2022富國(guó)基金一季報(bào)速讀！這些要點(diǎn)必看！

——富國(guó)天惠（161005）一季報(bào)

一季度市場(chǎng)與我們年初相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期走勢(shì)完全相反。究其原因在于，市場(chǎng)已持續(xù)走出了一年多的震蕩走勢(shì)，特別是年底地產(chǎn)行業(yè)政策觸底，貨幣財(cái)政政策有進(jìn)一步放松的可能，在一定程度上降低了我們對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，同時(shí)高估了未來(lái)市場(chǎng)的流動(dòng)性。另一方面，面對(duì)海外不斷超預(yù)期的通脹，我們低估了它對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，以及對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的連帶影響，而俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的突發(fā)也進(jìn)一步加劇了這一態(tài)勢(shì)。

當(dāng)前，正是上海疫情爆發(fā)，全面封控清零的關(guān)鍵時(shí)刻，疫情的反復(fù)也增加了未來(lái)市場(chǎng)的不確定性。回顧過(guò)往每一次市場(chǎng)大跌時(shí)，我們都會(huì)感到困惑，甚至無(wú)所適從。而歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，每一次大跌事后來(lái)看都是階段性難得的買點(diǎn)。

——富國(guó)天博創(chuàng)新（519035）一季報(bào)

2022年一季度，國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜、嚴(yán)峻，權(quán)益市場(chǎng)受到的沖擊比較大。本基金堅(jiān)持淡化擇時(shí)、精選個(gè)股，倉(cāng)位較高，同時(shí)超配了軍工、半導(dǎo)體以及出口相關(guān)行業(yè)，低配了地產(chǎn)、基建等板塊，因此跑輸基準(zhǔn)。當(dāng)下市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)也不利于本基金的偏成長(zhǎng)風(fēng)格特性。當(dāng)下市場(chǎng)主要是風(fēng)險(xiǎn)偏好在疫情反復(fù)影響下持續(xù)走低，進(jìn)而引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。后續(xù)疫情逐步得到控制，國(guó)內(nèi)財(cái)政政策和貨幣政策都比較積極的情況下，風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期都有望上行，權(quán)益市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升。本基金將繼續(xù)堅(jiān)持自下而上，在新能源、新材料、高端制造、科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域精選個(gè)股。

——富國(guó)低碳新經(jīng)濟(jì)（001985）一季報(bào)

最近的宏觀因素波動(dòng)非常巨大，中長(zhǎng)期基本面因子失效，中短期宏觀因素和博弈因素成為市場(chǎng)的主導(dǎo)，這個(gè)背景下的投資會(huì)比較困難。

地緣沖突、疫情帶來(lái)的供應(yīng)鏈緊張，將加劇全球通脹壓力，滯漲情形的概率在不斷加大。我們需要密切跟蹤地緣局勢(shì)的進(jìn)展，中國(guó)疫情的發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及這些緊張局面帶來(lái)的供給短缺和流動(dòng)性層面的風(fēng)險(xiǎn)。

樂(lè)觀時(shí)更加樂(lè)觀，悲觀時(shí)更加悲觀，是我們大部分人的通病，但是碰到短期沖擊時(shí)，通常是優(yōu)質(zhì)公司買入的最佳良機(jī)。我們“不要浪費(fèi)每一次危機(jī)”，特別是優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后，審慎評(píng)估公司價(jià)值，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)就在眼前。每一次危機(jī)到來(lái)，也都是我們重新審視企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力差異的試金石，有的企業(yè)站起來(lái)，有的企業(yè)一蹶不振，作為投資人，這時(shí)候放下情緒冷靜評(píng)估公司價(jià)值，是我們目前最最重要的工作。

不同的企業(yè)，其實(shí)也是分化的。我們重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力突出，中期盈利確定度好的公司；長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力突出，但短期沖擊大的公司，等待好的估值；短期因素導(dǎo)致公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力垮塌，或者商業(yè)模式受到系統(tǒng)性沖擊的公司，則需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

在此背景下，組合整體仍然堅(jiān)持價(jià)值穩(wěn)健風(fēng)格和行業(yè)均衡配置，適度調(diào)整了行業(yè)配置和持股，使得行業(yè)和風(fēng)格更加均衡。我們相信，長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)掘并長(zhǎng)期持有具有價(jià)值創(chuàng)造能力的優(yōu)質(zhì)公司，尋找具有可持續(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，這是組合最終獲取長(zhǎng)期回報(bào)最重要的因素。

