021年以來(lái)，整個(gè)醫(yī)藥板塊大幅調(diào)整，這樣的跌幅在過(guò)往近20年的歷史上也不常見(jiàn)。
資料來(lái)源：wind，時(shí)間截至2022.6.30
在經(jīng)過(guò)接近兩年時(shí)間調(diào)整后，公募基金機(jī)構(gòu)資金整體對(duì)生物醫(yī)藥板塊的超配比例到了歷史低位，行業(yè)的估值也處于低位水平。
可以回顧富二上周分享給客官的這張圖。
二季度公募基金行業(yè)配置情況
資料來(lái)源：wind，時(shí)間截至2022.6.30
從行業(yè)持倉(cāng)占比來(lái)看，二季度公募基金對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)持倉(cāng)依舊較高，但與之形成鮮明對(duì)比的是，醫(yī)藥的持倉(cāng)比例則屬于歷史的低點(diǎn)。
即使“427”以來(lái)已有反彈，醫(yī)藥行業(yè)估值依然在5%的歷史分位數(shù)之下，且多數(shù)醫(yī)藥子行業(yè)估值也在20%歷史分位數(shù)以下。
中證醫(yī)藥指數(shù)估值情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，時(shí)間區(qū)間：2012.1.1-2022.7.4
醫(yī)藥各子行業(yè)估值歷史分位數(shù)
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022.7.4
熟悉富二行文思路的客官，看到這類數(shù)據(jù)，第一個(gè)或許想到“哇，又有投資方向”。
但是！低估值從來(lái)不是投資的充分條件，就醫(yī)藥板塊而言，優(yōu)秀的長(zhǎng)期基本面才是支撐醫(yī)藥投資信仰的核心因素。
醫(yī)藥逐漸向好的基本面
醫(yī)藥是穿越牛熊的常青樹(shù)，也是當(dāng)之無(wú)愧的“牛股集中營(yíng)”。過(guò)去十年，醫(yī)藥行業(yè)誕生了16只十倍股，僅次于當(dāng)前“火爆”的電力設(shè)備和電子。其實(shí)回看歷史上幾次醫(yī)藥倉(cāng)位創(chuàng)新低的時(shí)候，比如2018年受藥品集采影響，走勢(shì)發(fā)生波動(dòng)，而此后的2019-2020年，醫(yī)藥迎來(lái)了持續(xù)性反彈。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022.6.30
2020年疫情發(fā)生以來(lái)，醫(yī)藥領(lǐng)域的口罩、防護(hù)服、核酸試劑、疫苗等生產(chǎn)企業(yè)顯著受益。但是，生物醫(yī)藥整體依然受到疫情沖擊。市場(chǎng)比較擔(dān)心的是，疫情期間醫(yī)保資金消耗壓力逐漸增大，再疊加集采和醫(yī)保談判大幅降價(jià)等因素，會(huì)大幅影響醫(yī)藥生物上市公司整體的盈利能力。
集采和醫(yī)保談判對(duì)于企業(yè)當(dāng)下的藥品利潤(rùn)確實(shí)會(huì)產(chǎn)生影響，但也是一場(chǎng)良幣驅(qū)逐劣幣的戰(zhàn)斗，某種程度上也會(huì)成為企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的“催化劑”，利潤(rùn)空間的下降使得低性價(jià)比的藥品淘汰出局，也使得質(zhì)量有保證、能夠規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)脫穎而出。過(guò)程是痛苦的，但眾所周知，未來(lái)都是美好的。
隨著疫情時(shí)有反彈，疫后修復(fù)的需求復(fù)蘇是一個(gè)明確的主線。未來(lái)，醫(yī)保壓力和集采也將成為常態(tài)，存量盤(pán)悲觀預(yù)期或已充分消化。
與此同時(shí)，整個(gè)板塊有多項(xiàng)政策利好，大方向上的“創(chuàng)新”思路不變，創(chuàng)新將持續(xù)成為醫(yī)療保健行業(yè)的核心發(fā)展驅(qū)動(dòng)力。重點(diǎn)扶持的創(chuàng)新藥企商業(yè)化進(jìn)度加快，而且從前幾個(gè)月的集采落地情況來(lái)看，集采的價(jià)格降幅相對(duì)溫和了不少，這些都說(shuō)明產(chǎn)業(yè)環(huán)境在逐漸回暖。
醫(yī)藥是一個(gè)成長(zhǎng)性行業(yè)，每一個(gè)低谷，皆是向上的開(kāi)端，壓力終將成為新的動(dòng)力。
富國(guó)基金經(jīng)理趙偉如何看？
