在大多數(shù)普通投資者眼里，對境內(nèi)債券市場已略為陌生，而境外美元債市場更是小眾。殊不知，美元債市場容量巨大，僅美國國債的規(guī)模就達31萬億美元。近年來，中資美元債規(guī)模大幅增長，存量已超過1.2萬億美元，在美元債市場中的占比僅次于美國國債。在紛紛擾擾的大類資產(chǎn)中，將目光轉(zhuǎn)移至美元債市場，也能發(fā)現(xiàn)一片別樣的天地。
美元債市場的核心是美元流動性，因此不可避免地受到美聯(lián)儲貨幣政策的影響。今年以來，在能源價格飆升、勞動力供給緊張、房租持續(xù)上行的背景下，海外通脹水平飆升，美聯(lián)儲被迫加大緊縮力度，使得近年來的美元債市場大幅下挫。
但凡事皆有周期，大幅調(diào)整后，當前美元債迎來配置良機。一方面，目前簡單的持有到期策略即可獲得較高的票息回報。另一方面，美聯(lián)儲加息大概率已近尾聲，美元流動性將逐漸修復(fù)，美元債有望重新走強。
在這樣的背景下，富國的兩只主投美元債的基金，卻成功抵御了今年來的風(fēng)風(fēng)雨雨，獲得頗為出色的表現(xiàn)——富國全球債（人民幣份額代碼100050）重視全球美元債配置，富國亞洲收益?zhèn)ㄈ嗣駧欧蓊~代碼008367）更關(guān)注中資美元債投資，在近1年內(nèi)獲得了特別亮眼的業(yè)績，同時中長期業(yè)績也相當出彩。
數(shù)據(jù)來源：同類收益率及排名及相關(guān)數(shù)據(jù)來源于海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心，富國全球債基金所屬同類為QDII環(huán)球債券，富國亞洲收益?zhèn)鶎偻悶镼DII亞太區(qū)債券，業(yè)績比較基準來源于wind，時間截至2022-12-31。富國全球債及其業(yè)績比較基準自2017年至2021年及2022年上半年的凈值增長率分別為-1.30%（1.16%），2.44%（3.77%），7.90%（8.55%），3.31%（1.80%），-4.01%（-5.47%），1.57%（-7.52%），歷任基金經(jīng)理：王樂樂2016-10至2018-07，沈博文2018-07至2022-08，郭子琨2022-08至今。富國亞洲收益自成立以來至2022年上半年業(yè)績及業(yè)績及比較基準收益率分別為：-0.39%（3.82%），-4.42%（-1.76%），1.18%（-4.08%）。歷任基金經(jīng)理：沈博文2020-04至2022-08，郭子琨2022-08至今。數(shù)據(jù)來源：基金歷期定期報告。基金過往業(yè)績不代表基金未來表現(xiàn)?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。
如此亮眼成績，是基金經(jīng)理的專業(yè)性使然。兩只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理郭子琨，擁有外匯、資金、債券多類資產(chǎn)的綜合管理能力，具備全球資本市場的投資視野。以下富二摘錄他的最新觀點，與客官分享——
基金經(jīng)理 郭子琨
碩士 7年證券從業(yè)經(jīng)歷 3年投資管理經(jīng)驗
☆曾任中國工商銀行金融市場部外匯貨幣市場業(yè)務(wù)處交易員、中國工商銀行金融市場部香港外匯資金交易中心自營交易員、中國工商銀行金融市場部債券投資經(jīng)理
☆2022年6月加入富國基金管理有限公司，現(xiàn)任富國全球債券（QDII）、富國亞洲收益?zhèn)≦DII）基金基金經(jīng)理
（原文刊載于中國證券報。）