不斷加深公司深度研究，積累對(duì)企業(yè)的超額認(rèn)知，這是我們選股的核心。我們相信時(shí)間的價(jià)值，相信優(yōu)秀公司的價(jià)值。本基金將繼續(xù)堅(jiān)定持有競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)大、高壁壘、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)且估值成長(zhǎng)性匹配的優(yōu)質(zhì)公司來(lái)獲得超額收益。

在選股上，我會(huì)更加堅(jiān)持公司的質(zhì)地和估值，更加關(guān)注公司的基本面和安全邊際，找出真正優(yōu)秀的公司，尋求更好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以合理的價(jià)格買入真正的好公司。本基金組合持倉(cāng)將更加關(guān)注企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和增長(zhǎng)質(zhì)量，需要注意信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)需要更加強(qiáng)調(diào)組合行業(yè)均衡度和整體估值的控制。

——富國(guó)天益（100020）一季報(bào)

本季度逐步在降低消費(fèi)及新能源的配置，逐步增加了地產(chǎn)、建材、采掘等行業(yè)的配置。本季度對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)有一定的跑輸，操作上對(duì)交易的反應(yīng)也沒(méi)有跟上市場(chǎng)。本季度市場(chǎng)對(duì)部分行業(yè)（如航空，養(yǎng)殖，旅游等）的股價(jià)給了超前的估值預(yù)期，在基本面尚未見(jiàn)底的情況下，市場(chǎng)愿意給遠(yuǎn)期的空間一定的置信度并提前在股價(jià)上反應(yīng)，但從基本面出發(fā)，我們認(rèn)為基本面及利潤(rùn)端的反轉(zhuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到，估值和基本面的分化也無(wú)法在現(xiàn)有的選股模型內(nèi)選出，因此一季度也錯(cuò)過(guò)了這樣的行情，但我們?nèi)詴?huì)堅(jiān)持從基本面出發(fā)去配置。同時(shí)，重倉(cāng)股中部分個(gè)股的基本面短期出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的不達(dá)預(yù)期或短期的受損，前十大的部分個(gè)股跌幅遠(yuǎn)超基金整體表現(xiàn)。本季度逐步對(duì)部分持倉(cāng)進(jìn)行了調(diào)整，同時(shí)，基于市場(chǎng)交易情緒及宏觀的不確定性，二季度在交易允許的范圍內(nèi)將逐步增加部分換手并對(duì)部分行業(yè)的偏離適當(dāng)放開(kāi)。從估值出發(fā)，目前的估值位置，從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)看基本處于2018年9月到10月的估值位置。我們認(rèn)為在這樣的估值位置我們需要給市場(chǎng)更多的信心。雖然國(guó)際的宏觀的不確定性及疫情的影響可能會(huì)對(duì)短期的市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊和影響，但是陽(yáng)光總在風(fēng)雨后，相信在一個(gè)長(zhǎng)期角度出發(fā)，現(xiàn)在應(yīng)該是找尋機(jī)會(huì)的時(shí)間點(diǎn)了。

——富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)（002340）一季報(bào)

2022年第一季度，海外方面影響權(quán)益資產(chǎn)的核心要素是俄烏沖突和美聯(lián)儲(chǔ)加息。俄烏沖突不僅帶來(lái)地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)，而且使全球能源、商品和農(nóng)作物的供應(yīng)短缺，不僅推動(dòng)全球通脹，而且推高國(guó)內(nèi)中游行業(yè)的成本。高企的CPI讓美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮，在3月開(kāi)啟數(shù)年來(lái)的首次加息后，縮表也隨之啟動(dòng)，對(duì)全球權(quán)益資產(chǎn)的估值造成壓制。

