富國觀市｜市場或已是底部區(qū)域

本周指數(shù)縮量回調(diào)，一方面疫情波及范圍擴(kuò)大沖擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期對(duì)A股形成整體壓制，另一方面8月以來流動(dòng)性“寬松支撐”難更進(jìn)一步，DR007利率從低位1%回升至1.4%，對(duì)流動(dòng)性更敏感的小盤成長跌幅更大。

市場通過連續(xù)三周的調(diào)整已經(jīng)將疫情等因素引發(fā)的經(jīng)濟(jì)“二次回落”擔(dān)憂逐步消化，當(dāng)前滬深300指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)逐步接近4月底的“水位”，因此市場大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)極小，或已在底部區(qū)域。向前看，市場仍需觀察疫情擴(kuò)散情況，若疫情仍多地發(fā)散，或繼續(xù)壓制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，市場需繼續(xù)保持耐心，通過震蕩“穩(wěn)住”底部；若疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期得到提振，市場或在底部區(qū)域“穩(wěn)而后進(jìn)”。

8月初DR007利率觸底后回升，對(duì)應(yīng)4.27以來表現(xiàn)最強(qiáng)勢(shì)的小盤成長跌幅擴(kuò)大。4月底以來，DR007利率持續(xù)下行，8月初下行至1%后觸底回升，與流動(dòng)性寬松高度相關(guān)的小盤成長同樣跌幅擴(kuò)大。短期而言，本周央行重申“保持流動(dòng)性合理充裕”的政策基調(diào)，預(yù)計(jì)DR007利率回升空間有限，未來可關(guān)注流動(dòng)性再度寬松為市場提供的機(jī)遇。首先是DR007利率的沖高回落，其次是下周披露的8月貨幣和社融數(shù)據(jù)回升提振市場的寬松預(yù)期，二者均對(duì)小盤成長風(fēng)格企穩(wěn)有所推動(dòng)。

8月PMI低于“榮枯線”但環(huán)比改善，仍顯示疫情擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。8月PMI讀數(shù)為49.4，較7月讀數(shù)49回升0.4百分點(diǎn)，但仍低于“榮枯線”，8月經(jīng)濟(jì)上半月受制于限電，下半月受制于疫情，8月PMI也在驗(yàn)證8月經(jīng)濟(jì)在疫情為主的擾動(dòng)下仍難以復(fù)蘇。

本輪疫情感染量級(jí)低于4月，但擴(kuò)散范圍較大。8月初擴(kuò)散的本輪疫情單日新增病例人數(shù)最高也僅超3000例，但擴(kuò)散范圍較廣，截至目前，全國僅寧夏無確診病例，疫情較為廣泛的擴(kuò)大進(jìn)一步壓制了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。

總體上，市場已是底部區(qū)域，疫情擾動(dòng)仍壓制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期使得市場維持震蕩行情，若疫情有所緩解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振市場或?qū)⒃诘撞繀^(qū)域“穩(wěn)而后進(jìn)”。

行業(yè)配置上，一方面要著眼長期，關(guān)注業(yè)績成長性強(qiáng)、基本面景氣度的成長板塊機(jī)遇。其次在成長股階段性過熱時(shí)，配置高通脹、疫后復(fù)蘇板塊以降低波動(dòng)。

成長板塊：著眼長期布局，當(dāng)前成長板塊的儲(chǔ)能、光伏（設(shè)備）、風(fēng)電（海風(fēng)）、新能源運(yùn)營商、新能源車、軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)PEG角度仍有估值性價(jià)比。

高通脹板塊：受益于全球通脹、能源通脹相關(guān)的煤炭、石油石化行業(yè)自6月調(diào)整至今，位子相對(duì)低，且當(dāng)前是市場對(duì)通脹回落預(yù)期較強(qiáng)的時(shí)刻，若高通脹并未如期回落，那么預(yù)期差會(huì)成為高通脹板塊的收益來源。此外，中報(bào)高通脹板塊中報(bào)業(yè)績占優(yōu)有望表現(xiàn)為短期漲幅占優(yōu)，因此可逢低配置能源通脹受益的煤炭、石油石化行業(yè)，可最大程度分享潛在高通脹延續(xù)的機(jī)遇。 

疫后復(fù)蘇板塊：整體反彈力度較小有補(bǔ)漲動(dòng)能，且受益CPI-PPI剪刀差縮窄，利好利潤向中下游分配的主要是食品飲料、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)美）、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。

本周金融、消費(fèi)等板塊上漲明顯。本周高溫天氣離場，限電緩解，經(jīng)濟(jì)短期的環(huán)比改善可確定性較高。同時(shí)中報(bào)披露完畢，“回歸業(yè)績”主線將告一段落。由于疫情反復(fù)、8月PMI低于榮枯線等因素，本周市場偏弱勢(shì)震蕩，短期可能迎來“高低切換”，成長板塊重回“預(yù)期主導(dǎo)”。

近一周，上證指數(shù)下跌1.54%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.06%，滬深300下跌2.04%，中證500下跌2.36%，科創(chuàng)50下跌1.52%。風(fēng)格上，金融、消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)較好，周期、成長表現(xiàn)較差。從申萬一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是家用電器（2.33%）、房地產(chǎn)（1.92%）、輕工制造（1.58%）、傳媒（1.14%）、通信（0.85%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是電力設(shè)備（-7.03%）、有色金屬（-6.46%）、汽車（-5.22%）、煤炭（-4.52%）、基礎(chǔ)化工（-3.91%）。

本周高成長板塊進(jìn)入調(diào)整時(shí)期，高成長賽道跌幅較為明顯。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（6.23%）、衛(wèi)星導(dǎo)航（4.16%）、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)（3.76%）、醫(yī)藥商業(yè)（3.21%）、網(wǎng)絡(luò)游戲（3.02%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是光伏逆變器（-11.43%）、充電樁（-8.92%）、儲(chǔ)能（-8.89%）、鋰礦（-7.8%）、動(dòng)力電池（-7.76%）。

資金需求方面，本周一級(jí)市場規(guī)模有所增加，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級(jí)市場資金募集金額合計(jì)560.07億元，較上周增加72.29% ；結(jié)構(gòu)上，IPO募集125.32億元，周環(huán)比減少39.12% ；增發(fā)募集434.75億，周環(huán)比增加264.61% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)1475.05億元，周環(huán)比增加18.21% ，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約504.87億元，解禁壓力有所上行。本周重要股東減持73.15億元，上周減持27.74億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈流入。本周北向資金凈流入4.41億元，較上周增加109.40% ，其中滬股通凈流出8.32億元，深股通凈流入12.73億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)100.88億份，環(huán)比增加75.90% ，顯示基金發(fā)行火熱。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?7878.72億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?0201.03億份。