在上周，“穩(wěn)增長”政策再加碼，如把握信貸投放節(jié)奏、改善優(yōu)質房企資產(chǎn)負債表計劃等，驅動修復預期再度強化。對債市而言，或許意味著長端利率向上動力不足，但對于中短端債券而言，資金面的流動性或是核心的關注點。
在實力強勁富國固收大廠，也有通曉宏觀經(jīng)濟與利率債基管理的“專業(yè)戶”，如基金經(jīng)理李金柳。今天富二就與客官分享他的最新債市觀點——
基金經(jīng)理 李金柳
● 曾任海通證券宏觀經(jīng)濟分析師、平安養(yǎng)老保險股份有限公司投資經(jīng)理；
● 2021年1月加入富國基金，現(xiàn)任富國匯享三個月、富國中債-1-3年國開債等基金基金經(jīng)理。
（原文刊載于中國證券報。）
去年底以來，債市走勢經(jīng)歷了一些波折。去年11月，防疫政策方向開始調整、地產(chǎn)支持政策密集出臺，市場此前對于經(jīng)濟較為悲觀的預期出現(xiàn)明顯扭轉，債券市場也經(jīng)歷了一輪幅度不小的調整。進入12月后，盡管市場仍受到贖回潮的沖擊，但流動性環(huán)境維持在較為充裕的狀態(tài)，債市情緒有所回暖，收益率出現(xiàn)了明顯回落。
展望2023年的宏觀環(huán)境，一方面，去年對經(jīng)濟增長造成影響的因素在今年或得到緩解，四季度以來助力經(jīng)濟復蘇的政策陸續(xù)落地，未來更多有利于提振經(jīng)濟信心的政策也有望繼續(xù)出臺，國內經(jīng)濟大概率會出現(xiàn)一定的修復。另一方面，去年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議也指出，當前我國經(jīng)濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力仍然較大。近期雖然各主要城市疫情感染先后達峰，但病毒后續(xù)的演化還存在不確定性。受到近三年疫情反復的影響，私人部門投資和消費意愿的修復都可能需要一個過程。因此，偏積極的宏觀政策或難較快退坡，預計流動性環(huán)境在這期間仍將維持充裕。
這種背景下，中短端利率品種或具備較為突出的相對投資價值。
? 首先，利率曲線的長端通常是市場對經(jīng)濟基本面和預期的反映，而中短端則更多地與流動性環(huán)境和貨幣政策相關聯(lián)。在復蘇的早期階段，經(jīng)濟增長動能尚需呵護，通脹壓力相對有限，貨幣大概率保持穩(wěn)健偏松，對短端利率相對友好，債券收益率曲線通常呈陡峭化。
? 其次，利率債的信用風險較低，并且具備較好的流動性，因而利率債基金可以采用較為靈活的久期和杠桿策略，即便在市場面臨較大變化時，也能夠及時做出應對，減少某些時刻流動性下降帶來的風險。在去年11月11日至12月13日的調整中，1、2、3年國開債利率分別上行了48、44、40bp，明顯小于同期1、2、3年AAA中票利率80、94、91bp的調整幅度。
債券利率的走勢，通常是宏觀經(jīng)濟、貨幣政策、機構行為等諸多因素綜合影響的結果。對利率的判斷，建立在對基本面自上而下的把握以及對市場敏銳深刻的洞悉之上。富國基金固定收益團隊多年以來構建了較為成熟的投研體系，擁有多位市場經(jīng)驗豐富、實力強勁的基金經(jīng)理以及研究功底扎實、覆蓋領域全面的研究員。
在利率債基的產(chǎn)品方面，富國基金固定收益團隊不僅管理有多只主動利率債基，同時也對各主要期限的利率指數(shù)基金有著較為全面的布局，包括跟蹤中短期限利率品種的：富國中債0-2年國開行、富國中債-1-3國開債、富國中債1-5農發(fā)行，以及跟蹤長久期政金債指數(shù)的：富國中債7-10年政策性金融債ETF，為投資者在不同的市場環(huán)境中提供合適的投資工具。
本文作者為富國匯享三個月、富國中債1-3年國開債等基金基金經(jīng)理 李金柳；文中數(shù)據(jù)來源于wind。以上內容不代表對市場和行業(yè)走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議。基金有風險，投資需謹慎。）
投資有風險,基金投資需謹慎。
在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
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