富國觀市丨交易“復蘇兌現(xiàn)”

本周市場上行斜率明顯放緩，驗證市場進入“下有支撐，上尋機遇”的蓄力期的判斷，即政策支持是市場“韌性”的來源，而“復蘇兌現(xiàn)”是市場上行的機遇。向前看，市場進入“復蘇兌現(xiàn)”期，市場上行的高度與經濟復蘇的強度密切相關。

回顧本周市場，政策支持已成為市場下跌的支撐，但難以推動市場進一步走強。周一晚，國常會提出的階段性減征部分乘用車購置稅600億元，次日汽車指數(shù)反而高開低走；周三下午，國務院召開直達區(qū)縣層級的“穩(wěn)住經濟大盤”電視電話會議，進一步強調“穩(wěn)增長”的重要性，次日市場沖高回落；周四晚美股納指大漲超3%，主要海外指數(shù)接力反彈，次日A股依舊沖高回落。隨著A股427以來的反彈幅度累積，市場的經濟復蘇預期已足夠“飽滿”，政策支持等強化復蘇預期的正向因素推動力弱化，未來的A股更需要“復蘇兌現(xiàn)”以對市場有更大的推動。

市場從427以來的“預期復蘇”到本周以來的“復蘇兌現(xiàn)”，進入6月，市場對密集披露的經濟數(shù)據(jù)關注度會顯著提升，“復蘇兌現(xiàn)”進一步驗證，下周二可重點關注PMI讀數(shù)變化。

全國疫情顯著趨緩，北上疫情均得到有效控制，經濟復蘇兌現(xiàn)的強度或不弱，對應A股機遇可尋。本周全國日均新增病例已降至200例的低位平臺，是4月中旬以來新低，且上海市首次社會面清零已經超一周，北京市5月27日起連續(xù)2日無社會面新增。具有指標意義的北上疫情均得到有效控制，對提振市場信心作用明顯，且改善彈性大的疫后復蘇板塊是主要的機遇點。

海外而言，短期不利因素釋放較為充分，超跌反彈期對A股的擾動弱化。前期美股由于對高通脹、緊縮環(huán)境和經濟衰退的擔憂，納指連續(xù)七周下跌，過快的回調已經有市場“反身性”的作用，周四、周五納指均漲超3%，超跌反彈期其波動弱化，對A股的擾動也在減少。中期而言，美股要“讓子彈再飛一會”。美國一季度GDP同比萎縮1.5%，市場加息預期強于聯(lián)儲指引（前期聯(lián)儲主席鮑威爾明確指引6月加息50bp，但利率期貨仍顯示加息75bp），4月CPI、PCE數(shù)據(jù)均見頂回落，初步顯示經濟衰退和更強的加息預期促成了通脹見頂，但要更多時間和數(shù)據(jù)以確認“通脹最高和加息預期最鷹”的時刻已經到來，通脹回落和加息預期放緩成為趨勢。當積極因素顯現(xiàn)，對應10年期美債收益率由高點3.2%降至2.7%，短期市場超跌反彈或延續(xù)。

不利因素是近期原油、銅、鋁、鎳等大宗商品價格均有所反彈，WTI原油價格繼3月俄烏沖突后再次突破115美元/桶，高通脹擔憂仍在，對全球股市特別成長股構成壓制，但對通脹受益的石油石化、煤炭和農業(yè)有所推動。前期大宗商品價格下行除了海外衰退、加息等因素，也受中國疫情封控導致需求疲軟影響，當中國進入疫后復蘇期，海外原材料價格短暫反彈后能否繼續(xù)回落也是6月需要緊密跟蹤的因素之一。

總體上，隨著5月進入尾聲，市場已經從“預期復蘇”走向“復蘇兌現(xiàn)”，在“下有支撐，上尋機遇”的“蓄力期”。若經濟“復蘇兌現(xiàn)”得以驗證，市場進一步上行動力將繼續(xù)凝聚。但經濟復蘇不及預期，市場大概率將“以時間換空間”，延續(xù)當前的震蕩格局，并最終等待反轉信號的來臨。特別的，當市場大幅波動時，政策支持是市場“韌性”的來源，逢低配置逐步加倉是應有之義。

行業(yè)配置上，若“復蘇兌現(xiàn)”，市場上行，業(yè)績長期彈性較大的成長股反彈空間或更大；若經濟復蘇不及預期，則市場震蕩格局下，疫后復蘇板塊由于相對改善彈性占優(yōu)和高通脹板塊由于價格回升支撐盈利或有短期較好的表現(xiàn)。

成長板塊：著眼長期布局，當前成長板塊的新能源車、光伏、軍工、半導體等行業(yè)PEG角度仍有估值性價比，未來經濟復蘇時其業(yè)績改善彈性或成股價大幅反轉“催化劑”。

疫后復蘇板塊：受益疫情趨緩，前期跌幅較大，且近期反彈力度較小，主要是餐飲旅游、食品飲料、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)美）等行業(yè)。

高通脹板塊：在通脹的“外困”暫時未緩解的背景下，尋找能源通脹受益的煤炭、石油石化行業(yè)，俄烏沖擊擾動供給引發(fā)的食品通脹受益的農林牧漁行業(yè)。

（一）市場行情回顧

近一周，周期風格占優(yōu)。近一周，上證指數(shù)下跌0.52%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.92%，滬深300下跌1.87%，中證500下跌0.50%，科創(chuàng)50下跌4.94%。風格上，周期、穩(wěn)定表現(xiàn)相對較好，消費、成長表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是煤炭（6.88%）、石油石化（5.09%）、交通運輸（2.51%）、汽車（1.47%）、社會服務（1.38%）；表現(xiàn)相對靠后的是電力設備（-3.99%）、家用電器（-3.99%）、綜合（-3.57%）、房地產（-3.39%）、電子（-3.20%）。                     

由于高通脹板塊前期漲幅較小，且海外大宗商品價格有所回升，本周迎來補漲。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是煤炭開采（6.90%）、純堿（6.66%）、雞產業(yè)（4.89%）、汽車整車（3.57%）、挖掘機（3.38%）；表現(xiàn)相對靠后的是鋰電負極（-6.04%）、光刻膠（-5.23%）、動力電池（-5.16%）、鋰電電解液（-5.12%）、半導體硅片（-4.75%）。

（二）資金供需情況

資金需求方面，本周一級市場規(guī)模大幅減少，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級市場資金募集金額合計49.71億元，較上周減少54.26%；結構上，IPO募集48.16億元，周環(huán)比增加19.08%；增發(fā)募集1.55億，周環(huán)比減少97.73%。本周限售股解禁規(guī)模合計590.64億元，周環(huán)比減少46.03%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預計下周解禁規(guī)模約327億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東減持30.59億元，上周減持62.82億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金轉為凈流出。本周北向資金凈流出95.80億元，較上周減少162.95%，其中滬股通凈流出11.01億元，深股通凈流出84.79億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計17.02億份，環(huán)比減少13.57%，顯示基金發(fā)行遇冷。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微增至17624.67億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?1878.05億份。

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下周宏觀事件關注

- #日富一日 復蘇彈性 -

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