近期新股頻頻破發(fā)，“打新不敗”似乎已成明日黃花。以前大家嗷嗷打新，一中簽就激動(dòng)萬(wàn)分，現(xiàn)在中一簽就像接“飛刀”，心情無(wú)比跌宕。來(lái)，客官們先來(lái)感受一下最近慘烈的新股“漲幅”。
表一、10月以來(lái)雙創(chuàng)板塊新股上市情況
級(jí)掌柜做了個(gè)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)：10月22日到11月2日，雙創(chuàng)板共上市 16 只新股，其中 8 只出現(xiàn)首日破發(fā)，破發(fā)概率50%，新股游戲從“中獎(jiǎng)”變成了“賭博”。此外，破發(fā)的個(gè)股首日跌幅在-5.11%到-25.02%之間，一天之內(nèi)跌25%，想想都打寒顫。
那么問(wèn)題來(lái)了，新股為什么突然大量破發(fā)？未來(lái)會(huì)不會(huì)持續(xù)破發(fā)？什么樣的新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)低？級(jí)掌柜今天重點(diǎn)來(lái)回答以上三個(gè)問(wèn)題。
1. 破發(fā)原因&會(huì)不會(huì)持續(xù)破發(fā)
破發(fā)的根本原因或許在于：發(fā)行價(jià)格上行。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月22日（新股開(kāi)始頻繁破發(fā)的起始日）后上市的大部分個(gè)股，上市估值顯著高于行業(yè)估值，這與10月22日之前，形成明顯的對(duì)比（具體數(shù)據(jù)見(jiàn)表1中的“相對(duì)行業(yè)PE溢價(jià)倍數(shù)”）。
而造成發(fā)行價(jià)格上行的原因，可能在于新股定價(jià)規(guī)則的改變。9月18日晚，滬深交易所分別發(fā)布了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及相關(guān)倡導(dǎo)建議（后文簡(jiǎn)稱(chēng)“新規(guī)”），新規(guī)中有兩點(diǎn)對(duì)定價(jià)影響較大：
高價(jià)剔除比例由不少于10%，改為1%-3%
中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強(qiáng)榜單主要參考互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)年度發(fā)展數(shù)據(jù)，評(píng)價(jià)指標(biāo)既覆蓋收入、利潤(rùn)、人力資本等財(cái)務(wù)指標(biāo)，也覆蓋流量、活躍用戶(hù)數(shù)等業(yè)務(wù)指標(biāo)。
突破“四數(shù)”孰低發(fā)行定價(jià)
老規(guī)則中，發(fā)行價(jià)必須要低于網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)中位數(shù)和平均數(shù)的最低值。新規(guī)中，此限制放開(kāi)。在新股詢(xún)價(jià)結(jié)束后，由投行（主承銷(xiāo)商）和發(fā)行人審慎決定發(fā)行價(jià)格。站在投行的角度，其收入與募資規(guī)模呈正比，因此對(duì)高價(jià)發(fā)行有訴求；站在發(fā)行人的角度，如果不涉及高管股權(quán)激勵(lì)的利益，也對(duì)募集更多資金也無(wú)異議。因此此規(guī)則的改變，也可能會(huì)提升新股價(jià)格。；
規(guī)則的改變，是為了促進(jìn)投資者通過(guò)獨(dú)立研究進(jìn)行自主報(bào)價(jià)，以推動(dòng)打新報(bào)價(jià)階段的成熟。但新規(guī)剛實(shí)施，各方還不適應(yīng)，報(bào)價(jià)提升帶來(lái)破發(fā)概率提升，可能只是短期的“副作用”。但同時(shí)，客官們也要清醒的認(rèn)識(shí)到，打新“躺贏”的時(shí)代可能也已經(jīng)過(guò)去。
2. 什么樣的新股破發(fā)概率低？
第一，首發(fā)估值大幅高于行業(yè)估值的新股，破發(fā)概率較高。因此客官們?cè)诖蛐聲r(shí)，一定要關(guān)注此指標(biāo)；
第二，根據(jù)港股經(jīng)驗(yàn)，雖然近三年首日破發(fā)的新股比例在40%-50%的高位，但依舊有優(yōu)質(zhì)公司首日漲幅較高。級(jí)掌柜認(rèn)為，公司基本面、競(jìng)爭(zhēng)壁壘、業(yè)績(jī)前景可能也是重要決定因素之一。
打新有風(fēng)險(xiǎn)，客官們需謹(jǐn)慎。不過(guò)，打新規(guī)則的改變，對(duì)于研究能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)成為利好。客官們未來(lái)依舊可以通過(guò)規(guī)模適當(dāng)、研究能力較強(qiáng)的公募基金來(lái)賺取打新收益。
最后，級(jí)掌柜還有幾點(diǎn)提醒：
1. 短期依舊看好軍工、稀土（新能車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈）、銀行等，感興趣的客官可以關(guān)注軍工龍頭ETF（512710）、稀土ETF（159713）、和銀行ETF（159887）；
2. 建材ETF（516750）明日上市，看好水泥、玻璃等方向的客官，可以關(guān)注此產(chǎn)品。
級(jí)掌柜有話(huà)說(shuō)：只談干貨，不談風(fēng)月。