國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)銷售自2021年四季度以來(lái)持續(xù)低迷，拖累地產(chǎn)鏈的需求及地產(chǎn)投資；同時(shí)，新冠變異毒株奧密克戎在國(guó)內(nèi)陸續(xù)散發(fā)，影響居民生活和線下的消費(fèi)、服務(wù)；與此同時(shí)，美國(guó)2年期和10年國(guó)債在倒掛附近，未來(lái)的出口需求還要再觀察。雖然美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策制約了國(guó)內(nèi)貨幣政策的空間，但中央從2021年底就提出“穩(wěn)”字當(dāng)頭的方針，采取各種措施以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一季度，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整，且板塊分化嚴(yán)重；其中成長(zhǎng)股調(diào)整幅度顯著，電動(dòng)汽車、新能源發(fā)電、科技、軍工等板塊尤甚；低估值藍(lán)籌表現(xiàn)較好，煤炭、地產(chǎn)、銀行、建筑等板塊逆勢(shì)上漲。自2021年初以來(lái)，我們一直提醒投資者要降低預(yù)期收益率，主要是基于主流公司相對(duì)較高的估值水平；站在當(dāng)前時(shí)間，我們認(rèn)為市場(chǎng)的估值已大幅回落，未來(lái)A股的主要風(fēng)險(xiǎn)將從估值下行轉(zhuǎn)到盈利預(yù)測(cè)下修；我們建議持有人仍應(yīng)降低預(yù)期，但對(duì)市場(chǎng)已不應(yīng)過(guò)分悲觀。本基金年初主要倉(cāng)位在成長(zhǎng)股里，雖然整體倉(cāng)位不高，但開(kāi)年以來(lái)凈值仍下跌較多，在此深感抱歉；第一季度，基金組合繼續(xù)降低估值，并增加了地產(chǎn)、養(yǎng)殖等行業(yè)的配置，但整體表現(xiàn)不如人意。

——富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)精選（100022）一季報(bào)

2022年初，我們的初步判斷是香港的機(jī)會(huì)可能會(huì)大于A股，全年的行情是價(jià)值大于成長(zhǎng)，但是成長(zhǎng)也會(huì)有階段性機(jī)會(huì)。2月中旬，俄烏沖突引爆了全球大宗商品和資本市場(chǎng)的波動(dòng)率。海外投資者擔(dān)憂俄烏局勢(shì)波及中國(guó)，疊加美股ADR退市預(yù)期，中國(guó)資產(chǎn)被瘋狂賣出。在3月10日中國(guó)政府的樂(lè)觀表態(tài)后，拋售得到一定的緩解，空頭回補(bǔ)，但是外資仍主要以觀望為主。隨后，上海的疫情發(fā)展再次攪動(dòng)了資本市場(chǎng)。

我們認(rèn)為今年是具有挑戰(zhàn)的一年。由于俄烏沖突導(dǎo)致的大宗高漲，進(jìn)一步加快了美國(guó)加息和縮表的進(jìn)程，全球流動(dòng)性趨緊，這將制約中國(guó)流動(dòng)性工具的使用。中國(guó)房地產(chǎn)銷售連續(xù)幾月的大幅下滑，當(dāng)前疫情的影響，以及各個(gè)地方政府為了管控疫情所施加一系列嚴(yán)格的限制措施，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力明顯加大。

當(dāng)然，樂(lè)觀的因素也依然存在。俄烏沖突總不會(huì)持續(xù)過(guò)長(zhǎng)的時(shí)間。中國(guó)政府強(qiáng)大的管控能力總能控制住疫情。而隨著疫情的控制，各地的限制措施也有機(jī)會(huì)得到緩解。后續(xù)為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，也有更多的政策可以期待。

對(duì)于優(yōu)質(zhì)的公司，短期的股價(jià)波動(dòng)反而是中長(zhǎng)期的買點(diǎn)。不過(guò)優(yōu)質(zhì)公司的畫像，大家的標(biāo)尺可能并不一樣。

——富國(guó)滬港深價(jià)值精選（001371）一季報(bào)

2022年一季度，全球經(jīng)濟(jì)依然面臨諸多挑戰(zhàn)。俄烏軍事沖突與國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)壓制全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，中證軍工指數(shù)下跌22.69%。隨著全球地緣政治矛盾日益突出，各國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支明顯增加。中國(guó)2022年軍費(fèi)預(yù)算為1.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.1%；德國(guó)與日本均已表示擬大幅提升軍費(fèi)開(kāi)支。國(guó)防軍工行業(yè)是十四五期間唯一不受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)、不受海外地緣政治影響的高景氣行業(yè)，其行業(yè)景氣度、逆周期屬性、核心上市公司的在手訂單與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度已達(dá)到市場(chǎng)的高度認(rèn)同，行業(yè)核心公司凈利潤(rùn)增速已連續(xù)3年維持30%左右，但今年行業(yè)表現(xiàn)依然靠后，應(yīng)具備較大的修復(fù)空間；