對于全球美元債市場的參與者來說，2022是充滿艱難和挑戰(zhàn)的一年。2022年3月以來美聯(lián)儲7次會議累計加息425BP, 歐美通脹居高不下導(dǎo)致市場對激進加息預(yù)期的升溫，帶動2年、5年、10年美債收益率分別攀升369BP、274BP、236BP，收益率均創(chuàng)下近10年新高（分別達4.73%、4.45%、4.25%）。海外美元債方面，美國投資級信用債利差一度走寬至162BP，較年初攀升73BP，年底隨著通脹見頂利差收窄回落至130BP區(qū)間，但依然處在歷史較寬水平，疊加美債收益率走高，全年下跌15.76%；中資投資級信用債利差也一度展寬至226BP，較年初大幅走寬84BP，隨著中國疫情和地產(chǎn)政策的持續(xù)放松，利差回到166BP位置，但年內(nèi)回報依然為-10.11%；中資高收益?zhèn)鶆t由于地產(chǎn)行業(yè)違約風(fēng)險加劇出現(xiàn)-44.36%的巨幅下跌，11月監(jiān)管層面陸續(xù)推出的房企支持政策使得板塊價格觸底反彈，年內(nèi)跌幅收窄至-22.47%。匯率方面，美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣政策，美元指數(shù)先漲后跌，全年錄得7.8%上漲，其中最高一度接近20%，人民幣兌美元匯率全年貶值8.3%。
遭遇如此大幅的調(diào)整，究其原因離不開疫情、地緣政治、通脹、貨幣緊縮、流動性趨緊等因素的影響：1）自2020年以來疫情持續(xù)沖擊全球，供應(yīng)鏈緊張導(dǎo)致的弱供給和各國強力的經(jīng)濟刺激政策導(dǎo)致的強需求的短期錯配抬升了通脹，2）俄烏地緣風(fēng)險帶來的階段性恐慌及大宗商品的供需失衡，使得通脹進一步惡化，3）全球央行陸續(xù)退出貨幣寬松政策，美元流動性收緊引發(fā)資產(chǎn)的重新定價，4）市場情緒低迷，風(fēng)險偏好大幅走低，資金持續(xù)流出，加速全球各類資產(chǎn)下跌。
我們認為，低迷的市場情緒或?qū)⒃?023年發(fā)生扭轉(zhuǎn)，帶來理想的投資機會。當前，全球主要經(jīng)濟體處于貨幣緊縮的末期，加息結(jié)束后聯(lián)儲將維持終點利率一段時間以抑制通脹的反彈，因此2023年上半年市場在關(guān)注利率終點和維持時長外，經(jīng)濟衰退和貨幣寬松政策的交易邏輯會再起，從而引發(fā)利差和估值的再度震蕩。但隨著通脹持續(xù)下行的逐步驗證，以及2023年下半年市場降息預(yù)期的升溫，美債收益率趨勢性下行將帶來美元債估值修復(fù)，將迎來配置海外美元債的較好節(jié)點。收益角度方面，目前美國投資級靜態(tài)收益率達到5.37%，中國投資級收益率為5.82%，均錄得近10年新高，美國高收益回報8.71%，也處于近年較高區(qū)間，海外美元債整體收益已經(jīng)具備較高吸引力。此外，在中國加快疫情放松、經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)回復(fù)后，人民幣兩個月升值近5000個基點，目前已經(jīng)升值至6.85的位置，但后續(xù)隨著海外需求下降，人民幣繼續(xù)大幅升值的空間相對有限，預(yù)計人民幣匯率將在合理均衡水平附近維持基本穩(wěn)定，資金投資海外市場面臨的匯率風(fēng)險有所降低。
富國全球債和富國亞洲債主要投資于海外債券市場，在本輪加息周期帶來的資產(chǎn)價格波動中，通過積極的策略調(diào)整，有效規(guī)避了風(fēng)險，適時對資質(zhì)較好、韌性較強的債券時增加了配置。未來我們將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的投資理念，力求為投資人在不同市場中獲得風(fēng)險調(diào)整后的收益最大化。
（文中數(shù)據(jù)來源于彭博、wind，時間截至2022年12月31日。以上內(nèi)容不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。）
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