歷史上看，醫(yī)藥板塊雖然是牛股輩出，但也存在多年表現(xiàn)平平的“價(jià)值陷阱”?？紤]到很多醫(yī)藥企業(yè)兼具消費(fèi)和科技屬性，具有極高的專業(yè)門(mén)檻，對(duì)于大多數(shù)不具有專業(yè)背景的投資者來(lái)說(shuō)，更適合通過(guò)基金進(jìn)行投資，在基金經(jīng)理的選擇上，最好是具備深耕醫(yī)藥背景的，醫(yī)藥隔行如隔山，找專業(yè)人干專業(yè)事更穩(wěn)妥些。
比如富二家的富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療基金基金經(jīng)理趙偉，曾于知名藥企任職研究員，此后在證券公司自營(yíng)部任醫(yī)藥研究員、公募基金研究部任醫(yī)藥組組長(zhǎng)和基金經(jīng)理助理，2017年6月起任醫(yī)藥投資方向的基金經(jīng)理，至今投資管理經(jīng)驗(yàn)已有5年，其投資研究經(jīng)歷可謂和醫(yī)藥“深度綁定”。
在富國(guó)基金2022年中期策略會(huì)上所說(shuō)：
從整體的醫(yī)藥投資上來(lái)講，還是希望一起去尋找產(chǎn)業(yè)發(fā)生的邊際變化所帶來(lái)的的投資機(jī)會(huì)，這種變化遠(yuǎn)比股票波動(dòng)帶來(lái)機(jī)會(huì)的更長(zhǎng)遠(yuǎn)。比如CXO企業(yè)在融資暢通的情況下，它可以打通產(chǎn)業(yè)鏈從上端往下端發(fā)展，所以從久期上來(lái)看，可以明顯看出它業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)性。包括對(duì)于醫(yī)療服務(wù)來(lái)講，但是以長(zhǎng)期來(lái)看，民營(yíng)醫(yī)療的地位就是對(duì)公立醫(yī)院補(bǔ)充的地位，從長(zhǎng)期來(lái)看，它是一個(gè)估值回歸的過(guò)程，業(yè)績(jī)調(diào)整并沒(méi)股價(jià)調(diào)整那么大，對(duì)于我們來(lái)講它是可以賺到業(yè)績(jī)的錢(qián)。對(duì)于疫情催生起來(lái)的一些其他行業(yè)，比如一些一直依賴海外的科研服務(wù)、試劑，其國(guó)產(chǎn)化替代在中長(zhǎng)期可能是一個(gè)變化的機(jī)會(huì)，比如拓展全球化，市場(chǎng)空間就會(huì)打開(kāi)。這些是我們力求在產(chǎn)業(yè)里面尋找的一些投資機(jī)會(huì)，要遠(yuǎn)比短期的股價(jià)波動(dòng)要清晰很多。
如果沒(méi)有足夠的專業(yè)研究積累，一般投資者可能比較難以用有這樣的視角，去明察醫(yī)藥投資的秋毫。
關(guān)于投資標(biāo)的，趙偉在基金二季報(bào)中給出了兩個(gè)方向：
◆ 一個(gè)是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)穩(wěn)定的板塊，中報(bào)也相對(duì)較好，以CDMO行業(yè)為主；
◆ 另一個(gè)是就是疫情剛性需求復(fù)蘇的板塊包括醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)美和科研服務(wù)等。
醫(yī)藥的明天，我們期待什么？
市場(chǎng)雖然有震蕩，但作為長(zhǎng)久期投資者，我們的目光可以放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，心態(tài)也許更加坦然一些。
醫(yī)藥行業(yè)的明天會(huì)更好么？答案是肯定的。
持續(xù)“賺錢(qián)”的力量是評(píng)價(jià)一個(gè)公司是否能被長(zhǎng)期投資的核心。醫(yī)藥企業(yè)持續(xù)的超額收益來(lái)源主要在于被不斷證實(shí)的“創(chuàng)新能力”，那些研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，產(chǎn)品創(chuàng)新程度高，且已證明具備較強(qiáng)商業(yè)化自我造血能力的公司，更容易被資本市場(chǎng)所青睞。
作為“永遠(yuǎn)的剛需”，強(qiáng)壁壘、強(qiáng)趨勢(shì)的長(zhǎng)期投資邏輯清晰，醫(yī)藥“重現(xiàn)曙光”可能也只是時(shí)間問(wèn)題了。
-#日富一日 醫(yī)藥估值-
市場(chǎng)上關(guān)于醫(yī)藥短期未來(lái)的表現(xiàn)爭(zhēng)議還是不小的，有人說(shuō)醫(yī)藥“邏輯變了”，有人說(shuō)醫(yī)藥“會(huì)有反轉(zhuǎn)”，客官覺(jué)得呢？說(shuō)出你的想法
留言被精選且點(diǎn)贊數(shù)前10名的客官，富二將獎(jiǎng)勵(lì)10元話費(fèi)給到客官~！
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