報(bào)告期內(nèi)，本基金增持一季報(bào)預(yù)期優(yōu)秀的高成長(zhǎng)類公司，同時(shí)依然中長(zhǎng)期持有具備增長(zhǎng)潛力的航空航天整機(jī)廠龍頭及上、中下游產(chǎn)業(yè)鏈中具備核心定價(jià)權(quán)的企業(yè)，繼續(xù)持有新材料、芯片半導(dǎo)體中具備軍民融合產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。

由于軍工板塊歷史上股價(jià)波動(dòng)較大，且受制于風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變。本基金中長(zhǎng)期將堅(jiān)持“組合彈性+控制回撤”的軍工投資策略，力爭(zhēng)通過(guò)組合優(yōu)化進(jìn)一步減少凈值回撤，給廣大投資者持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。

——富國(guó)軍工主題（005609）一季報(bào)

在本基金的配置和操作層面，基于市場(chǎng)諸多不確定性因素，本基金一季度權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位中樞穩(wěn)中略降，結(jié)構(gòu)總體維持相對(duì)均衡的特征，并結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)和公司景氣前景動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整。固定收益資產(chǎn)配置端，倉(cāng)位沒(méi)有做太大調(diào)整，由于年初對(duì)債市震蕩走勢(shì)的判斷，因此收益率上升時(shí)，適當(dāng)增加配置，以高等級(jí)的信用債和銀行永續(xù)債為主，轉(zhuǎn)債年初小幅降低了倉(cāng)位，后由于市場(chǎng)下跌，估值趨于合理后有增加了點(diǎn)倉(cāng)位，但結(jié)構(gòu)上還是往低估值低價(jià)轉(zhuǎn)債方向調(diào)整。盡管本基金繼續(xù)秉承相對(duì)穩(wěn)健的運(yùn)作理念，但一季度糟糕的市場(chǎng)環(huán)境仍對(duì)基金凈值造成較大的階段沖擊。

展望下階段，由于國(guó)內(nèi)外因素疊加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下，預(yù)計(jì)寬貨幣政策有望進(jìn)一步落地，對(duì)利率債提供支撐，但由于海外貨幣環(huán)境偏緊，且隨著穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用政策累加效應(yīng)的體現(xiàn)，利率債表現(xiàn)空間也將相對(duì)有限；信用債整體利率會(huì)隨利率債波動(dòng)，但質(zhì)地較弱的信用債在經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中仍面臨較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益資產(chǎn)層面，經(jīng)歷今年以來(lái)的大幅調(diào)整后，權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的釋放，主要指數(shù)和諸多績(jī)優(yōu)資產(chǎn)均進(jìn)入到較高的配置價(jià)值區(qū)間，但諸如地緣局勢(shì)、疫情等因素，很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)走向和持續(xù)影響，在大勢(shì)不明朗的情況下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍會(huì)低位運(yùn)行，以等待形勢(shì)的明朗?？赊D(zhuǎn)債經(jīng)過(guò)調(diào)整后，低價(jià)和低溢價(jià)品種配置價(jià)值較高。

本基金后續(xù)將繼續(xù)貫徹穩(wěn)健均衡的運(yùn)作策略，審時(shí)度勢(shì)做好大類資產(chǎn)配置研究，堅(jiān)持平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的原則，在管控好組合凈值波動(dòng)水平的情況下，積極把握權(quán)益和債券市場(chǎng)配置機(jī)會(huì)，勤勉盡責(zé)，力爭(zhēng)為持有人提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。

——富國(guó)天興回報(bào)（010515）一季報(bào)

一季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情的發(fā)展超出預(yù)期，對(duì)特別是長(zhǎng)三角和珠三角的供應(yīng)鏈產(chǎn)生了較大的沖擊。受影響最大的行業(yè)是電子和汽車行業(yè)，不少公司都受到了程度不同的停產(chǎn)停工的影響，進(jìn)一步影響了一季度和二季度的業(yè)績(jī)，全年的盈利有一定程度的下修，最終的影響取決于疫情防控的進(jìn)展程度。政策方面，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策進(jìn)一步加強(qiáng)，不少城市放開(kāi)了房地產(chǎn)的限購(gòu)政策，有利于疫情過(guò)后，下半年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表是貫穿全年的事件，目前中美利差空間較小，國(guó)內(nèi)降息的空間基本沒(méi)有。財(cái)政的發(fā)力是經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底復(fù)蘇的重要支撐，而疫情打亂了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏，我們認(rèn)為疫情會(huì)成為接下來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著疫情的擴(kuò)散得到有效控制，市場(chǎng)會(huì)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)的見(jiàn)底產(chǎn)生信心。

