富國觀市｜穩(wěn)而后進(jìn)

◆  1 、市場展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

本周主要指數(shù)延續(xù)上周回調(diào)趨勢，且4.27行情展開以來表現(xiàn)更為強(qiáng)勢的小盤成長調(diào)整力度更大。調(diào)整的原因一方面是疫情、地產(chǎn)、階段性限電三因素擾動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，對A股構(gòu)成系統(tǒng)性壓制，另一方面是中報密集披露期，部分漲幅較大的“賽道股”在財報披露后資金獲利了結(jié)擴(kuò)大了市場波動。

向前看，經(jīng)過連續(xù)兩周的調(diào)整，當(dāng)前主要指數(shù)已經(jīng)大致回落至8月初的“前低”，處于震蕩區(qū)間下沿，市場向下風(fēng)險大幅釋放。而8月疫情逐步穩(wěn)定，政策“托底”后地產(chǎn)預(yù)期不斷改善，疊加高溫天氣好轉(zhuǎn)限電大幅緩解，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有望迎來改善期，進(jìn)而在中期推動A股在震蕩下沿“穩(wěn)而后進(jìn)”。節(jié)奏上，下周三之前仍是財報披露期，部分公司低于預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)對市場的沖擊仍值得警惕，此時強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”。但中報披露期過后，市場或大概率重回景氣的成長風(fēng)格，此時強(qiáng)調(diào)“進(jìn)”。

8月疫情高點已過，疫情對經(jīng)濟(jì)的擾動已在減少中。8月疫情在上周見頂回落，疫情逐步受控有助提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。本周海關(guān)總署宣布將啟用第九版《中華人民共和國出／入境健康申明卡》，其中最大的變化是取消核酸檢測信息、既往感染情況、疫苗接種日期的申報要求，防疫“靈活化”對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有提振效果，例證是該政策出臺次日與服務(wù)業(yè)復(fù)蘇密切相關(guān)的社會服務(wù)行業(yè)領(lǐng)漲市場。

高溫天氣結(jié)束，限電緩解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善。中央氣象臺宣布高溫天氣將在8月26日起逐步緩解，伴隨降雨量增加，四川水電發(fā)電能力快速回升，周日四川一般商業(yè)用電全部恢復(fù)，限電告一段落后，經(jīng)濟(jì)短期的環(huán)比改善確定性極高。

政策“托底”地產(chǎn)意愿更為強(qiáng)烈，地產(chǎn)“金九銀十”是地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇重要觀察窗口。本月5年期LPR利率超預(yù)期調(diào)降，且未來仍有進(jìn)一步調(diào)降空間，政策“穩(wěn)地產(chǎn)”意愿明顯。國常會提出“.允許地方‘一城一策’運(yùn)用信貸，合理支持改善性住房需求”，央行召開金融機(jī)構(gòu)座談會保障“保障房地產(chǎn)合理融資需求”，近期監(jiān)管層一系列表態(tài)對地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期提振作用較強(qiáng)，地產(chǎn)行業(yè)“金九銀十”即將到來，未來兩個月地產(chǎn)行業(yè)銷售的復(fù)蘇是驗證地產(chǎn)是否“困境反轉(zhuǎn)”的重要窗口期。

中報盈利端承壓，在披露期結(jié)束前，仍要防范部分公司業(yè)績低于預(yù)期對市場的負(fù)面沖擊。A股中報凈利潤同比增速為4.40%，披露率為71.84%，“能見度”較高。較中報凈利潤同比增速較一季報的6.96%有所回落，盈利端承壓明顯。在下周三財報披露期結(jié)束前，部分公司低于預(yù)期的中報或使得市場盈利預(yù)期下修，進(jìn)而擴(kuò)大市場的波動。

中報密集披露期“回歸業(yè)績”，披露期之后或繼續(xù)關(guān)注景氣。上一期《回歸業(yè)績》中提出“回歸業(yè)績是市場主線”，從當(dāng)前披露情況看，煤炭、電力設(shè)備、有色金屬和石油石化中報凈利潤同比增速靠前，映射到市場表現(xiàn)而言，除了電力設(shè)備行業(yè)由于前期漲幅較大后進(jìn)入調(diào)整期，而前期漲幅較小的煤炭、有色金屬、石油石化等行業(yè)均在本周表現(xiàn)靠前，在中報密集披露期結(jié)束前，“回歸業(yè)績”或仍是市場主線。而中報披露期過后，市場推動從實際的中報業(yè)績轉(zhuǎn)向“未來預(yù)期”，而高景氣的成長板塊大概率重獲青睞。

海外關(guān)注“兩危一機(jī)”，海外的風(fēng)險主要是流動性緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，機(jī)會則是歐洲能源危機(jī)下國內(nèi)新舊能源的機(jī)遇。

