全國(guó)兩會(huì)一般于每年三月召開(kāi)，兩會(huì)上的政府工作報(bào)告將明確全年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)，并指明政策發(fā)力方向，因此受到投資者關(guān)注。歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，A股在兩會(huì)前后存在一定日歷效應(yīng)。今年春節(jié)假期過(guò)后，市場(chǎng)分歧加大，板塊輪動(dòng)加快，而隨著兩會(huì)召開(kāi)時(shí)間臨近，投資者對(duì)于政策預(yù)期持續(xù)升溫。那么，兩會(huì)前后A股市場(chǎng)表現(xiàn)和風(fēng)格將如何演繹？
復(fù)盤(pán)歷史，兩會(huì)前后A股大概率上漲
從2011年以來(lái)兩會(huì)前后A股市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，兩會(huì)前A股主要寬基指數(shù)大概率獲得正收益，代表中小市值風(fēng)格的中證500和中證1000指數(shù)表現(xiàn)較好，平均上漲2.8%和2.4%。兩會(huì)期間，A股各大寬基指數(shù)歷史平均收益均為負(fù)，下跌概率較大；其中，創(chuàng)業(yè)板指和中證1000指數(shù)相對(duì)抗跌，上證50及滬深300為代表的大盤(pán)價(jià)值跌幅較大，平均下跌1.5%。兩會(huì)后一周，從平均漲跌幅來(lái)看，各大寬基指數(shù)均取得正收益，創(chuàng)業(yè)板指及中證500、中證1000漲幅居前；上漲概率呈現(xiàn)分化，上證50上漲概率小于50%，而中證1000上漲概率高達(dá)75%。整體來(lái)看，兩會(huì)前和兩會(huì)后A股大概率上漲，兩會(huì)期間則呈現(xiàn)下跌；各大寬基指數(shù)中，中小盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，在兩會(huì)期間也表現(xiàn)出抗跌的特征。
政策博弈下，小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)
從歷年兩會(huì)前后的市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)來(lái)看，兩會(huì)前一個(gè)月小盤(pán)風(fēng)格顯著跑贏大盤(pán)，成長(zhǎng)和價(jià)值表現(xiàn)相對(duì)均衡。主要由于兩會(huì)召開(kāi)前，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策和產(chǎn)業(yè)政策抱有一定預(yù)期，兩會(huì)政策博弈之下，融資資金活躍，市場(chǎng)風(fēng)格整體偏小盤(pán)風(fēng)格。兩會(huì)期間，大小盤(pán)及成長(zhǎng)價(jià)值的風(fēng)格差異逐漸收斂。會(huì)議結(jié)束一個(gè)月后小盤(pán)占優(yōu)，但相對(duì)優(yōu)勢(shì)相比兩會(huì)前有所減弱，主要由于隨著1、2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布及上市公司年報(bào)密集披露，盈利端逐漸成為關(guān)注焦點(diǎn)，大小盤(pán)分化有所收斂，盈利驅(qū)動(dòng)風(fēng)格切換。
兩會(huì)召開(kāi)后，消費(fèi)、地產(chǎn)板塊相對(duì)占優(yōu)
行業(yè)層面來(lái)看，兩會(huì)前兩周環(huán)保、鋼鐵、軍工、有色等周期和公用板塊漲幅居前，社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理、食品飲料等消費(fèi)板塊表現(xiàn)落后。兩會(huì)期間，美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、食品飲料、輕工制造等消費(fèi)板塊小幅上漲，而煤炭、有色、鋼鐵、非銀、軍工跌幅較大。兩會(huì)后，社會(huì)服務(wù)、紡織服裝、美容護(hù)理等消費(fèi)板塊繼續(xù)保持相對(duì)較高的收益，房地產(chǎn)、建筑裝飾也相對(duì)占優(yōu)，而以煤炭、鋼鐵、石油石化為主的周期板塊則相對(duì)弱勢(shì)。
整體來(lái)看，2011年至2022年兩會(huì)期間，A股在大盤(pán)、風(fēng)格、行業(yè)等層面均存在一定日歷效應(yīng)。兩會(huì)前后市場(chǎng)大概率上漲，小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)，兩會(huì)前周期、公用板塊相對(duì)占優(yōu)，兩會(huì)后消費(fèi)、地產(chǎn)板塊相對(duì)占優(yōu)。主要由于兩會(huì)政策博弈下，融資資金活躍，市場(chǎng)整體偏小盤(pán)風(fēng)格；與此同時(shí)，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部分周期行業(yè)呈現(xiàn)超額收益。而兩會(huì)召開(kāi)后，大消費(fèi)板塊平均收益較高。從今年的地方政府工作報(bào)告來(lái)看，對(duì)促銷(xiāo)費(fèi)表述積極，共有十七個(gè)省市明確提出將恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。隨著更多促銷(xiāo)費(fèi)政策的落地，需求端的消費(fèi)信心和意愿有望進(jìn)一步釋放，大消費(fèi)板塊配置價(jià)值值得關(guān)注。
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