星書會(huì) | 如何成為一名頂級(jí)投資者？

投資應(yīng)該遵循常識(shí)，違背常識(shí)的投資應(yīng)該敬而遠(yuǎn)之！

但遵循常識(shí)還不夠，常識(shí)往往只是第一層次思維，第一層次思維尋找的是簡(jiǎn)單的準(zhǔn)則和簡(jiǎn)單的答案。成功的投資往往是簡(jiǎn)單的對(duì)立面，必須有比群體共識(shí)更加深入的思考，這是第二次思維。

買在無人問津時(shí)，賣在人聲鼎沸時(shí)，這是第二層思維的直接表現(xiàn)。

有效市場(chǎng)的擁躉：市場(chǎng)價(jià)格代表了對(duì)資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的準(zhǔn)確估計(jì)，任何參與者都不能連續(xù)識(shí)別市場(chǎng)的錯(cuò)誤并從中連續(xù)套利，因此低成本的指數(shù)基金是投資的“心頭好”！

無效市場(chǎng)的信徒：沒有一個(gè)市場(chǎng)是完全有效或者無效的，它只是一個(gè)程度問題，無效性的存在意味著你必須有自己獨(dú)特的、非共識(shí)性的觀點(diǎn)，創(chuàng)造了取得良好業(yè)績(jī)的可能性。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去5年、過去10年超過4/5的主動(dòng)權(quán)益基金跑輸了中證消費(fèi)指數(shù)，但超過9成的主動(dòng)權(quán)益基金均跑贏了滬深300指數(shù)。

感謝無效市場(chǎng)提供的機(jī)會(huì)，也尊重有效市場(chǎng)的理念。

最古老也是最簡(jiǎn)單的投資原則是“低買，高賣”。但這句話的真正含義是，以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)，以更高的價(jià)格賣出。所以對(duì)內(nèi)在價(jià)值的準(zhǔn)確估計(jì)是根本出發(fā)點(diǎn)。

價(jià)值投資者的目標(biāo)是得出證券當(dāng)前的內(nèi)在價(jià)值，并在價(jià)格低于當(dāng)前價(jià)值時(shí)買進(jìn)；但實(shí)際情況是，買進(jìn)的時(shí)機(jī)是在持續(xù)下跌的途中，并很快就會(huì)看到損失。

在一個(gè)下跌的市場(chǎng)中，獲利有兩個(gè)基本要素：你必須了解內(nèi)在價(jià)值；同時(shí)你必須足夠自信，即使價(jià)格已經(jīng)跌到似乎暗示你做錯(cuò)了的時(shí)候。

事實(shí)證明，無論多好的資產(chǎn)，如果買進(jìn)價(jià)格過高，都會(huì)變成失敗的投資。

避免A股估值中位數(shù)超過75%分位數(shù)(約45倍)時(shí)期，同樣珍惜低于25倍的機(jī)會(huì)。

以可靠的事實(shí)和分析為基礎(chǔ)，建立并堅(jiān)持自己的價(jià)值觀。一般而言，基本面驅(qū)動(dòng)的投資方法有兩種：價(jià)值投資和成長(zhǎng)型投資。

價(jià)值投資者夠期待的最好結(jié)果：知道資產(chǎn)的準(zhǔn)確價(jià)值，并在價(jià)格較低時(shí)買入；但今天做了并不意味著明天就能賺錢，需要等待價(jià)值向價(jià)格的回歸。

成長(zhǎng)型投資介于枯燥乏味的價(jià)值投資和沖動(dòng)刺激的動(dòng)量投資之間，其目標(biāo)是識(shí)別具有光明前景的企業(yè)，但預(yù)見未來比看清現(xiàn)在更加困難，因此成長(zhǎng)型投資更為戲劇。

一切虧損皆源于付出的價(jià)格太高，優(yōu)秀的投資者從來都是買得好，而不是買好的。

風(fēng)險(xiǎn)意味著即將發(fā)生的結(jié)果的不確定，以及不利結(jié)果發(fā)生時(shí)損失概率的不確定；過高的價(jià)格源于投資者樂觀的預(yù)期，過于亢奮的情緒往往是由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的意識(shí)。

評(píng)價(jià)一只基金的好壞，不應(yīng)只看它是取得50%的收益還是100%的收益，必須對(duì)基金經(jīng)理所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有一定了解，必須清楚“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益”，比如夏普比率。事實(shí)上，好基金需要具備三要素：中高收益、中低回撤、風(fēng)格穩(wěn)定。

公募基金由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)、識(shí)別、控制能力較個(gè)人更為突出，炒股不如買基金一再被驗(yàn)證。

首先，投資只關(guān)乎一件事：應(yīng)對(duì)未來，而非預(yù)測(cè)未來。約翰?肯尼斯?加爾布雷斯說過，“我們有兩類預(yù)言家，無知的和不知道自己無知的”。

其次，投資領(lǐng)域并不是一個(gè)可以預(yù)見未來的、特定行為總能產(chǎn)生特定結(jié)果的有秩序有邏輯的地方。事實(shí)上，投資結(jié)果很大程度上受運(yùn)氣支配。

再者，市場(chǎng)上缺的不是機(jī)會(huì)，而是耐心。就像巴菲特所說，股票市場(chǎng)站著不擊球，并不會(huì)被三振出局，所以永遠(yuǎn)不必急著揮棒，而應(yīng)等待想要打得那顆好球。

進(jìn)攻的最好策略是集中投資和杠桿買入，在投資大師芒格看來，全市場(chǎng)僅約10%的投資者屬于這個(gè)領(lǐng)域；對(duì)于大多數(shù)人而言，多元化投資顯得更加防守，但卻是長(zhǎng)期更加實(shí)用的策略。

在馬克斯眼中，如果我們不知道到不確定性的存在，那就多元化吧，堅(jiān)持一個(gè)大致的安全邊際，當(dāng)不理想的結(jié)果出現(xiàn)時(shí)，尚能接受。

過去20年來，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金取得了年化9.9%的收益，顯著超越同期美股市場(chǎng)6.2%的年化回報(bào)，美國債券市場(chǎng)5.1%的年化收益（截至2020-06-30，數(shù)據(jù)來自耶魯捐贈(zèng)基金2021財(cái)年報(bào)告），靠得就是充分分散資產(chǎn)，多元化投資。

如果無法獲得超越市場(chǎng)的共識(shí)，那就多元配置吧。

在投資中堅(jiān)持完美往往會(huì)一無所獲，接受這個(gè)世界的缺憾，擁抱市場(chǎng)的不盡有效，合理設(shè)定預(yù)期；盡管資產(chǎn)配置是這個(gè)世界唯一的“免費(fèi)午餐”，但卻需要時(shí)間復(fù)利的力量予以加持。