我們認(rèn)為，疫情得到控制后，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升，成長(zhǎng)股會(huì)有更好的表現(xiàn)。本基金看好傳媒行業(yè)，游戲出海進(jìn)入收獲期，VRAR、元宇宙行業(yè)進(jìn)入導(dǎo)入期?？春秒娮有袠I(yè)，其中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈需求確定，服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入DDR4向DDR5的升級(jí)周期疊加海外需求的復(fù)蘇。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整，極具性價(jià)比，其中中藥、CXO行業(yè)具備較好的性價(jià)比。上述行業(yè)均是本基金看好并且布局的方向。

——富國(guó)創(chuàng)新趨勢(shì)（009863）一季報(bào)

本基金專注的消費(fèi)行業(yè)經(jīng)歷了21年三季度比較明顯的回調(diào)后，基于21年四季度以來(lái)部分消費(fèi)品通過(guò)提價(jià)來(lái)傳導(dǎo)成本上漲，以及穩(wěn)健基本面與估值的相對(duì)匹配，在四季度行情有所改善。但改善的趨勢(shì)伴隨著俄烏沖突、國(guó)內(nèi)疫情的再次來(lái)襲被打斷。

報(bào)告期內(nèi)，由于消費(fèi)板塊經(jīng)歷21年的調(diào)整后，整體估值水平有所回落，基于自下而上精選個(gè)股的思路，有些標(biāo)的基于中長(zhǎng)期視角已擁有較好的投資性價(jià)比。

因此，在面對(duì)俄烏沖突、國(guó)內(nèi)疫情等突發(fā)性短期擾動(dòng)事件，本基金在報(bào)告期積極尋找具有中長(zhǎng)期投資性價(jià)比的機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍將沿著消費(fèi)升級(jí)、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，本基金將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個(gè)股的操作思路，堅(jiān)持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，來(lái)分享企業(yè)自身成長(zhǎng)帶來(lái)的投資收益。

——富國(guó)消費(fèi)主題（519915）一季報(bào)

市場(chǎng)下跌主要源于三個(gè)方面的擔(dān)憂。首先是經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的擔(dān)憂。自2022年以來(lái)，新冠疫情對(duì)上海，廣東，江浙等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的沖擊遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。一方面，新型變異病毒奧米克戎傳播特別快；另一方面，由于相當(dāng)一部分患者是無(wú)癥狀感染者，對(duì)防疫產(chǎn)生新的挑戰(zhàn)。相對(duì)而言，江浙滬制造業(yè)受到的沖擊最大，原材料價(jià)格，工廠開(kāi)工率，物流轉(zhuǎn)運(yùn)價(jià)格以及港口出口業(yè)務(wù)均受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

同時(shí)，由于這次沖擊的都是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，對(duì)消費(fèi)影響也比較深遠(yuǎn)。

其次，是估值和流動(dòng)性的擔(dān)憂。一方面，2月以來(lái)美債收益率持續(xù)上升，反應(yīng)了全球?qū)ν浀膿?dān)憂和流動(dòng)性收緊的預(yù)期。雖然國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的主低調(diào)并沒(méi)有改變，但是受全球流動(dòng)性收緊預(yù)期影響，企業(yè)再投資意愿降低，信貸需求嚴(yán)重不足。另一方面，過(guò)去三年疫情對(duì)居民可支配收入影響較大，老百姓普遍沒(méi)有更多閑錢投入金融市場(chǎng)，導(dǎo)致2022年以來(lái)基金銷售屢創(chuàng)新低。

——富國(guó)成長(zhǎng)動(dòng)力（009914）一季報(bào)

本基金作為一只科技類行業(yè)基金，力爭(zhēng)打造一只長(zhǎng)期、穩(wěn)定跑贏科技指數(shù)的主動(dòng)基金，為投資人分享中國(guó)科技行業(yè)的成長(zhǎng)紅利。我們認(rèn)為，過(guò)去十年，中國(guó)主要發(fā)展的是以終端產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)為主的“軟”科技。當(dāng)下中國(guó)，從政策引導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，紛紛指向硬科技創(chuàng)新，以智能電動(dòng)車、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化、AI替換人工等科技領(lǐng)域當(dāng)前具備廣闊的成長(zhǎng)空間。本基金主要投資領(lǐng)域集中在上述大空間成長(zhǎng)行業(yè)，聚焦龍頭公司，讓優(yōu)秀的“時(shí)代”公司給投資者豐厚的投資回報(bào)。