鮑威爾“鷹派”發(fā)言壓制市場風(fēng)險偏好，美股短期波動加大，中期仍要關(guān)注衰退風(fēng)險。在本周的全球央行年會上，鮑威爾表示“美聯(lián)儲加息至限制性水平后可能會保持一段時間，歷史經(jīng)驗顯示不要過早放松政策”，此發(fā)言與其前期“鴿派”發(fā)言差異極大，因此其超預(yù)期的“鷹派”發(fā)言使得市場重新?lián)鷳n緊縮風(fēng)險，利率期貨顯示市場預(yù)期聯(lián)儲9月加息幅度從50bp上修至75bp。中期而言，“激進(jìn)”加息后海外經(jīng)濟(jì)衰退的深度或加強(qiáng)，同樣壓制市場表現(xiàn)。

歐洲能源危機(jī)成國內(nèi)新舊能源機(jī)遇。俄烏沖突引發(fā)的歐洲能源危機(jī)持續(xù)“發(fā)酵”，天然氣價格創(chuàng)歷史新高，歐洲能源價格走高對國內(nèi)煤炭、石油石化等舊能源行業(yè)形成情緒推動，且歐洲能源短缺直接推動國內(nèi)光伏和儲能出口預(yù)期上修，對新能源行業(yè)也形成業(yè)績驅(qū)動。短期而言歐洲能源危機(jī)大概率持續(xù)，且今年冬季甚至有強(qiáng)化的可能，因此歐洲能源危機(jī)對國內(nèi)新舊能源的推動值得持續(xù)關(guān)注。

當(dāng)前市場已經(jīng)處于震蕩區(qū)間下沿隨著疫情受控、地產(chǎn)復(fù)蘇和限電緩解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升，市場中期有望重啟“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情。在下周三中報密集披露期結(jié)束前，市場“回歸業(yè)績”強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”，披露期過后，市場風(fēng)格或重回景氣的成長板塊，強(qiáng)調(diào)“進(jìn)”。

行業(yè)配置上，一方面要著眼長期，關(guān)注業(yè)績成長性強(qiáng)、基本面景氣度的成長板塊機(jī)遇。其次在成長股階段性過熱時，配置高通脹、疫后復(fù)蘇板塊以降低波動。

成長板塊：著眼長期布局，當(dāng)前成長板塊的儲能、光伏（設(shè)備）、風(fēng)電（海風(fēng)）、新能源運(yùn)營商、新能源車、軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)PEG角度仍有估值性價比。

高通脹板塊：受益于全球通脹、能源通脹相關(guān)的煤炭、石油石化行業(yè)自6月調(diào)整至今，位子相對低，且當(dāng)前是市場對通脹回落預(yù)期較強(qiáng)的時刻，若高通脹并未如期回落，那么預(yù)期差會成為高通脹板塊的收益來源。此外，中報高通脹板塊中報業(yè)績占優(yōu)有望表現(xiàn)為短期漲幅占優(yōu)，因此可逢低配置能源通脹受益的煤炭、石油石化行業(yè)，可最大程度分享潛在高通脹延續(xù)的機(jī)遇。 

疫后復(fù)蘇板塊：整體反彈力度較小有補(bǔ)漲動能，且受益CPI-PPI剪刀差縮窄，利好利潤向中下游分配的主要是食品飲料、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)美）、社會服務(wù)等行業(yè)。

本周金融、穩(wěn)定等板塊上漲明顯。由于市場進(jìn)入中報密集期披露期，市場回歸業(yè)績，中報業(yè)績較好的上游資源板塊領(lǐng)漲市場，而國內(nèi)外能源緊張推升儲能賽道關(guān)注度。

近一周，上證指數(shù)下跌0.67%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.44%，滬深300下跌1.05%，中證500下跌1.46%，科創(chuàng)50下跌5.63%。風(fēng)格上，金融、穩(wěn)定表現(xiàn)相對較好，成長、周期表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是煤炭（6.56%）、農(nóng)林牧漁（3.1%）、石油石化（2.57%）、交通運(yùn)輸（1.21%）、社會服務(wù)（1.13%）；表現(xiàn)相對靠后的是電子（-6.11%）、國防軍工（-5.53%）、電力設(shè)備（-5.14%）、機(jī)械設(shè)備（-4.97%）、建筑材料（-4.04%）。

本周OPEC+暗示或減產(chǎn)，通脹擔(dān)憂有所回升，煤炭、石油受益領(lǐng)漲。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是煤炭開采（6.69%）、純堿（5.25%）、生物育種（5.19%）、保險（4.23%）、雞產(chǎn)業(yè)（4.08%）；表現(xiàn)相對靠后的是半導(dǎo)體封測（-11.31%）、機(jī)器視覺（-10.19%）、半導(dǎo)體設(shè)備（-9.68%）、工業(yè)4.0（-8.8%）、機(jī)器人（-8.79%）。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈流出。本周北向資金凈流出46.96億元，較上周減少179.24% ，其中滬股通凈流出3.15億元，深股通凈流出43.82億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計57.35億份，環(huán)比減少30.55% ，顯示基金發(fā)行遇冷。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?7853.77億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?0201.49億份。

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