一季度市場(chǎng)遭遇俄烏沖突影響大幅下跌，上證指數(shù)下跌10.65%，深證綜指下跌18.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌19.96%。本基金一季度表現(xiàn)不佳。俄烏沖突和國(guó)內(nèi)疫情成為一季度最為突出的變量，這兩點(diǎn)導(dǎo)致各類大宗商品價(jià)格快速上漲，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下降，都對(duì)科技股板塊有明顯影響。本基金繼續(xù)在智能電動(dòng)車、半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域?qū)ふ矣谐~收益的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，很多標(biāo)的在這輪下跌中已經(jīng)具備顯著投資價(jià)值，以五年維度來(lái)看，中國(guó)會(huì)在上述領(lǐng)域成長(zhǎng)出一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

——富國(guó)互聯(lián)科技（006751）一季報(bào)

回顧一下，年初以來(lái)，市場(chǎng)的下跌并非單一因素促發(fā)，是由多種風(fēng)險(xiǎn)因子交替釋放導(dǎo)致的，幾個(gè)明顯的不利因素包括海外通脹超預(yù)期，流動(dòng)性收縮幅度和進(jìn)程均超預(yù)期，海外軍事沖突帶來(lái)大宗價(jià)格上行、以及全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)講，局部地區(qū)的疫情因素也帶來(lái)了一定的經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)，等等。

在此過(guò)程中，我們一直遵守我們的策略框架體系，遵從風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，在不利的市場(chǎng)環(huán)境下，把控制組合風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，逐步降低了組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露度，對(duì)穩(wěn)住凈值取得了較為明顯的效果。

向后展望，雖然部分風(fēng)險(xiǎn)因素尚未釋放充分，但我們也不應(yīng)特別悲觀，一方面，市場(chǎng)下跌幅度已經(jīng)較大，從價(jià)值角度，很多優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)不貴了，估值相對(duì)合理甚至較低，另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境今年較為友好。未來(lái)，我們將繼續(xù)堅(jiān)持絕對(duì)收益策略，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，繼續(xù)通過(guò)自上而下和自下而上相結(jié)合的方式，努力尋找市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，配置上繼續(xù)延續(xù)均衡的特征。

——富國(guó)天潤(rùn)回報(bào)（010843）一季報(bào)

回首一季度，穩(wěn)增長(zhǎng)、地緣政治、國(guó)內(nèi)疫情發(fā)酵疊加上偏絕對(duì)收益資金的動(dòng)向成為權(quán)益市場(chǎng)核心影響因素。在過(guò)去的一個(gè)季度中，權(quán)益市場(chǎng)最大分化來(lái)自于穩(wěn)增長(zhǎng)與白馬成長(zhǎng)之間，反應(yīng)在股票市場(chǎng)上大盤價(jià)值指數(shù)一季度下跌3.4%，而大盤成長(zhǎng)指數(shù)一季度下跌19.3%；類似情況也發(fā)生在小盤股上，小盤價(jià)值指數(shù)一季度下跌5.3%，而小盤成長(zhǎng)指數(shù)一季度下跌18.4%。從行業(yè)維度來(lái)看，一季度行業(yè)間分化極大，資源品、基建和地產(chǎn)鏈表現(xiàn)靠前，而公募基金配置較多的消費(fèi)和科技類單個(gè)季度跑輸領(lǐng)漲行業(yè)20%以上。

組合運(yùn)作上，我們判斷公募集中抱團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)尚未集中釋放完畢，因此繼續(xù)規(guī)避抱團(tuán)股比例較高標(biāo)的；風(fēng)格上，下階段穩(wěn)增長(zhǎng)或繼續(xù)成為市場(chǎng)主要關(guān)注焦點(diǎn)，持續(xù)度看政策的力度以及對(duì)經(jīng)濟(jì)托底的傳導(dǎo)情況；行業(yè)上，對(duì)籌碼結(jié)構(gòu)較差板塊保持謹(jǐn)慎。產(chǎn)品繼續(xù)保持一貫定位，力爭(zhēng)通過(guò)優(yōu)選個(gè)基、合理調(diào)整組合以期獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健的權(quán)益市場(chǎng)回報(bào)。

——富國(guó)智誠(chéng)精選3個(gè)月持有期FOF（007898）一季報(bào)